Рыночная оценка предприятия

Введение

В реферате рассматриваются подходы к оценке рыночной стоимости предприятия с позиций разных авторов, как зарубежных, так и отечественных экономистов, также приведены различные формулировки оценки и анализа рыночной стоимости предприятия. Раскрываются ключевые особенности оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса) в современных рыночных условиях. Обосновывается необходимость учета результатов, полученных в рамках доходного, затратного и сравнительного подходов при формировании итоговой величины рыночной стоимости даже в случае получения отрицательного результата, что позволит повысить достоверность и адекватность полученной рыночной стоимости бизнеса.

Основная часть

Основной целью деятельности компании всегда была прибыль и возможности ее получения. В наше время сам бизнес рассматривается с точки зрения объекта торговли. При инвестировании в компанию, владельцы планируют получение многократной выручки от будущей продажи. Но реально ли оценить стоимость экономического объекта и какие есть способы оценки?
Для того чтобы раскрыть методы оценки бизнеса, необходимо определить, что является объектом и субъектом данного процесса.
Субъектом оценочной деятельности выступает, с одной стороны, оценщик, обладающий соответствующей квалификацией и специальными знаниями, а с другой стороны -заказчики, которые являются непосредственными потребителями их услуг. Роль оценщиков могут возложить на себя юридические и физические лица, но, в любом случае, их деятельность будет регулироваться Федеральным законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 N 135 - ФЗ [1]. В соответствии с данным законом: «Субъектами оценочной деятельности признаются физические лица, являющиеся членами одной из саморегулируемых организаций оценщиков и застраховавшие свою ответственность в соответствии с требованиями настоящего Федерального закона (далее -оценщики). Оценщик может осуществлять оценочную деятельность самостоятельно, занимаясь частной практикой, а также на основании трудового договора между оценщиком и юридическим лицом, которое соответствует условиям, установленным статьей 15.1 настоящего Федерального закона».
Объектом оценки выступает деятельность, направленная на получение прибыли, которая осуществляется на основании имущественного комплекса предприятия. При оценке имущественного комплекса берутся в расчет здания, сооружения, транспорт, товарные знаки и другие материальные и нематериальные активы, находящиеся в распоряжении организации.
Существуют разные подходы к оценке стоимости компании. Необходимо рассмотреть основные из них, так как они являются основой для формирования стоимостных методик бизнеса.
В зарубежной практике теории оценки стоимости компаний появились много веков назад. В частности, немецкий ученый - математик Г. Лейбниц в XVIII веке упорядочил правила оценки бизнеса по продажной рыночной стоимости. Но впервые данные об оценке в продажных ценах и по себестоимости появились в работах основоположников бухгалтерского учета Л. Пачоли и А. ди Пиетро. Основными подходами в определении стоимости предприятия являются не только суммирование затрат по объекту оценки в денежном эквиваленте, но и совокупность других методов, которые до сих пор применяются при оценке бизнеса [2].
По мнению таких экономистов, как Э. Мейсон и Р. Харрисон, оценка компании не может быть точной и всегда является субъективной, поэтому рассматривается как «произвольная» [3]. По моему мнению, с этой теорией легко согласиться, так как каждый субъект оценки по-разному может представлять стоимость одной и той же компании. И каждое заинтересованное лицо применяет свои методы вычисления оценки, при этом отстаивая собственную выгоду.
В российской практике также нет однозначного мнения на этот счет. Так, ряд специалистов придерживается мнения, что особенностью процесса оценки стоимости фирмы является ее рыночный характер [4]. То есть оценка не заканчивается только на затратах на создание и приобретение объекта оценки. В обязательном порядке следует учитывать совокупность таких рыночных факторов, как фактор риска, времени, конъюнктуру рынка, модель и уровень конкуренции, популярность его торговой марки (гудвилл), внутреннюю и внешнюю среду объекта и т.д. На мой взгляд, для России с ее рыночной экономикой, этот подход к оценке является наиболее расширенным и практически применимым.
Сколько ученых - столько и мнений на этот счет может быть высказано, однако не всегда они совпадают. Примером этому может служить К. Уолш, который «отходит от привычных рамок» и сравнивает рыночную стоимость компании с ее рыночной капитализацией, уравнивая их. По его мнению, рыночная капитализация образуется за счет величины текущей рыночной стоимости капитала компании, в частности, и заемного, и собственного. Но все же стоит акцентировать внимание на том, что на сегодняшний день нет четко ограничивающего определения «капитализации», поэтому целесообразно считать экономическое содержание понятия «рыночная стоимость предприятия» шире, нежели «рыночная капитализация».
Несмотря на то, что разные определения понятия «рыночной стоимости предприятия» у различных авторов в некоторой степени схожи, стоит отметить, что в экономических трудах ученых и исследователей невозможно найти общепринятого раскрытия смысла понятия «оценка». Однако многие авторы соглашаются с тем, что оценку стоит отождествлять с отражением объективно существующей стоимости (будущими выгодами владельцев активов).
Некоторые авторы склонны рассматривать оценивание компании, опираясь на итоговые результаты, заключающиеся в некотором суждении относительно ценности. Так, Г. Брёзэль и М. Мачке в своих трудах акцентировали внимание на том, что в процессе профессиональной оценки определенному объекту присваивается некоторая ценность, отображаемая в денежном формате.
Также В.А. Щербаков и Н.А. Щербакова рассматривают процесс оценки с позиции определения стоимостной величины компании в денежном эквиваленте, обращая пристальное внимание на размеры ее затрат и уровень ее полезности. Отсюда напрашивается вывод относительно обладания стоимостью. Получается так, что компания имеет стоимостное выражение лишь в том случае, когда она является полезной для текущих и возможных собственников. Под полезностью авторы подразумевают деятельность компании по приношению доходов в точно обозначенном месте и конкретно оговоренное время [2].
Большое число исследователей (М.А. Федотова, Н.А. Щербакова, А.В. Щербаков, А.Г

. Грязнова) придерживаются точки зрения, заключающейся в разграничении понятий оценки компании и бизнес-оценивания. Связано это с тем что, в их представлении бизнес - это более широкое понятие, организованное в определенных структурах, а компания является лишь его экономико-организационной формой.
Схожие взгляды на данную проблематику у В.Г. Гребенникова, Г.И. Микерина и Е.И. Неймана. Эти ученые полагают, что бизнес-оценивание способно охватывать одновременно несколько компаний, которые находятся в собственности субъекта предпринимательства.
В процессе совершения сделки купли-продажи актива происходит согласование цены между продавцом и покупателем, в последующем, исходя из нее, в зависимости от рыночных факторов будет отчужден этот актив. Данная цена и будет являться рыночной стоимостью актива, помимо этого обычно она и представляет собой объект оценивания профессиональных экспертов-оценщиков. Род их занятий - оценочная деятельность, суть которой, согласно Федеральному Закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ (ст. 3), состоит в «деятельности субъектов оценочной деятельности, которая направлена на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости».
Н.А. Федотова и А.Г. Грязнова в своей книге «Оценка бизнеса» дают определение оценки стоимости бизнеса: «это обоснование и расчет стоимости предприятия на определенную дату». Для оценивания стоимости предприятия важно ставить акценты не на каком-то одном, а на множестве факторов, влияющих на цену в условиях рынка в данный момент времени. Суть этого определения позволяет раскрыть характерные черты оценивания рыночной стоимости предприятия. Рассмотрим их более подробно [9].
Одной из характерных черт оценивания рыночной стоимости предприятия является наличие целостного процесса, нацеленного на получение эффективного результата, что, в свою очередь, подразумевает определенный ряд операций, зависящий от цели оценивания, методов оценивания рыночной стоимости предприятия, а также характеристик самого объекта.
Помимо этого, оценивание рыночной стоимости предприятия - это упорядоченный процесс, включающий в себя определенные этапы, среди которых: постановка целей оценивания, выбор вида оцениваемой стоимости, сбор и обрабатывание необходимой информации, выбор методологии оценивания и обоснование этого выбора, расчет величины рыночной стоимости объекта, а также сверка полученных результатов.
Современные менеджерские стратегии основываются на управленческих процессах относительно стоимости компаний. В связи этим, их направленность поддерживает и развивает долгосрочную устойчивую работоспособность предприятий в условиях рынка и параллельный рост уровня их инвестиционной привлекательности. При этом рост богатства собственников, несомненно, должен увеличиваться в комплексе с сопровождением адекватного повышения доходов наемного персонала, улучшения жизненных условий, вклада предприятия в развитие территории его расположения. На этапе развития и становления бизнеса увеличение его стоимости, как показывает практика, преимущественно осуществляется за счет использования ноу-хау, инновационного и риск-менеджмента, а также прорывных технологий. Исследуя традиционные технологии и подходы в управлении сложно завоевывать позиции и закрепляться на конкурентном рынке.
Регулирующие оценочную деятельность законодательные акты не предусматривают однозначное закрепление конкретных методов и инструментов оценки бизнеса в рамках подходов. Оценщики самостоятельно применяют соответствующие методы при определении рыночной, инвестиционной и ликвидационной стоимости. В таблице 1 рассмотрены основные методы оценки бизнеса в зависимости от вида определяемой стоимости, расположенные по степени частоты использования.
Подходы Рыночная стоимость Инвестиционная
стоимость Ликвидационная
стоимость
Доходный Метод дисконтированных денежных потоков;
метод капитализации дохода Метод дисконтированных денежных потоков; метод капитализации дохода; модель оценки реальных опционов, метод вариации параметров, метод дерева решений — Косвенный
метод
Затратный Метод чистых активов;
метод ликвидационной стоимости;
методы остаточного дохода;
метод опционного ценообразования (Блека-Скоулза) — —
Сравнительный Метод сделок;
метод рынка капиталов; метод предыдущих сделок с объектом оценки; метод отраслевых коэффициентов — Прямой метод
сравнения продаж; метод
корреляционно
регрессионного
анализа
Метод дисконтированных денежных потоков наилучшим образом учитывает основные факторы рыночной и инвестиционной стоимостей (перспективы развития предприятия, его будущую доходность, качество управления и др.). Методы затратного и сравнительного подходов при оценке рыночной стоимости бизнеса представлены значительным количеством, но в практике оценочной деятельности чаще предпочтение отдается методу чистых активов и методу сделок соответственно.
Инвестиционная стоимость с позиции здравого смысла определяется методами доходного подхода, что обосновывается ее сущностью — стоимостью бизнеса для конкретного инвестора или группы инвесторов. Ликвидационная стоимость определяется на базе прямого и косвенного методов. Прямой метод основывается на сравнительном подходе. Он осуществляется путем прямого сравнения с аналогами или через статистическое моделирование с использованием корреляционно-регрессионного анализа. Этот метод менее популярен у оценщиков ввиду недостаточности информационной базы по ценам сделок в условиях конкурсного производства.
Косвенный метод выражается в расчете ликвидационной стоимости объекта относительно его рыночной стоимости. Он осуществляется в три этапа: расчет рыночной стоимости объекта, расчет скидки на вынужденный характер продажи объекта, расчет ликвидационной стоимости объекта.
В настоящее время следует признать приоритет определения рыночной стоимости в российской оценочной практике. Этот факт обусловил необходимость идентификации проблемного поля при использовании оценочных методик, рекомендаций по приоритетному использованию методов (табл. 2).
Таблица 2 — Сравнительная характеристика подходов к оценке рыночной стоимости бизнеса
Характеристики Доходный подход Затратный подход Сравнительный подход
Проблемы
применения
методов Трудоемкий прогноз Часто не учитывает стоимость нематериальных активов и гудвилла (goodwill) Необходим целый ряд поправок

Частично носит вероятностный характер Статичен. Нет связи с настоящими и будущими результатами деятельности, нет учета будущих ожиданий Т руд недоступность данных

Различные факторы риска на прогнозируемый доход
Необходим целый ряд поправок

Некорректна оценка убыточных предприятий Не рассматривает уровни прибылей Т руд недоступность данных

Не учитывает конъюнктуры рынка

Рекомендации использования Более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, на которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами