Цель занятия научиться рассчитывать средневзвешенную цену капитала фирмы
.pdf
Зарегистрируйся в 2 клика в Кампус и получи неограниченный доступ к материалам с подпиской Кампус+ 🔥
Цель занятия: научиться рассчитывать средневзвешенную цену капитала фирмы.
Решите задачу:
Компания «Елки-палки» решила увеличить объем производства новогодних елок. Финансовый менеджер подготовил данные, необходимые для оценки стоимости привлекаемых ресурсов. Он предлагает использовать следующие источники капитала:
1. долгосрочный облигационный займ по ставке 12% годовых.
2. эмиссия привилегированных акций номиналом 600 руб., доходность по которым предлагается установить на уровне 15%. Затраты на размещение акций составят 3,5% от номинала.
3. реинвестирование нераспределенной прибыли.
4. размещение нового выпуска обыкновенных акций. Расходы по эмиссии составят 4% от цены размещения. В настоящее время акции компании торгуются на рынке по цене 450 руб. В текущем году мы выплатили дивиденды в размере 50 руб. на акцию. При этом средний темп прироста дивидендов в последние несколько лет составлял 5% в год.
Дополнительная информация: доходность по безрисковым долгосрочным вложениям составляет 6%. По оценкам экспертов, доходность рыночного портфеля в 2019 году прогнозируется на уровне 15%, а β-коэффициент нашей компании равен 1,25.
Ставка налога на прибыль – 20%.
Прогноз баланса фирмы «Елки-палки» на 31.12.2019 г. (млн руб.).
Активы Сумма Пассивы Сумма
Внеоборотные активы 140 Капитал и резервы всего, в том числе: 150
- обыкновенные акции предыдущего выпуска 50
- обыкновенные акции нового выпуска 40
- привилегированные акции 20
- нераспределенная прибыль 10
Оборотные активы 110 Долгосрочные обязательства (облигационный займ) 30
Краткосрочные обязательства 70
Баланс 250 Баланс 250
Определите средневзвешенную цену капитала фирмы, направляемого на расширение производства, исходя из цен каждой составляющей капитала и прогноза баланса. При этом для оценки цены источника «обыкновенные акции» используйте метод дивидендов и метод САМР.
Какие вопросы, по-Вашему, необходимо задать финансовому менеджеру для принятия решения о капитальных вложениях в проект по расширению производства?
Нужно полное решение этой работы?
Решение
Определим стоимость каждого источника капитала
Стоимость капитала в форме облигационного займа
rd=r*(1-T)
rd - стоимость заемного капитала с учетом налогообложения
r – ставка по облигации
Т – ставка налога на прибыль
rd=0,12*1-0,2= 0,096 или 9,6%
Стоимость капитала в форме привилегированных акций
В случае эмиссии предприятие получает от каждой акции всего 600*(1-0,035) = 579 руб. , а берет на себя обязательство платить дивидендов 600*0,15 = 90 руб. Таким образом, стоимость капитала, привлеченного за счет выпуска привилегированных акций равна:
rp=90579*100%=15,54%
Стоимость капитала в форме обыкновенных акций
По методу дивидендов стоимость источника капитала в форме обыкновенных акций определяется по формуле:
re= D0*1+gP0 +g
где: D0 – последний полученный к моменту оценки дивиденд на акции;
D1 – ожидаемый дивиденд;
P0 – цена акции на момент оценки;
g – темп прироста дивиденда.
С учетом затрат на размещение стоимость капитала составит:
re= 50*1+0,05450*1-0,04+0,05=0,1715 или 17,15%
По методу САРМ цена капитала в форме обыкновенных акций определяется по формуле
re = rrf+ β*(rm- rrf)
re- доходность ценной бумаги;
r rf – доходность безрисковой ценной бумаги;
rm – средняя рыночная доходность;
β - чувствительность доходности акций данного эмитента по отношению к среднерыночной доходности.
re =6%+ 1,25*15%- 6%= 17,25%
Для оценки WACC используем стоимость капитала в форме обыкновенных акций предыдущего выпуска по методу дивидендов, в форме обыкновенных акций нового выпуска - по модели САРМ
Цена капитала в форме нераспределенной прибыли
Исходя из цены акционерного капитала без учета расходов на эмиссию):
r = 50*1+0,05450+ 0,05 = 16,67%
Средневзвешенная цена капитала.
Общий объем привлекаемого капитала = 50 + 40 + 20 + 10 +30 = 150 млн
Задать вопрос
на новый заказ в Автор24.
