Дивидендная политика корпорации, её роль в управлении структурой капитала

ВВЕДЕНИЕ:
Понятие «дивидендная политика» (dividend policy) пришло в Российскую Федерацию из USA в 1 половине 1990-х гг. совместно с основополагающими элементами доктрине денежного менеджмента. Дивидендная политика - это составная часть политики распределения прибыли в компании, которая ориентируется на максимизацию ценности компании для акционеров. Поскольку выплата дивидендов считается текущим поступлением валютных средств к акционерам и в одно и тоже время их изъятием из оборота фирмы, следует внимательно относиться к данному нюансу рассредотачивания выгоды.Дивидендная политика представляет собой совокуп ориентиров и ограничений по формированию механизма рассредотачивания выгоды и меж текущим употреблением владельцев (в согласовании с их вкладом в капитал) и вложениями в становление фирмы, т.е. меж потребляемой и капитализируемой ее частями. Увеличение толики выгоды, выплачиваемой акционерам в форме дивидендов (коэффициента дивидендных выплат), сокращает ее реинвестируемую доля, и напротив. С одной стороны, дивидендная политика, как и управление структурой денежных средств, оказывает значительное воздействие на стоимость промоакций фирмы. Дивиденды предполагают собой валютный заработок акционеров и в конкретной степени говорят им о том, собственно что предприятие, в промоакции которого они инвестировали собственные средства, трудится благополучно. С иной стороны, реинвестирование выгоды считается важным источником финансирования работы фирмы. Это соотношение представляет собой основную задачу дивидендной политики. Благосостояние акционеров корпорации и одновременно обеспечить финансирование ее деятельности. Предполагаемая ею регулярная, стабильная, скорректированная на инфляцию выплата дивидендов уменьшает у инвесторов ощущение неопределенности, свидетельствует о хорошем состоянии корпорации. В то же время увеличение размера дивидендов может производиться только при наличии возможности поддержания его в будущем. В противном случае целесообразно заявить о выплате экстрадивидендов. Понимание сущности дивидендной политики и проблем ее разработки требует выявления природы дивидендов.
Дивиденды — регулярные выплаты собственникам пропорционально доле в уставном фонде за пользование их капиталом, источником которых является только чистая прибыль (текущая или прошлых лет). Они устанавливаются в процентах от номинальной стоимости акции или в абсолютной величине. Для привилегированных акций размер или способ определения дивидендов устанавливается при эмиссии.
Цели и задачи дивидендной политики
В общем виде дивидендная политика представляет собой политику субъекта корпорированной формы хозяйствования (акционерного общества) в сфере использования прибыли, остающейся в распоряжении Общества после уплаты всех обязательных платежей и налоговых отчислений. Акционерным социумом сознается предприятие, уставный капитал которого поделен на конкретное численность толикой, право на которые укрепляется промоакциями. Акционерные общества бывают публичного (открытого) и непубличного (закрытого) типа. Дивидендная политика зависит от целей деятельности акционерного общества и формируется на уровне Совета директоров. Практически она определяет долю выгоды, подлежащую выплате акционерам. Похожие выплаты исполняются в форме дивидендов. Порядок и формы их выплат ориентируются дивидендной политикой общества, которая оказывает значительное воздействие на рыночное состояние компании и на динамику тарифов его промоакций.
Дивидендная политика позволяет ответить на ряд основополагающих вопросов:
должно ли общество выплачивать свою чистую прибыли или ее часть акционерам или же ее следует инвестировать в развитие и дальнейший рост корпорации;
следует ли компании в долгосрочном периоде придерживаться единой политики в области выплаты дивидендов или же она требует частых корректировок;
в какой форме следует осуществлять дивидендные выплаты;
какие именно схемы дивидендных выплат стоит использовать, какова должна быть их периодичность;
каким образом стоит выстраивать политику выплаты дивидендов в части не полностью оплаченных акций и т.д.
Дивидендная политика играет огромную роль в деятельности корпорации. Она оказывает непосредственное влияние на бюджет ее капиталовложений и финансовую программу, а также воздействует на движение денежных средств общества. Существенную роль она играет и в отношениях с инвесторами. Ее формирование и реализация способствуют изменению величины акционерного капитала – его росту или сокращению.
В основе дивидендной политики всегда лежит ряд принципов, в общем виде представленных на рисунке 2.
Рисунок 2. Принципы дивидендной политики.
Опираясь на базовые принципы дивидендной политики, каждое акционерное общество самостоятельно выбирает дивидендную политику, исходя из целей своего развития

. Так или иначе, дивидендная политика акционерного общества неизменно преследует определенные цели и задачи. Рассмотрим их более подробно.
Цели дивидендной политики
Цель в общем виде представляет собой предвидимый результат, то к чему стоит стремиться. Применительно к дивидендной политике под целью следует понимать ее основное функциональное предназначение.
Основной целью дивидендной политики общества выступает разработка и обеспечение оптимальной пропорциональности между потреблением чистой прибыли общества собственниками корпорации и ее реинвестированием в активы компании на основании критерия максимизации ее рыночной стоимости.
К числу прочих целей дивидендной политики акционерного общества следует относить:
установление понятного и прозрачного для акционеров компании механизма принятия решений, касательно выплаты дивидендов, определения их формы и величины, а также сроков и порядка выплаты;
разработку правил, регламентирующих порядок определения величины и условий осуществления дивидендных выплат.
Все эти цели определяют задачи, стоящие перед дивидендной политикой.
Задачи дивидендной политики
Важнейшей задачей, стоящей перед дивидендной политикой корпорации, считается обеспечение оптимального сочетания интересов акционеров общества и необходимости достаточности финансирования его дальнейшего развития. Чем большую часть прибыли компания тратит на выплату дивидендов, тем меньшая ее часть может быть направлена на самофинансирование предприятия. Соответственно, тем выше будет сокращение темпов роста выручки, собственного капитала и платёжеспособности хозяйствующего субъекта. В том же случае, если акционеры не будут получать достаточную прибыль на вложенный капитал, они с высокой долей вероятности начнут избавляться от ценных бумаг общества, снижая тем самым его рыночную стоимость. В результате акции корпорации упадут в цене, собственники потеряют контроль над капиталом. Таким образом, основополагающая задача сводится к необходимости обеспечения баланса интересов собственников и управленцев бизнеса. К числу прочих задач дивидендной политики следует относить обеспечение финансирования деятельности предприятия на должном уровне и максимизацию совокупного дохода акционеров. В конечном счете, дивидендная политика акционерного общества должна быть сформирована таким образом, чтобы, учитывая интересы всех сторон, максимизировать эффективность деятельности корпорации, обеспечив при этом максимизацию доходов для собственников бизнеса и создавая прочную финансовую основу для долгосрочного роста и развития бизнеса.
Поскольку дивиденды выплачиваются с определенной периодичностью вне прямой связи с финансовым положением фирмы и ее прибылью, в сознании инвестора они отождествляются с заработной платой.
Динамика выплачиваемых дивидендов и чистой прибыли может не совпадать. Возможны случаи, когда они могут выплачиваться даже в случае убытков за счет нераспределенной прибыли. Поэтому создание резервов последней обеспечивает стабильность дивидендной политики фирмы.
В экономической литературе выплата дивидендов рассматривается как форма компенсации:
• во-первых, риска потери средств, который несет инвестор, доверяющий свои деньги корпорации, чей размер заранее не известен и зависит от компетентности управляющих, особенностей выбранной для вложений сферы деятельности, экономической конъюнктуры и т.п.;
• во-вторых, риска обесценения инвестиций, поскольку в результате инфляции одна и та же сумма денег с течением времени становится не равной себе;
• в-третьих, определенных потерь и неудобств, связанных с отказом от текущего потребления.
Наиболее распространенными основами формирования дивидендной политики являются:
1) концепция независимости дивидендной политики Ф. Модильяни и М. Миллера, утверждающая, что та не оказывает влияния ни на рыночную стоимость фирмы (цену акций), ни на текущее или перспективное потребление собственников, ибо то и другое определяется способностью компании генерировать прибыль, и в большей степени зависит от инвестиционной активности, чем от того, в какой пропорции прибыль распределяется на дивиденды и вложения в капитал.
Для установления важнейших зависимостей между инвестициями, прибылью и дивидендами Миллер и Модильяни использовали математические модели, в которых рыночная стоимость корпорации представляется как функция размера его финансовых ресурсов, инвестиционного бюджета, а также рыночной ставки процента. Логика здесь выглядит следующим образом. Сначала составляется оптимальный бюджет капиталовложений и рассчитывается их необходимая сумма, затем определяется схема финансирования инвестиционного портфеля (максимум — за счет внутренних средств).
Дивиденды выплачиваются только в том случае, если не вся сумма полученной прибыли использована для инвестирования