Современная валютная политика Китая

Введение

С начала проведения политики «реформ и открытости» Китайская Народная Республика превратилась в мирового экономического гиганта. За это время страна сумела накопить самый̆ большой̆ золотовалютный̆ запас и стать второй крупнейшей экономикой мира. В 2018 году ВВП страны в годовом выражении составил 13,4 трлн долларов (16% от мирового ВВП). По такому показателю как ВВП в ППС КНР занимает первое место. Валютная политика Китая также вызывает интерес среди экономистов по всему миру, ведь Китай, в отличие от многих других стран, уделяет ей большое значение. Страна сама проявляет инициативу к интернационализации своей национальной валюты, до этого ключевыми валютами всегда по умолчанию являлись валюты стран с крупнейшими экономиками и значительным политическим влиянием. Для Китая же престиж валюты является престижем экономики и страны в целом.
Глобальный финансово-экономический кризис 2008 - 2009 годов стал отправной точкой к началу проведения новых реформ и активных действий. Он показал неустойчивость мировых валют к новым экономическим потрясениям, в особенности это касается доллара и евро.
В октябре 2016 года МВФ после серии долгих переговоров наконец включил юань в корзину SDR. Этот шаг служит признаниям прогресса Китая в проведении экономических реформ и либерализации национальной валюты, хоть и юань до сих пор уступает доллару, евро, йене и фунту стерлингу (остальные резервные валюты) по многим показателям. До последних лет гибкий валютный курс и открытость являлись обязательными условиями для включения в SDR. Однако, эти пункты были пересмотрены, что и позволило юаню войти в состав резервных валют. В конечном счете, невыполнение данных условий является препятствием для привлечения иностранных инвесторов, которые заинтересованы в открытости финансового сектора. Сегодня, валютная политика Китая столкнулась с серьёзными препятствиями. В последние годы наблюдается масштабный отток капитала из страны и снижение уровня уверенности, как и в юане так и в экономике Китая в целом.
С каждым днем актуальность этой темы возрастает, ведь экономисты разделились на два лагеря. Кто-то считает, что Китай должен стремится к более гибкой валютной политике и плавающему курсу, а кто-то считает, что залог успеха – контроль. Однако, есть очевидные факты – влияние валютной политики Китая на общемировую огромно, поэтому каждый шаг НБК находится под пристальным вниманием политиков и экономистов со всего мира.
Целью данной работы является изучение валютной политики Китая с начала активных экономических реформ 80-х годов и определение ее проблем и тенденций в настоящее время.
Объектом данного исследования является валютная политика Китая. Предметы исследования – основные реформы и действия предпринятые правительством КНР.
Новизна данного исследования заключается в том, что в работе подробно исследован хронологический путь юаня к становлению мировой валютой. Также в работе проанализированы самые последние данные, связанные с процессом интернационализации, что позволяет проследить последствия и итоги проводимых реформ.
Источниками данного исследования послужили работы ведущих отечественных и зарубежных специалистов. Также при написании работы использовались публикации ведущих банков (HSBS, BNP Paribas), статистические данные НБК и МВФ, отчеты SWIFT и публикации авторитетных изданий.


Эволюция валютной политики Китая
Впервые юань был выпущен 1 декабря 1948 года Народным банком Китая, основанным Коммунистической партией Китая. В то время Китай находился в состоянии гражданской войны. Это было сделано для того чтобы стабилизировать области, находящиеся под управлением коммунистов. С победой КПК в 1949 г. юань стал официальной валютой Китайской Народной Республики. Таким образом, до конца 1970-х годов правительство Китая устанавливало официальный обменный курс Китая на достаточно завышенном уровне в рамках стратегии импортозамещения. В тоже время устанавливались внутренние обменные курсы для различных экспортных товаров в соответствии с «затратами на заработки на иностранных биржах». В этот период основное внимание было сосредоточено на ускорении промышленного развития и снижении зависимости Китая от импортируемых промышленных товаров (стратегический экономический план Мао Цзэдуна). Несмотря на высокий курс (к примеру в 1960 г. курс юаня к доллару составлял 2.46 ), цены внутри страны оставались низкими. До 1974 года курс юаня рассчитывался на основе фунта стерлингов, затем ежедневные котировки определялись через доллар.
1978 год в Китае ознаменовался началом реформ открытости Дэна Сяопина. Страна встала на путь глобальных экономических и политических преобразований, что привело к невероятным результатам спустя 30 лет. В 1979 году создается государственное управление валютного контроля. На сегодняшний день данная организация регулирует деятельность на валютном рынке и управляет государственными валютными резервами. Также Госсовет утвердил систему, позволяющую экспортерам и органам на местах удерживать часть валютных поступлений. Это называлось валютными квотами. В том числе было разрешено удерживание валютных поступлений из неторговых источников: зарубежные денежные переводы, туризм, портовые сборы. В 1980 году появляется специальная валюта, предназначенная для иностранцев (FEC). Это было необходимо прежде всего для того чтобы направлять иностранную валюту в государственную казну, а не на черный рынок. По факту купить юани на черном рынке было выгоднее чем приобретать FEC, да и сам процесс был гораздо проще. Официальный курс составлял один FEC за один юань.
График 1. Обменный курс юаня с 1978-1996 гг.

Источник: Статистический ежегодник Китая и PWT 5.6
В январе 1981 года правительство ввело «внутреннюю расчетную ставку» в размере 2,8 юаней за 1 доллар США, применимую ко всем торговым операциям, наряду с официальным обменным курсом в 1,5 юаней за доллар для неторговых операций. Официальный курс был привязан к корзине валют, в то время как внутренний расчетный курс был привязан исключительно к доллару. Позже оба валютных курса были объединены. Также, начиная с начала 80-х годов Правительство Китая санкционировало создание валютных центров, известных как своп центры. К концу десятилетия данные центры существовали почти во всех крупных городах. Валютный курс в них определялся на основе спроса и предложения. Главной целью этих организаций было привлечение иностранных инвестиций.
К 1993 официальный курс юаня достиг отметки 5.8 юаней за 1 доллар. ЦК КПК одобрил комплекс реформ по валютному управлению. Конечной целью этих реформ были режим плавающего курса юаня и свободная конвертируемость. В 1994 году в Шанхае создается Китайский Центр Торговли Иностранными валютами (CFETC). Цель создания организации – разрешение торговли и расчета юаня по отношению к доллару, йене и гонконгскому доллару, но только по текущим счетам. В январе этого же года Китай устанавливает официальный и биржевой курс на уровне 8,7 юаней за доллар. Фактически это обесценивает официальный курс юаня на 40% (в то время как падение биржевого курса составило около 7%). Это одна из крупнейших в истории однодневных девальваций. В это же время прекращается и выдача FEC-ов.
После унификации биржевого и официального курсов юаня, началось постепенное укрепление валюты до 8,28. До середины 1995 года Правительство КНР поддерживало плавающий курс валюты, однако затем НБК приступил к регулярным интервенциям на рынке и зафиксировал курс юаня на уровне 8.27 – 8.28 юаней за доллар. В 1996 году Правительство Китая разрешает иностранным банкам в Шанхае совершать операции в юанях и свободную конвертацию юаня по текущим счетам.
Следующий виток на пути к интернационализации произошел в 2002 году. Из-за жесткого валютного контроля поступление иностранных инвестиций в экономику Китая было ограничено. В 2002 году Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) и Народный Банк Китая инициировали экспериментальную программу по привлечению иностранных инвестиций QFII6

. Данная программа представляет собой механизм, который позволяет иностранным инвесторам (прошедшим проверку CSRC) вкладывать в ограниченный объем ценных бумаг и использовать при этом иностранную валюту, полученную за пределами Китая. QFII – это не что иное, как квота, утвержденная Государственным управлением иностранной валюты. На данный момент квота варьируется в пределах от 50 миллионов до 1 миллиарда долларов, а количество участников растет из года в год.
В 2006 наряду с программой QFII была инициирована программа QDII (частично действует с 2004 года). Эта система позволяет местным инвесторам (банкам, фондам и инвестиционным компаниям) вкладывать в зарубежные рынки ценных бумаг через определенные учреждения по управлению фондами, страховые компании и другие институты, деятельность которых была одобрена комиссией CSRC. Минимальная сумма, которая может быть вложена в QDII продукт составляет 300 000 юаней.
Жесткая привязка юаня к доллару продолжалась до 2005 года. Многие страны и финансовые организации были недовольны тем, что КНР искусственно занижает курс своей валюты. Это было прежде всего связано с тем, что Китай придерживался экспортно-ориентированной политики. Неоцененность валюты в тот период оценивалось примерно в 40%. В связи с этим по всему миру ожидалось повышение курса китайской валюты. В экономику Китая начало поступать огромное количество иностранных инвестиций. НБК в ответ начал проводить интервенции на валютном рынке, что позволило быстро накопить обширные валютные резервы. Если в 2003 году размер валютных резервов составлял примерно 500 млрд долларов, то к началу 2008 Китай обладал резервами на сумму более 2 трлн долларов.
В 2005 году Китай наконец отказывается от привязки юаня к доллару в пользу контролируемого спреда против валютной корзины. На тот момент валютный коридор составил 0,3%. Это позволило курсу юаня укрепится на 2.1%. После 2005 года Китай позволил китайскому юаню расти стабильно, но не слишком быстро. С 21 июля 2005 года по 21 июля 2008 года обменный курс доллара к юаню изменился с 8,11 до 6,83, рост составил 18,7%.
С 2004 года активно развивается оффшорный рынок юаня в Гонконге. Правительство КНР разрешило хранить валюту на депозитных счетах. В октябре 2005 года Международная финансовая организация и Азиатский банк развития выпустили две первый панда облигации. Особенность данных облигаций в том, что это облигации иностранных компаний, выпущенные на материковом Китае и номинированные в юанях. В следующий год Государственный банк развития Китая на гонконгской бирже выпустил первую облигацию Dim sum. Это в свою очередь облигации, номинированные в юанях и выпущенные за пределами Китая (как правило в Гонконге). В качестве эмитентов таких облигаций выступали китайские и международные банки, иностранные компании (например McDonald’s) и наднациональная корпорации.
В октябре 2007 года глава НБК, Чжоу Сяочуань, и министр финансов ( на тот момент Цзинь Женьцин) были приглашены на встречу с министрами финансов из семи наиболее развитых промышленных стран. Встреча проходила в Вашингтоне и это был первый раз, когда Китай был приглашен на подобное событие.





Интернационализация юаня, как основное направление валютной политики современного Китая
Глобальный финансовый экономический кризис 2008 года сильно ударил по мировой экономике и КНР не стало исключением. Несмотря на то, что прямые убытки, вызванные падением цен на активы, такие как обеспеченные ипотекой ценные бумаги (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO) были незначительны, Китай был на грани того чтобы потерять огромную сумму своих валютных резервов, особенно это касалось облигаций, спонсируемых Правительством США (GSE). Другими словами, доллар перестал быть “безопасной” валютой, как для Китая, так и для всего мира.
Интересно то, что правительство Китая само обеспечивает интернационализацию своей валюты. Исторически сложилось так, что никакая другая страна не стремилась к либерализации своей валюты до этого.
Зачем Китаю интернационализировать свою валюту?
1. Интернационализация юаня позволит снизить валютный риск для китайских экспортеров и импортеров. Широкое международное признание юаня означает, что большее количество международных сделок будет выполняться именно в этой валюте, следовательно
валютный риск будет перекладываться на иностранных партнеров.
2. Интернационализация юаня предлагает финансовым учреждениям Китая новые возможности для получения прибыли. Данный процесс не только создает возможности для создания новых финансовых услуг для банков и прочих финансовых структур, но и способствует повышению их
конкурентоспособности на мировой арене.
3. Сеньораж – доход получаемый от эмиссии денег. Это одно из главных преимуществ того, что другие страны владеют одной валютой. С интернационализацией юаня все большее и большее количество нерезидентов будут удерживать юань, а китайские власти в свою очередь будут получать сеньораж от них. Выдача международных валют эквивалентна взиманию сеньоража в других странах. В настоящее время доллар является ключевой валютой и может собирать сеньораж по всему миру.
4. Международный престиж и политическая власть. С быстрым ростом экономики китайское руководство добивается большего признания в международном сообществе. Предполагается, что интернационализация юаня повысит международный статус Китая и увеличит его влияние.
5. Интернационализация юаня будет способствовать сохранению стоимости значительных сумм валютных резервов Китая. Китай заменил Японию в качестве крупнейшего держателя валютных резервов в мире в 2006 году. Огромные валютные резервы являются богатством страны, но в тоже время существует риск девальвации доллара. Интернационализация юаня способствовала бы сокращению чрезмерных валютных резервов Китая. Если резервы были бы деноминированы в юанях, Китаю не нужно было бы беспокоиться о каких-либо потерях.
Обычно, эволюцию интернационализации юаня представляют в трех фазах: сначала юань станет валютой торговли, затем инвестиционной и в конце концов станет резервной валютой. Юань, безусловно, добился успехов в сферах финансовой торговли, платежей и инвестиций, а также с недавних пор был включен в корзину SDR. Однако, интернационализация – это долгий путь, к тому же остаются вопросы о том, является ли полная конвертируемость валюты предпосылкой к дальнейшему экономическому прогрессу.
Первый этап был начат уже в конце 2008 года, а именно была начата политика по расширению трансграничных расчётов в национальной валюте. Специальные соглашения подписываются с восемью странами (включая Россию). На тот момент около 40-50% экспорта в азиатские страны и 20-30% импорта их них осуществлялось в юанях. Данная схема рассматривается как прямой способ поощрения использования юаня нерезидентами, так как увеличивает количество юаней, удерживаемых за рубежом, и уменьшает зависимость от доллара США.
Другое направление – это валютные свопы. В 2008 году НБК и Банк Кореи заключили контракт по валютным свопам с целями обезопасить себя от кризисных явлений и укрепить торговые связи. К 2012 году Китай также заключил контракты с Гонконгом, Таиландом, Сингапуром, Малайзией, Индонезией, Пакистаном, Монголией, Узбекистаном, Казахстаном, Турцией, Объединенными Арабскими Эмиратами и рядом других стран. Эти соглашения предлагают торговым партнерам Китая полезный инструмент страхования, если в будущем страны столкнутся с нехваткой ликвидности. То есть при чрезвычайных ситуациях эти страны могут использовать юань в качестве валюты расчета при торговле с Китаем.
Народный Банк Китая заявил, что эти соглашения о свопах были предназначены не только для стабилизации международного финансового рынка, но и для облегчения двусторонней торговли и инвестиций. Поскольку эти своп- соглашения номинированы в юанях и местных валютах, то есть без привлечения доллара США, это свидетельствует о готовности и желании стран проводить сделки в юанях