Период прогноза 4 года. Чистый денежный поток предприятия на конец 5-го года предполагается равным 90000 руб. Ожидается, что чистый денежный поток предприятия будет расти каждый год с постоянной скоростью g = 8%. Средневзвешенная стоимость капитала равна 12%. Определить текущее значение остаточной стоимости предприятия.
Решение
Величина стоимости бизнеса по методу дисконтированных денежных потоков существенно зависит от ожидаемой стоимости бизнеса на конец прогнозного периода. Остаточная стоимость бизнеса может быть рассчитана не только по модели Гордона. В отдельных случаях может быть обосновано применение и других методов.
Модель Гордона применяется в случае, если к завершению прогнозного периода темпы роста денежных потоков предприятия стабилизируются на невысоком уровне при наличии обоснованного предположения о том, что в постпрогнозном периоде будут сохранены небольшие стабильные долгосрочные среднегодовые темпы роста денежного потока
. Модель Гордона обоснованно применить в случае, когда в качестве прогнозного периода выбран период, по достижении которого темпы роста денежных потоков предприятия стабилизируются на невысоком уровне.
Чаще всего для расчета остаточной стоимости оцениваемого бизнеса применяют модель Гордона, формула которой представлена в двух следующих вариантах:
ОС=ДПn*(1+q)(d-q)
ОС=ДП(n+1)(d-q)
где ОС – остаточная стоимость бизнеса на конец прогнозного периода;
d– ставка дисконта;
q – стабильные долгосрочные темпы роста денежных потоков в постпрогнозном периоде;
ДПn и ДП(n+1) – величины денежного потока, соответственно, последнего (n-го) года прогнозного периода (ДПn) и первого года постпрогнозного периода (ДП(n+1)).
Очевидно, что приведенные формулы одинаковы, поскольку равны их числители: ДП(n+1)= ДПn×(1+q).
Воспользуемся моделью Гордона для определения значения остаточной стоимости на конец 5 года:
90000 / (0,12-0,8) = 225000 руб.
Тогда текущее значение остаточной стоимости предприятия равно:
225000 / (1+0,12)5 = 127696 руб.