Анализ монетарных факторов инфляции в российской экономике

В силу того, что инфляция в большей степени – денежный феномен, анализ факторов инфляционных процессов в экономике России целесообразно начать с оценки взаимосвязи между динамикой цен и монетарными факторами инфляции, основными среди которых являются динамика денежного предложения и валютного курса рубля.
Первое, что представляется необходимым проверить в данном случае – это тезис о том, что инфляция является денежным явлением и бороться с высокими темпами роста цен следует ужесточением денежно-кредитной политики, на чем, преимущественно основаны действия Банка России в области антиинфляционной политики, по крайней мере, с 2013 года, как это показано далее в работе.
Исходя из этого тезиса, инфляция и динамика денежной массы должны иметь прямую корреляцию.
Для проверки данного тезиса нами построен рисунок 2.3., на котором отображены темпы прироста расчетной среднегодовой денежной массы в Российской Федерации по агрегату М2 – широкая денежная масса в национальной валюте и среднегодовой инфляции по показателю ИПЦ.
Рисунок 2.3. Среднегодовая инфляция и прирост среднегодовой денежной массы по показателю (агрегат М2) в России
Показатель среднегодовой денежной массы, представленный на рисунке, вычислен по формуле средней хронологической на основании ежемесячных данных Банка России о широкой денежной массе в национальном определении. Данные по среднегодовому ИПЦ взяты у МВФ, поскольку Росстат и Банк России публикуют обычно инфляцию на конец периода.
Как видно на рисунке 2.3., корреляция между динамикой денежной массы и инфляцией на потребительском рынке присутствует далеко не всегда. В рамках рассматриваемого нами в работе периода, а в частности в 2014-2016 гг., динамика представленных показателей – разнонаправленная, то есть, например, замедление динамики денежной массы сопровождалось ростом инфляции и наоборот. В 2017 и 2018 гг. корреляция присутствует, однако далеко не тесная.
Выводы об отсутствии прямой и тесной взаимосвязи между изменением денежной массы и изменением индексов цен можно найти во многих эмпирических исследованиях, построенных на анализе российских данных.
Так, например, Б.Е. Бродский и А.Н. Березняцкий (ЦЭМИ РАН) на российских данных по ИПЦ и его различным компонентам, а также М2 за 2002-2015 гг. также опровергают гипотезу о том, что только динамика денежных агрегатов определяет уровень цен в стране. Авторы исследования, опираясь на эконометрические методы корреляционно-регрессионного анализа, делают вывод о том, что «использовать показатель денежного предложения в моделировании инфляционных процессов в России бессмысленно».
Критикуют следование зависимости между ростом денежного предложения и инфляцией при проведении антиинфляционной политики и Глазьев С. Ю. (РАН, Советник Президента Российской Федерации), Горидько Н. П. (Вятский социально-экономический институт), Нижегородцев Р. М. (ИПУ РАН). В данном случае эта критика основана не только на эконометрическом анализе российских данных, но и на изучении теоретических особенностей вопроса.
Екимова Н.А. (Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации) с использованием методов корреляционно-регрессионного анализа на данных по Российской Федерации за 2010-2018 гг., показывает отсутствие статистически-значимой зависимости между изменением ИПЦ и М2.
Аналогичные выводы делаются в Главе 22 «основные факторы инфляции в России» монографии ИМЭМО РАН «Регулирование инфляции в условиях социально-экономических дисбалансов»
В данном контексте, по мнению автора настоящей работы, практический интерес представляют результаты научного исследования Нижегородцев Р. М

. (ИПУ РАН) и Горидько Н. П. (Вятский социально-экономический институт), опубликованные в виде научной статьи под названием «Концепция NSEGRI: инфляция как стимул и как барьер экономического роста» в 2017 году.
Ценность этого исследования состоит в том, что авторы показывают наличие нелинейной и более сложной, чем это предполагается количественной теорией и современной неоклассической теорией, взаимосвязь между динамикой денежной массы и темпами роста цен в экономике.
В графическом выражении, по мнению авторов статьи, взаимосвязь между денежной массой и инфляцией выглядит так, как показано на рисунке 2.4.
На рисунке видно, в частности, что традиционные монетаристские представления о рассматриваемой взаимосвязи (классический сегмент на рисунке), которыми, отметим, в значительной мере руководствуется Банк России при проведении денежно-кредитной политики, характерны для экономик с достаточной монетизацией, к которым нельзя отнести российскую экономику.
Рисунок 2.4. Теоретическая взаимосвязь между денежной массой и инфляцией
В недомонетизированных экономиках, по мнению авторов исследования борьба с инфляцией путем сжатия денежной массы приводит не к снижению, а к росту уровня цен в экономике.
Тезис о недомонетизированности экономики Российской Федерации подтверждается анализом коэффициента монетизации в России в сравнении с аналогичными показателями других стран. Межстрановые сопоставления в данном случае можно проводить, используя данные Всемирного банка о динамике широкой денежной массы, с включением и депозитов в иностранной валюте, выраженной в процентах ВВП (рис.2.5)
На рисунке 2.5. видно, что монетизация российской экономики существенно отстает от среднемировых показателей, а также от показателей таких передовых развивающихся стран как Индия и Китай. Ближе всего, исходя из приведенных на рисунке данных, показатели монетизации российской экономики к показателям группы стран с наименее развитыми экономиками.
Рисунок 2.5. Коэффициент монетизации экономики России и других стран мира, по наиболее широкому агрегату денежной массы, процентов ВВП
По классификации ООН это 47 стран мира, к числу которых относятся, в частности Афганистан, Бурунди, Эфиопия, Либерия, Мали, Руанда, Йемен. От США, которые приведены на рисунке как пример развитой страны, Россия по уровню монетизации отстает более чем в полтора раза, от Индии и Китая – в 1,3 и 3,5 раза соответственно.
Учитывая неоднозначность вопроса о том, используются ли средства на валютных счетах для обслуживания экономического оборота, или это просто накопления, более правильным, с точки зрения анализа текущей ситуации в экономике России, является все же расчет коэффициента монетизации по агрегату М2 – широкая денежная масса в национальной валюте