Стоимость предприятия, не имеющего заемных средств, составляет 12%. Предприятие планирует выпустить 8% долговые обязательства и структура капитала может распределиться по следующим вариантам (в %):
1 вариант 2 вариант 3 вариант
СК 80 60 20
ЗК
Определить: 20 40 80
Стоимость капиталав соответствии с теорией Модильяни – Миллера без учета и с учетом налогообложения;
WACC;
Выбрать наиболее приемлемый вариант.
Решение
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала в соответствии с первой работой Модильяни и Миллера:
kd = kе + (kе – kобл) · INCLUDEPICTURE "/var/folders/hz/0wxmxkqx71b77jr671h7_ft00000gn/T/com.microsoft.Word/WebArchiveCopyPasteTempFiles/image556.gif" \* MERGEFORMATINET
1) kd = 12 + (12 – 8) * 20/80 = 13%
2) kd = 12 + (12 – 8) *40/60 = 14,7%
3) kd = 12 + (12 – 8) * 80/20 = 28%
WACC = INCLUDEPICTURE "/var/folders/hz/0wxmxkqx71b77jr671h7_ft00000gn/T/com.microsoft.Word/WebArchiveCopyPasteTempFiles/image564.gif" \* MERGEFORMATINET
1) WACC = 13 * 0,8 + 8* 0,2 = 12%
2) WACC = 14,7 * 0,6 + 8 * 0,4 = 12,02%
3) WACC = 28 * 0,2 + 8 * 0,8 = 12%
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала в соответствии со второй работой Модильяни и Миллера (с учетом налогообложения):
kd = kе + (kе – kобл) · INCLUDEPICTURE "/var/folders/hz/0wxmxkqx71b77jr671h7_ft00000gn/T/com.microsoft.Word/WebArchiveCopyPasteTempFiles/image566.gif" \* MERGEFORMATINET
1) kd = 12 + (12 – 8) * 20/80*(1-0.2) = 12,8%
2) kd = 12 + (12 – 8) *40/60*(1-0,2) = 14,13%
3) kd = 12 + (12 – 8) *80/20*(1-0,2) = 24,8%
WACC = INCLUDEPICTURE "/var/folders/hz/0wxmxkqx71b77jr671h7_ft00000gn/T/com.microsoft.Word/WebArchiveCopyPasteTempFiles/image564.gif" \* MERGEFORMATINET
1) WACC = 12,8 * 0,8 + 8 * 0,2 = 11,84%
2) WACC = 14,13 * 0,6 + 8 * 0,4 = 11,68%
3) WACC = 24,8 * 0,2 + 8 * 0,8 = 11,36%