Слияния и поглощения: теория и практические проблемы
Введение
Слияния и поглощения (M & A) являются важными бизнес-стратегиями для роста и развития компаний. С годами они росли как по объему, так и по стоимости. Существуют различные типы сделок слияний и поглощений, и каждая сделка уникальна по своей природе. Это и определяет отличия мотивов сделок друг от друга, поэтому одной теории недостаточно для объяснения мотивов слияний и поглощений. В литературе приведено немало примеров этому: мотивы могут впоследствии привести к увеличению, уменьшению или состоянию стоимости.
В данной работе мы обсудим теоретические основы слияний и поглощений путем подробного анализа предыдущих исследований по каждому типу теорий слияний и поглощений и их влияния на результаты деятельности компаний в период после непосредственных действий.
Исследовательский метод, к которому мы обратимся, заключается в том, что исследование проводится путем пересмотра рецензирования и обобщения академической литературы по различным теориям слияний и поглощений, переоценки различных исследований для определения различных мотивов, по которым компании выбирают стратегию слияний и поглощений. Мы также обратимся к анализу различных исследований для того, чтобы получить представление о эмпирических данных о слияниях и поглощениях, узнать, стремятся ли менеджеры к слияниям, повышающим ценность, или мотивированы гордыней на практических примерах из реального корпоративного мира.
Понятие и сущность слияний и поглощений.
Когда две или более фирм объединяются в юридический союз, стоит говорить о стратегии слияния. В случае поглощения две или более фирм объединяются, но целевая фирма не интегрируется в приобретающую фирму, а остается в качестве своей дочерней компании, не теряя своего существования.
Слияние или поглощение — это сделка, в которой две или более компаний объединяются, чтобы стать единой фирмой. В первом случае — это объединение интересов двух компаний в новом предприятии, требующее согласия обеих групп акционеров. Во втором — это покупка одной компанией существенной части активов или ценных бумаг другой, как правило, с целью реструктуризации операций и приобретения. Покупка может быть всей или существенной части обыкновенных акций или подразделения целевой компании.
Слияния осуществляются путем поглощения, когда либо приобретатель, либо цель поглощения перестают существовать, а другой объект остаётся.
Сделки по слияниям и поглощениям совершаются в результате сделок, когда две или более компаний остаются независимыми, отдельными юридическими лицами, но при этом происходят изменения контроля над компаниями.
Существуют различные виды слияний и поглощений.
1) Горизонтальное слияние происходит, когда две компании-конкуренты объединяются.
2) Вертикальное слияние происходит, когда две компании находятся в отношениях: покупатель-продавец.
3) Конгломератное слияние — это то, где компании не являются ни конкурентами, ни покупателями и продавцами.
Теории и механизмы слияний и поглощений
Существуют различные теории слияний и поглощений (от английского: Mergers and Acquisition, далее просто M & A), которые объясняют различные мотивы, по которым компании обращаются к ним.
Ожидается, что субъект поглощения и целевая фирма получат положительную отдачу от сделки по слияниям и поглощениям благодаря синергетическим выгодам. Хотя они и не создают ценности, когда синергия от слияний и поглощений ниже, чем премия за поглощение и затраты на объединение. Такие теории объясняются решением к взаимовыгодному сотрудничеству.
Слияние с уменьшением стоимости происходит из-за преимущественных мотивов компании-претендента. Когда фирма, наблюдающая за тем, что ее конкурент делает ставку на конкретный целевой объект, и получает выгоду от сделки, сохраняя затраты или повышая эффективность, то она предотвращает сделку, делая предложение для целевого объекта. В этом процессе фирма мешает конкуренту успешно заключить сделку и тем самым предотвращает снижение прибыли, не позволяя конкуренту пользоваться преимуществами M & A, такими как снижение себестоимости продукции
Зарегистрируйся, чтобы продолжить изучение работы
. Но, пытаясь предотвратить сделку, фирма переплачивает за целевую фирму по сравнению с суммой прибыли, которую она получит, и, таким образом, слияние не создает ценности.
Эффект благосостояния, связанный с объявлениями о слияниях и поглощениях, объясняется мотивами слияний и поглощений, такими как эффект масштаба и трансакционные издержки.
Существуют два типа объяснений поглощений и слияний: максимизация стоимости и максимизирующей стоимости.
Объяснения максимизации стоимости включают в себя:
1) теории эффективности, такие как выигрыш от синергии и снижение затрат на агентство,
2) теории передачи богатства, такие как экспроприация держателей облигаций, экспроприация с помощью труда, влияние на рынке и налоговые льготы,
3) теории неэффективности, такие как недооценка и близорукость рынка.
Объяснения максимизирующей стоимости включают:
1) диверсификацию,
2) самовосстановление,
3) свободный денежный поток
4) гордыню и проклятие победителя
Мотивы для слияний и поглощений можно разделить на две части- первая часть включает в себя мотивы, связанные с деятельностью по слиянию, а вторая часть включает действия после слияния. Первые связаны с увеличением прибыли компании, усилением влияния на рынке, достижением эффекта масштаба, снижением затрат и созданием барьеров для входа новых фирм. С такими мотивами их действия перед слиянием включают поиск потенциальной целевой компании, связывая все результаты до слияния с фактическими результатами после слияния и надлежащей реализацией. Действия после слияния включают отчуждение активов, развертывание ресурсов, экономию затрат и увеличение доходов.
Следующей выступает теория слияния, которая объясняет три аспекта размера, а именно:
1) слияние происходит в определенных отраслях, поскольку фирмы пытаются увеличить их размер,
2) размер отрасли является основной причиной возникновения слияний на волнах,
3) сделка переплачивается крупными покупателями. При этом крупные покупатели получают больше прибыли, а средние покупатели заключают больше сделок по приобретению.
Теория Дженсена (1986 год) утверждает, что ценность фирмы после слияния и поглощения снижается из-за теории свободного денежного потока. Согласно ей, у менеджеров есть избыточные денежные средства, поэтому они находят слияния и поглощения в качестве источников инвестиций для этих денежных средств, и без реальной оценки синергии сделок слияния и поглощения они инвестируют бездействующую денежную наличность, что приводит к провалу слияния.
Теория эффективных слияний и рынков для корпоративного контроля предполагает, что слияния и поглощения осуществляются по разным причинам, таким как: личные мотивы менеджеров, ошибки, допущенные во время реструктуризации, и предотвращение любых поглощений.
Новая теория M & A предполагает, что слияния осуществляются с целью получения финансирования, когда фирмы не могут финансировать краткосрочные проекты с минимальной выгодой в качестве самостоятельных организаций из-за проблем с агентством между менеджерами и акционерами. Конгломерат объединяется, чтобы получить финансирование для таких проектов. Как только проект получает прибыль от финансовой синергии, он пытается избежать затрат на координацию. Сделки по слияниям и поглощениям заключаются из-за неправильной оценки фондового рынка и способности менеджера определять сроки рынка.
Теория инвестиций также объясняет причину, по которой компании обращаются за слияниями и поглощениями. Согласно этой теории, одна компания покупает другую, потому что M & A — это высокая фиксированная стоимость и низкая предельная корректировка стоимости. Таким образом, фирма, ведущая сделки по слияниям и поглощениям, приносит лучший коэффициент по сравнению с прямыми инвестициями. Вторая причина заключается в том, что фирма, как правило, тратит свои свободные деньги на слияния и поглощения, а не на внутренние инвестиции. Иногда выгодные возможности перераспределения приводят к результатам слияний и поглощений.
Механизмы слияния и поглощения компаний.
Для успешного внедрения M & A, необходимо:
• Принять правильное решение для обозначения организационно-правовой формы сделки,
• Иметь в наличии достаточно средств для выполнения условий сделки
• проверить соответствие условий сделки антимонопольному законодательству и другим нормативно-правовым актам,
• Определить при слиянии руководителя для эффективного распределения административно-управленческих функций,
• Включить в выполнение условий сделки не только руководителей компаний, но и средний персонал.
Ценности создания теорий слияний и поглощений объясняют, что менеджеры фирмы прилагают все усилия, чтобы создать ценность фирмы, которая следит за интересами акционеров
50% реферата недоступно для прочтения
Закажи написание реферата по выбранной теме всего за пару кликов. Персональная работа в кратчайшее
время!
Задать вопрос
на новый заказ в Автор24. Это бесплатно.
