Оценка состояния российского рынка акций

По мнению ученых, в частности Б.Б. Подгорного, на конец 2019 года капитализация российского рынка акций составляла треть от всего ВВП страны. Это довольно существенное значение. При этом отечественный рынок акций находится только на этапе становления, так как он относительно американских и европейских рынков существует недавно [13].
Однако Е.А. Ткаченко в своей публикации [16] отмечает, что число инвесторов, которые впервые приходят на данный рынок, растет высокими темпами. Поэтому российский рынок акций и его проблемы требует постоянного мониторинга и регулирования. Большая часть капитала, обращающегося на российском рынке акций, сосредоточена в обыкновенных акциях, а не в привилегированных. Это обусловлено низкой рентабельностью российских компаний, так как привилегированные акции обязывают эмитента ежегодно выплачивать дивиденды, не в зависимости от получения чистой прибыли в отчетном году. Поэтому им гораздо выгоднее эмитировать обыкновенные акции. При этом контрольные пакеты акций остаются в руках мажоритарных акционеров, в результате чего миноритарии, имея малое количество голосов, реально не управляют обществом. А значит, основные решения, касающиеся, в том числе выплаты дивидендов, принимаются крупными акционерами. Из этого вытекают проблемы, связанные с нарушением прав мелких акционеров в России. Российское законодательство направлено на защиту прав мажоритарных акционеров. Мелкие акционеры не могут повлиять на размер дивидендов, так как большее количество голосов находится в руках нескольких крупных акционеров. И в случае несовпадения интересов будет принято решение, соответствующее интересам мажоритариев.
Согласно данным Банка России, большая часть жалоб в отношении акционерных обществ связана с невыплатой дивидендов [23]. Особенности данной нормы законодательства обусловлены тем, что при формировании российской нормативной базы законодатель основывался на законы европейских стран, где господствует континентальная модель рынка ценных бумаг. Для данной модели характерна приверженность к стабильности, надежности, поэтому инвесторы в основном направляет свои средства на сбережения, и не любит рисковать [11].
Вследствие чего, контрольные пакеты акций принадлежат малому количеству лиц. Поэтому законодательство защищает интересы этих групп лиц. Следующая проблема, связана с высокой концентрацией капитализации, приходящейся на малое количество компаний. При этом данные компании относятся к сырьевой отрасли и банковской сфере. В связи с чем фондовый рынок становится очень зависимым от конъюнктуры данных отраслей. То есть в случае падения цен на продукты данных компаний упадет и российский рынок акций. Проблема высокой концентрации касается не только капитализации, но и объема сделок. При этом данный показатель здесь даже превышает долю капитализации наиболее крупных эмитентов. Причиной чего также является узкая направленность нашей экономики, в связи с чем доверие инвесторов принадлежит лишь компаниям нефтяной и банковской сферы.
Также причиной двух вышеуказанных проблем является малое количество эмитентов и выпусков акций, входящих в котировальные листы 1 и 2 уровня. При этом наблюдается устойчивая тенденция снижения обществ и их акций. В результате чего российскому инвестору предложен очень ограниченный выбор акций, среди которых в основном превалируют акции компаний нефтяной и банковской отрасли. Так как остальные эмитенты не могу предложить большие дивиденды в долгосрочном периоде. Таким образом, мы выявили пять проблем российского рынка акций: сосредоточение акционерного капитала в руках владельцев обыкновенных акций, слабая защита прав миноритарных акционеров, высокая концентрация капитализации и объемов сделок, малое количество надежных эмитентов и выпусков акций

. Основными причинами данных проблем являются развитие нашего рынка в соответствии с континентальной моделью рынка ценных бумаг, а также слабая развитость нашей экономики.
В экономике России также происходило ускоренный рост фондового рынка. В период 2012-2019 гг. индекс Мосбиржи увеличился более чем в 2 раза (рис. 3).
Однако фондовый рынок России характеризуется маленькими объемами, не ликвидностью, неразвитостью материальной базы, высокой степенью рисков. Таким образом, несмотря на постоянное совершенствование правовой базы рынка ценных бумаг, усиление надзора за деятельностью профессиональных участников фондового рынка, на данном этапе его функционирования возникают ряд проблем, которые, в первую очередь, связаны с:
недостаточным объемом финансирования экономики (если в России - не менее 6%, то в странах с развитой рыночной экономикой - до 80%);
отсутствием системы центров депозитариев, клиринговых расчетов, независимых регистраторов, которые обеспечивали бы прозрачность рынка ценных бумаг для всех профессиональных участников;
непривлекательностью российского фондового рынка для иностранных капиталов связанного с недостаточной степенью открытости рынка, стабильностью рыночной структуры, развитостью и работоспособностью структуры рынка и др.
Таким образом, для начала рассмотрим основные тенденции развития современного фондового рынка на примере рынка акций.
Рисунок 3 - Индекс Московской биржи с 2012 по 2019г.
Объем торгов, проводимых на фондовом рынке и рынке акций, по данным Московской биржи за период 2016-2018 гг. представлен в таблице 1.
Таблица 1 - Объем сделок эмитентов на фондовом рынке за 2016-2018 гг. по данным Московской биржи
Показатель 2016 г. 2017 г. 2018 г. Абсолютное изменение, (+,-) Относительное изменение, %
в 2017 г. к 2016 г. в 2018 г. к 2017 г. в 2017 г. к 2016 г. в 2018 г. к 2017 г.
Объем торгов на фондовом рынке, трлн. руб. 23,9 24,2 32 0,3 7,8 1,3 32,2
Объем торгов акциями, трлн. руб. 9,3 9,2 10,8 -0,1 1,6 -1,1 17,4
Количество эмитентов акций 242 230 229 -12 -1 -4,9 -0,4
Анализируя данные таблицы 1, можно сделать вывод о том, что, несмотря на постоянную тенденцию уменьшения количества эмитентов акций, на сегодняшний день их насчитывается 229, что на 13 российских публичных эмитентов или на 5,4% меньше чем в 2016 г. Уменьшение количества эмитентов, акции которых обращаются на внутреннем биржевом рынке, происходит со средней скоростью 2,7% в год. Вместе с тем динамика объемов торгов на фондовом рынке в целом имеет повышательную тенденцию. Максимальный рост торгов зафиксирован в 2018 г. по сравнению с 2017 г. объем торгов увеличился на 7,8 трлн. руб. или на 32,2% и составил 32 трлн. руб. В свою очередь, объем сделок, проводимых на рынке акций, демонстрирует нестабильность, так до 2017 г. наблюдается незначительное сокращение объемов торгов с 9,3 трлн. руб. до 9,2 трлн. руб. Однако в 2018 г. объем сделок резко увеличился на 17,4% по сравнению с 2017 г. и составил 10,8 трлн. руб. Столь резкое увеличение торгов на рынке акций может быть вызвано следующими причинами:
во-первых, резкое увеличение объемов торгов обычно наблюдается на вершине рынке, т.е. когда большинство участников уверены в продолжительности роста цен на акции, а крупные профессиональные инвесторы, напротив, распродают свои пакеты акций;
во-вторых, высокий объем сделок также характерен тогда, когда рынок достигает дна, т.е. объем торгов увеличивается в результате распродаж бумаг мелкими участниками торгов и охотной скупки акций крупными инвесторами [24].
Все изменилось в 2020 году