Оценка стоимости и доходности облигаций.

Введение

Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка России и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Именно это обуславливает актуальной данной темы.
Бурное становление и развитие рынка ценных бумаг в современной России на гребне обвальной приватизации вызвало к жизни большое число акционерных обществ, выпускающих акции и облигации. Нестабильная финансовая ситуация и бюджетный дефицит предопределили широкое распространение государственных и муниципальных ценных бумаг (в основном облигаций)
Многие авторы обращали внимание на данную тему. Так, Маркусеева Л., Вдовиченко П., Башланова Е. в своей работе подчеркивает, что рынок облигаций - это рынок для консервативных инвесторов (в отличие от рынка акций). Ценовые колебания на этом рынке несопоставимо малы по сравнению с активной динамикой котировок акций. Для инвесторов главное - это проценты (купонные выплаты), хотя изменение рыночной стоимости облигации тоже влияет на доходность. Попова в статье рассматривает теории финансовых инвестиций с фиксированным доходом в условиях определенности. В своей работе Дахова Зоя Ивановна и Носов Сергей Максимович показывают, что в современной практике оценки доходности облигаций различают два ее вида: текущая доходность и доходность к погашению, но при приобретении облигаций инвестора в большей степени интересует доходность к погашению. Бордунов П.Г.В статье проведит анализ доходности к погашению от ставки реинвестирования. Лукоянчев С.С. в своей работе рассматривает рыночное оценивание доходности облигации по отношению цены ставки и купона.


1 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОБЛИГАЦИЙ

Оценка облигации - это метод определения теоретической справедливой стоимости конкретной облигации. Оценка облигации включает в себя расчет приведенной стоимости будущих процентных выплат по облигации, также известной как ее денежный поток, и стоимости облигации при погашении, также известной как ее номинальная стоимость. Поскольку номинальная стоимость облигации и процентные платежи являются фиксированными, инвестор использует оценку облигации, чтобы определить, какая норма прибыли требуется для того, чтобы инвестиции в облигации были целесообразными.
Облигация является долговым инструментом, который обеспечивает стабильный доход для инвестора в форме купонных выплат. На дату погашения полная номинальная стоимость облигации выплачивается держателю облигации. Характеристики обычной облигации включают в себя ставку купона, дату погашения и текущую цену.
Облигации имеют процентную ставку, также известную как ставка купона, которая выплачивается держателям облигаций каждые полгода

. Ставка купона - это фиксированная доходность, которую инвестор периодически получает до наступления срока погашения.
Все облигации имеют сроки погашения, некоторые краткосрочные, другие долгосрочные. Когда облигация погашается, эмитент облигации выплачивает инвестору полную номинальную стоимость облигации. Для корпоративных облигаций номинальная стоимость облигации обычно составляет 1000 долларов, а для государственных облигаций номинальная стоимость составляет 10000 долларов. Номинальная стоимость не обязательно является вложенной основной суммой или покупной ценой облигации.
Текущая цена в зависимости от уровня процентной ставки, инвестор может приобрести облигацию по номиналу, ниже номинала или выше номинала. Например, если процентные ставки увеличиваются, стоимость облигации будет уменьшаться, поскольку ставка купона будет ниже, чем процентная ставка в экономике. Когда это произойдет, облигация будет торговаться с дисконтом, то есть ниже номинала. Тем не менее, держателю облигации будет выплачена полная номинальная стоимость облигации при погашении, даже если он приобрел ее по цене ниже номинальной.
Стоит отметить, что 42,8 триллиона долларов- размер рынка облигаций США или общая сумма непогашенной задолженности на конец 2018 года, по данным Ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA), отраслевой группы
Расчет стоимости купонной облигации учитывает факторы годового или полугодового купонного платежа и номинальную стоимость облигации.
Приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков добавляется к приведенной стоимости номинальной стоимости облигации, как видно из следующей формулы:
,
Где С - будущие денежные потоки, то есть купонные выплаты
r - ставка дисконта, то есть доходность к погашению
F - номинальная стоимость облигации
t - количество периодов
T - Время до погашения


2 ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИЙ

Доходность облигации - это доход, который инвестор реализует по облигации. Доходность облигации может быть определена по-разному. Установка доходности облигации, равной ее купонной ставке, является самым простым определением. Текущая доходность является функцией цены облигации и ее купон или процентной выплаты, которая будет более точной, чем купонный доход, если цена облигации отличается от ее номинальной стоимости. Более сложные расчеты доходности облигации будут учитывать временную стоимость денег и сложную выплату процентов. Эти расчеты включают доходность к погашению (доходность к погашению ), доходность облигационного эквивалента(BEY)

2.1. Отношение цены и ставки купона

По мере роста цен на облигации доходность облигаций падает