Управление денежными потоками как основа для определения стоимости корпорации

Введение

Оперативное управление денежными потоками обусловлено тем, что в современных российских корпорациях присутствует недостаток капитала, который компенсируют заемными средствами, а также средствами клиентов коммерческой структуры. Неявными следствием отсутствия капитала является неприменимость методик анализа состояния, где капитал рассматривается, как умение сохранить и приумножить денежные потоки, получая при этом достаточную прибыль.
Под денежным потоком понимают: следующие друг за другом выплаты (оттоки) и поступления (притоки) денег, понимаемые в широком смысле. Как элемент денежного потока выступает доход, расход, прибыль, платеж и др.
Проблема заключается в том, что денежные потоки имеют непосредственное отношение к возникновению движения денег внутри хозяйствующих субъектов и поступлению денежных средств извне. Все это и представляет собой актуальность темы исследования.
Степень разработанности проблемы. Вопросами по управлению денежными потоками посвящены работы как отечественных, так и зарубежных авторов, в числе которых можно указать труды следующих ученых: Адигамов, Б. «Денежный поток из Интернета», Рассел, Джесси «Денежный поток», Сорокина, Е.М. «Анализ денежных потоков предприятия».


1.Особенности управления денежными потоками

Одним из направлений управления финансами компании является эффективное управление потоками денежных средств.
Денежные потоки организации представляют собой поступления и выплаты денежных средств, которые распределены по времени обусловлены деятельностью компании.
Классификация денежных потоков производится обычно в соответствии со следующими признаками: виды обеспечивающей деятельности (денежные потоки от осуществления производственной, инвестиционной и финансовой деятельности), направление движения (положительные и отрицательные денежные потоки), метод исчисления объема (валовой и чистый денежный поток), способ оценки во временном интервале (настоящие, будущие, прогнозируемые денежные потоки), уровень достаточности (избыточные и дефицитные денежные потоки).
Денежный поток, отток которого больше чем приток, принято называть негативным, а денежный поток с увеличением притока - позитивный.
Для того чтобы управление денежным потоком было эффективным, необходимо знание их величины за определенный период времени, основных элементов, видов деятельности, генерирующих потоки денежных средств, распределения общего объема денежных потоков по разным видам деятельности по каким-либо интервалом в рассматриваемом периоде, факторов внутреннего и внешнего характера, которые оказывают влияние на формирование денежных потоков.


2.Методы расчета денежных потоков

Оптимизация финансовых, производственных и инвестиционных процессов немыслима без качественного анализа. На основе данных проведенных исследований и отчетов проводится процесс планирования, устраняются неблагоприятные, сдерживающие развитие факторы

. Одним из видов оценки эффективности финансовой деятельности является расчет денежного потока.
Формула денежного потока рассчитывается в соответствии с определенными методиками. Целью проведения подобного анализа является определение источников поступления денежных средств в организацию, а также их расхода для расчета дефицита или избытка денег за исследуемый период.
Для осуществления подобного исследования на предприятии формируется отчет о движении денежных средств. Также составляется соответствующая смета. При помощи подобных документов можно определить, достаточно ли для организации полноценной инвестиционной, финансовой деятельности компании существующих в наличии денежных средств.
Денежный поток, формула расчета которого представлена в различных методиках, требует правильного анализа для возможности эффективного управления.
В случае проведения представленного исследования организация получает возможность соблюдать сбалансированность своих финансовых средств в текущем и плановом периоде.
Формула для расчета стоимости корпорации:

Ст-ть корпорации = Сумма текущих стоимостей будущих денежных потоков + Рыночная стоимость избыточных активов +/- Излишек/Дефицит собственного оборотного капитала (1)

Свободный денежный поток (FCF) используется для расчета экономической эффективности вложения, поэтому в процессе принятия решения инвесторы и кредиторы уделяют основное внимание именно этому показателю. Размер свободного денежного потока определяет, какого размера дивидендные выплаты получат держатели ценных бумаг, сможет ли компания своевременно исполнять долговые обязательства, направлять деньги на выкуп акций.
У компании может быть положительная чистая прибыль, но отрицательный денежный поток, что подрывает эффективность бизнеса, то есть, по сути, компания не приносит денег. Таким образом, показатель FCF зачастую является более полезным и информативным, чем чистая прибыль компании.
Модель DCF как раз помогает оценить текущую стоимость проекта, компании или актива исходя из принципа, что эта стоимость основана на способности генерировать денежные потоки. Для этого cash flow дисконтируют, то есть размер будущих денежных потоков приводят к их справедливой величине в настоящем с использованием ставки дисконтирования, которая является ничем иным как требуемой доходностью или ценой капитала.
FСF = EBIT+Depreciation-Capital Expenditures-Working Capital Increase-Hypothetical Taxes [Tax Rate*EBIT], (2)

где Hypothetical Taxes, рассчитывается как Hypothetical Taxes = Tax Rate*EBIT.

EСF = EBIT + Depreciation - Capital Expenditures - Working Capital Increase – Interest - Debt Payments + Debt Issues – Actual Taxes (3)

Debt Payments – погашение кредитов/займов, Debt Issues – величина новых кредитов/займов.

CCF = EBIT + Depreciation - Capital Expenditures - Working Capital Increase - Actual Taxes, где (4)

EBIT (Earnings before Interest and Taxes) – прибыль компании до вычета процентов и налогов.
Depreciation – амортизация основных средств и нематериальных активов.
Capital Expenditures – капитальные вложения компании в создание инвестиционных активов.
Working Capital Increase – увеличение собственного оборотного капитала компании.
Actual Taxes2 – рассчитывается как Actual Taxes = (Tax Rate) * (EBIT – Interest).

3.Управление денежными потоками в ПАО «Лукойл»

ПАО «Лукойл» это крупнейшая публичная вертикально интегрированная нефтегазовая компания в мире, на долю которой приходится более 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов.
Ежедневно продукцию ПАО «Лукойл», энергию и тепло покупают миллионы людей более чем в 100 странах мира, улучшая качество своей жизни