Организация денежно-кредитного регулирования в Российской Федерации

В России за проведение государственной денежно-кредитной политики, в соответствии с Конституцией и Федеральным законом от 27.06.2002 № 86-ФЗ, отвечает Банк России .
Основные цели и принципы денежно-кредитной политики в России закрепляются в ее Основных направлениях на предстоящий трехлетний период, которые разрабатываются Банком России и утверждаются Государственной Думой после предварительного согласования с Правительством и Президентом Российской Федерации .
Политика Банка последних лет ориентирована, в долгосрочном плане, на «поддержание ценовой стабильности», а иными словами - «стабильно-низкой инфляции» .
При этом с 2015 года Банк России отказался от ответственности за поддержание стабильности валютного курса рубля - несмотря на то, что эта стабильность является неотъемлемой составляющей устойчивости национальной валюты, за которую Банк России должен отвечать, если исходить из положений статьи 75 Конституции Российской Федерации .
До этого целевые ориентиры по номинальному и реальному курсам российского рубля неизменно присутствовали в основных направлениях денежно-кредитной политики, по крайней мере, с начала 2000-х гг. (рис. 4).
Узкая трактовка ответственности Банка России за обеспечение устойчивости российской национальной валюты связана с переходом на режим таргетирования инфляции, в рамках которого, с января 2015 года, и проводится монетарная политика в России. В рамках этого режима основной долгосрочной целью политики выступает поддержание инфляции на уровне - около 4% в год по показателю ИПЦ, среднесрочным промежуточным ориентиром является - прогноз инфляции Банка России, а основным механизмом монетарного регулирования - процентная политика Банка России .
Рисунок 4 - Основные ориентиры и режимы денежно-кредитной политики Банка России
В целом, в распоряжении Банка России имеется достаточно обширный перечень инструментов денежно-кредитной политики, перечисленных, в частности, в статье 35 Федерального закона от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ:
обязательные резервные требования к банкам;
операции на открытом рынке;
рефинансирование кредитных организаций;
валютные интервенции;
установление ориентиров роста денежной массы;
прямые количественные ограничения;
эмиссия облигаций;
другие инструменты .
Однако операции открытого рынка, рефинансирование кредитных организаций, эмиссия облигаций - это денежно-кредитные операции Банка России, которые проводятся в рамках регулирования ликвидности банковской системы для целей денежно-кредитной политики

. По своей сути все они являются составляющими процентной политики Банка России.
Процентная политика в данном случае - это изменение ключевой ставки, к которой привязаны ставки по другим операциям монетарного регулирования: операциями РЕПО с ценными бумагами и операциям СВОП, по кредитам, предоставляемым банкам под обеспечение на срок от одного дня до, как правило, одного года (рис. 5).
Рисунок 5 - Основные операции монетарного регулирования Банка России и взаимосвязь процентных ставок по этим операциям
Через операции, показанные в верхней части рисунка 5, Банк России - вливает средства в банковский сектор, в нижней части рисунка - отражены операции, наоборот, изымающие ресурсы из банковского сектора.
Поскольку ставки по всем инструментам монетарного регулирования взаимосвязаны, изменение ключевой ставки Банка России приводит к сдвигу всех этих ставок в аналогичном направлении.
С ключевой ставкой весьма тесно коррелируют также ставки межбанковского рынка - поддержание этих ставок, например, ставки Ruonia, вблизи ключевой ставки выступает операционным ориентиром политики Банка России. На ключевую ставку ориентируется Министерство финансов России при установлении доходности государственных ценных бумаг, а эта доходность, в свою очередь - ориентир для условий выпуска корпоративных долговых ценных бумаг.
С ключевой ставкой также тесно коррелируют ставки по банковским кредитам экономике и населению - как по причине того, что в кредитных договорах предусматривается, как правило, возможность одностороннего изменения кредитной ставки при изменениях ключевой ставки, так и по причине тесной взаимосвязи между ключевой ставкой и ставками межбанковского рынка.
Поэтому, изменение ключевой ставки Банка России в значительной мере определяет ситуацию на рынке кредитования, влияет на привлечение средств государством и предприятиями на фондовом рынке, а также, за счет этого - на приток и отток краткосрочного иностранного капитала, который ориентируется на доходность инструментов в рублях на внутреннем финансовом рынке, одновременно влияя на валютный курс рубля.
Как отмечает сам Банк России, изменение ключевой ставки меняет «…процентные ставки в экономике, стоимость финансовых активов и валютный курс. Изменение цен на финансовом рынке через цепочку экономических взаимосвязей влияет на спрос на товары и услуги и в результате на инфляцию»