Зарубежный опыт управления внешним долгом.

Введение

Финансовые отношения по формированию, обслуживанию и погашению государственного долга имеют существенное влияние на состояние обращения денег, налоговой и бюджетной сферы, инвестиций, занятости, промышленности, банковского сектора, потребления, а также на прочие элементы социальной и экономической жизни общества. Явления кризиса в мировой экономике повлекли за собой рост государственных затрат на спасение компаний и банков, стимулирование программ по поддержке экономики. Это поспособствовало образованию дефицитов в бюджетах, которые были покрыты посредством притока внешних заимствований. Когда раньше имел место быть большой рост долгов банков, а также частных компаний, то за последние годы можно наблюдать рост государственных долгов. Последнее позволяет сделать выводы о кризисе суверенных долговых обязательств.
Проблема устойчивости государственного долга была обострена мировым финансовым кризисом, т.к. превышение установленных индикаторов безопасности влечет за собой негативные явления в экономике государств аж до их дефолта, т.е. невозможности страны выплачивать свои обязательства. Изучение макроэкономического урегулирования накопленной задолженности страны является актуальным и получает особую значимость в теперешних условиях становления посткризисной экономики. Этот процесс обусловлен увеличением стоимости заимствований, ужесточением на внешних рынках требований к заемщикам, ростом числа стран, являющихся потенциальными заемщиками, уменьшением уровня доверия кредиторов и инвесторов, дефицитом ликвидности на мировых рынках ссудного капитала.
Учитывая вышеизложенное, необходимо исследование подходов к управлению внешним долгом в зарубежной практике.

1. Теоретические основы управления внешним долгом (в каких странах, понятие, виды)

Государственный долг являет собой сумму задолженности по непогашенным и выпущенным государственным займам (в т.ч. начисленные по ним проценты) . Обычно, его подразделяют на внутренний и внешний. Согласно рекомендациям Международного валютного фонда как внутренний долг рассматривают обязательства органов госуправления, выраженные в национальной и иностранной валютах, держателями которых выступают резиденты. Внешним долгом считается задолженность государства перед нерезидентами. Госдолг классифицируют по типу кредиторов (долг банкам, международным организациям, органам управления прочих стран, физическим лицам, зарубежным компаниям и т. д.), а также по типу долгового обязательства (векселя, облигации, ссуды и пр.).
Во время долгового кризиса, когда страна имеет трудности с исполнением взятых ранее обязательств относительно погашения и обслуживания государственной задолженности, применяют такие методы управления как: реструктуризация, рефинансирование, конверсия, консолидация долгов, аннулирование и секьюритизация долга.
Наиболее часто в современных условиях страны пользуются методом рефинансирования, который являет собой процесс погашения уже существующих госзаймов посредством привлечения новых. Все же это делает государство зависимым от внешних кредиторов. Последние же в итоге могут диктовать государству свои условия как экономического, так и политического характера.
С целью предотвращения кризиса в Греции государствами еврозоны стране предоставлено было 80 миллиардов евро под 5% годовых . Еще 30 миллиардов предоставит Международный валютный фонд. Греция в 2010 году получила первый транш кредита Евросоюза в сумме 14,5 миллиардов евро, что дало ей возможность погасить собственные 10-летние облигации в размере 8,5 миллиардов евро. Вместе с тем общие финансовые нужды Греции в 2012-2014 годах составляют 160 млрд. евро. Но, наряду с этим, страна обязуется исполнить ряд обязательств. С целью уменьшения дефицита госбюджета Греции придется уменьшить госрасходы на 30 миллиардов евро. На конец 2012 года дефицит бюджета составил 9,5 % ВВП, а на конец 2014 года – 3 % ВВП. Размер заработных плат бюджетникам планируется заморозить на 3 года, а социальные пособия уменьшить на 20 %. Чтоб пополнить бюджет Греции придется осуществить приватизацию госпредприятий и увеличить налоги. Так, существенный рост государственного долга повлек за собой падение уровня жизни населения.
Схожая ситуация наблюдается и в Латвии. Она была вынуждена взять у ЕС и МВФ кредит общей суммой в 7,5 миллиардов евро. Для этого оперативно была разработана среднесрочная программа уменьшения бюджетного дефицита в 2011 году до 3 % ВВП. В Латвии выросли налоги (НДС увеличился с 18 до 21 %), уменьшены госрасходы (на 15 % в 2015 году) и зарплаты работников бюджетной сферы. Помимо этого, Латвия обязана уменьшить число госслужащих, провести реформы налоговой политики, обеспечить стабильность банковского сектора, осуществить структурные реформы и воплотить проекты фондов Евро Союза. В соответствии с доктриной расходования кредита, 2 миллиарда евро следует перенаправить на рефинансирование внешнего долга, почти 1 миллиард – израсходовать на возвращение долгов и реструктуризацию национализированного банка Рагех. На финансирование реального сектора экономики из общего размера кредита планируется выделить только примерно 1 миллиард евро. Его в качестве инвестиций и ссуд из еврофондов получат частные компании.
Опасностью этого метода управления госдолгом является то, что он может втянуть заемщика в нескончаемую спираль увеличения, пока кредиторы не перестанут давать новые займы. Рефинансирование дает краткосрочный экономический эффект, однако оно малоэффективно для долгосрочного периода.
Реструктуризация долга под собой подразумевает изменения в условиях долгового контракта, согласно которым кредитор предоставляет какое-либо преимущество или уступку должнику. В частности, кредитор может пролонгировать период возврата долга, принять меньший платеж, ненадолго отсрочить выплату процентов по долгу, что оговаривается в договоре. Реструктуризация должнику дает время для преобразования экономической ситуации. Все же объявление относительно реструктуризации долга может ограничивать доступ к иным источникам финансирования, оказывать негативное влияние на поведение инвесторов и коммерческих банков, что выражается в уменьшении объемов прямых зарубежных инвестиций, вывозе капиталов из государства, т. е. влечет снижение оценки конкурентоспособности страны.
В качестве реструктуризации долга рассматривать можно и консолидацию долга, предполагающей предоставление кредиторам возможности в переносе срока погашения внешнего долга на более отдаленный период согласно согласованным с заемщиком условиям.
К примеру, Аргентина международным инвесторам предложила реструктуризацию долга в размере 95 млрд. долларов. Иностранные инвесторы, которые вложили средства в выпущенные Аргентиной в 2001 году гарантированные займы, получили возможность обменять их на новые облигации страны сроком на 5 лет с уменьшением на 2 % капитала и фиксированной прибыльностью в 15,4 % на 1-й год, и плавающей ставкой в оставшиеся четыре года. Так, были отсрочены долговые выплаты, что предотвратило в Аргентине очередной долговой кризис .
Возможной есть также схема сокращения госдолга посредством механизм секьюритизации. В таком случае государство-должник эмитирует новые долговые обязательства как облигации, которые или непосредственно обмениваются на старый долг, или продаются. В последнем случае полученные средства направляют на выкуп старых обязательств. В случае, если на рынке новые ценные бумаги торгуются с меньшим дисконтом, то такая операция повлечет уменьшение общего объема задолженности.
Национальный банк и Министерство финансов Республики Беларусь в сентябре 2005 года провели частичную реструктуризацию задолженности по кредиту Правительства республики перед Национальным банком 2000-2003 годов, которая обслуживалась под 6,5 % годовых, в 5 выпусков долгосрочных государственных облигаций в размере 98,2 млрд. бел. руб. с аналогичной прибыльностью и периодами обращения в 5-9 лет. Национальный банк в 2005 году начал осуществлять на аукционной основе операции обратного РЕПО с государственными ценными бумагами, которые получены в итоге секьюритизации госдолга.
Аннулирование долга под собой подразумевает полный либо частичный отказ государства от платежей по всем займам в т.ч. и процентам. Аннулирование госдолга объявляется только в некоторых случаях. Во-первых, если государство финансово несостоятельно, т. е. оно банкрот. Во-вторых, аннулирование госзадолженности может стать итогом прихода к власти новых политических сил, которые вследствие определенных причин отказываются признавать финансовые обязательства предыдущего правительства.
Раньше власти США, которые координировали усилия относительно оказания экономической помощи Ираку, призвали государства-кредиторы аннулировать внешний долг этой страны

. Общий внешний долг Ирака составил 140 млрд. долларов, которые заимствовались в период с 1980 по 1988 года с целью осуществления военных действий с Ираном. Тогда Саудовской Аравией было списано 80 % долга Ираку (почти 15 млрд. долларов). Еще 52 государства согласились списать от 80 до 100 % внешнего долга Ирака.
Конверсия долга предполагает разные механизмы уменьшения размера внешнего долга и облегчения условий относительно обслуживания внешней задолженности. Такими механизмами может быть обмен внешнего долга на ценные бумаги либо на собственность страны-должника. Этот процесс можно реализовать посредством проведения тендеров по обмену пакетов акций приватизированных предприятий на долговые обязательства страны. Таким образом, посредством конверсии в 2000 году украинский долг за российский газ оформили в ценные бумаги, а также облигации украинской корпорации «НАФТ-нефтегаз».
Такая схема достаточно трудоемка, однако дает возможность привлекать стратегических инвесторов. Обменивать долговые обязательства можно и посредством создания инвестиционных фондов, в активы которых передаются принадлежащие стране пакеты акций приватизированных предприятий. Применение этого метода ограничивается количеством предприятий, подлежащих приватизации. Инвесторы во время конверсии долга в акции намереваются получить лучшие национальные активы, а это не всегда выгодно для государства. Помимо этого, ряд предприятий, которые представляют интерес для инвесторов, могут быть для государства стратегически важными объектами.
Во время проведения приватизации есть возможность выпуска государственных конвертируемых облигаций, которые согласно желанию инвестора могут быть обменены на акции приватизируемого предприятия. Данный инструмент дает государству возможность разместить на международных рынках финансов приуроченный к приватизации выпуск конвертируемых облигаций на сравнительно льготных условиях.
Госдолг может погашаться также экспортными товарными поставками. Эта схема является выгодной и тем, что осуществляется наращивание экспорта, а также развитие внутренних конкурентоспособных производств. Россия в 2006 году списала Алжиру существенную часть госдолга в обмен на приобретение российских самолетов, а также многомиллиардные военные контракты.
С целью погашения внешнего госдолга также может использоваться и выпуск мобилизационного внутреннего валютного займа в размерах, которые необходимы для последовательного покрытия выплат по внешним задолженностям (либо их части). В таком случае внешний долг трансформируется во внутренний, что содействует в перераспределении выплат на пользу резидентов.
В некоторых государствах (Швеция, Новая Зеландия, Дания) применяется особый подход в управлении госдолгом, аналогичным практике управления портфелем ценных бумаг . Однако если в таком случае ставится задача увеличения их доходности, то во время управления долговым портфелем стремятся к уменьшению расходов. С этой целью происходит построение теоретической базовой модели портфеля долговых обязательств с разбивкой по видам валют, стоимости обслуживания долга, срокам погашения, оптимальным для данного государства графиком долговых платежей. Потом ставится задача относительно приближения фактической модели к базовой с применением разного инструментария управления госдолгом. Наряду с этим анализируется существующая ситуация на мировом рынке ссудных капиталов, возможности государства по использованию тех либо других долговых инструментов и принимаются некоторые отклонения от базовой модели. Чтоб проводить такие операции, создается агентство по управлению долгами, работу которого контролирует министерство финансов. Этот подход в управлении госдолгом –более продуктивный, чем составление и реализация обычных программ по внешнему заимствованию.
Таким образом, рассмотрены теоретические подходы к управлению внешним долгом, понятие государственного долга. Раскрыты преимущества и недостатки каждого способа управления внешним государственным долгом.
2. Анализ и оценка зарубежного опыта управления внешним долгом

С целью устранения последствий мирового финансового кризиса страны выделяют большие средства на поддержку банковских систем, стимулирование производства и потребительского спроса, поднимают соцвыплаты по безработице (таблица 1).
Таблица 1 – Величина государственных программ поддержки экономики в отдельных государствах (по данным на конец 2015 года)
Государство Размер программ поддержки национальных банков Размер пакетов экономического стимулирования

млрд. долл. США млрд. долл. США % ВВП
Великобритания 1 093,7 39,7 1,5
Германия 775,9 94,9 2,64
Дания 755,9 7,5 2,2
Франция 490,1 27,9 1,0
Бельгия 370,3 4,5 0,9
Нидерланды 344,5 8,5 1,0
Австрия 231,0 9,8 2,4
Швеция 198,8 11,0 2,4
Испания 182,0 72,0 4,6
Источник: данные Европейской статистической организации.

Госпрограммы по поддержке экономики существенно увеличивают государственные затраты, в итоге дефицит бюджета большого числа стран превосходит установленные критерии экономической безопасности (3 % ВВП).
По данным Европейской статистической организации, в 2015 году средний уровень дефицита бюджета 27 стран ЕС возрос до 6,8 % ВВП (в 2014 году - 2,3 % ВВП). Помимо этого, 20 из 27 стран ЕС в 2015 году имели дефицит государственного бюджета больше 3% ВВП. Средний уровень внешнего госдолга достиг 73,6 % ВВП (в 2014 году – 69,4 % ВВП). Из-за сложившейся ситуации для покрытия дефицита бюджета правительства привлекают с международных рынков капитала дополнительные средства.
К примеру, бюджет Германии на 2016 год составлен с рекордно новой задолженностью, составляющей 80,2 миллиарда евро. Больше 15 % затрат бюджета этого государства в 2017 году будет профинансировано посредством новых кредитов. Главным направлением бюджетных расходов является социальная поддержка. Для покрытия расходов служб занятости и других соцслужб, которые обеспечивают финансирование пособий по безработице, поддержку пенсионеров и малообеспеченных семей, а также прочих социальных затрат предусмотрено 143,2 миллиарда евро, либо 45 % от всех расходных статей бюджета. Затраты на финансирование пенсионного фонда составляют примерно 80 млрд. евро от этой суммы. Еще одной большой статьей расходов с тратами в 38,9 миллиарда евро является обслуживание уже существующего государственного долга. Третьей по значимости расходной статьей является оборонный бюджет с затратами в 31,1 миллиарда евро. Рекордный рост задолженности разрушает планы по уменьшению нагрузки на обслуживание госдолга. На данный момент федеральный долг государства составляет больше 1 трлн. евро. Так, федеральный долг являет собой 41,6% ВВП государства, а задолженность всех уровней власти – 70,8% ВВП. Возрастание внешнего госдолга является вынужденной мерой. От начала 2011 года и по 2016 год наблюдалось постепенное уменьшение дефицита бюджета на 10 миллиардов евро в год.
Согласно результатам 2015 года дефицит госбюджета Франции достиг 7,5 %. Многочисленные соцвыплаты дали возможность избежать резкого уменьшения потребления населения. И все же растет конкуренция с государствами с низкими расходами, что содействует в выносе за рубеж ряда производств. В соответствии с данными французского Национального института статистики госдолг Франции за 2015 год увеличился до 1489 млрд. евро (77,6 % ВВП). Данный показатель в 2014 году составлял 67,5 % ВВП. Исходя из прогнозов, в 2010 году дефицит бюджета достигнет показателя в 8,2 % ВВП, и уменьшить его удастся только к 2013 году. Госдолг Франции, наряду с этим, к 2012 году увеличился до 87,1 % ВВП.
Дефицит бюджета США в 2015 году превзошел 1,5 трлн. долларов . Правительство в 2016 году потратило больше на 80 %, чем собрало в госбюджет: 2 трлн. долларов против 3,5 трлн. долларов, для этого заняв внутри государства и за границей 44 доллара из каждых 100 истраченных. Ускоренная трата средств по всем статьям бюджета происходит вместе с уменьшением налоговых поступлений вследствие рецессии и большой безработицы. Дефицит бюджета достиг 8,5 % ВВП, а государственный долг – 90 % ВВП.
Страны вынуждены задействовать новые заимствования также и с целью погашения дефицита платежного баланса. Профицит платежного баланса зоны евро сменился на дефицит в 2014-2015 годах. За рассматриваемый период Америка имела дефицит платежного баланса, который в 2015 году сократился из-за принятых стимулирующих мер по поддержке экономики.
В предшествующий кризису период, экономический рост многих государств был обеспечен посредством внешнего финансирования, в первую очередь, кредитования по низким ставкам. Эта модель является эффективной в условиях недорогих и доступных кредитов, однако как только источник финансирования заканчивается, появляются проблемы с возвратом долга