Основные показатели, характеризующие финансовую эффективность инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов включает два основных аспекта – экономический и финансовый. Оценка экономической эффективности реальных инвестиций основана на определении нескольких показателей эффективности.
Финансовый подход заключается в сравнении эффекта денежных потоков с понесенными затратами. Обычно методы в рамках этого подхода используются для оценки эффективности инвестиционной деятельности организации. Однако их можно использовать для оценки эффективности организации в целом.
Использование финансового подхода требует сравнения денежных потоков за разные периоды времени. Сравнивая все денежные потоки с одним и тем же периодом времени с использованием ставки дисконтирования, вы можете нейтрализовать влияние инфляции на денежную стоимость и уровень процентной ставки и получить наиболее точный результат оценки.
Основная цель финансовой оценки - установить достаточность финансовых ресурсов, необходимых для реализации инвестиционного проекта и выполнения всех финансовых обязательств по проекту. С учетом вышеизложенного оценка эффективности инвестиционного проекта должна определяться в два этапа.
Первый этап оценки заключается в диагностике финансового положения с целью выявления потенциальных инвестиционных возможностей в реальных активах компании. Второй этап оценки заключается в анализе эффективности инвестиционного проекта. Для оценки отдельных инвестиционных проектов в практике инвестиционного анализа широко используются показатели эффективности проектов, разработанные на основе западных методик и основанные на дисконтированных денежных потоках. В этом случае метод дисконтирования заключается в приведении разновременных денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта, к единому моменту времени (началу инвестиций).
Для оценки финансовой эффективности инвестиционного проекта обычно рассчитываются следующие показатели:
− срок окупаемости капитальных затрат – СО;
− чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход) — NPV;
− индекс доходности — PI;
− внутренняя норма доходности — IRR.
Таблица 1 – Достоинства и недостатки показателя окупаемости инвестиций
Достоинства Недостатки
Легкость расчетов Связь с данными бухгалтерского учета (доход определяется по данным бухгалтерского учета)
Простота в понимании показателя Инвестирование осуществляется с целью получения прибыли

. Показатель окупаемость инвестиций показывает, когда инвестору вернутся его инвестиции, но не показывает какие прибыли от проекта инвестор получит в дальнейшем. В результате инвестиционное предложение с более коротким сроком окупаемости может показаться более предпочтительным, чем вариант, который может принести более высокий общий доход
Соблюдение общепринятых методов бухгалтерского учета и, как следствие, доступность исходной информации Риск учитывается только косвенно (разница между жизненным циклом проекта и сроком окупаемости является «запасом времени» для того, чтобы проект стал экономически выгодным)
Альтернативная стоимость ресурсов, используемых для проекта (денежных, человеческих, информационных и т.д.), не принимается во внимание
Неаддитивность (окупаемость проекта не равна сумме окупаемости его этапов)
Срок окупаемости – это время, необходимое компании для возмещения ее первоначальных инвестиций. Может быть рассчитан по следующей формуле:
СО=i=1nДПiПИ
где ПИ – первоначальные инвестиции,
ДПi – денежный приток в i-ом периоде.
Как правило, логичнее выбирать проект с более коротким сроком окупаемости. Такие проекты являются менее рискованными и имеют большую ликвидность.
Учетная норма прибыли (УНП) характеризует эффективность использования инвестированного каптала и показывает, сколько рублей прибыли зарабатывает предприятие с каждого рубля вложенного капитала.
УНП=ЧПИ
где ЧП – среднегодовая прибыль,
И – средняя стоимость инвестиций ((первоначальные инвестиции – остаточная стоимость) ½)
Если УНП WACC – принимаем проект, УНП WACC – отказываемся.
Чистая текущая стоимость (NPV) является разницей между текущей стоимостью (PV) будущих притоков денежных средств, получаемый в результате реализации проекта, и суммой первоначальной инвестиции (ПИ):
NPV = PV - ПИ.
PV=I=1nДПi(1+DR)
Если NPV 0 – принимаем проект, NPV 0 – отказываемся.
Преимущества проведения дисконтирования денежных потоков:
учет альтернативной стоимости используемых ресурсов;
учет реальных денежных потоков, а не условных бухгалтерских значений;
оценка инвестиционных проектов не зависит от учетной политики и выполняется с точки зрения инвестора;
оценка инвестиционных проектов проводится исходя из цели обеспечения прибыли собственника денежных средств.
Недостатки проведения дисконтирования денежных потоков:
увеличение акционерной стоимости компании - не единственная цель предприятия (кроме того, существуют маркетинговые, социальные, научные, технические, психологические и другие цели), поэтому нельзя ограничиваться исключительно финансовыми критериями: в дополнение к ним, в системе контроля должны использоваться другие критерии, оценивающие факторы психологического, социального, научного и технического характера;
менеджеры не всегда действуют рационально и не всегда к этому стремятся; цели менеджеров не всегда совпадают с целями фирмы;
некоторые из используемых ресурсов трудно оценить в денежном выражении (например, время высококвалифицированных сотрудников).
Таблица 2 – Достоинства и недостатки критерия рентабельности
Достоинства Недостатки
Легкость расчета Не учитывает стоимость денег с течением времени
Соблюдение общепринятых методов бухгалтерского учета и, как следствие, доступность исходной информации Ссылка на фиктивную балансовую стоимость (прибыль вместо денежных доходов)
Легкое понимание и традиционное использование Индикатор учитывает относительные, а не абсолютные значения (доходность может быть большой, а прибыль - небольшой).
Риск учитывается только косвенно (превышение расчетной доходности над минимально допустимым значением - это «маржа», которая показывает, насколько мы имеем право ошибаться).
Он не принимает во внимание альтернативную стоимость ресурсов, используемых в проекте (деньги, человеческие ресурсы, информация и т