Стратегический инвестиционный анализ Франции

Введение

Иностранные инвестиций является одной из наиболее прибыльных форм инвестирования средств для получения высоких и стабильных доходов, например вариант паевого инвестиционного фонда является хорошей альтернативой банковским депозитам, особенно в долгосрочной перспективе. С 1970-х годов рынок прямых инвестиций значительно увеличился. Фонды прямых инвестиций иногда создаются частными инвестиционными компаниями, чтобы приватизировать сверхбольшие компании. Сейчас на мировом рынке инвестиционных фондов представлено всего два фонда прямых инвестиций: первый из них – PowerShares Global Listed Private Equity Portfolio (PSP), второй – ETRACS Linked to the Wells Fargo Business Development Company Index ETN (BDCS).
Стоит отметить, что портфельные инвестиции во Франции обеспечивают: 11% новых рабочих мест, 21% прироста ВВП, до 50% прироста производства инновационной продукции, до 10% прироста денежных активов пенсионных фондов (за счет выходов инвесторов) В мире каждая страна самостоятельно определяет свой путь инновационного развития с характерными для нее организационными структурами управления наукой, разнообразными долями расходов на исследования и разработки в ВВП. Но также стоит заметить, что применяются и общие инструменты управления инновационной деятельностью, например, налоговые льготы, которые характерные для группы стран, таких как США, Япония, Германия, Англия, Франция и другие страны. Согласно рейтингу стран и территорий по уровню прямых иностранных инвестиций по данным Юнктад и версии Всемирного банка Франция занимала 9 место, с показателем прямых иностранных инвестиций 4733562 млн. долларов США. Сложная налоговая система и высокие налоги на бизнес увеличивают затраты на ведение бизнеса во Франции. Тем не менее, огромный размер рынка труда и благоприятные условия для исследований и инноваций делают данные ограничения оправданными.
Цель данного исследования состоит в проведении стратегического инвестиционного анализа Франции.
В соответствии с данной целью были поставлены и решены следующие задачи:
- рассмотреть международное движение капитала на основании входящих и исходящих потоков и других показателей иностранных инвестиции, в соответствии с особенностями экономической ситуации во Франции;
- исследовать национальную инвестиционную политику Франции;
- исследовать инвестиционный климат и инвестиционные рейтинги;
- рассмотреть роль международных организаций в регулировании движения капитала.


«Международное движение капитала (МДК)»
Обоснования выбора периода. В соответствии с международной терминологией, прямыми инвестициями называются денежные вложения в коммерческие компании с целью получения непосредственного контроля над их хозяйственными операциями. Размер доли предприятия, позволяющий осуществлять управление и оказывать влияние на принятие решений, составляет не менее 10%. В 2009 году метод оценки рыночной стоимости прямых иностранных инвестиций в незарегистрированные акции был изменен. В соответствии с рекомендациями МВФ и ОЭСР, одна и та же структура в настоящее время используется как для прямых, так и для внешних запасов ПИИ. Внедрение этой новой методологии привело к существенному изменению рыночной стоимости запасов активов и обязательств ПИИ в конце 2008 года Базисным периодом выбираем 2008 год. Так как изменяется методология расчета, то начальным периодом для сравнения показателей выбираем 2008 году, по заданию требуется выбрать период не менее 10 лет, соответственно исследование будет проведено за период 2008-2017 годы.

Рисунок 1.- Входящие и исходящие потоки иностранных инвестиций во Францию за период 2008-2017 гг., млрд. долларов США
Франция привержена поощрению иностранных инвестиций. В нынешних экономических условиях французское правительство рассматривает иностранные инвестиции как средство для создания дополнительных рабочих мест и стимулирования роста. Правила регулирования инвестиций просты, и ряд финансовых стимулов доступен для иностранных инвесторов, которые сообщают, что они находят привлекательной квалифицированную и производительную рабочую силу Франции, хорошую инфраструктуру, технологии и центральное расположение в Европе. Членство Франции в Европейском Союзе (ЕС) и Еврозоне способствует эффективному перемещению людей, услуг, капитала и товаров. Однако, несмотря на усилия Франции по проведению экономических и налоговых реформ, либерализации рынка и привлечению иностранных инвестиций, предполагаемые сдерживающие факторы для инвестиций во Францию ​​включают относительно высокую налоговую среду, за исследуемое время наблюдается снижение уровня входящих и исходящих потоков иностранных инвестиций.

Рисунок 2. – Темпы прироста входящих и исходящих иностранных инвестиций во Францию, %
Наблюдает снижение прироста восходящих и исходящих иностранных инвестиций во Франции за исследуемый период. В соответствии с зарубежной практикой фондами прямых инвестиций проводят переоценку своего портфеля в целях отражения стоимости чистых активов фонда в ежеквартальных отчетах для информирования инвесторов, которые могут оценить будущее развитие и эффективность инвестиций, применить оценку портфеля инвестиций. Наблюдается переориентация инвесторов на более рискованные азиатские рынки.

Рисунок 3. – Приток и отток прямых инвестиций во Францию за период 2008 -2017 гг., млрд. долларов США
Прямые иностранные инвестиции Франции: данные о чистых потоках в долларах США обновляются ежемесячно и доступны с января 1997 года по февраль 2019 года. Эти данные достигли рекордного максимума в 27,0 млрд долларов США в октябре 2018 года и рекордно низкого уровня в -10,5 млрд долларов США в июле 2014 года. С 2008 года по 2017 год наблюдается существенное снижение оттока инвестиций и небольшое снижение притока.
Прогнозируется, что в 2019 году иностранные инвестиций в развитые страны будут умеренно увеличиваться. Увеличение стоимости объявленных новых проектов во Франции является положительным знаком. Однако напряженность в разработке глобальной торговой политики продолжает создавать неопределенность. Репатриация накопленной прибыли США в результате налоговой реформы, вероятно, приведет к сокращению оттока иностранных инвестиций из Соединенных Штатов - с зеркальным эффектом в других местах.

Рисунок 4. – Темпы прироста оттока и притока прямых иностранных инвестиций в % к базисному периоду 2008 года
Снижение потока и оттока прямых иностранных инвестиций за исследуемый период 2008 года произошло существенное, темп прироста оттока инвестиций составил 41,94%, темп прироста притока составил 69,61%.
В стремлении сохранить конкурентоспособность современные деловые отношения выходят далеко за рамки международной торговли товарами и услугами Франции. Действительно, растет зависимость от различных форм промышленной организации, включая: иностранные филиалы, зарубежные инвестиции, слияния, совместные предприятия, субподрядные, оффшорные или лицензионные соглашения, что непосредственно влияет на тепы прироста иностранных инвестиций.

Рисунок 5. – Портфельный иностранные инвестиции во Францию в млрд. долларов США, 2008-2017 годы
За последние 41 год значение этого показателя колебалось между 168 505 000 000 долларов США в 2007 году и (334 945 000 000 долларов США) в 2011 году. За исследуемый период времени наблюдает снижение чистого притока портфельных иностранных инвестиций и снижение оттока. Потоки прямых иностранных инвестиций (ПИИ) отражают стоимость трансграничных операций, связанных с прямыми инвестициями, за определенный период времени, обычно за квартал или год. Финансовые потоки состоят из операций с акциями, реинвестирования доходов и операций внутри компании.
Исходящие потоки представляют собой транзакции, которые увеличивают инвестиции, которые инвесторы в отчетную экономику имеют в предприятиях с иностранной экономикой, например, путем приобретения акций или реинвестирования доходов, за вычетом любых транзакций, которые уменьшают инвестиции, которые инвесторы в отчетную экономику имеют на предприятиях в иностранная экономика, такая как продажа акций или заимствование инвестором-резидентом у иностранного предприятия.

Рисунок 6. – Темпы прироста входящих и исходящих потоков портфельных иностранных инвестиций во Францию в % по отношению к базисному периоду 2008 года
Входящие потоки представляют собой транзакции, которые увеличивают инвестиции, которые иностранные инвесторы вкладывают в предприятия-резиденты в экономике, представляющей отчетность, за вычетом операций, которые уменьшают инвестиции иностранных инвесторов в предприятия-резиденты. Потоки ПИИ измеряются в долларах США и как доля ВВП. ПИИ создают стабильные и долгосрочные связи между экономиками.
Франция приветствует иностранные инвестиции и имеет стабильный деловой климат, который привлекает инвесторов со всего мира. Французское правительство выделяет значительные ресурсы для привлечения иностранных инвестиций через политические стимулы, маркетинг, зарубежные офисы по содействию торговле и механизмы поддержки инвесторов. Франция имеет образованное население, первоклассные университеты и талантливую рабочую силу. Он имеет современную бизнес-культуру, сложные финансовые рынки, надежную защиту интеллектуальной собственности и инновационных лидеров бизнеса. Страна известна своей инфраструктурой мирового класса, в том числе высокоскоростными пассажирскими железными дорогами, морскими портами, обширными дорожными сетями, общественным транспортом и эффективными интермодальными связями. Высокоскоростная (3G / 4G) телефония почти повсеместна.
Ограничивающим фактором инвестиций во Францию служит налоговая система. Налогообложение во Франции определяется ежегодным бюджетным голосованием французского парламента, который определяет, какие виды налогов могут взиматься и какие ставки могут применяться. Французская налоговая система построена с учетом территориальных аспектов страны; как резиденты, так и нерезиденты облагаются налогом по доходам от французского источника и прибыли, полученным от французских предприятий, в то время как доходы от иностранных источников обычно не облагаются налогом.
Налоговые системы развитых зарубежных стран были структурно сформированы в результате налоговых реформ, проведенных после окончания Второй мировой войны и в 1980-х годах.
Налоговая система Франции является точным отражением ее государственной структуры в рамках реализации экономической (регулирующей) функции и основана не столько на использовании механизмов экономического регулирования, сколько на централизованном перераспределении бюджетных ресурсов.
Налоговая система Франции имеет много общего с российской налоговой системой несмотря на то, что это государство не является ни юридически, ни фактически федеральным, а с точки зрения организации государственных финансов — это жестко централизованная система, построенная на уровне государства и местных уровнях.
Французская система бухгалтерского учета основана на французских GAAP

. Будучи членом ЕС, французское законодательство соответствует Правилам Европейской Комиссии (ЕС) № 1606/2002, которые требуют применения МСФО при подготовке консолидированной финансовой отчетности перечисленных компаний.
В общей сложности налоги и сборы во Франции составляют около 90% от доходной части бюджета. При наличии достаточно централизованной системы законодательства в области налогообложения органам местного самоуправления предоставляется относительная автономия. Они имеют возможность самостоятельно устанавливать местные налоги, их ставки и порядок сбора. Основные налоги, которые взымаются во Франции можно разделить на следующие четыре категории: налоги на доходы; налоги на расходы; налоги на активы; прямые местные налоги. Налоги на доходы представлены такими налогами как: корпоративный налог, подоходный налог, другие налоги на заработную плату. Налоги на расходы представлены такими налогами как, НДС и акцизный сбор. Акцизный сбор регулируется такими директивами ЕС: Директива 2008/118 / EC от 16 декабря 2008 года, Директивы 92/83 / EC и 92/84 / EC (алкоголь), Директивы 92/79 / EC, 92/80 / EC и 95/59 / EC (табак) и Директива 2003/96 / EC (энергетические продукты).
Рассмотрим показатель прямых иностранных инвестиций по трем странам Австрия, Германия и Франция за аналогичный период времени, данные представлены на рисунке 7.

Рисунок 7. - Показатель прямых иностранных инвестиций по трем странам Австрия, Германия и Франция за 2008-2017 гг. млрд. долларов США
Рассматривая только инвестиции в Европе, Великобритания захватывает 40% из них и является ведущим направлением наших ведущих инвесторов в семенами. Это почти наравне со всей Западной Европой с Германией, Австрией, Швейцарией и Францией, которые имеют 418 портфельных компаний (48%). Почти 80% из них находятся во Франции, а Германия на втором месте - только 18,6%. По размеру прямых иностранных инвестиций Франция значительно уступает Германии.

Рисунок 8. - Объем прямых иностранных инвестиций на душу населения, долларов США
Таким образом, за данный период времени на душу населения во Франции наблюдается значительное снижение показателя прямых иностранных инвестиций.


Рисунок 9. – Доля ПИИ по отношению к ВВП, %
Доля ПИИ Франции за исследуемый период снижается. Прогнозируется, что экономический рост продолжится примерно на 1,5 процента в 2019 и 2020 годах, в данные периоды будет наблюдаться рост показателя прямых иностранных инвестиций. Все еще благоприятные условия финансирования и сокращения налогов на бизнес будут стимулировать инвестиции в бизнес, несмотря на замедление внешнего спроса.
Дефицит бюджета оказывает отрицательное влияние на данный показатель будет постепенно уменьшаться. Однако усилия по консолидации в ЕС остаются ограниченными. Параллельно правительство должно продолжать проводить структурные реформы, чтобы обеспечить более инклюзивный и устойчивый рост.
2. «Национальная инвестиционная политика»
Инвестиции во Францию ​​других государств-членов ЕС регулируются положениями Римского договора и законодательством Европейского Союза. Франция имеет двусторонние инвестиционные договоры (ДИД) с 96 странами: Албания, Алжир, Аргентина, Армения, Азербайджан, Бахрейн, Бангладеш, Босния и Герцеговина, Болгария, Камбоджа, Чили, Китай, Демократическая Республика Конго, Коста-Рика, Хорватия, Куба, Чешская Республика, Джибути, Доминиканская Республика, Эквадор, Египет, Сальвадор, Экваториальная Гвинея, Эстония, Эфиопия, Грузия, Гватемала, Гаити, Гондурас, Гонконг, Венгрия, Индия, Иран, Израиль, Ямайка, Иордания, Казахстан, Корея, Корея (Юг), Кувейт, Кыргызская Республика, Лаос, Латвия, Ливан, Либерия, Ливия, Литва, Македония (БЮРМ), Мадагаскар, Малайзия, Мальта, Мексика, Молдова, Монголия, Черногория, Марокко, Мозамбик, Намибия, Непал, Никарагуа, Нигерия, Оман, Пакистан.
Двусторонние инвестиционные соглашения (ДИД) между Францией и следующими странами были подписаны, но не вступили в силу: Беларусь, Бразилия, Чад, Колумбия, Гана, Ирак, Кения и Зимбабве. Франция ранее имела биты с Маврикием и Сирией; новые ДИД с этими двумя странами были подписаны, но еще не вступили в силу.
Исследование будет проведена за аналогичный период времени, базисный период для сравнения будет выбран аналогичный 2008 год.
Таблица 1. - Анализ структуры входящих потоков ПИИ по основным странам-инвесторам, млн. долларов США
  2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Австралия   16244,2 17080 14326 14145 11948 12947 12419,8 14140,4 18580,5
Австрия         47712 52180 45400 45058,2 45979,8 56224,5
Бельгия           14776 10674 15651,6 10680,9 2644,5
Канада             14898 16653,2 19018,4  
Чили   576,4 583,4 464,7 734,3 1418,3 720 389,6 583,5 705,6
Чехия           32465 30320 27595,1 26097,5 31006,7
Дания           5183,4 4781,1 4707,8 5113,6 6387,4
Эстония           806,6 744,9 575,1 588 681,6
Финляндия           1979,8 3017,9   2997,8 3476,9
Германия           58962 68774 62546,5 65667,8  
Греция           6300,3 5532,1 5559,1 5226,2 7167,6
Венгрия             26093 23741,5 23432,7  
Исландия           99,8 83,6 104,8 83,4 83,1
Ирландия         13610 13449 8937 3928,1 4759,1 6487,2

      53,5 50,3 245,7 404,6 468 489 525
Италия           22926 26207 23779,5 33038,6 39995,2
Япония                   7936,3
Корея           6088,9 6312 6772,7 6950,6  
Латвия 713,9 743,4 563,9 590,7 653 754,4 888,7 792,6 641,9 780,8
Литва           1767,1 1351 1357,1 1096,1 1296,6
Люксембург         52672 39680 76646 75571 78354,6 107308
Мексика   7319,8 4380 4673,5 11285 11749 12943 12322,1 12177,9 15488,4
Нидерланды           75707 69817 159437 115325 141277
Новая Зеландия           -333,3 -228,7 -183,9 -184,2 539,4
Норвегия           9395,9 8166,9 6982,2 8057,8 6238,9
Польша           39341 39026 34696,4 37405,8 48128,2
Португалия           3304,4 3366,7 2425,7 1864,7 2152,8
Словацкая Республика           4528,7 4255,7 3076 2666,1  
Словения                   2386,1
Испания           47403 41005 39033,2 42411,7 51887,7
Швеция           25737 24020 30085,7 27933,6 31930,9
Швейцария             32897 32802.8 31378,2 36276,8
Турция                 15383,4 20231,9
Объединенное Королевство Великобритания           83491 78145 74831,1 73599,5 60671,5
США       251183 273098 284818 327995 356982 371148 405552

Основными странами партнерами и поставщиками прямых иностранных инвестиций являются США, Великобритания, Нидерланды, Италия, Польша.

Рисунок 10. – Основные страны партнеры поставщики иностранных инвестиций
Франция в основном осуществляет инвестиции в США и в Турцию.
Объем двусторонней торговли между Турцией и Францией в 2017 году составил 14 миллиардов 657 миллионов долларов США, что соответствует увеличению на 9,4 процента по сравнению с предыдущим годом (турецкий экспорт 6 миллиардов 586 миллионов долларов США; импорт 8 миллиардов 71 миллион долларов США).
В период 2008-2017 гг. общий объем прямых инвестиций из Франции в Турцию составил 6 млрд. 957 млн. Долларов США. Эта цифра составляет 217 миллионов долларов из Турции во Францию ​​за тот же период.

Рисунок 11. - Анализ структуры исходящих потоков ПИИ по основным странам-инвесторам
Данные по офшоризации потоков Франции в статистических данных Юнктад за исследуемый период времени отсутствуют.
Объем прямых иностранных инвестиций во Франции в 2017 году составил около 874,5 млрд. Долл. США, что на 24% больше по сравнению с 2016 годом. Это было связано, в основном, с крупными сделками по слияниям и поглощениям, такими как приобретение компании по здоровью животных Sanofi компанией Boehringer Ingelheim ( Германия). В 2017 году Франция заняла 7 место в рейтинге ЮНКТАД и, следовательно, стала 7-й по величине экономикой в ​​мире по притоку ПИИ (5-е место в развитых странах). Люксембург, Нидерланды, Великобритания и Швейцария являются основными инвесторами во Франции и представляют более 50% акций ПИИ. Германия, США, Бельгия, Италия, Испания, Финляндия и Япония являются другими основными странами-инвесторами в 2017 году (INSEE, 2018). Приток ПИИ в 2016 году был в основном ориентирован на профессиональную, научную и техническую деятельность, обрабатывающую промышленность, финансовую и страховую деятельность, недвижимость, торговлю и техническое обслуживание, а также информацию и связь.

Рисунок 12 – Основные инвестиционные сектора экономики Франции, 2008-2017 гг.
Согласно последним данным, опубликованным Юнктад , приток ПИИ в 2017 году был в основном ориентирован на обрабатывающую промышленность (компьютеры, электронная и оптическая продукция, перерабатывающая, фармацевтическая и химическая отрасли, а также агропродовольственная промышленность), недвижимость, финансы и страхование, розничная торговля, транспорт, информация и коммуникации.


Рисунок 13. - Анализ структуры исходящих потоков ПИИ Франции по основным видам экономической деятельности
С 2006 по 2016 год ПИИ Франции за рубеж достигли 2,4% ВВП за период), опережая общий объем прямых иностранных инвестиций во Франции Накопленная сумма, почти исключительно связанные с операциями с капиталом и производственными предприятиями.
3. Инвестиционный климат и международные инвестиционные рейтинги Франции
Франция предлагает финансовые стимулы, как правило, одинаково доступные как для французских, так и для иностранных инвесторов. Правительство стимулирует капиталовложения в небольшие компании. Например, французская компания или дочерняя компания иностранной фирмы, которая будет инвестировать в миноритарный пакет акций (менее 20 процентов) небольшого инновационного МСП (поддержка субъектов малого и среднего предпринимательства), получит выгоду от пятилетней линейной амортизации своих инвестиций. Для получения квалификации МСП должны выделять не менее 15 процентов своих расходов на исследования. Больше всего инвестиций во Францию и из Франции поступает в США.

Рисунок 14. – Глобальный индекс конкурентоспособности некоторых стран мира
Индекс глобальной конкурентоспособности, рассчитанный по методике Всемирного экономического форума, основан на оценке 12 факторов страны: институтов (как частных, так и государственных), инфраструктуры, макроэкономической среды, здоровья населения, уровня обучения в стране, эффективности рынка продовольственных товаров и рынка труда, развитости финансового рынка, технологической оснащенности страны, размера рынка, эффективности бизнеса и инноваций