Методика расчета потребности в инвестициях

Любая оценка должна начинаться с определения целей и видов полученной в ходе оценки стоимости. В основе методики расчета потребности в инвестициях заложены методы построения денежного потока компании и затем проводится оценка ресурсов, выявляется платежный недостаток, или, наоборот, излишек.
Для целей инвестиционной оценки могут использоваться два вида денежных потоков:
- денежный поток от активов или свободный денежный поток;
- остаточный денежный поток
Денежный поток от активов (FCF) – это совокупность оттоков и притоков компании, генерируемый всеми возможными источниками компании независимо от их происхождения, видов и стоимости [9, с.36]
Остаточный денежный поток (RCF) – это денежный поток, который остается у компании после всех возможных расчетов с кредиторами и поставщиками. [9, с. 42]
Свободный денежный поток (FCF) может быть найден по следующей формуле:
FCF = (S-C-DA) * (1-T) – (CapEx – DA –SV) –WC (2)
Где:
FCF – это свободный денежный поток за период;
S – выручка от реализации;
C – текущие расходы;
DA – износ и амортизация;
T – ставка налогообложения;
CapEx – капитальные расходы;
SV – ценность высвобождаемых активов;
WC – изменение рабочего капитала
При расчете свободного денежного потока часто применяют такое понятие, связанное больше всего с инвестиционной оценкой бизнеса, как справедливая цена акций.
Однако зачастую существуют ситуации, когда компания нацелена изменить структуру своего капитала и тогда денежный поток строится остаточный (RCF).
RCF = FCF + D – I +TR (3)
RCF – остаточный денежный поток за период;
FCF – свободный денежный поток за период;
D – чистое получение долга;
I – процентные платежи по долгу;
T – «налоговый щит»
Помимо разделения денежного потока на свободный и остаточный некоторые авторы указывают немного другое название денежного потока

. А именно по видам капитала.
По виду капитала различают две модели построения денежных потоков:
модель денежного потока для собственного капитала;
модель денежного потока всего инвестированного капитала
Модель денежных потоков для собственного капитала определяется как совокупная стоимость всех операций от операционной деятельности без учета заемного капитала и привилегированных акций. Модель денежного капитала для всего инвестированного капитала основана на построении совокупного денежного потока без выделения в его структуре собственных и заемных источников. Примеры построения моделей двумя способами представлены на рисунке 3.
Рисунок 3 – Модели денежных потоков по видам капитала
Также одним из распространенных способов построения денежных потоков является модель по виду операций компании [11, с.33]:
а) операционная деятельность;
б) финансовая деятельность;
в) инвестиционная деятельность
При расчете денежного потока на основе разделения операций компании необходимо структурировать все операции в зависимости от типа: оттока или притока. На основании поступлений и расходования денежных средств строится сальдо по каждому виду деятельности, а затем рассчитывается итоговое сальдо денежного потока. Характеристика операций по движению денежных средств представлены в таблице 1.
Таблица 1 – Классификация притоков и оттоков компании по видам деятельности
Вид деятельности Притоки (+) Оттоки (-)
Операционная - выручка от реализации продукции;
-авансы, полученные от дебиторов и погашение дебиторской задолженности; - расчеты с поставщиками;
-расчеты по оплате труда и выплата страховых взносов;
- выплата налогов и взносов;
-выплата процентов по кредитам
Инвестиционная - доходы от реализации имущества компании;
-доходы от реализации материальных и нематериальных активов компании;
- доходы от реализации финансовых активов, в том числе доходы от участия в делах сторонних организаций;
- возврат компании выданных долгосрочных кредитов и займов;
- иные доходы - капитальные вложения в основной капитал;
- финансирование оборотного капитала;
-инвестирование в долгосрочные финансовые инструменты;
-предоставление долгосрочных кредитов и займов
Финансовая - поступления от эмиссии ценных бумаг;
- получение займов и кредитов;
-целевое финансирование -погашение облигаций и акций;
- возврат кредитов и займов, в том числе выплата процентов;
- выплата дивидендов собственникам компании
Также стоит отметить, что при расчете денежного потока по видам операций компании целесообразно выделить структуру капитала: построение модели денежного потока для всего инвестированного капитала или только для собственного.
Основное отличие этих потоков заключается в учете капитала полностью или частично, иначе говоря, денежный поток для всего инвестированного капитала основан на предположении о том, что все финансовые ресурсы компании являются собственными