По проекту инвестиции имеют следующую структуру:
нераспределенная прибыль прошлых лет – 20 млн. руб.;
эмиссия 100 000 купонных облигаций номиналом 500 тыс. руб. со сроком обращения 3 года и купонным доходом 75 тыс. руб. в год;
дополнительная эмиссия 125 000 привилегированных акций номиналом 80 руб. с фиксированным дивидендом 10% годовых (стартовая цена размещения – по номиналу);
средства амортизационного фонда в размере 80 млн. руб.;
перечисления в фонд развития производства от дочерних компаний в размере 50 млн. руб.,
коммерческий кредит на 50 млн. руб., выданный на 2 года по сложному проценту под 15% годовых;
бюджетные беспроцентные ассигнования в размере 30 млн. руб. на 3 года;
дополнительная эмиссия 375 000 обыкновенных акций номиналом 80 руб. (стартовая цена размещения – по номиналу);
поставки оборудования на сумму 30 млн. руб. по лизингу в течение 5 лет под 5% годовых.
Рассчитайте цену собственного и заемного капитала, а также цену капитала, направляемого на финансирование инновационного проекта.
Решение
Собственный капитал представлен следующими источниками.
- Обыкновенные акции. Их цена не указана, предполагаем, что в ближайшие годы дивиденды не ожидаются и цена капитала в форме обыкновенных акций =0.
- Привилегированные акции. Их цена = 10%
- Нераспределенная прибыль. Предполагаем, что нераспределенная прибыль является бесплатным источником капитала
Отразим в таблице источники собственного капитала и их стоимость:
Сумма Доля источника Стоимость
Собственный капитал
Обыкновенные акции 30 50% 0%
Привилегированные акции 10 17% 10%
Нераспределенная прибыль 20 33% 0%
Итого 60 100%
Средневзвешенная стоимость собственного капитала равна 0,5*0,1+0,17*0,1+0,33*0 = 1,67%
Заемный капитал включает:
- Купонные облигации
. Скорее всего, 500 тыс. руб. - номинальная стоимость всех облигаций. Стоимость данного источника рассчитаем по формуле доходности облигации к погашению.
Где:
YTM – доходность к погашению;
rd – требуемая доходность облигационера ;
Q – величина купона;
N – Номинал облигации;
MV – рыночная стоимость облигации:
n –число периодов до погашения
Считаем, что номинал одной облигации N = 500000/100000 = 5 руб, а текущая рыночная цена равна номинальной.
Купонный доход одной облигации Q = 75000/500000 = 0.15 руб.
YMT = (0,15 + (5-5)3)/((100000+100000)/2) = 0,03 или 3%
- коммерческий кредит, его стоимость = 15%
Сумма Доля источника Стоимость
Заемный капитал
Купонные облигации 5 9% 0,03
Коммерческий кредит 50 91% 0,15
Итого 55 100%
Стоимость заемного капитала рассчитаем с учетом налогообложения, предполагая, что ставка налога на прибыль = 20%
Стоимость заемного капитала = 0,09*0,03*(1-0,2) + 0,91*0,15*(1-0,2) = 11,14%
Отразим в таблице весь капитал, направляемый на финансирование проекта.
Сумма Доля источника Стоимость
Обыкновенные акции 30 10% 0%
Привилегированные акции 10 3% 10%
Нераспределенная прибыль 20 7% 0%
Купонные облигации 5 2% 0,03
Коммерческий кредит 50 16% 0,15
Лизинг 30 10% 5%
бюджетные беспроцентные ассигнования 30 10% 0%
перечисления в фонд развития производства от дочерних компаний 50 16% 0%
средства амортизационного фонда 80 26% 0%
Итого 305 100%
Стоимость капитала для финансирования проекта равна: 0,1 * 0 + 0,03*0,1 + 0,07*0 + 0,02*0,03*(1-0,2) + 0,16*0,15*(1-0,2) + 0,1*0,05*(1-0,2) + 0,1*0 + 0,16*0 + 0,26*0 = 2,7%
Задать вопрос
на новый заказ в Автор24.
