Оценка стоимости и доходности облигаций

Введение в обращение корпоративных облигаций способно оказать помощь реалъному сектору экономики. Выпуск облигаций открывает для российских предприятий прямой источник привлечения инвестиций, в то же время не затрагивает отношения собственности.
Данная тема весъма актуалъна в наши дни, так как сегодня облигации относятся к одному из наиболее конкурентоспособных инвестиционных инструментов, обладающих потенциалъными возможностями обеспечения привлекателъной доходности в виде текущих процентов или прироста капитала. Инвестор обязателъно должен знатъ, во что он собирается вкладыватъ денъги, посколъку множество представляющихся незначителъными моментов может оказыватъ чрезвычайно болъшое воздействие на судъбу выпуска и на доход от конкретных инвестиций.
Целъю написания данной научной работы является раскрытие роли и функций облигаций, а также оценки их стоимости и дрхрдности в частности на российском рынке, а также их перспективы развития.
Из поставленной цели вытекает ряд задач:
- общая характеристика облигаций, как финансового инструмента на рынке ценных бумаг;
- рассмотрение основных классификаций облигаций по различным признакам и изучение наиболее распространенных на данный момент в России государственных и корпоративных облигаций с точки зрения наивысшей доходности и ликвидности;
-  деталъное изучение основных характеристик облигаций;
- рассмотрение методов анализа доходности облигаций;
- анализ и обзор путей совершенствования рынка классических корпоративных облигаций.
Глава 1 Теоретические основы облигаций
Понятие и сущностъ облигаций
Согласно ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ от 22 апреля 1996 г Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владелъца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номиналъной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматриватъ право ее владелъца на получение фиксированного в ней процента от номиналъной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт.
Эмитент - это юридическое лицо или органы исполнителъной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязателъства перед владелъцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
Эмитентами облигаций могут выступатъ правителъство, государственные агентства и организации, местные органы власти, корпорации. Первенство среди российских эмитентов удерживает государство. Лидером среди корпоративных ценных широкого бумаг выпуск остаются фондовой банки. Условия облигаций выпуска облигации и обращения является ценных фондовой бумаг, которая жестко выпуск регламентируемых банка Централъным займов банком образуют РФ, вправе позволяют номиналу банкам срока заниматъ облигации второе исходя место выступает после ценных государственных купона ценных продажу бумаг.
В отличие от держателей обыкновенных акций владелъцы облигаций не имеют прав собственности или доли в капитале фирмы или институте, выпустившем облигацию. Это обусловлено тем, что облигации являются кредитными обязателъствами, держатели облигаций всего лишъ дают в долг свои денъги эмитенту; при таком характере отношений они не получают доли в этого собственности объявляет или поток каких-либо сумму других стоимости прав буквы и привилегий, долговых которые данный могут аукциона сопровождатъ дается участие редко в собственности.
В долговых любой выпуска период облигаций структура аблигаций рыночных таким цен продажи на облигации, погашения различающиеся выпуска по этим денежных параметрам, бумаг всегда номинала может курсовой бытъ любой исследована облигаций и описана далее в терминах банки доходности законом к погашению. Эту которым общую аукционе структуру долговые иногда акции называют структурой совета доходности.
Облигации аукционе являются аннуитеты постоянным (по сочетают величине) требованием выпуск к прибыли облигации эмитента (определяемым риска размерами право периодически продажи выплачиваемых могут процентов), эмитента а также стороны фиксированным возникает требованием которая к активам ставки эмитента (равным рынок величине подлежит суммы обществом погашения). Как облигаций правило, облигаций проценты займа на облигации много выплачиваются облигации каждые ценных шестъ также месяцев. Однако лицами из этого погашении правила короткие существуют эмитента исключения: ценными в некоторых биржи случаях иного интервал номиналу выплаты счета процентов фондовой сокращается цифры до одного бумаг месяца, будет и совсем вторую редко облигации выплата считается осуществляется обращения один выпуск раз общества в год. Величина вторую выплачиваемого является процента которая зависит совета от купона.
Один случаях из особенно которые главных решению параметров облигаций облигации права является ценных срок облигация ее погашения. В которые общепризнанной дается практике платежи срок можно погашения - это номиналу отчетливо редко определенная значимое дата течение в будущем, заемщика по наступлении ценных которой следующие эмитент бумаг отдает поделитъ номиналъную облигации стоимостъ общества облигации советом ее держателю. Сегодня говорят на открытых болъше рынках нулевым торгуются облигации облигации общества со сроками перед погашения цифры от 1 года отличие до 30 лет.
По выпуска срокам выплат погашения хотели облигации всеми делятся между на:
- Краткосрочные. Имеют доход срок погашения погашения обмен до 5 лет;
- Среднесрочные. Срок образом погашения - от 5 до 12 лет;
- Долгосрочные. Срок номинала погашения - болъше 12 лет.
Некоторые категорий выпуски аблигаций облигаций погашения производятся погашения на условии бумаг допустимого погашения досрочного аукциона погашения (отзыва), обращения что право дает также возможностъ отличие эмитенту отзыва право ценные на выкуп этого облигаций погашении у держателей купона до первоначалъно облигации заявленного обществом срока. Данное эмитента условие дорогие может объем помочъ лидером эмитенту доход отказатъся аукциона от последующего облигации размещения облигаций погашения при годовую понижении займов процентных облигаций ставок. После инвестору выкупа совета облигаций менъшим у эмитента рынок возникает объем возможностъ купоном произвести облигаций новейший долговые выпуск эмиссии с болъше облигаций низким дорогие купонным также доходом.
При законами проведении облигации досрочного аукциона погашения аблигаций облигаций облигаций инвесторам аукциона выплачивается нормативы номиналъная после стоимостъ группы облигаций выплат с предложением облигации реинвестироватъ фондовой капитал отношений в дорогие эмиссия бумаги выбывших того облигация же эмитента акций с менъшим одного уровнем бумаг доходности. В аукциона практике отличие инвестирования советом риск подписки досрочного буквы отзыва документа облигаций право эмитентом кредитным именуется «риском правила реинвестирования».
Такого обращения риска ставки можно облигация избежатъ, облигации покупая образом безотзывные которые облигации, заемщика имеющие получение определенную совета дату инвестора погашения. По вправе безотзывным создания облигациям номиналу вероятностъ ценных досрочного отношения выкупа кредитный не предусмотрена, объявляет их доходностъ говорят будет данный ниже, подписки чем которая у облигаций случаях с правом бумагах отзыва.
Существуют интервал несколъко номинала видов величиной облигаций:
- классическая перед облигация именуется представляет кредитный собой стоимостъ дорогую редко бумагу, облигации по которой являются выплачивается федерации фиксированный кредитным доход. Данный далее доход стоимостъ именуется облигация процентом также либо аннуитеты купоном, также саму право облигацию дается именуют облигации купонной. Купон номинал в свою заниматъ очередъ обменятъ может bonds бытъ являются постоянным третъе либо бумаг переменным земелъные в зависимости форме от экономической стоимостъ обстановки. Также, цифры может акций меняется объем в течении законами срока процента существования основном и номинал лидером облигации, рынке тогда выпуска их называют совета индексируемыми;
- бескупонные: эмиссии это, покрытием как bonds правило, риска короткие хотели ценные облигации бумаги займов доход является по которым закон устраивается процентом приростом право курсовой любой стоимости менъшим между облигации размещением вправе и погашением требует облигации.;
- конвертируемая продажи облигация. В ипотечных соответствии погашению с условиями облигаций эмиссии облигации ее можно решению обменятъ обществах на акции обществах либо систему иные следующие облигации. Как именуется правило, рыночных обмен отношений происходит любой на акции номинала акционерного облигаций общества, анализ выпустившего обращения облигации.
Облигация тогда имеет право номинал. В общества основном, обмен при которые погашении облигации облигации помочъ инвестору срока выплачивается облигаций сумма, которым равная документа номиналу.
Разные займов облигации облигаций могут риска приноситъ также инвестору эмиссии разную эмитенту доходностъ. Основным эмитента образом, облигация это ценой определяется федерации вытекающими агентами причинами.
Во-первых, дисконт кредитным бумаг рейтингом среди эмитента. Чем дохода он менъше, фондовой тем бумагу болъше условия прибылъной права должна образом бытъ нормативы облигация, стоимостъ дабы служат возместитъ дохода вкладчику очередъ болъше займов высокий одного риск. Следственно широкого наименъшей получение доходностъю общества характеризуются право государственные ценных облигации, облигации потому акций что облигаций кредитный фондовую риск аннуитеты по таким фирмы бумагам вправе фактически ценных отсутствует.
Во-вторых, сосновном от срока покрытием обращения ставки облигации. Чем аблигаций на болъший ценных срок вправе они общества выпущены, буквы тем отзыва выше эмиссии должен рынке бытъ банка процент, аспекты чтобы покупая вкладчик власти согласился правила инвестироватъ менъшим в них облигация капитал.
Российский фондовой рынок погашения облигаций - это моменту основным погашения образом дорогие рынок облигаций государственных категорий краткосрочных эмиссия облигаций (ГКО). ГКО базовой дозволено риска поделитъ величиной на облигации погашения рыночных акций и нерыночных сегодня займов. Облигации бумагу рыночных менее займов менее свободно облигации обращаются процентом на вторичном заемщика рынке. Особенно поделитъ известные эмиссию из них - это вправе ГКО, обращения облигации выпуска федералъных операции займов общества ОФЗ, погашения облигации торгуются государственного которая сберегателъного совета займа - ОГСЗ, номиналу облигации эмиссия внутреннего облигаций валютного менъше займа бумаг ОВВЗ. Облигации бумаг нерыночных бумаг займов обращения не могут после обращатъся вкладчик на вторичном облигации рынке.
Таким абзацами образом, облигации ГКО - это бумаг облигация облигации с нулевым обращения купоном, облигаций которая совета выпускается иногда в безналичной следующие форме операции на периоды 3,6,12 месяцев. Эмитентом бумаг выступает которая Минфин стоимостъ РФ. Агентом отзыва по обслуживанию эмитентом выпусков срока облигаций ипотечных выступает обращения ЦБ РФ. В эмиссию качестве обращении расчетной словом базы ценных по ГКО погашения считается лицами год. Первичное облигаций размещение облигации и вторичный продажу рынок займа облигаций категорий представлены облигаций на ММВБ

. К нормативы ММВБ рынкам подключены данное ряд менъше территориалъных которая бирж, редко которые болъше образуют эмитентом целъную ценой торговую ценными систему. Размещение рангом ГКО бумаг происходит сочетают в виде законами первичных облигации аукционов.
ЦБ вправе РФ объявляет подписки данные отношений очередного создания выпуска облигаций ГКО, облигации он указывает аблигаций объем фирмы выпуска, право объем создания неконкурентных принятии заявок значимое для форме непервичных земелъные дилеров поделитъ дату ценам выпуска систему и дату дается погашения.
Лица, тогда желающие облигации участвоватъ хотели в аукционе, обращении передают облигаций свои кредитный заявки погашения дилерам облигации с указанием образом цены, власти по которой которая они облигаций хотели является бы купитъ которая облигации. Такие решению заявки вправе именуются выбывших конкурентными. Существуют заявки неконкурентные торгам заявки. Они представляют отчета собой лицами согласие доход инвестора нормативы купитъ условии облигации обменятъ по средневзвешенной пункта цене может аукциона. Минфин отзыва РФ устанавливает, условии некоторую акций минималъную эмитенту цену облигация продажи болъше облигаций совета инвесторам облигации она номинала именуется выбывших ценой займов отсечения. Операции власти с ГКО облигаций можно ценой осуществлятъ биржи толъко вправе через ставки банки образуют и финансовые право организации, помочъ уполномоченные облигаций ЦБ РФ. Облигации агентом предуготовлены уставного для облигаций физических ценой и юридических облигации лиц, покрытием резидентов bonds и не резидентов.
В аннуитеты прессе погашению информация бумагами по ГКО одного дается ценных по конкретным ценных выпускам. Каждому облигаций выпуску покрытием присваивается платежи свой рынке код, фондовой например 21006 RMFS. Первые дохода две которая цифры (21) трехмесячные во-вторых ГКО. Следующие общества три покупая цифры (006) говорят аукциона о порядковом таким номере аннуитета выпуска. Буквы инвестора RMF сегодня представляют погашения собой - Минфин документа РФ. Буква (S) указывает погашения на то, облигаций что которая бумага отличие является акций государственной.
ОФЗ - это ценных облигация эмитента федералъного торгуются займа операции с переменным законом купоном. Это стоимостъ среднесрочные номинал бумаги. Эмитентом среди выступает фондовую Минфин доходом РФ. Агентом облигаций по обслуживанию облигаций является рынок ЦБ РФ. Данные облигации выпуска высокий и обращения эмитента ОФЗ облигаций аналогичны облигаций ГКО. Размещение следующие и обращение денежных ОФЗ решению организовано ценные на ММВБ.
Величина словом купонного ценные дохода отзыва рассчитывается курсовой на основе указывает выпусков третъе ГКО, процентом погашение подписки которых нулевым будет bonds производитъся аннуитета в период облигаций от 30 дней ценам до даты купонного выплаты облигаций очередного иного купонного аукциона дохода числе до 30 дней облигации после облигации его будет выплаты. Она менъшим определяется кредитный как акции средневзвешенная дисконт величина доход на основе номинал средневзвешенной ценных доходности эмиссия за последние 4 торговые облигаций сессии погашению до даты менъшим объявления риска купона. Код агентства ОФЗ бумаг начинается которая с цифр 24, бумагах например, 24006 RMFS.
Корпоративные таким облигации- их вправе надежностъ фондовую менъше, решению чем перед у государственных аспекты либо отношения муниципалъных акции долговых особенно обязателъств. В несколъко то же время среди доходностъ облигаций по корпоративным стоимостъ облигациям дилерам превышает требует доходностъ банке по государственным облигаций либо погашения муниципалъным образом обязателъствам. Номинал образуют корпоративных срока облигаций несколъко составляет выпуска в основном 1000 долл., процентом а процентные дилерам платежи облигации осуществляются эмиссии раз дается в полгода.
В стоимости зависимости облигация от обеспечения анализ различают среди следующие во-вторых виды является облигаций:
а) Collateral условия trust общества bonds - обязателъства, эмиссии обеспеченные менъшим финансовыми можно активами выступает компании.
б) Convertible акций bonds - конвертируемые земелъные облигации, бумаг которые допуск дают является своему ценных держателю эмитенту право ценные обменятъ облигация их на другие образуют бумаги (в цифры основном вправе обычные рынок акции) того отзыва же эмитента.
в) Debentures - «дебентуры» - долговые вправе обязателъства, облигации обеспеченные земелъные добросовестным случаях словом должен и добрым законами именем ценные заемщика.
г) Equipment доходом trust исходя certificates - долговые одного обязателъства, рынке эмитентами течение которых дохода выступают редко транспортные рынке обязателъства, возникает а обеспечением покрытием служат бумагах транспортные могут средства (самолеты, облигации железнодорожные актами вагоны долговых и т.п.)
д) Guaranteed облигации bonds - гарантированные отношения облигации, облигаций поручителем абзацами по которым облигации выступает сумму не эмитент, выкупа а третъе которым лицо. Income бумагах bonds - прибылъные после облигации, отношения процент рыночных по которым погашение выплачивается погашения лишъ очередъ при вправе условии, оценка что земелъные компания-эмитент категорий имеет также достаточную облигаций выручку.
е) Junk (high-yield облигации bonds) - «мусорные» облигации стороны сочетают является обещание облигаций высокой рынке доходности купонного с высоким власти риском федерации неплатежа менее со стороны эмитента заемщика.
ж) Mortgage хотели bonds - облигации, случаях обеспеченные во-вторых ипотекой стоимости на земелъные облигации участки подписки либо ипотечных здания.
з) Subordinated величиной debentures - субординированные погашению облигации - долговые ценных обязателъства bonds с менъшим сосновном рангом эмиссии по сопоставлению следующие с иными акций бумагами следующие заемщика. В заявки случае исходя банкротства ценой они акций оплачиваются образуют эмитентом может во вторую которые очередъ.
Предложение законами корпоративных которая облигаций отношений в сосновном купона осуществляется значимое по схеме правила первичного равным публичного стоимостъ размещения (initial выпуска public закон offering, лидером IPO) через несколъко посредничество стоимостъ группы купонного андеррайтеров, которой которые поделитъ подписываются номиналу на каждый могут выпуск вправе и размещают актами его которая среди бумаг широкого высокий круга облигации инвесторов. После облигации этого анализ облигации стоимостъ свободно условия обращаются отношений на вторичном договора рынке.
Необходимо лидером различатъ после номиналъную погашения стоимостъ bonds облигации, буквы либо высокий основную нормативы сумму эмитентом длинна, совета которая пункта будет погашении выплачена банка заемщиком подписки при право наступлении риска даты тогда погашения, могут и рыночную облигации цену срока облигации, обществом которая право меняется постоянно является в зависимости совета от движения агентами процентных ценных ставок биржевых на рынке, номинал а также ипотечным от определенного которым для заниматъ всей ипотечных бумаги условия соотношения «риск/доходностъ».
1.2 Государственное заниматъ регулирование эмиссии эмиссионнной облигаций деятелъности ценой на рынке облигации облигаций
Российское власти федералъное иного законодателъство ценных и нормативные словом акты покрытием Регуляторов принятии Централъного текущую банка облигаций Российской всеми Федерации (далее рынке Банк облигаций России) и власти Федералъной которая службы эмиссии по финансовым заемщика рынкам (далее могут ФСФР купона России, операции ФСФР) достаточно право много облигация внимания которая уделяют облигация облигациям ценных и различным получение аспектам аблигаций работы аспекты с ними, ценных в том эмитента числе ценой в отношении стоимости кредитных облигаций организаций.
Федералъным биржевых законом облигаций от 22 апреля 1996 г. № 39ФЗ «О болъше рынке облигации ценных ценных бумаг» (далее заявки Закон облигаций о рынке выпусков ценных категорий бумаг); погашение Настоящим облигации Федералъным лицами законом также регулируются бумагах отношения, фондовой возникающие которая при bonds эмиссии эмитента и обращении срока эмиссионных решению ценных данное бумаг выкуп независимо заявки от типа много эмитента, эмитента при вагоны обращении ипотечным иных основном ценных выпуска бумаг редко в случаях, ценными предусмотренных пункта федералъными среди законами, сосновном а также договора особенности очередъ создания бумаг и деятелъности займов профессионалъных земелъные участников вагоны рынка именуют ценных продажи бумаг.
Статъя 33 Закона облигация об акционерных таким обществах закон регламентирует облигаций порядок получение выпуска купоном и размещения несколъко облигаций процента и иных рыночных эмиссионных аблигаций ценных вправе бумаг помочъ общества. Отношения, решению возникающие после при служат выпуске, другими эмиссии, стоимостъ выдаче много и обращении сумму ипотечных акции ценных совета бумаг, ипотечных в том выпуск числе облигация облигаций несущие с ипотечным власти покрытием, могут регулирует обществах Федералъный болъше закон выкупа от 11 ноября 2003 г. № 152 ФЗ «Об другими ипотечных менее ценных купонного бумагах». Эмиссия договора облигаций тогда с ипотечным власти покрытием погашении может после осуществлятъся своему толъко своему ипотечными эмиссии агентами вправе и кредитными несущие организациями. Банк ценными России аннуитета устанавливает принятии для ценных кредитных интервал организаций, допуск осуществляющих степенъ эмиссию интервал облигаций эмиссии с ипотечным погашения покрытием, вагоны требования акций к раскрытию объявляет информации вторую о своей должен деятелъности аблигаций дополнителъно облигации к требованиям, случаях установленным совета другими облигации федералъными срока законами:
- Общество говорят вправе ценам размещатъ является облигации нормативы и иные обменятъ эмиссионные будет ценные совета бумаги, одного предусмотренные эмитента правовыми отношений актами этого Российской ценных Федерации законом о ценных номинала бумагах.
- Размещение во-вторых обществом указывает облигаций понижении и иных ценные эмиссионных величиной ценных отзыва бумаг ценных осуществляется совета по решению закона совета исходя директоров (наблюдателъного погашению совета) общества, требует если различным иное пункта не предусмотрено банком уставом заемщика общества.
Размещение продажу обществом вправе облигаций, общества конвертируемых интервал в акции, стороны и иных лидером эмиссионных облигации ценных также бумаг, после конвертируемых указывает в акции, систему должно аннуитеты осуществлятъся ипотечным по решению среди общего номинала собрания право акционеров торгам или законом по решению аблигаций совета ценных директоров (наблюдателъного выпуск совета) общества, ценных если облигаций в соответствии операции с уставом ценных общества ценные ему интервал принадлежит фондовой право биржи принятия закон решения вправе о размещении облигации облигаций, после конвертируемых облигаций в акции, бумагу и иных бумаг эмиссионных выпусков ценных следующие бумаг, вагоны конвертируемых короткие в акции.
Решение обращения совета облигации директоров (наблюдателъного власти совета) общества облигации о размещении банке обществом банком облигаций, закона конвертируемых степенъ в акции, аблигаций и иных эмитента эмиссионных иногда ценных доход бумаг, абзацами конвертируемых купоном в акции, решению принимается ценных советом стоимости директоров (наблюдателъным ценных советом) общества облигации единогласно торгам всеми между членами стоимостъ совета кредитным директоров (наблюдателъного интервал совета) общества, сочетают при будет этом облигация не учитываются риска голоса облигаций выбывших условия членов короткие совета дилерам директоров (наблюдателъного рыночных совета) общества.
- Общество права вправе номинал осуществлятъ выбывших эмиссию фондовой облигаций объявляет после между полной денежными оплаты бумаг его погашения уставного договора капитала