Степень зависимости российского рынка корпоративных ценных бумаг от иностранного капитала

Введение

Развитие финансовых рынков в стране способствует эффективному использованию существующих экономических ресурсов путем облегчения движения потока капитала из одной отрасли в другую, из одного региона в другой. Во многих случаях экономические субъекты, которые не обладают необходимыми знаниями и соответствующим опытом, не могут эффективно разместить свои средства, и, следовательно, многие проекты в национальной экономике не реализуются.
Хотя рынок ценных бумаг в стране в последние годы развивается, его роль в финансировании национальной экономики ограничена. Уровень капитализации на фондовом рынке не высок, и на бирже не существует стабильной торговли корпоративными ценными бумагами.
Одним из факторов, определяющих развитие рынка ценных бумаг в стране, является уровень корпоративного управления. Необходимый уровень корпоративного управления приводит к снижению в различии интересов менеджеров компаний и интересов их владельцев, увеличению доверия инвесторов и облегчению привлечения акционерного капитала и финансовых вложений компании [I, с. 15].
Целью реферата являлась оценка современного состояния рынка акций и корпоративных облигаций
Выделены основные особенности развития и некоторые проблемы, ограничивающие рост рынка в среднесрочной перспективе.
Отмечается, что по мере интеграции России в мировую экономику рынок корпоративных ценных бумаг нашей страны начал испытывать наплыв иностранных инвесторов. Подчеркивается, что их торговая активность непосредственно влияет на ценообразование в РФ, а рост иностранных участников в торгах с ценными бумагами может привести к повышению ликвидности активов

Основная часть

Основную роль в финансировании национальной экономики играет рынок корпоративных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг создает дополнительные возможности для финансирования фирм. Это создает стимул для развития фирмы и корпоративного управления. Тот факт, что компании имеют доступ к дополнительным финансовым ресурсам, побуждает их меняться для использования этих ресурсов. Именно финансовые ограничения часто мешают фирмам принимать эффективные инвестиционные решения, что оказывает негативное влияние на экономическое развитие. Кроме того, ограниченный доступ к финансовым ресурсам ограничивает число малых предприятий в национальной экономике и темпы их роста. Это приводит к неполному использованию существующего потенциала в национальной экономике.
Следует отметить, что одним из ключевых факторов, определяющих спрос на корпоративные ценные бумаги, является уровень корпоративного управления. В настоящее время, слабое развитие механизма внешнего контроля, в частности, недоверие к независимости внешнего аудита, проблемы, связанные с раскрытием информации, отсутствие формирования традиций ограничения злоупотребления крупными акционерами своими возможностями и предотвращения использования инсайдерской информации, и тому подобные факторы являются причиной низкого корпоративного уровня в действующих в стране акционерных обществах. Это усложняет привлечение иностранных инвесторов, особенно портфельных инвесторов, к финансированию акционерных обществ. Кроме того, рынок ценных бумаг предполагает создание и развитие общественных компаний. В этом случае, существующие владельцы компании должны примириться с возможностью потери контроля над фирмой. Во многих случаях, нежелание владельцев компании терять контроль над ней, ограничивает свободное обращение их акций [1].
В настоящее время функционирующих инструментов рынка корпоративных ценных бумаг, с которыми можно работать, очень мало. Реально можно выделить только акции и облигации. Изменению существующей ситуации возможно только при одновременных и согласованных реформах, как в реальном секторе, гак и в индустрии ценных бумаг.
Проблема особенно актуальна в нынешней напряженной геополитической обстановкой в мире. Под влиянием экономической нестабильности в стране, особенно отмечается снижение интереса у инвесторов к облигациям, в связи с неуверенностью в завтрашнем дне компании-заемщика [2].
Российский рынок акций отличается высокой концентрацией капитализации как по эмитентам, гак и по отраслям.
Капитализация рынка акций российских эмитентов существенно выросла (на 32 %) и достигла 37,8 трлн руб. В первую очередь это может быть объяснено ростом рыночных индексов. Доля десяти наиболее капитализированных эмитентов изменилась мало— 61%. Впервые наиболее капитализированным эмитентом стало ОАО «НК «Роснефть» — 70,4 млрд долл.
Новые размещения корпоративных облигаций в 2016 году проводились достаточно активно. На 5,7 % увеличился объем новых выпусков корпоративных облигаций— до 2,4 трлн руб. (по номиналу). Объем внутреннего рынка корпоративных облигаций вырос на 17 %— до 9,4 трлн руб. Вместе с тем по соотношению риск-доходность рынок корпоративных облигаций дает определенные позитивные сигналы инвесторам.
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций продолжает оставаться в глубокой стагнации, являясь самым неликвидным сектором внутреннего долгового рынка. Объем выпусков этих облигаций составляет 634 млрд руб. при объеме биржевых торгов (без размещений новых выпусков и сделок PEI ТО) 398 млрд руб. за 2016 г. [3]
Международные рейтинговые агентства изменили прогноз кредитного рейтинга России со «стабильного» на «позитивный»

. Сам рейтинг страны остался на уровне ВВ+, который в системе оценок S&P считается не инвестиционным. Позитивный прогноз означает, что если российская экономика продолжит процесс адаптации к относительно низким нефтяным ценам, а размер чистого государственного долга будет оставаться небольшим, то S&P может повысить кредитный рейтинг России. [1]
Доходность российского рынка акций по рублевому Индексу ММВБ на конец исследуемого периода составила 26,76 % годовых, это лучший результат за последние пять лет.
Индекс РТС отметил ростом в 1,8 %. В итоге за 2016 год доходность российского рынка акций по Индексу РТС после 'трех лет пребывания в отрицательной зоне составила 52,2 % годовых.
По итогам 2016 года волатильность основных сводных фондовых индексов акций оказалась на минимальных уровнях. В сравнении с предыдущим годом она уменьшилась на 0,2—0,5 п. п.
В настоящее время развитие рынка ценных бумаг должно стать одной из приоритетных макроэкономических задач, поскольку они являются наиболее реальными и эффективными каналами для привлечения предприятиями инвестиций в целях развития производства и снижения рисков финансовых вложений.
Одним из наиболее информативных показателей ликвидности рынка является коэффициент оборачиваемости ценных бумаг. Коэффициент рассчитывается как отношение количества ценных бумаг, купленных и проданных в течение периода торговли, к среднему количеству непогашенных ценных бумаг на начало и на конец данного периода. Как правило, чем выше коэффициент, тем выше и ликвидность рынка.
Возможна ситуация, когда рынок можно назвать широким и ёмким (ликвидным), однако с высокой концентрацией. Концентрация фондового рынка характеризуется доминированием нескольких компаний или определенной отрасли в общей капитализации рынка. Как и любой показатель, концентрацию рынка можно измерить количественно. Степень концентрации на фондовом рынке измеряется как сумма рыночной стоимости наиболее капитализированных пяти или десяти эмитентов, деленных на общую капитализацию фондовых рынков страны.
Не подвергается сомнению отрицательное воздействие концентрации на развитие рынка, так как она способствует аккумуляции инвестиций «в руках» нескольких крупных компаний, тем самым ограничивая возможности как других эмитентов, так и инвесторов. Данное явление снижает ликвидность рынка. Кроме того, концентрация фондового рынка снижает эффективность исполнения им своей информационно-индикативной функции, поскольку рыночная стоимость компаний-флагманов больше, чем её реальные показатели и перспективы развития, что вызывает интерес у инвесторов предпочесть спекулятивные сделки долгосрочным инвестициям.
Как изменялась капитализация российского фондового рынка отдельно по каждому индексу акций и облигаций с 2012 года по первое полугодие 2017 года демонстрирует табл. 1.
Таблица 1 - Среднегодовые объемы торгов и среднегодовая капитализация индексов на Московской бирже
Год RTSI MICEXINDEXCF MICEXCBITR

VOL САР VOL CAP VOL CAP
2012 652 054 174 129 343 35 822 185 4 741 297 655 4 095 739 727 592 449
2013 925 301 179 902 374 29 185 722 5 711 413 579 4 478 703 813 090 393
2014 977 913 172 531 299 37 659 592 6 549 796 416 836 847 678 076 873
2015 535 327 1 295 435 876 32 986 761 7 871 555 241 641 957 359 344 522
2016 478 673 136 430 243 32 026 126 9 049 682 636 1 108 049 364 970 619
2017 554 789 166 485 286 32 101 063 9 635 130 393 1 372 919 363 777 208
САР - капитализация индекса; VOL - объемы торгов.
RTSI - индекс РТС, тыс. долл. США; MICEXINDEXCF - индекс МосБиржи, тыс. руб.; MICEXCBITR - индекс корпоративных облигаций, тыс. руб.
Источник: данные Московской биржи URL: http://www.moex.com/ru/indices
Итоги 2014 года для каждой из площадок оказались разнонаправленными, а именно снижение капитализации индекса РТС и рост капитализации индекса ММВБ, что во многом вызвано резким падением российского рубля по отношению к доллару США. В этот же год общая капитализация рынка акций снизилась на 8,6% вследствие некоторых негативных геополитических факторов, которые продолжают своё воздействие на рынок до сих пор.
Средняя доходность корпоративных облигаций в данный кризис снизилась почти вдвое. С 2015 года данный показатель остался неизменным, однако значительно выросли объемы торгов облигациями российских компаний. Общая капитализация российского рынка за 2016 год выросла на 31,5%, несмотря на продолжение влияния таких факторов, как: низкие цены на нефть, дешевый рубль и действие экономических санкций. Отметим, что отношение капитализации фондового рынка к ВВП в 2016 году достиг значения 61,9 %, еще в 2015 году этот показатель составлял 47,4 % , что ниже нормы для развивающихся экономик, которая составляет от 50 % до 100 %.
С 2015 г. сокращается количество эмитентов облигаций, в то время как выросло количество выпусков, то есть меньшее количество обществ заимствует в больших объемах относительно предыдущего периода, что говорит о негативных изменениях в финансовом и реальном секторах экономики. Более того, рост объемов выпуска корпоративных облигаций связан с сокращением выпусков корпоративных еврооблигаций на 18% с 2014 по 2016 гг., в связи с экономическими санкциями, вынуждающими эмитентов ориентироваться в большей степени на внутренние облигационные заимствования. Динамика фондового рынка во многом зависит от концентрации капитала на нем.
Таблица 2 - Первая 10-ка эмитентов лидеров по капитализации на Московской бирже по итогам года
№ 2012 2013 2014 2015 2016 2017
1 Газпром Газпром Газпром Газпром Роснефть Роснефть
2 Роснефть Роснефть Роснефть Роснефть Сбербанк Сбербанк
3 Сбербанк Сбербанк Лукойл Сбербанк Газпром Газпром
4 Лукойл Лукойл НОВАТЭК Лукойл Лукойл Лукойл
5 Сургутнефтегаз Сургутнефтегаз ГМК Норильский никель НОВАТЭК НОВАТЭК НОВАТЭК
6 ГМК Норильский никель НОВАТЭК Сбербанк Сургутнефтегаз ГМК Норильский никель ГМК Норильский никель
7 НОВАТЭК PH Холдинг Сургутнефтегаз ГМК Норильский никель Сургутнефтегаз Сургутнефтегаз
8 PH Холдинг Магнит Магнит Магнит Магнит Магнит
9 Уралкалий
ГМК Норильский никель ВТБ ВТБ Газпром нефть Газпром
нефть
10 Газпром нефть Газпром нефть Газпром
нефть Газпром нефть ВТБ Татнефть
Источник: составлена по данным Московской биржи: http://www.moex.com/ru/indices
Данные таблицы 2, где перечислены лидеры по капитализации с 2012 г