Эффективность вложения инвестиций венчурного фонда в компанию через показатель NPV
Три года назад инновационная компания «Лаборатория Кьюмодуль» разработала электронные замки QM-locks, выполненные на основе электромеханических модулей, которые могут работать с различными электронными ключами — пластиковыми карточками / брелками, электронными браслетами. Для налаживания производства полностью автономных безбатареечных электронных замков и пломб потребовалось привлечь 12 млн руб.
В качестве инвестора выступил венчурный фонд Almaz Capital Partners, специализирующийся на инвестициях в технологические компании. Фонд согласился предоставить долгосрочный беззалоговый кредит объемом 10 млн руб. сроком на пять лет с процентной ставкой 10% годовых (формула простых процентов) в обмен на получение 25%-ной доли в акционерном капитале компании. Все это время чистая прибыль компании не распределялась среди ее акционеров, а в полном объеме реинвестировалась в деятельность компании.
100% акционерного капитала компании собирается приобрести один из первых участников мирового рынка стремительно разворачивающихся исследований и разработок в области альтернативных источников энергии — Energy Harvesting (см.: www.energyharvestingjournal.com).
Стороны договорились, что цена сделки будет рассчитана по методу сравнительной оценки. Известно, что на данном рынке стоимость компании составляет в среднем 6*EBITDA, 4*Sales (Выручка без налоговых платежей), 5*CFO (Денежный поток от операционной деятельности, рассчитанный с учетом процентов по займам и налоговых платежей). Согласно соглашению сторон, итоговая цена продажи компании будет определяться как среднеарифметическое значение между данными тремя оценками.
При этом из этой суммы вначале должен быть погашен долгосрочный заем, предоставленный венчурным фондом, а остаток будет разделен между акционерами в соответствии с их долей в уставном капитале.
Определить:
1. Стоимость компании согласно итоговому соглашению сторон.
2. Доход венчурного фонда при выходе из инвестиций.
3. Доход основателей компании при выходе из инвестиций.
4. Эффективность вложений венчурного фонда в компанию через показатель NPV при ставке дисконтирования, равной 10% (нулевой период — вложение инвестиций, первый-третий периоды — долгосрочный кредит).
5. Заполнить таблицу
Эффективность вложений венчурного фонда
№ Показатель, млн руб. Нулевой год Первый год Второй год Третий год
1 Продажа акций
2 Возврат займов
3 Получение процентов
4 Инвестирование средств
5 Сальдо доходов и расходов
6 Коэффициент дисконтирования
7 NPV
Решение
Стоимость компании согласно итоговому соглашению сторон.
Рассчитаем по методу сравнительной оценки
EBITDA=23,6+0,5+1+3,5-2,5=26,1 млн руб
Sales=23,6/1,18-0,5=19,5 млн руб
CFO=26,1-2—0,5-8+0,2=15,8 млн руб
Итоговая цена продажи компании=
=6*26,1+4*19,5+5*15,83=104,53 млн руб
Долгосрочный заём с учётом простых процентов:
S=S01+5*0,1=1.5*S0=15 млн руб
Из них за три года выплачено процентов 3 млн руб
Коэффициент дисконтирования=
=средневзвешенная стоимость капитала компании
re=EK*y+DK*b1-XC=
Либо через ставку дисконтирования
. Для 10% на 5 лет она равна 0,621
=(15,8/25,8)*0.2+(10/25,8)*0,621=0,09
CFi – денежный поток компании в i-й год.
Исходя из данных, приведенных в справочных материалах, имеем:
CFi=23,6+2,5-2,5-3-1-3,5-1-1-0,5=13,8 млн руб
Дисконтированная стоимость на выходе
DCFpremoney=CF1+CF21+re+π+CF31+re+π2+⋯+
+CFn1+re+πn-1+CFn+11+re+πn=15,8+13,86+12,16=41,82
I1=10, I2=I3=0
Приведенное значение потока инвестиций
DCFpost-money=CF1+I1CF2+I21+re+π+CF3+I31+re+π2+⋯+
+CFn+In1+re+πn-1+CFn+11+re+πn-1=15,8+138,6=154,4
Доляinv=IinvDCFpost-money=6,47%
Доход инвестора=(104,53-12)*0,25=23,13 млн руб
Доход основателей =(104,53-12)*0,75=69,4 млн руб
NPV=41,82-15=26,82
№ Показатель, млн руб
Задать вопрос
на новый заказ в Автор24.
