Модели и механизмы проектного финансирования

В России механизмы проектного финансирования развиваются с конца XX века. При этом в отечественном бизнес-пространстве проектное финансирование, как наиболее современная форма инвестирования и кредитования, становится все более востребованным вариантом ГЧП-проектов.
Следует отметить также возможности проектного финансирования в рамках кластерного подхода, в настоящее время с успехом реализующегося во Франции, Южной Корее, Китае, ряде других стран, и начинающего находить достаточную государственную поддержку в России. Так, действующая во Франции в настоящее время государственная программа поддержки кластеров заключается в основном в содействии деятельности управляющих кластерами компаний и финансировании совместных инновационных проектов, и направлена на всестороннюю поддержку национальной инновационной продукции на внешних и внутреннем рынках. При этом обязательным условием государственного финансирования проектов является проведение в рамках проектов НИОКР, соответствующих стратегическим интересам государства, а результатом проведения НИОКР должны быть новые продукты или услуги, позволяющие развивать экономику страны.
В настоящее время область применения проектного финансирования значительно расширилась – так, модели и механизмы проектного финансирования начинают применяться в ресурсодобывающих отраслях (разработка месторождений углеводородов и прочих природных ресурсов), строительстве крупных инфраструктурных объектов, в том числе национального и международного значения, и т.д.
Основными схемами механизмов проектного финансирования являются следующие – модель, в которой специальная проектная компания (SPV) является центральным связующим звеном между инвесторами и производителями работ, и модель с так называемым финансовым лидерством (FLM) – в этой модели за финансовую часть отвечают инвестиционные банки, а SPV выступает в роли простого производителя работ.
В первой модели ответственность за все организационные, финансовые и контролирующие работы лежит на SPV, являющейся в данной модели центральным координирующим и управляющим звеном. Согласно логике модели, каждый из участников может выступать в качестве инвестора в уставный капитал. Банки, инвестирующие в проект, могут иметь как долю акций SPV, так и предоставлять ей дополнительные кредиты, помимо этого, имеют право напрямую заключать договора с субконтракторами и с государственными органами, что может быть дополнительным хеджированием риска дефолта по проекту.
В модели FLM основную роль играют инвестиционные банки, на которых лежит вся финансовая ответственность, договорные отношения, в том числе и с субконтракторами, мониторинг проекта

. На SPV при этом возлагается лишь «производственная» ответственность, т.е. SPV в данной схеме отвечает за собственно производство работ. При этом банку принадлежат почти все акции SPV.
Обеспечение денежными ресурсами работ по проектному финансированию осуществляется по так называемому параллельному или последовательному принципу.
Параллельный принцип (или совместное финансирование) подразумевает, что для реализации проекта инвестиционные ресурсы выделяются несколькими финансово-кредитными учреждениями. Этот процесс может происходить в двух формах – независимое финансирование или софинансирование. При независимом параллельном финансировании каждый из банков-участников проектного финансирования выделяет инвестиционные ресурсы для обеспечения реализации своей части проекта (финансирование субпроектов).
Софинансирование подразумевает, что для проекта объединяются инвестиционные ресурсы банковской группы (пула, синдиката). При этом в группе банков-участников проектного финансирования выделяется банк-менеджер, на который ложится обязанность контролировать подписание и реализацию кредитного соглашения (а иногда и осуществление самого проекта) за определенные комиссионные. Вторая форма параллельного проектного финансирования в настоящее время наиболее распространена при реализации проектов, инвестируемых по принципу проектного финансирования. Эта форма обычно подразумевает безрегрессное распределение рисков либо распределение рисков с ограниченным регрессом.
Последовательный принцип проектного финансирования представляет собой финансовую схему, в которой участвует банк-инициатор и банки-партнеры. Обычно инициатором является крупный банк с устойчивой положительной репутацией, имеющий значительный кредитный потенциал и высококвалифицированных специалистов в составе персонала. Но обычно любой банк такого масштаба имеет в своем инвестиционном портфеле множество проектов, и финансирование всех этих проектов в полной мере невозможно даже для самых крупных банков.
В связи с этим механизм проектного финансирования по последовательному методу действует следующим образом – крупный банк, являющийся инициатором кредитования инвестпроекта по методу проектного финансирования, проведя предварительные процедуры (оценку инвестпроекта, разработку кредитного договора), а также выдав займ в целях инвестпроекта, передает по договору цессии свои требования к заемщику другим кредиторам (банкам-партнерам), получая дополнительно комиссионные за выполненные действия в рамках выдачи займа по проектному финансированию.
Помимо этого, вторичными гарантиями являются механизмы регресса (рис.3)