Основные подходы к оценке рисков инвестиционного проекта компании

Отправным этапом формирования системы управления рисками инвестиционной деятельности коммерческого предприятия является всестороннее изучение основных категорий и понятий, связанных с возникновением риска, его влиянием на результативность инвестиционного проекта и преодолением последствий его реализации, а также предупреждением возможных нежелательных проявлений риска.
Прежде всего, систематизируем научные подходы к пониманию сущности и факторов, определяющих возникновение рисков инвестиционного проекта коммерческого предприятия, которые, в конечном результате, обуславливают уровень эффективность его деятельности.
В настоящее время существуют две противоположных позиции по определению термина «риск», которые дополняют друг друга [5]. Первая из них сводится к тому, что все риски имеют «отрицательный характер», то есть, сопряжены с возможностью возникновения вреда или ущерба для имущества, здоровья и жизни людей, хозяйствующих субъектов. Вторая позиция заключается в том, что риск – это не только возможная потеря, но и возможная удача. Обе позиции нашли отражение в словарях и справочниках, где риск – это: 1. Возможность опасности, неудачи; 2. Действие наудачу в надежде на счастливый исход [40, с. 401].
На различных этапах развития экономической науки проблемы экономического риска исследовали многие известные зарубежные экономисты. Так, Дж. К. Ван Хорн, Дж. М. Вахович, говоря о риске инвестиционного проекта, оперируют понятием «рискованность», которую трактуют как отклонение денежных потоков этого проекта от их ожидаемого значения (их изменчивость) [9, с. 616]. По утверждению З. Боди и Р.К. Мертона, «о неопределенности говорят тогда, когда невозможно предсказать наверняка, что случится в будущем» [28, с. 328]. При этом авторы акцентируют внимание на том, что неопределенность является необходимым, но недостаточным условием риска. Последний следует понимать как «не просто неопределенность, а такую, которую приходится принимать во внимание при совершении тех или иных действий, поскольку она может повлиять на материальное благосостояние людей» [28, с. 329].
Вопросы сущности и источников возникновения рисков исследовали многие российские экономисты, в частности В. Абчук, А. Альгин, С. Валдайцев и др. Традиционно, ученые выражают различные мнения в отношении сущности категории «риск». Так, по определению В. Абчука, риск – это образ действий в неясной, неопределенной обстановке. И.П. Нужина, Ю.Б. Скуридина понимают риск как деятельность субъектов хозяйственной жизни, связанная с преодолением неопределенности [31, с. 115]. По мнению Я. Вишнякова, риск следует трактовать, придерживаясь классической теории предпринимательского риска, которая определяет его как ущерб, возможные потери [13, с

. 64].
В контексте нашего исследования риска одним из ключевых положений является объективный характер неопределенности как неизбежной составляющей разработки и реализации инвестиционного проекта, которая подлежит выявлению, оценке и локализации.
В целях учета факторов неопределенности и риска производятся:
расчеты показателей ожидаемой эффективности проекта. Эти расчеты производятся на основе одного, базисного денежного потока, агрегированно отражающего различные возможные сценарии реализации проекта;
анализ чувствительности проекта к изменению отдельных параметров проекта;
анализ наиболее рискованных (наиболее «опасных» для каких-либо участников) сценариев реализации проекта.
Формирование базисного денежного потока проекта и расчет показателей ожидаемой эффективности проекта. Основным принципом при формировании базисного денежного потока является принцип умеренного пессимизма. Поэтому в общем случае в базисном денежном потоке отражаются умеренно пессимистические оценки денежных притоков и оттоков по проекту, а также предусматриваются соответствующие «резервы» или «запасы» на случай возникновения рисковых ситуаций. Степень «пессимизма» при этом принимается в соответствии с отношением соответствующего участника проекта к возможным рискам. Тем самым, при оценке эффективности одного и того же проекта с точки зрения разных его участников умеренно пессимистические значения одних и тех же параметров могут приниматься разными.
Формирование базисного денежного потока осуществляется в три этапа.
На первом этапе рекомендуется выполнить расчет денежных потоков проекта, оценку его эффективности и (при необходимости) финансовой реализуемости применительно к каким-либо возможным условиям реализации проекта. При этом, однако, в расчетах предусматриваются определенные финансовые «резервы» (например, резерв средств на непредвиденные расходы или «запас» в объеме привлекаемого кредита).
После завершения этого этапа любой возможный при реализации проекта денежный поток будет определяться только соответствующими значениями исходных параметров проекта. Каждый из исходных параметров при этом может относиться к определенному шагу расчетного периода или к отдельным этапам реализации проекта. Необходимо, чтобы каждый из исходных параметров имел наглядное экономическое содержание.
На втором этапе устанавливаются умеренно-пессимистические значения всех или некоторых исходных параметров проекта. Умеренно-пессимистические значения каждого параметра устанавливаются по-разному в зависимости от того, что известно о «степени его неопределенности».
Так, если значения параметра являются случайными, т.е