Практика оценки инвестиционных проектов в российских банках

Введение
Актуальность исследований обусловлена существующими политическими и социально-экономическими проблемами в стране, значительным спадом производства в отдельных отраслях национальной экономики и, как следствие, снижением инвестиционной активности как среди многих предприятий, так и среди отдельных инвесторов. В то же время несовершенство правового поля и неэффективность существующих механизмов инвестирования также предопределяют создание неблагоприятного инвестиционного климата во всех отраслях отечественной экономики, что, в свою очередь, не стимулирует отечественного и иностранного инвестора к дальнейшему осуществлению инвестиционной деятельности. Усиление конкуренции на мировом и внутреннем рынках, стремительное развитие и изменение производственных технологий, диверсификация производства, новые критерии оценки эффективности бизнес-проектов - все это привело к появлению новых требований к финансовому анализу и оценке инвестиционных проектов.
Оценка эффективности проектов является необходимым условием отбора инвестиционного портфеля, который формируется инвестором и основывается на ряде критериев. К ним, в первую очередь, следует отнести срок окупаемости, внутреннюю норму доходности, индекс чистой приведенной стоимости и рентабельности и чистую будущую стоимость.
Сегодня на рынке представлен достаточно широкий спектр компьютерных программ для расчета и сравнительного анализа инвестиционных проектов, как отечественных, так и зарубежных разработчиков (программное обеспечение для финансово-экономической оценки инвестиционных проектов). Несмотря на разнообразие программных продуктов, существует проблема формирования и отбора оптимального набора инвестиционных проектов, так как системы не позволяют определить оптимальный уровень инвестиций и не учитывают динамику фирм.
Вопросы оценки эффективности портфелей проектов на данном этапе весьма актуальны как в теоретическом, так и в практическом плане.
С теоретической точки зрения проблема заключается в том, что портфель оценивается на основе классических показателей. Однако эти индикаторы имеют много недостатков. Каждый из методов анализа инвестиционных проектов позволяет рассмотреть лишь некоторые характеристики биллингового периода, выяснить важные моменты и детали. Поэтому для проведения комплексной оценки необходимо использовать все критерии, включая чистую будущую стоимость в совокупности.
Простые показатели эффективности инвестиционного проекта и их анализ
Финансовая оценка инвестиционных проектов, как правило, преследует две цели. В первую очередь она направлена на проведение сравнений между конкурирующими проектами с целью установления приоритетов.
Во-вторых, направлена на оценку внутренней ценности проекта.
Рентабельность инвестиций является одним из основных критериев, по которому принимается решение о выборе инвестиции. Финансовая оценка инвестиционных проектов может проводиться либо с акцентом на среднюю рентабельность, либо по обновленным методикам.
Методы, основанные на средней рентабельности:
- Средняя норма доходности к обслуживанию;
- Срок возмещения расходов;
Методами поиска, основанными на измерении размера средней нормы прибыли типа, являются:
- соотношение между среднегодовым результатом и средними годовыми операционными расходами. Их применение определяет различные формулировки в соответствии с показателем, выбранным для измерения годовых результатов (учет льгот, валовой операционный излишек), и размером использованного капитала.
- период окупаемости - это время, в течение которого инвестор фонда восстанавливает первоначальную авансированную сумму, это количество лет, в течение которых восстанавливается первоначальная инвестиция, исходя из годового денежного потока, высвобождаемого из проекта, и это способ выбора альтернатив инвестирования в соответствии с продолжительностью первоначального окупаемости инвестиций.
Срок окупаемости может быть определен путем суммирования годовых потоков, приносящих доход от инвестиций.
Анализ эффективности инвестиционного проекта может проводиться с использованием двух групп методов: сложных и простых методов оценки.
Главной особенностью простых индикаторов выступает то, что они рассчитываются без дисконтирования.
В руководстве ЮНИДО рекомендуются два простых показателя:
- простая норма прибыли и
- простой срок окупаемости.
Простая норма прибыльности или прибыли - это годовой коэффициент чистой прибыли на капитал. Он отражает возврат вложенного капитала и, следовательно, насколько эффективно он используется. Этот показатель рассчитывается только на один год, обычно на год производства на полную мощность.
Норма прибыли на весь вложенный капитал рассчитывается по формуле:
,
где ЧП – чистая прибыль (после амортизационных отчислений, уплаты процентов и налогов)
П – проценты
К- полные инвестиционные издержки
Преимущества простого метода расчета нормы прибыли включают в себя следующие моменты:
- во-первых, он достаточно прост в расчетах и ​​не требует анализа большего объема информации,
- во-вторых, его применение удобно для первичного анализа ИП, так как позволяет сразу отказаться от неэффективного ИП, не проводя более глубокого исследования.
Простой метод расчета прибыли также имеет несколько серьезных недостатков. К примеру, возникает вопрос о том, какой год следует брать за основу для расчета, какой считать нормальным (характерным) годом. Так как такой метод работает с годовыми данными, трудно, если не невозможно, выбрать год, наиболее типичный для проекта. В дополнение к разным уровням производства, особенно в первые годы, и процентным платежам, которые могут изменяться из года в год, существуют некоторые другие факторы, которые вызывают изменения в уровнях чистого дохода в конкретные периоды

. Основным недостатком простого метода расчета нормы прибыли выступает то, что он не учитывает распределение чистого притока и оттока капитала в течение периода реализации проекта. Другими словами, маржа прибыли рассчитывается без дисконтирования затрат и результатов.
Таким образом, метод расчета простой нормы прибыли можно использовать для определения эффективности общих инвестиционных затрат, когда ожидается, что годовая прибыль будет приблизительно одинаковой на протяжении всего срока реализации проекта.
Дисконтированное время окупаемости является продолжительностью периода от начала до «дисконтированного времени окупаемости». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования является самый ранний момент в расчетном периоде, после которого текущий дисконтированный доход ЧДД() становится и в дальнейшем остается неотрицательным. 
Расчет доходности на вложенный капитал можно представить по следующей формуле:
,
Результатом будет количество лет, необходимое для возврата инвестиций. Это будет определенная проверка, чтобы увидеть, окупится ли инвестиционный проект в течение периода его реализации. Однако недостатком этого индикатора выступает то, что он нечувствителен к жизненному циклу. Это происходит потому, что данный показатель не учитывает неравномерность поступления денежных притоков и оттоков средств, а предполагает, что сумма притоков и оттоков равномерно распределяется в течение всего срока жизненного цикла проекта.
Кроме того, этот показатель выступает обратным показателем простой нормы прибыли и, соответственно, имеет все свои недостатки. Несмотря на это, бывают ситуации, когда целесообразно использовать этот метод. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия больше озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Этот метод также хорош в ситуациях, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче период окупаемости, тем менее рискован проект. Такая ситуация типична для отраслей или видов деятельности, которые с большой вероятностью претерпят довольно быстрые технологические изменения.
Очевидно, что простые методы имеют ряд существенных недостатков, и их использование не всегда дает объективный результат. Этого можно избежать, используя сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
2. Сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов и их анализ
Группа сложных методов включает в себя метод внутренней нормы прибыли, метод чистой приведенной стоимости, метод индекса доходности и метод расчета коэффициента эффективности инвестиций.
Метод чистой приведенной стоимости
Этот метод основан на сравнении размера первоначальной инвестиции (IC) с общим дисконтированным чистым денежным доходом, который получен от инвестиций в течение прогнозируемого периода. Поскольку приток денежных средств распределяется во времени, он дисконтируется с использованием коэффициента r, который устанавливается самим аналитиком (инвестором) на основе годового процента прибыли, которую он хочет или может иметь на вложенный им капитал.
Допустим, делается прогноз, что инвестиции (IC) будут генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:
,
.
Очевидно, что если: NPV 0, то проект следует принять;
NPV 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
При прогнозировании доходов по годам необходимо, насколько это возможно, учитывать все виды доходов, как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть связаны с этим проектом. Таким образом, если в конце периода реализации проекта средства планируется получить в виде ликвидационной стоимости оборудования или выпуска части оборотных активов, они должны учитываться как доходы соответствующих периодов.
Если проект предусматривает не разовые инвестиции, а последовательные инвестиции финансовых ресурсов в течение m лет, формула для расчета NPV изменяется следующим образом:
,
где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.
Расчет с помощью вышеприведенных формул вручную довольно трудоемок, потому для удобства применения этого и других методов, которые основаны на дисконтированных оценках, были разработаны специальные статистические таблицы, в которых значения множителей дисконтирования, комплексных процентов, дисконтированных значений денежной единицы и т. д. обозначены в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.
Следует отметить, что показатель NPV отражает прогнозируемую оценку изменений экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. можно суммировать NPV различных проектов. Это очень важное свойство, которое отличает этот критерий от всех остальных и даёт возможность использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
Внутренняя норма доходности
Под нормой доходности инвестиций (IRR) понимается значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю:
IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.
Смысл расчета этого коэффициента в анализе эффективности планируемых инвестиций состоит в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень затрат, который может быть связан с данным проектом