Принципы формирования портфеля акций на Российском рынке

Аннотация
Данная работа посвящена проблеме построения оптимального инвестиционного портфеля на российском рынке ценных бумаг и оценке уровня его ожидаемой доходности и риска. В рамках поставленной проблемы были проанализированы различные подходы к моделированию оптимального инвестиционного портфеля. Выявлены наиболее значимые показатели ценной бумаги, необходимые для её включения в финансовый портфель. Разобраны характеристики портфеля ценных бумаг, влияющие на его эффективность.
Принципы формирования портфеля
Ценная бумага – документ, удостоверяющий имущественные права обладателя [7, с. 65].
Акция – ценная бумага, эмитированная акционерным обществом, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли этого акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом, пропорционально количеству акций, находящихся в собственности у владельца [7, c. 78].
Инвестиционный портфель представляет собой набор ценных бумаг, в нашем случае акций, который будет соответствовать требованиям инвестора. Главной целью инвестора является получение максимального дохода от своих инвестиций и минимизировать при этом риски. Для осуществления этой цели инвесторам следует придерживаться определенных принципов формирования своего инвестиционного портфеля.
Существует несколько основных разновидностей ценных бумаг, которые могут быть включены в портфель:
государственная облигация;
облигация;
акция;
фьючерс.
Роль портфеля ценных бумаг состоит в диверсификации его активов и снижении риска от инвестирования капитала. Доказано, что портфельные инвестиции намного превосходят по эффективности инвестиции в один актив, когда доход от инвестиций прямо зависит от изменения цены на один актив. [3]
Для построения инвестиционного портфеля необходимо пройти следующие этапы:
Выбор инвестиционной стратегии, постановка целей инвестирования, определение желаемого уровня дохода и отношения к риску. На этом этапе можно выбрать вид портфеля из описанных выше.
Анализ рынка ценных бумаг. На данном этапе наиболее важную роль играет фундаментальный анализ компаний и экономической ситуации в целом. Также применяется и технический анализ. Цель на данном этапе – предсказать поведение цены активов, рассматриваемых на включение в портфель.
Формирование портфеля. Наиболее распространённым подходом является метод, предложенный Гарри Марковицем.
Оценка портфеля по основным показателям и сопоставление их с целевыми.
Пересмотр портфеля.
Ключевую роль при составлении портфеля играет этап анализа, так как именно на нём определяются бумаги, которые потенциально могут быть включены в портфель. При этом в первую очередь рассматриваются показатели, перечисленные в следующем пункте.
Основные показатели ценных бумаг, характеризующие доходность, волатильность и риски.
Существует три основных показателя, на которые стоит обращать внимание при составлении портфеля ценных бумаг: доходность, волатильности и ликвидность.
Доходность – показатель эффективности вложений в те или иные активы, финансовые инструменты, проекты или бизнес в целом. [7, c.34]
Показатели доходности можно рассчитать по следующим формулам:
Однодневные доходности:
rt=Pt-Pt-1Pt-1 (1.1)
, где Pt – цена акции в момент времени t.
Средние однодневные доходности рассчитываются по формуле:
r=t=1nrtn (1.2)
, где n – число периодов времени t.
Средняя месячная доходность:
r1м=t=mnrtn-m (1.3)
Доходность за весь исследуемый период:
r=Pn-Pn-1Pn-1 (1.4)
Вероятность, что доходность будет положительной на следующий день (приведена формула для MS Excel):
p=1-НОРМ.РАСП0;r1дн;СКО(rt;ИСТИНА). (1.5)
Волатильность – статистический финансовый показатель, характеризующий изменчивость цены. Представляет собой меру риска использования финансового инструмента за заданный промежуток времени. [4,c. 126]
В качестве меры волатильности используется дисперсия цены актива:
σ2=t=1n(rt-r)2n. (1.6)
Этапы построения оптимального инвестиционного портфеля.
Для построения инвестиционного портфеля необходимо пройти следующие этапы:
Выбор инвестиционной стратегии, постановка целей инвестирования, определение желаемого уровня дохода и отношения к риску. На этом этапе можно выбрать вид портфеля из описанных выше.
Анализ рынка ценных бумаг. На данном этапе наиболее важную роль играет фундаментальный анализ компаний и экономической ситуации в целом. Также применяется и технический анализ

. Цель на данном этапе – предсказать поведение цены активов, рассматриваемых на включение в портфель.
Формирование портфеля. Наиболее распространённым подходом является метод, предложенный Гарри Марковицем.
Оценка портфеля по основным показателям и сопоставление их с целевыми.
Пересмотр портфеля.
Ключевую роль при составлении портфеля играет этап анализа, так как именно на нём определяются бумаги, которые потенциально могут быть включены в портфель.
Процесс формирования инвестиционного портфеля базируется на ряде основополагающих принципов, к которым в экономической литературе принято относить следующие:
По В.А. Зимину [4]:
Обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам;
Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии;
Принцип соотношения доходности и риска;
Принцип соотношения доходности и ликвидности;
Мониторинг эффективности инвестиционного портфеля;
Принцип обеспечения управляемости портфелем
Типы инвестиционных портфелей.
Тип портфеля – его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. В классификации важную роль играет источник дохода портфеля – это могут быть дивиденды или рост курсовой стоимости акций [2, с. 57].
Типы портфелей в зависимости от источника дохода:
Портфель роста – формируется акций с наибольшей ожидаемой доходностью. Целью портфеля является прирост курсовой стоимости портфеля, получение дивидендных выплат играет побочную роль.
Портфель дохода – формируется из дивидендных акций и облигаций с большим купоном.
Портфель роста и дохода – является комбинацией первых двух типов портфелей.
Общая классификация отображена на рисунке 1.
1929764160274100
Рисунок 1. Типы портфелей по источнику дохода
Портфели также классифицируются по отношению инвестора, собравшего портфель, к риску:
Консервативный – отношение к рыску отрицательное, риск не принимается
Умеренно-агрессивный – умеренное отношение к риску и желание получить большую доходность
Агрессивный – позитивное отношение к риску, желание получить сверхприбыль
Нерациональный – портфель, сочетающий в себе ценные бумаги с повышенным риском и низкой доходностью.
Недопустимым, с точки зрения портфельной теории, является нерациональный портфель, так как такому портфелю при его доходности соответствует не минимальный риск.
Таким образом, для достижения поставленных инвестором целей, необходимо грамотно подойти ко всем этапам составления и оптимизации портфеля ценных бумаг.
Модель Марковица для формирования оптимального инвестиционного портфеля.
Наиболее известной и широко используемой методикой формирования оптимального портфеля ценных бумаг является метод Гарри Марковица. Он первым предложил математическую формализацию задачи оптимизации портфеля ценных бумаг исходя из их ожидаемой доходности и среднеквадратического отклонения доходностей в своей работе «Выбор портфеля» [5].
Главной идеей подхода Марковица является формирование оптимального финансового портфеля путём подбора некоррелируемых акций.
Самым серьёзным недостатком модели считается крайне ограниченный подход к риску как к стандартному отклонению возможных значений доходности [6, с. 311].
Рисунок 2 – Графическая интерпретация множества возможных портфелей по Марковицу
Решением задачи поиска оптимального портфеля Марковиц называет множество неулучшаемых портфелей, в которых ожидаемая доходность не может быть увеличена без увеличения риска, и наоборот – риск не может быть уменьшен без потери доходности. Визуально данное решение представлено на рисунке 2.
При составлении портфеля по Марковицу, как правило, решают оптимизационную задачу на минимизацию риска или максимизацию доходности при ограниченном уровне риска. При правильном решении задачи полученный портфель будет принадлежать множеству эффективных портфелей.
Риск каждого актива портфеля рассчитывается по формуле 1.6, а общий риск портфеля находится с помощью формулы:
σp=wi*wj*Vij=i=1nwi2σi2+2i=1n-1j=i+1nwi*wj*kij*σi*σj (1.7)
, где σi – стандартное отклонение доходностей i-го финансового инструмента;
kij – коэффициент корреляции между i-ым и j-ым финансовыми инструментами;
wi – доля i-го финансового инструмента в портфеле;
Vij – ковариация доходностей i-го и j-го финансового инструмента;
n – количество финансовых инструментов инвестиционного портфеля.
Общая доходность портфеля есть взвешенная сумма доходностей каждого отдельного финансового актива:
rp=i=1nri*wi (1.8)
, где wi – доля i-го финансового инструмента в портфеле;
ri – ожидаемая доходность i-го финансового инструмента.
Анализ российского рынка ценных бумаг и составление портфеля
Первым этапом при составлении портфеля ценных бумаг, как уже было сказано, является общий анализ рынка с целью отбора перспективных бумаг.
На данном этапе математический аппарат слабо применим, больше следует опираться на общий новостной фон, новости эмитентов акций и их финансовое состояние.
Для того чтобы выбрать бумаги, которые с фундаментальной точки зрения могут принести доход инвестору были проанализированы результаты 2018 года