Проведите факторный анализ рентабельности собственного капитала предприятия (ROE) по модели Du Pont

Заполним недостающие значения в Таблицах 1 и 2. Налог на прибыль предприятий в 2016 году составлял 20 % от размера прибыли до налогообложения. Рассчитаем и занесем полученные данные в таблицу 2.
Формула Дюпона (DuPont formula) представляет собой расчета ключевого показателя эффективности деятельности – рентабельности собственного капитала (ROE) – через три концептуальные составляющие: рентабельность продаж, оборачиваемость активов и финансовый леверидж. Показатель впервые был использован корпорацией DuPont в 20-х годах прошлого века, откуда и пошло его название.
ROE (Формула Дюпона) = (Чистая прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) * (Активы / Собственный капитал) = Рентабельность продаж * Оборачиваемость активов * Финансовый леверидж
Формула Дюпона включается три фактора, влияющих на рентабельность собственного капитала:
· операционную эффективность (рентабельность продаж по чистой прибыли);
· эффективность использования всех активов (оборачиваемость активов);
· кредитное плечо, соотношение собственного и заемного капитала (финансовый леверидж);
В случаях, когда у организации неудовлетворительная рентабельность собственного капитала, форума Дюпона помогает выявить, какой из факторов привел к такому результату.
Расчет показателей, участвующих в модели Du Pont.
Обобщенным показателем эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия служит рентабельность собственного капитала:
РСК = ЧП(СКнп+СККП)/2
Выбор этого показателя связан с тем, что его величина зависит от решений руководителя принятых в трех сферах деятельности предприятия (финансовой, инвестиционной и основной).
Другими словами, имея первоначальный собственный капитал, руководитель может увеличить размеры прибыли, привлекая дополнительные источники финансирования, осуществляя оптимальную инвестиционную политику, эффективно управляя затратами, ценами и объемами производства.
Изменение этого показателя говорит об общей тенденции повышения или снижения эффективности бизнеса.
Далее проводится анализ основных составляющих бизнеса с целью определения, что в большей степени повлияло на обнаруженные изменения.
Рассчитаем для нашего примера все показатели, участвующие в модели, по приведенным исходным данным с учетом всех необходимых поправок:
Таблица 3
Показатели модели Дюпон для предприятия
Показатели 1 квартал 2 квартал 3 квартал 4 квартал
Рентабельность собственного капитала, % 34 18,6 24 28,9
Рентабельность активов, % 11,28 7,16 10,44 23,79
Рентабельность продаж, % 23,46 15,35 19,35 20,07
Оборачиваемость активов 0,59 0,57 0,65 0,75
Финансовый рычаг 3 2,6 2,3 1,2
За анализируемый период рентабельность собственного капитала во втором квартале сократилась на 15,4 % и составила 18,6 %, в 3 квартале она возросла до 24 %,а по итогу 4 квартала составила 28,9 %, таким образом, темп сокращение рентабельности собственного капитала составил 15 %, а непосредственно показатель снизился на 5,1 %. Рентабельность активов с 11,28 % увеличилась практически в 2 раза до 23,79 % за весь анализируемый период. При этом рентабельность продаж сократилась на 3,39 % за анализируемый период, при этом своего максимума рентабельность продаж достигла в 1 квартале, а во втором квартале своего минимума – 15,35 %.
Оборачиваемость активов (коэффициент) = Выручка / Среднегодовая стоимость активов
Итак, на рентабельность собственного капитала прямо влияют рентабельность активов и финансовый рычаг. Необходимо проанализировать эти факторы, чтобы оценить их влияние на результативный показатель.
Сначала рассмотрим показатель рентабельности активов. Этот показатель отражает эффективность использования инвестированного капитала, и связывает основную и инвестиционную деятельность предприятия, которые характеризуются соответственно рентабельностью продаж и ресурсоотдачей.
Рентабельность активов в нашем примере (см. таблицу 3) в течение года изменялась так же, как и рентабельность собственного капитала. Чтобы понять, чем обусловлена такая динамика показателя, нужно рассмотреть отдельно основную и инвестиционную деятельность.
Оценка эффективности управления основной деятельностью.
Эффективность основной деятельности предприятия связана с оптимальным управлением затратами производства, объемами продаж и ценами реализации и в модели Дюпон характеризуется показателем рентабельности продаж:
,
Изменение данного показателя может быть вызвано как внешними факторами (инфляция, конкуренция, законодательство и пр.) так и внутренними (контроль качества, структура затрат, управленческий учет и пр.).
Рис. 1. Формирование показателя рентабельности продаж
Если у компании есть несколько основных видов деятельности, лучше провести анализ для каждого вида.
Анализируя динамику изменений затрат и продаж, можно сделать предварительные предположения (гипотезы) которые вызывают эти изменения. При дальнейшем углубленному анализу эти гипотезы должны быть проверены.
Рассмотрим возможные варианты изменения рентабельности под влиянием различных факторов.
1 . Повышение дохода от продаж.
а) темпы роста продаж превышают темпы роста расходов.
Возможные причины:
* рост продаж
* изменение ассортимента продаж при увеличении объема продаваемой продукции (в натуральном виде) продажи за счет так называемого производственного рычага (кредитного плеча) растут быстрее, чем расходы.
Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные затраты, а соотношение между ними может быть различным и определяется выбранной на предприятии технико - технологической политикой. Изменения в структуре расходов могут существенно повлиять на размер прибыли. Инвестиции в основные средства сопровождаются ростом постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, снижением переменных расходов. Однако эта зависимость не линейна, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных затрат непросто. Это соотношение характеризуется категорией производства или эксплуатации, влияние которой определяет и уровень производственного риска предприятия.
Влияние производства количественно определяется соотношением между постоянными и переменными затратами в их общем объеме и изменчивостью роста продаж.
Если доля постоянных издержек велика, они говорят, что у компании высокая слабость производства. Для такой компании иногда даже небольшое изменение объема производства может привести к значительному изменению прибыли, так как компания должна нести постоянные затраты в любом случае, независимо от того, производится продукция или нет. Таким образом, волатильность роста продаж количественно оценивает производственный риск, обусловленный влиянием операционного кредитного плеча. Это связано с тем, что стоимость критического дохода (точка безубыточности) зависит от структуры расходов, и чем выше постоянные расходы, тем больше риск потерь, если запланированные доходы не достигнуты. Чем выше себестоимость продукции, тем выше производственный риск предприятия. Задача руководства компании - найти оптимальную структуру затрат, которая позволит эффективно использовать вложенный капитал с разумным риском.
В дальнейшем анализе необходимо выяснить, вызвано ли рост продаж более высокими продажами в больших количествах или ростом цен на продукцию (рост цен может быть вызвано инфляцией). В дополнение к простому повышению цен на существующие продукты, компания, в свою очередь, может добиться роста продаж, изменив свой ассортимент.
Эта тенденция развития бизнеса благоприятна.
а) темпы снижения себестоимости превышают темпы снижения товарооборота.
Эта ситуация может возникнуть в следующих случаях:
* рост цен на продукты (работы, услуги).
* изменение структуры продаж.
В этом случае рентабельность формально растет, но если продажи снижаются, тренд однозначно нельзя назвать благоприятным. Чтобы сделать правильные выводы, необходимо проанализировать ценовую и продуктовую политику компании.
б) доходы растут, расходы снижаются.
Возможные причины:
* рост цен
* изменение ассортимента продаж
* изменение стоимости.
Эта тенденция благоприятна. Дальнейший анализ должен быть проведен для оценки устойчивости этой ситуации в компании.
2. Снижение рентабельности продаж.
в) темпы роста расходов превышают темпы роста доходов
Возможные причины этой ситуации: темпы роста расходов перевешивает доход; снижение цен; изменение структуры продаж; повышение акцизов.
Очевидно, что эта тенденция неблагоприятна. Чтобы исправить ситуацию, необходимо проанализировать вопрос цен на предприятии, политику ассортимента и существующую систему контроля затрат.
Б) темпы снижения продаж превышают темпы снижения себестоимости.
Возможные Причины:
* Снижение Текучести Кадров
Такая ситуация часто возникает, когда компания по какой-либо причине ограничивает свою деятельность на этом рынке. Продажи снижаются быстрее, чем затраты, из-за эффекта производственной руки (см.
В) доходы снижаются, расходы растут.
Возможные причины:
- уценка
- повышение акцизов
- изменение структуры продаж
В этом случае необходимо проанализировать цены, системы контроля затрат и политики ассортимента продуктов.
При нормальных (стабильных) рыночных условиях динамика изменений продаж и затрат соответствует ситуациям, когда только под влиянием производственного эффекта продажи меняются быстрее, чем затраты. Остальные случаи относятся либо к изменениям внешних и внутренних условий эксплуатации (инфляция, конкуренция, спрос, структура затрат) , или связана с плохой системой учета и контроля на рабочем месте. Кроме того, использование этой формулы расчета влияет на финансовые результаты оперативной и неоперационной деятельности. Как правило, их влияние на этот показатель недолговечно, поэтому при формировании выводов об эффективности основной деятельности предприятия эти факторы следует исключить или рассматривать отдельно.
Проанализируем динамику доходности продаж в нашем примере.
Таблица 4
Изменение абсолютных показателей
Показатель
1-2 квартал 2-3 квартал 3-4 квартал 1-4 квартал
тыс