Перспективы развития института секьюритизации в России и пути его совершенствования

Вместе с этим, прежде, чем говорить про перспективы развития секьюритизации в стране, нужно хотя бы кратко остановиться на потенциальных проблемах. Как известно, система, построенная на базе государственного ипотечного агентства, каким у нас является ДОМ.РФ, связана со значительными ограничениями, в том числе бюджетными, и несет серьезные риски. Ярчайшим примером является кризис 2008 года, который был вызван именно секьюритизацией ипотечных кредитов.
Как известно, в США в то время кредиторы брали на себя большие риски, одобряя ипотечные кредиты с субстандартным кредитом для заемщиков с плохим кредитом, без активов и, порой, без дохода. Эти закладные были «переупакованы» кредиторами в ипотечные ценные бумаги (MBS) и проданы инвесторам, которые получали регулярные выплаты дохода, как купонные выплаты по облигациям. Но потребительский спрос привел к росту пузыря на рынке жилья до исторического максимума летом 2005 года, который в конечном итоге рухнул следующим летом.
Любой американец без доходов мог взять ипотеку на шикарный особняк. Но перед финансовым учреждением не стояла задача обеспечить возврат по выданным долгам. Нужно было заключить как можно большое договоров, чтобы перепродать их и заработать на этом без рисков. Другими словами, субстандартная ипотека приводила к активизации торговли необеспеченными «мусорными» облигациями.
Кризис субстандартной ипотеки не только повредил американской экономике, он оказал сильнейшее воздействие на мировую экономику, что привело к Великой рецессии, которая продолжалась между 2007 и 2009 годами. Это был худший период экономического спада со времен Великой депрессии.
Говоря про отечественную практику, очевидной видится необходимость тщательного анализа американского опыта, с целью уменьшить возможные риски секьюритизации ипотечных кредитов. В любом случае, отказываться от такого инструмента в современной экономике неправильно. Особенно если учесть задекларированную на государственном уровне необходимость обеспечения населения доступным жильем.
Основным инструментом решения задачи по улучшению жилищных условий граждан России, поставленной в Национальном проекте «Жилье и городская среда», является развитие ипотечного кредитования

. В соответствии с целевыми ориентирами Проекта выдача ипотечных кредитов должна увеличиться в 2024 году до 6.2 трлн руб., а 2/3 объема строительства многоквартирных домов должно быть профинансировано за счет ипотеки. При этом в 2019–2024 годах развитие рынка ипотечных ценных бумаг (ИЦБ) должно обеспечить привлечение дополнительно до 7 трлн. руб. финансовых ресурсов в сферу жилищного кредитования, способствовать росту конкуренции и снижению ставок на 1–1.5
Создание благоприятной, стимулирующей, а не ограничительной нормативной инвестиционной среды остается важнейшим условием развития рынка, который очень чувствителен к позитивным сигналам со стороны регулятора.
Безусловно, ИЦБ сложны для оценки. Их неопределенные инвестиционные характеристики вызывают сомнения у инвесторов, привыкших к традиционным инструментам с фиксированной доходностью. Вместе с этим рыночная инфраструктура и регуляторная среда пока не способствуют широкому признанию ИЦБ. Они не выделены в отдельный класс, почти не используются в сделках биржевого репо, не получают рыночных стимулов и часто не находят справедливой интерпретации в регулировании. Однако, именно на этом примере можно наблюдать конструктивность подхода регулятора к развитию рынка ипотечных облигаций.
Летом 2019 года ЦБ дал разъяснения к Положению № 511-П «О порядке расчета величины рыночного риска», которое относит бумаги с поручительством ДОМ.РФ к категории бумаг со средним риском. Было снято одно из серьезных ограничений на вложение средств кредитных организаций в ипотечные бумаги, что стимулировало их инвестиционную активность. На банки пришлось 78% проданных бумаг с поручительством ДОМ.РФ. Это хороший шаг, но для других классов бумаг по-прежнему требуется наличие рейтинга от международных рейтинговых агентств, в противном случае они учитываются в торговом портфеле с риск-весом 1250%.
Еще одним недостатком является то, что инвестирование пенсионных накоплений в ИЦБ ограничено 10% и поставлено в один ряд с инструментами других типов и уровней риска – таких, как, например, структурные облигации, акции вне котировального списка первого уровня, облигации с низким рейтингом