Правовой статус СДР и его роль в обеспечении стабильности стабильности мировой финансовой архитектуры

Введение

Мировая валютно-финансовая система является одним из элементов глобальной экономики, оказывающим на ее развитие сильное влияние. Она всегда находится в состоянии эволюции, она влияет на развитие всей глобальной экономики. финансовых активов и банкротства многих участников рынка.
Из-за мирового финансового кризиса, начавшегося в Соединенных Штатах, рецессии экономики, растущего государственного долга должно было произойти ослабление позиций доллара на мировой арене, но серьезного падения не произошло.
Для сокращения воздействия на нее волатильности обменных курсов резервных валют целесообразно стимулировать переход на международные расчеты в СДР.
Целью исследования является анализ правового статуса СДР и его роль в обеспечении стабильности мировой финансовой архитектуры.
Для достижения в данной работе поставленной цели были определены следующие задачи:
- охарактеризовать процесс формирования эффективной многополярной мировой финансовой архитектуры;
- определить место специальных прав заимствования.

1. Процесс формирования эффективной многополярной мировой финансовой архитектуры

Проблемы мировой финансовой архитектуры связаны с ее однополярной структурой, функционирующей на основе доллара США в качестве единственной мировой валюты. Текущая система не справляется со своей задачей и не может противостоять вызовам мировой экономики: ее однополярность противоречит формирующейся многополярности глобальной экономики, в которой уже постепенно укрепляются позиции развивающихся стран.
Создание многополярной мировой финансовой архитектуры, которая соответствует интересам как развитых, так и развивающихся стран, является главным направлением устойчивого развития международной экономики на современном этапе. Сейчас происходит повышение уровня развития мирового финансового рынка, не имея при этом надлежащей контролирующей институциональной структуры.
Длительный период мягкой денежно-кредитной политики может привести к повышению доли заемных средств, завышению цен на активы и увеличению рисков для собственной финансовой стабильности страны-источника. Если бы денежно-кредитная политика, проводимая центральными банками в странах-источниках, включала мандат на обеспечение внутренней финансовой стабильности, меры политики вполне можно было бы корректировать таким образом, что это одновременно обеспечивало сокращение внешних вторичных эффектов.
Конечно, еще далеко от того, чтобы располагать данными и пониманием, необходимыми для создания основанной на правилах международной системы. Но все же уже проделан длинный путь. В большинстве случаев нужно найти пути для правильного использования потоков капитала — так, чтобы удовлетворить потребности в сбережении стран с богатым стареющим населением при одновременном удовлетворении потребностей в финансировании стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, не способствуя периодическим кризисам, — странам придется дополнить свои суверенные процессы определения экономической политики международной ответственностью за недопущение значительных вторичных эффектов. Множество инструментов, ответственно используемых всеми странами, вкупе с проведением необходимых исследований, разработкой согласованной основы и борьбой с закоренелыми нарушителями со стороны МВФ может оказаться лучшим решением комплексной проблемы.
В такой ситуации проблема сохранения динамического равновесия в развитии мировой финансовой архитектуры как устойчивого единства взаимосвязанных элементов и функций становится как никогда актуальной.

2. Роль СДР в сокращении глобальной нестабильности мировой валютной системы

СДР как международная валютная единица были созданы МВФ в 1969 г. (Соглашение об образовании механизма СДР - “первая поправка” к Статьям Соглашения МВФ) и официально введены в действие с 1970 г. в поддержку Бреттон-Вудской системы (с 1944 г. - золотодевизный стандарт) фиксированных курсов валют.
Первоначальная цель СДР состояла в том, чтобы дополнить валюту США в качестве резервного актива. Однако с окончанием конвертируемости доллара США в золото в 1971 году стало возможным увеличение предложения в долларах. Таким образом, в этот первый момент больше не было необходимости в существовании актива, который работал в качестве дополнения к валюте США. Однако через несколько лет СДР была предоставлена возможность обрести новое значение в международной валютной системе. Это стало возможной заменой определенной части долларов, которые центральные банки имели в своих портфелях. Таким образом, было бы допустимо диверсифицировать резервы за пределы доллара США.
В связи с постоянным обесцениванием доллара США в начале 1970-х годов аналитики как МВФ, так и центральных банков начали искать альтернативы международной резервной системе, основанной на долларе США. С окончанием конвертируемости доллар США - золото было подсчитано, что 70% всех официальных резервов, не являющихся золотом, будут в долларах США. Решением было бы диверсифицировать резервы в другие торгуемые валюты. В то время было две основные альтернативы: немецкая марка и йена. Однако Германия и Япония не хотели интернационализировать свои валюты и использовать их в качестве резерва. Точно так же система с несколькими резервными валютами казалась потенциально нестабильной. Затем СДР возвращается как жизнеспособная альтернатива.
МВФ начал эту работу вокруг СДР путем создания Замещающей учетной записи. Было предпринято две попытки его осуществления: первая в 1974 году и вторая после 1978 года. В основном она преследовала две цели: во-первых, укрепить стабильность на валютном рынке путем предоставления иностранным центральным банкам средств для сокращения их долларовых резервов, которые не сделали этого, привлекать продажу американской валюты на частных рынках; во-вторых, чтобы помочь преобразовать СДР в основной резервный актив в международной валютной системе.
Тем не менее, были ограничения, которые необходимо было преодолеть, чтобы СДР (через Счет замещения) стал важной международной резервной валютой, а именно:
-тот факт, что они все еще были вновь созданным активом с очень малоизвестными свойствами;
-запас СДР был небольшим по сравнению с долларом США;
-хотя СДР можно было обменять между центральными банками и другим и официальными учреждениями, частного рынка для СДР не было;
-это был финансово привлекательный актив, в основном из- за того, что процентная ставка по нему была намного ниже, чем у других активов.
В 1979 году, когда на биржевом рынке курс доллара США постепенно падал, к американской валюте начался настоящий кризис доверия. В самый разгар кризиса директор МВФ и главный экономист Фонда Жак Дж. Полак начал разрабатывать более тщательный план по Счету замещения, на котором МВФ будет его создавать и управлять им, а центральные банки смогут добровольно вносить средства в доллары и обмен получить кредиты СДР. Он может использоваться в соответствии с установленными правилами и лимитами.
Поддержка предложения Полака и Лавосьера завершилась одобрением одной из частей Временного комитета МВФ в октябре 1979 года. Создание Счета замещения было основным пунктом повестки дня Комитета на совещании в Белграде.
Это могло быть подходящим временем для СДР, чтобы стать основным международным резервным активом. Тем не менее переговоры завершились в безвыходном положении в апреле 1980 года.
Американские власти не пришли к единому мнению относительно преимущества повышения роли СДР как средства ограничения спекулятивного давления на доллар

. Крупнейшими энтузиастами проекта были европейские страны, которые стремились диверсифицировать свои резервы, хотя степень поддержки движения была различной. Это предложение стало политически неприемлемым, особенно из-за вопросов о том, кто будет нести расходы по внедрению Счета замещения. При определенных обстоятельствах это может привести к финансовым потерям. Счет будет выплачивать проценты по сертификатам, номинированным в СДР, но он будет получать проценты по долларам, инвестированным в облигации США: баланс между выплаченными процентами и полученными процентами может быть отрицательным. Потеря также может произойти, если доллар обесценится по отношению к валютам, которые составляют СДР.
Большинство американских властей отвергли идею преобразования краткосрочных обязательств для центральных банков в долгосрочные обязательства для МВФ. Поскольку долгосрочные процентные ставки обычно выше, чем краткосрочные, конвертация может оказаться дорогой для США. Таким образом. Казначейство США рассчитывает, что стоимость создания Замещающего счета будет выше, чем преимущества более стабильного денежная система.
Была прямая связь между колебаниями доллара и растущим и убывающим процентом по Счету замещения. Доллар США резко обесценился в 1977 и 1978 годах, колебался в 1979 году и начал быстро расти в начале 1980-х годов после того, как акции Пола Волкера возглавили Федеральный резерв (ФРС). Следуя тому же направлению, дискуссии по Счету замещения получили место, когда доллар США обесценивался или колебался (1974, с. 1978-1979), и быстро прекратились в тот момент, когда в начале 80-х годов доллар США укрепился.
Обесценивание доллара США повысило интерес к Счету замещения из-за того, что это могло сделать возможным диверсификацию резервов за пределами доллара без создания беспорядка на валютном рынке. Тем не менее повышение курса доллара США в начале 1980-х годов препятствовало его продаже и, таким образом, устраняло необходимость в создании Замещающего счета.
Следовательно, с односторонним решением о нарушении конвертируемости доллар США - золото в 1971 году, наряду с укреплением курса доллара в результате политики Волкера в 1979 году (повышение американских процентных налогов до двух цифр), США удалось восстановить доверие к своей валюте. Таким образом, вероятность создания Замещающего счета была подорвана и, следовательно, такова вероятность того, что СДР могли вытеснить валюту США в качестве глобальной ключевой валюты. Таким образом, существует четкая связь между заинтересованностью в использовании Счета замещения и местом назначения доллара в международной валютной системе.
В очередной раз СДР потеряли возможность консолидировать себя в качестве важного валютного инструмента в международной экономике из-за отсутствия счета замещения. Однако в некоторых аспектах актив МВФ приобрел важность и большую приемлемость с 1980-х годов.
Основные правила использования СДР, такие как методы оценки СДР и правила распределения, прописаны в Статьях Соглашения Международного валютного фонда, начиная со статьи номер XV. Ниже представлены основные статьи, которые в той или иной степени связаны с СДР.
Статья XVI - Департамент общих счетов и Департамент специальных прав заимствования. Данные департаменты занимаются разделением операций и сделок, разделение активов и имущества, а также регистрацией изменений и сбором информации.
Статья XVII - Участники и иные держатели специальных прав заимствования. Участником может стать страна-участница МВФ, после того как депонирует в Фонде документ. Член Фонда, который депонирует в Фонде документ, устанавливающий, что он принимает на себя все обязательства участника Департамента специальных прав заимствования в соответствии с его законодательством.
Фонд - держатель специальных прав заимствования. Они располагаются на счете общих ресурсов Фонда. Фонд может использовать их в операциях, проводимых с участниками или другими держателями, в соответствии с условиями из раздела 3 данной Статьи Соглашений. 3 раздел предписывает следующее:
-Держателями могут быть назначены страны, который не являются членами МВФ или участниками; учреждения, которые выполняют функции центральных банков для нескольких стран-членов МВФ. Для назначения держателя требуется 85% голосов от общего числа.
Статья XVIII - Распределение и аннулирование специальных прав заимствования. Решения МВФ о распределении и аннулировании СДР принимаются на 5 лет - базовый период. Нормы, по которым производится распределение выражаются в процентном отношении к квотам, а нормы, по которым производится аннулирование выражается в процентном отношении к чистым кумулятивным суммам СДР. Если страна-член МВФ становится участником уже после начала базового периода, то СДР она получит в порядке распределения с начала следующего периода, в течение которого производится распределение. Что касается аннулирования специальных прав заимствования, то если у участника на момент принятия решения об аннулирования СДР оказывается меньше его доли СДР, то тогда участник должен устранить отрицательное сальдо и затем его СДР аннулируются. Решения принимаются Советом управляющих на основе предложений директора-распорядителя, согласованных с Исполнительным советом.
Статья XIX - Операции и сделки в специальных правах заимствования. Данная статья состоит из разделов, посвященных использованию специальных прав заимствования, операциям и сделкам между участниками, критериям наличия потребности, обязательствам по предоставлению валюты, назначению участников для предоставления валюты, восстановлению авуаров и обменным курсам.
Участник может использовать СДР для приобретения эквивалентной суммы в валюте у другого участника. Участники могут использовать СДР, если того требует состояние их платежного баланса или резервов, но не с целью изменить структуру своих резервов.
Участник, назначенный МВФ в соответствии с разделом «назначение участников для предоставления валюты», предоставляет по требованию свободно используемую валюту участнику, который использует СДР в соответствие с разделом «операции и сделки между участниками». Участник может предоставить сумму валюты, превышающую уровень обязательного лимита.
Принципы, которым следуют при назначении участников для предоставления валюты:
-Участник может быть назначен, если его платежный баланс стабилен и у него прочная резервная позиция. Однако, может быть назначен и участник, имеющий умеренный дефицит платежного баланса.
-Участник может быть назначен, если ему требуется уменьшить отрицательных сальдо авуаров в СДР.
-Правила могут быть пересмотрены в любое время, однако, если новые правила приняты не были, то назначение участников осуществляется по старым.
Что касается обменных курсов, то они устанавливаются таким образом, чтобы участники, обменивающие СДР, получали одну и ту же сумму в стоимостном выражении, независимо от представляемых ими валют. МВФ может консультировать участников по поводу определения обменного курса их валют.
МВФ может принять санкции в отношении некоторых договоренностей между участниками, если будут получены 70% от общего числа голосов.
Статья XX - Проценты и сборы Департамента специальных прав заимствования