Современные подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов на железнодорожном транспорте

Введение

Ресурсы Земли истощаются, а потребности населения увеличиваются, что побуждает к поискам новой возможности жизнеобеспечения. Данное обстоятельство в существенной степени определило ходы интеграционного процесса в мире: на Американском континенте, в Азиатско-Тихоокеанском, Центрально-азиатском регионами особенно в Западной Европе.
В итоге многолетних усилий строительств "общего дома" страны данного региона столкнулись с жесткими конкуренциями и необходимостями расширений рынков за границами Европейского Союза. В связи с переориентациями общества развитых стран с производственного спроса на потребительские за последнее десятилетие изменились и роли транспорта.
Как показывает наблюдение, потребительский спрос населений по рангу значимости располагается в таких последовательностях: продовольственные товары – жилье – транспорт. Приоритетными отраслями развитого общества становится железнодорожный транспорт, а железнодорожные транспортные ресурсы - одни из ведущих ресурсов его производственных потенциалов, поэтому для современного общества свойственна все наибольшая транспортная зависимость.
Процессы, которые формируют транспортный рынок, определяют расширительные понимания транспортных систем, которые включают в нее все виды транспорта, которые необходимы для жизнедеятельности общества. 
Цель работы – рассмотреть современные подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов на железнодорожном транспорте.


Управление инвестиционными проектами

Сущность и классификация ИП, в том числе на ж/д транспорте

Слово «инвестиции» происходит от немецкого «investition», или латинского «investio», что в переводе значит – одеваю. «Инвестируй» в эпоху феодализма именовался ввод вассала во владения феодала[1]. «Инвеститура» давала возможности инвесторам не только приобщать новую территорию к себе для получений неограниченных доступов к ресурсам, но также принимать участие в управлениях данными землями через ставленников, которые облечены на это правомочиями, в целях насаждений своей идеологии. Данный неограниченный доступ к ресурсу в итоге выступал в качестве развивающих факторов для экономического развития. Свои первоначальные значения этот экономический терминал не утратил и сегодня.
Терминологический аспект понятий «инвестиции» довольно обширен, на что указывает много установлений этого понятия. При этом, по сей день, нет общепризнанных определений понятию «инвестиции».
В отечественной экономической литературе до 80-х годов термин «инвестиции» для анализа процесса воспроизводств почти не применялся. В данные периоды применялось понятие «валовые капитальные вложения» – все затраты, которые связаны с воспроизводствами основных фондов, в том числе затрата на их капитальный ремонт. В последующие периоды трактовки инвестиций были представлены позициями, согласно которым инвестиции выступают как вложение не только в основные фонды, но и в приросты оборотных средств[2]. В базе этого подхода лежали положения о том, что основные фонды непосредственно функционируют с оборотными средствами, и как следствия, приросты прибылей являются результатами этих взаимодействий.
Исследования главных фаз движений инвестиций привели к формированиям двух подходов к определениям их экономической сущности — затратного и ресурсного. В первом подходе инвестиции понимались как затраты компании на воспроизводства основных фондов, их модернизации и увеличения. Главное значение инвестиционным процессам придавалось на производственных этапах движений средств, но преуменьшались роли денежных форм оборота основного капитала. Экономическая сущность инвестиции в ресурсных подходах устанавливалась как финансовые средства, которые предназначены для воспроизводств основных фондов. Недостатками данных подходов являются оценки инвестиции с точки зрения статичности, так как выделялся всего только один элемент: или ресурсы, или затраты. Более того, затратные и ресурсные подходы дают понимания инвестиций в качестве денежных средств, но, инвестирования капитала осуществляются не только в денежных формах, но и в разных формах имуществ (движимых и недвижимых), нематериальных активах, а также в разных финансовых инструментах. Анализ позиции зарубежных авторов показывает, что в разных школах и устремлениях экономической мысли понятие «инвестиции» содержат связи инвестиций с получениями доходов как целевых установок инвестора.
Так, взгляды на категории «инвестиции» у отечественных и зарубежных авторов несколько отличаются.
На наш взгляд, подход зарубежных авторов является наиболее узким, т.к. инвестиции реализуются не только в целях получений прибылей, но и для достижений цели реализуемой инвестиционной стратегии фирмы, а также для повышений рыночной стоимости фирмы. С учетом этого, стоит рассматривать инвестиции наиболее обширно, с позиций возникающих эффектов. При реализации своей деятельности компании применяются разные виды инвестиций, и для наиболее полного анализа стоит рассмотреть их классификации.
В странах с развитыми рыночными экономическими системами скоплен достаточный опыт в исследовании классификации инвестиций, поэтому нужно, в первую очередь, рассмотреть уже существующий задел. В зарубежной экономической литературе имеется несколько разных подходов к классификациям инвестиций.
Первая группа специалистов – американские ученые Р. Дорнбуш, С. Фи-шер, Р. Шмалензи анализируют инвестиционные расходы в качестве затрат на основание новой мощности по производствам машин, финансирования строительства (жилищного, промышленного и сельскохозяйственного), а также товарного запаса. Они выделяют такие виды инвестиций[3]:
- инвестиции фирмы в производственную мощность и оборудование;
- инвестиции в новые жилищные строительства;
- финансирования изменений производственных запасов.
Федеральное агентство железнодорожного транспорта является ответственным исполнителем по реализации ряда подобных комплексных инвестиционных проектов, реализуемых, в том числе, и на принципах государственно-частного партнерства. Этот принцип имеет особое значение при реализации масштабных инфраструктурных проектов в транспортной отрасли, т.к. позволяет на каждый рубль, выделяемый из федерального бюджета на реализацию проекта, привлекать соразмерный частный капитал. А участие в таких проектах частного инвестора, являющегося более эффективным собственником, чем государство, позволяет обеспечивать наибольшую отдачу от вкладываемых в проекты государственно-частного партнерства бюджетных средств.
Основными механизмами, которые позволяют в настоящее время реализовывать инвестиционные проекты в транспортной отрасли, являются Инвестиционный фонд Российской Федерации и Федеральные целевые программы.
Так, в 2009 году, Федеральное агентство железнодорожного транспорта выступало Ответственным исполнителем по реализации 9 комплексных инвестиционных проектов, реализуемых на принципах государственно-частного партнерства с государственной поддержкой за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации, из которых:
– по 7 проектам в соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 30 ноября 2006 года № 1708-р ведется проектирование и строительство объектов железнодорожной инфраструктуры;
– по 2 проектам в соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 18 августа 2007 года № 1082-р разрабатывается проектная документация.

Жизненный цикл ИП

Жизненный цикл инвестиционного проекта - это промежутки времени между моментами появлений проекта и моментами его ликвидации.
Стадии жизненного цикла - это состояние, которое проходят проекты в своем развитии. Обыкновенно жизненный цикл проекта делят на три стадии [13]:
1. Прединвестиционная стадия;
2. Инвестиционная стадия;
3. Эксплуатационная стадия.
Прединвестиционная стадия жизненного цикла - это промежутки времени между моментами появлений первоначального замысла проектов и моментами принятий окончательных решений об их реализации. На прединвестиционных стадиях происходят выборы одного проекта из нескольких вариантов инвестирований или составления инвестиционной программы из нескольких проектов (независимых или взаимодополняющих). Решение о выборе варианта инвестирования принимается на основе сравнительной эффективности и риска каждого проекта, а также на основе имеющихся ресурсов. Предварительная инвестиционная стадия жизненного цикла включает следующие этапы [13]:
1. Формирование первоначального проекта

. Любой проект начинается с появления идеи, определения желаемого результата.
2. Анализ инвестиционных возможностей проекта. Оценивается потребность в финансовых ресурсах, рассматриваются возможные источники получения этих ресурсов.
3. Маркетинговые исследования (анализ рынка). Оценивается уровень спроса на товары или услуги, производство которых ожидается по проекту. Определена целевая аудитория (потребители) продукции. Оценена конкуренция на рынке этой отрасли и региона.
4. Разработка бизнес-плана. Основная цель бизнес-плана - показать привлекательность проекта потенциальному инвестору.
5. Выбор местоположения строящегося предприятия (если инвестиционный проект предусматривает строительство).
6. Поиск инвесторов. Инвестиционный проект может финансироваться исключительно за счет собственных средств инвестора или привлечения привлеченного капитала.
7. Выделение инвестиций для проектно-изыскательских работ.
8. Проведение конкурса на проектно-изыскательские работы и заключение договора с проектировщиком. Заказчик объявляет конкурс (тендер), в котором могут участвовать проектные организации. При принятии решения учитываются сметы расходов на проектно-изыскательские работы, а также репутацию организатора-дизайнера, сроки и т. Д.
Инвестиционный этап жизненного цикла - это период времени от начала проектных и изыскательских работ до выпуска предприятия до проектной мощности. Инвестиционная стадия жизненного цикла состоит из следующих этапов:
1. Разработка технико-экономического обоснования инвестиций. Технико-экономическое обоснование инвестиций основано на бизнес-плане, но основное внимание уделяется технологической стороне проекта (целесообразность выбора конкретной технологии производства и оборудования).
2. Разработка проектной документации. Это осуществляется организацией-дизайнером, выбранной на конкурсной основе.
3. Выделение земли для строительства объекта, получение разрешения на строительство (если инвестиционный проект предполагает строительство).
4. Заключение договора. На конкурсной основе (путем проведения конкурса) выбирается подрядная строительная компания.
5. Конструкция объекта.
6. Установка технологического оборудования, ввод в эксплуатацию.
7. Формирование капитала компании (активов и рабочей силы). Закуплены основные средства (машины, различная инвентаризация) и первоначальный оборотный капитал (материалы для производства первой партии продукции). Формируется кадровая структура предприятия.
8. Производство прототипов и выходных данных для проектной мощности. В большинстве случаев развитие производственных мощностей происходит постепенно и достигает 100% не в год производства, а позже.
Операционный этап жизненного цикла - это период между производством предприятия и проектной мощностью и завершением проекта, то есть ликвидация предприятия. Рабочая фаза жизненного цикла включает в себя следующие этапы:
1. Производство и продажа продукции. Важно следить за уровнем спроса на продукцию и соотносить производство с фактическими продажами.
2. Сертификация продукции. Регистрация документации, подтверждающей качество производимой продукции.
3. Создание ремонтно-сервисных центров (в производстве изделий, требующих гарантийного обслуживания и ремонта).
4. Текущий мониторинг экономических показателей (постоянный мониторинг эффективности предприятия, своевременный отклик на изменения ситуации на рынке).
5. Ликвидация проекта. Прекратить производство, ликвидацию и продажу активов.
Управление проектами на каждом этапе жизненного цикла имеет свои особенности. Если мы рассмотрим субъектно-динамический аспект управления проектами, мы увидим, что на предынвестиционных и инвестиционных этапах основная роль принадлежит управлению инвестициями и оперативному этапу - управлению капиталом.
Управление рисками присутствует на всех этапах, но список рисков меняется. На предынвестиционном этапе основные риски связаны с ошибками в разработке бизнес-плана. Как правило, эти ошибки связаны с неправильными прогнозами (ожидаемый уровень спроса завышен, учетная ставка недооценена). На стадии инвестирования повышаются риски, связанные со строительством (задержки в доставке объекта, проблемы в установке технологического оборудования и, как следствие, задержка в достижении проектной мощности и потерь). На операционном этапе уровень риска обычно снижается, но также существуют технологические и финансовые риски.
Основные характеристики инвестиционного проекта на предынвестиционной стадии, уровень затрат относительно невелик, на инвестиционной стадии он резко возрастает, на этапе эксплуатации остается довольно стабильным, по окончании операционного этапа (с устранением проекта) резко сокращается. Риск не достижения конечной цели проекта на этапе предварительного инвестирования максимальный, в течение жизненного цикла он постепенно уменьшается.
В настоящее время важным способом привлечения инвесторов является возможность создания совместного предприятия в форме акционерного общества с участием российской стороны (получателя) и иностранного партнера (инвестора). Получатель заинтересован в потенциальном инвесторе.
Успех инвестиционного проекта зависит от степени удовлетворения требований инвестора, которые могут отличаться от общепринятых. В этом случае стадии разработки инвестиционного проекта может предшествовать этап подготовки инвестиционных предложений (Меморандум). Этот документ содержит сведения о получателе, результатах его деятельности, составе продуктов, стратегии и тактике поведения на рынке и ряде данных. Кроме того, необходимо дать результаты инвестиционного анализа, отображаемого в схемах. После утверждения потенциальным инвестором этого Меморандума, детальная разработка инвестиционного проекта с учетом комментариев и пожеланий инвестора. Такая схема позволяет сохранить усилия получателя.

Формы финансирования ИП, в том числе на ж/д транспорте

Формы и методы финансирований инвестиционных проектов отличаются существенными разнообразиями: с данной целью могут применены выпуски акций, приобретения кредита, лизинговые финансирования, ипотечные ссуды.
Каждая из используемых форм финансирования имеет определенные преимущества и недостатки. Поэтому любой инвестиционный проект должен тщательно оценивать влияние инвестиций различных альтернативных схем финансирования и условий. Например, важно поддерживать правильный баланс между долгосрочной задолженностью и капиталом, поскольку чем выше доля заемных средств, тем выше процентная ставка.
Используемая финансовая схема должна:
- обеспечить объем инвестиций, необходимых для систематической реализации проекта;
- действовать в направлении оптимизации структуры инвестиций и налоговых платежей;
- обеспечить снижение капитальных затрат и проектного риска;
 для обеспечения баланса между объемом привлеченных финансовых ресурсов и стоимостью прибыли.
Существуют такие виды финансирования проектов:
- финансирование с полным обращением к заемщику: оно используется, как правило, для финансирования проектов с низким и низким уровнем прибыли. В этом случае все риски, связанные с реализацией проекта, попадают непосредственно на заемщика;
- финансирование без привлечения заемщика: оно предусматривает, что большинство рисков, связанных с реализацией проекта, как правило, предполагает кредитор. Такие проекты являются самыми дорогими для заемщика, но привлекательными для дальнейших инвестиций, которые они могут дать в результате проекта, являются довольно конкурентоспособными продуктами или предоставляют услуги на требуемом уровне;
- финансирование с ограниченным доступом к заемщику является наиболее распространенной формой финансирования. Таким образом, все участники распределяют возможные риски проекта. Поэтому каждый из участников заинтересован в позитивных результатах проекта на всех этапах процесса его реализации.
Следует отметить, что срок рассмотрения заявок на получение кредита в Банке можно рассматривать от нескольких недель до двух или трех месяцев. Это связано с тем, что строительная компания, как правило, требует значительных инвестиций для реализации своего собственного проекта. Первоначально кредитор должен взвесить все аргументы, а также изучить все возможные доказательства от заемщика, чтобы получить прибыль от реализации определенного проекта строительства в будущем. Когда прибыль от реализации строительного проекта или его работы начнет поступать, он будет распределен кредиторским банком, который выделил финансирование для проекта, взяв на себя весь риск1.
Мы проанализируем основные формы финансирования большинства инвестиционных проектов.
1