Особенность фондов прямых инвестиций

Введение

Актуальность темы исследования. Одним из наиболее важных условий развития национальной экономики является привлечение прямых инвестиций в национальную экономику как с внутреннего, так и с мирового рынка капитала. Приток прямых инвестиций зависит от комплекса факторов макроэкономического и геополитического характера, анализ и изучение которых составляют основу эффективности деятельности институтов привлечения инвесторов. 
Современные реалии рынка прямых инвестиций в России характеризуются присутствием на нем созданного в рамках государственно-частного партнерства правительством Российской Федерации Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ), который имеет крупнейший капитал, в том числе иностранный, привлеченный на основе долгосрочных стратегических партнерств. Применение лучших мировых практик в инвестиционной отрасли, обеспечение прозрачности соблюдения международных стандартов корпоративного управления позволяет отбирать сделки, в которых у России есть конкурентное преимущество. Все сделки осуществляются на основе модели соинвестирования 1:1. Особая ниша и стратегическая направленность РФПИ открывают возможности деятельности и для других фондов прямых инвестиций (ФПИ). Формирующаяся конкуренция на российском рынке прямых инвестиций приводит к необходимости развития методов оценки эффективности деятельности ФПИ, основанных на оценке стоимости бизнеса, что придает научную значимость данному направлению исследований и предполагает успешное практическое применение полученных результатов.
Степень научной проработанности проблемы.
Теоретические аспекты организации и управления ФПИ, управления их портфелями и области их применения на практике нашли свое освещение в зарубежной и отечественной экономической литературе. Важный вклад в разработку соответствующих проблем внесли работы Дж. М. Шелла, П.И. Мантонета, Т. Мейера, с . Брандса и др. В России развитие теоретической базы для организации ВПИ в условиях национальной экономики связано с именами Т.К. Блохиной, А.И. Горского, П.Г. Гульктна, В.Д. Миловидова, И.И. Родионова, Т.Мейера, С. Брандса, Д.Р. Гэлхера и др.
Целью работы является развитие аналитического инструментария управления ФПИ на основе стоимостной оценки компании.
В соответствии с поставленной целью были поставлены следующие задачи:
рассмотреть теоретические аспекты организации и функционирования ФПИ и их роль в развитии национальных экономик;
выявить структурные и методологические особенности инструментария, используемого в оценке эффективности управления ФПИ;
оценить тенденции применения методов стоимостной оценки деятельности ФПИ с учетом перспективных направлений их деятельности;
разработать комплексную методику стоимостной оценки эффективности управления ФПИ с учетом динамики их развития;
дать практические рекомендации по применению разработанного подхода в управлении ФПИ в России.
Объектом исследования является фонд прямых инвестиций. 
Предметом исследования является аналитический инструментарий оценки эффективности управления ФПИ на основе оценки их стоимости.
Теоретической и методологической основой исследования служат работы российских и зарубежных авторов в области финансового, инвестиционного, инновационного и риск-менеджмента. Методология работы построена на использовании общенаучных методах познания, таких как анализ, синтез, индукция, дедукция, абстрагирование, формализация и др., и специальных методов статистического, факторного и других видов анализа.
Научная новизна состоит в развитии аналитического инструментария управлении эффективностью управления ФПИ за счет развития методов их стоимостной оценки на основе показателей, учитывающих текущие стадии жизненного цикла компаний, и с учетом динамики их значений.
Предполагаемые результаты:
На основе исторического анализа формирования теоретического представления об оценке эффективности управления ФПИ и на основе подтверждающих или опровергающих их примеров практической деятельности ФПИ выявлены перспективные направления развитие соответствующего инструментария и методологий.
С учетом развития технологий менеджмента, использующих методы управления на основе ключевых показателей эффективности, предложено развитие методов стоимостной оценки ФПИ на основе расширения перечня индикаторов эффективности деятельности и развития методов оценки динамики их значений.  Рассмотрены аспекты их применения с учетом стадий жизненного цикла ФПИ.
Представлена структура требуемого аналитического инструментария оценки эффективности управления ФПИ, рассмотрены необходимые модификации методов их стоимостной оценки путем стоимостной оценки активов и перспективы нововведений в этом направлении.
В целях оценки возможности и особенностей применения указанного подхода на российском рынке прямых инвестиций проведены маркетинговые исследования их роли в национальных экономиках и в экономике России с учетом сложившихся геополитических условий.
Разработана комплексная методика оценки эффективности управления ФПИ на основе многофакторной оценки их стоимости, учитывающей такие аспекты, как привлечение или отсутствие иностранных инвестиций, стратегическая значимость инвестируемых технологий и производств и др. Даны рекомендации по ее практической реализации.
Практическая значимость исследований заключается в развитии аналитического инструментария управления ФПИ с учетом национальных особенностей рынка прямых инвестиций России, развития государственно-частного партнерства и создания РФПИ, обладающего неоспоримыми преимуществами по отношению к остальным участникам инвестиционного процесса

. Растущая конкуренция ФПИ в России, но с учетом новых геополитических условий, предъявляет особые требования к методикам оценки стоимости компаний как основы эффективного мониторинга их деятельности.
Самостоятельное практическое значение имеют следующие результаты: 
1. Модификации существующих методов стоимостной оценки бизнеса и активов ПИФ за счет структурных изменений ключевых показателей эффективности ПИФ и введения в качестве их составляющей анализа динамики их значений.
2. Описание структурных изменений аналитического инструментария управления ФПИ с учетом их стоимостной оценки с учетом возможных модификаций разработанных методов и появления новых на основе результатов анализа современных тенденций развития инструментария инвестиционного и финансового менеджмента.  
3. Методические рекомендации применения указанных подходов с учетом специфики или универсальности инвестиционной деятельности ФПИ.
4. Оценка эффективности разработанного инструментария и методики его применения в условиях оценки деятельности ПИФ в России, ее отдельных регионах и при узкоотраслевом инвестировании.

Основные положения исследований

В финансовой иерархии фонды прямых инвестиций (ФПИ) (private equity fund – PEF) находятся между венчурными фондами, инвестирующими на ранних стадиях жизненного цикла компании, и стратегическими инвесторами, вкладывающими капитал в контрольные пакеты акций предприятий крупного и среднего бизнеса. Основной задачей ФПИ является привлечение и инвестирование средств фонда в акции компаний, реализующих эффективные проекты (в соответствии с инвестиционной декларацией фонда) с последующим выходом из них (посредством продажи акций) и обеспечением доходности вложений как своих, так и средств соинвесторов.
Развитие фондов прямых инвестиций харакетризует череда определений, данных в экономической литературе. Когут Т. в своем исследовании рассматривает фонды прямых инвестиций, представляя их их как «финансовые посредники, привлекающие средства инвесторов (в качестве которых могут выступать и как физические лица, и как корпорации), объединяют их и инвестируют с целью достижения прироста стоимости капитала и получения дохода для инвесторов». Горский А. определяет фонд прямых инвестиций как «самостоятельное юридическое лицо, создаваемое управляющей компанией фонда, как правило, в форме партнерства с ограниченной ответственностью. Данная организация осуществляет консолидацию капиталов генерального партнера и ограниченных партнеров с целью осуществления коллективной инвестиционной схемы».
Миркин Я.М., Миркин В.Я. рассматривают термины «инвестиционный фонд» и «частный акционерный капитал» вкупе. Под инвестиционным фондом они подразумевают институционального инвестора, объединяющего средства «отдельных сберегателей для вложения в диверсифицированный портфель активов с целью максимизации доходности при необходимом уровне риска и ликвидности». Отдельный сберегатель, в свою очередь, «получает выгоду от профессионализма управления активами» в фонде, «от экономии издержек при масштабном бизнесе (в сравнении с частными усилиями отдельных сберегателей) и от синергетического эффекта, возникающего при вложении крупных сумм средств». При этом частный акционерный капитал – это «капитал, направляемый на инвестиции в акции вне публичного рынка, по закрытым схемам, прежде всего на рынке слияний и поглощений и прямых инвестиций», типичная схема использования которого подразумевает «повышение стоимости активов (в результате роста бизнеса, его дробления, слияния с родственными активами и т.п.) и затем выход из инвестиций с прибылью».
В результате анализа различных источников, с учетом российской специфики, под фондом прямых инвестиций предлагается понимать имущественный комплекс без образования юридического лица, созданный в целях аккумулирования средств инвесторов, их инвестирования в портфельные компании/проекты, управление которыми осуществляет управляющая компания.
Анализ деятельности ФПИ показал наличие следующих проблем в их деятельности (в порядке убывания их значимости и частоты упоминания в экономической литератере):
Оценка риска и доходности вложений в фонды.
Административные барьеры и ограничения при организации фондов прямых инвестиций.
Налоговые риски как препятствие для инвестиций.
Ограниченность числа потенциальных объектов инвестирования на рынке.
Стоимостная оценка фондов прямых инвестиций.
В настоящее время фонды прямых инвестиций ведут свою деятельность в условиях продолжающейся макроэкономической неопределенности, ища баланс между возникающими возможностями по покупке и продаже активов, реализуя выход на новые рынки, не забывая и об увеличении стоимости своего существующего портфеля. Поэтому особую значимость приобретает разработка аналитического инструментария комплексной оценки финансово-экономических отношений ФПИ с субъектами рынка прямых инвестиций.
Для обеспечения высоких доходов, ФПИ кардинально перестраивают системы менеджмента в компании, стимулируя рост в компаниях за счет инвестиций в НИОКР, маркетинг и др., тем самым создавая их стоимость . Механизмы мониторинга денежных потоков остаются наиболее перспективными в плане повышения эффективности прямых инвестиций, но современные реалии таковы, что для успеха нужно видеть свою модель в глобальном контексте, поэтому особое внимание уделяется развитию инструментов оценки эффективности деятельности на основе анализа стоимости ФПИ с целью ее повышения.
Исследования эмпирических данных Родионовым И.И