Стоимость предлагаемого проекта составляет $150 млн., а его осуществление повлечет приток капитала, равный $37 млн. за вычетом налогов ежегодно в течение 6 последующих лет. У компании АВС в обращении находится 45 млн. обыкновенных акций. Их рыночная стоимость $48,375 за акцию. Доходность по казначейским векселям 5%, а рыночная премия за риск, по оценкам, составляет 8,5%, коэффициент бета акций равен 1,1. У фирмы в обращении находится облигационный выпуск на $1495 млн. С доходностью 6.375%.
Порекомендуйте президенту данной компании, как поступить (принять проект или отказаться от его неэффективности).
Решение
Для принятия решения по проекту необходимо суммарные будущие чистые денежные потоки по нему привести к текущему моменту, т.е. моменту осуществления инвестиций, и сравнить суммарный дисконтированный денежный поток с величиной требуемых капиталовложений, т.е. найти чистую приведенную стоимость, NPV проекта. Если окажется, что NPV > 0, проект является эффективным, т.к. денежные притоки, приведенные к настоящему моменту, превысят денежные оттоки, и наоборот, если NPV < 0, проект неэффективен и его следует отклонить.
Для того, чтобы дисконтировать будущие денежные потоки к текущему моменту необходимо определить требуемую норму доходности – ту минимальную доходность на капитал, которую хотят получить инвесторы. В качестве этой нормы доходности используют текущую средневзвешенную стоимость капитала компании - WACC. Для определения средневзвешенной стоимости капитала применяют формулу:
Ewacc = Дс * Rс + Дз* Rз*1-Т
где Дс и Дз — это доля доля заемного (з) и собственного (принадлежащего акционерам) (с) капитала,
Rс и Rз — это соответствующая стоимость капитала.
Т—ставка налога на прибыль
. Поскольку в условии иного не указано, принимаем, что Т = текущей ставке налога на прибыль, т.е. 20%.
Собственный капитал компании представлен акциями, заемный – облигационным займом. Сумма акций в обращении = Цена акции * Кол-во акций = 45*48,375 = $2176,875 млн.
Величина заемного капитала = $1495 млн.
Общая величина капитала, таким образом, составляет 2176,875 + 1495 = $3671,875 млн.
Доля собственного капитала:
Дс=2176,8753671,875*100%=59,29%
Доля заемного капитала:
Дс=14953671,875*100%=40,71%
Стоимость заемного капитала (без учета налогообложения) известна из условия задачи: она равна доходности облигаций и составляет Rз = 6,375%.
Для определения стоимости собственного капитала, акций, используем модель САРМ:
Ecapm= Eo+β*R- Eo
Где Eo - безрисковая ставка доходности (по государственным долговым обязательствам)
β - коэффициент чувствительности актива к изменениям рыночной доходности
R - среднерыночная доходность
R- Eo – среднерыночная надбавка за риск.
Согласно условию, Eo = 5%, R- Eo = 8,5%, β = 1,1
Задать вопрос
на новый заказ в Автор24.
