Оптимальность денежной эмиссии. Проблемы инфляции, дефляции.

Введение

Вопрос об оптимальном количестве денег в литературе по экономике появляется очень часто. Отсутствие связей между реальным спросом на деньги и общей номинальной стоимостью денег, которые находится в обращении, вызывает проблемы инфляционной и дефляционной природы.
В годы становления нынешнего поколения экономистов инфляция была одной из наиболее насущных макроэкономических проблем. Это неудивительно, так как большая часть чистого роста цен, произошедшего в истории человечества, имела место в период с конца 1940-х по 1990 год, как показывают значения любого индекса цен в любой промышленной стране.
Поскольку экономика находится в постоянном движении между рецессией и восстановлением, руководители предприятий должны учитывать, будут ли экономика, их отрасль и их бизнес испытывать рост цен или же в экономике будет сохраняться баланс сил или придется ощущать на себе операционные последствия дефляции. Это обуславливает актуальность выбранной темы.
Целью работы является исследование такой экономической категории, как денежная эмиссия и процессов, ведущих к возникновению инфляции и дефляции. Для достижения поставленной цели были решены следующие задачи:
Рассмотрена сущность денежной эмиссии;
Охарактеризована оптимальность денежной эмиссии
Описаны проблемы, сопутствующие дефляции и инфляции.


Сущность денежной эмиссии

Эмиссия денег - это процесс, с помощью которого увеличивается денежная масса страны или экономического или валютного региона. В большинстве современных экономик большая часть денежной массы находится в форме банковских депозитов. Центральные банки контролируют сумму денег в экономике, измеряя так называемые денежные агрегаты.
Термин «денежная масса» обычно обозначает общие, безопасные финансовые активы, которые домашние хозяйства и предприятия могут использовать для осуществления платежей или для краткосрочных инвестиций. Денежная масса измеряется с использованием так называемых «денежных агрегатов», определенных в соответствии с их соответствующим уровнем ликвидности:
M0 - монеты и банкноты в обращении, а также остатки наличных денег в кассах предприятий и организаций;
M1 - M0 плюс депозиты транзакций в депозитных учреждениях;
M2 - M1 плюс сберегательные депозиты, временные депозиты с небольшим номиналом и паевые фонды розничного денежного рынка.
М3 - М2 плюс срочные депозиты и сертификаты крупного достоинства, срочные операции РЕПО в коммерческих банках, срочные займы в евродолларах.
Денежная масса увеличивается через деятельность государственных органов, центральным банком страны и коммерческими банками. Денежная масса в основном представлена банковскими депозитами.
Учреждение, посредством которого проводится денежно-кредитная политика, является центральным банком страны. Мандат центрального банка обычно включает либо одну из трех следующих целей, либо их комбинацию в различном порядке предпочтения в зависимости от страны или региона: стабильность цен, т.е. таргетирование на инфляцию; содействие максимальной занятости в экономике; обеспечение умеренных, долгосрочных процентных ставок.
Центральный банк является банкиром правительства и предоставляет правительству ряд услуг на оперативном уровне, таких как управление единым счетом Казначейства, а также выступает в качестве его фискального агента (например, путем проведения аукционов), его расчетным агентом и его регистратором облигаций.
Центральные банки работают практически в каждой стране мира, за некоторыми исключениями. Есть несколько групп стран, для которых по соглашению в качестве центрального банка действует единое предприятие, такое как организация государств Центральной Африки, в которой страны Африки имеют общий центральный банк, Банк Центральноафриканских государств или валютные союзы, такие как Еврозона, в соответствии с которыми страны сохраняют свой соответствующий центральный банк, но представляют политику центрального органа - ЕЦБ. Центральные банковские учреждения, как правило, не зависят от исполнительной власти.
Подавляющее большинство денег, принадлежащих общественности, принимает форму банковских депозитов. Но источник запасов банковских вкладов, часто неправильно понимают. Одно распространенное заблуждение состоит в том, что банки выступают просто как посредники, предоставляя депозиты, которые размещают держатели. С этой точки зрения депозиты, как правило, «создаются» по экономическим решениям домохозяйств, а банки затем «выдают» те существующие депозиты заемщикам, например, компаниям, которые хотят инвестировать средства, или лицам, желающим приобрести жилье. Фактически, когда домашние хозяйства предпочитают экономить больше денег на банковских счетах, эти депозиты поступают просто за счет депозитов, которые иначе пошли бы в компании в оплату товаров и услуг. Экономия сама по себе не увеличивает депозиты или «имеющиеся средства» для кредитования банков. Действительно, рассмотрение банков просто как посредников игнорирует тот факт, что на самом деле в современной экономике коммерческие банки являются создателями депозитных денег. Еще одно распространенное заблуждение состоит в том, что центральный банк определяет количество кредитов и депозиты в экономике, контролируя количество денег центрального банка - так называемый подход «денежный мультипликатор». С этой точки зрения, центральные банки осуществляют денежно-кредитную политику, выбирая количество резервов. И, поскольку предполагается, что это постоянное соотношение широких денег и базовых денег, эти резервы затем «умножаются» на гораздо более значительные изменения в банковских кредитах и ​​депозитах. Для сохранения теории количество резервов должно быть обязательным ограничением кредитования, а центральный банк должен напрямую определять объем резервов. Однако вместо того, чтобы контролировать количество резервов, центральные банки сегодня обычно осуществляют денежно-кредитную политику, устанавливая цену резервов - то есть процентные ставки.
Деятельность центрального банка напрямую влияет на процентные ставки, контролируя базовую ставку и косвенно влияя на цены акций, богатство экономики и курс национальной валюты. Монетаристы и некоторые представители австрийской школы утверждают, что центральный банк должен контролировать денежную массу посредством своих денежных операций. Критики утверждают, что операции центрального банка могут повлиять, но не контролировать денежную массу.


Оптимальность денежной эмиссии

Вопрос об оптимальности денежной эмиссии связан с проблемой оптимальности денег вообще и оптимальности количества денег в частности. В экономической литературе проблема количества денег, необходимых для развития экономики, является одной из наиболее дискуссионных.
Ряд авторов обосновывает необходимость политики дефицитности денег в экономике. Другие считают целесообразным наличие некоторого избытка денег и соответственно небольшой инфляции.
Оптимальную эмиссию денег наиболее часто связывают с Милтоном Фридманом. Правило Фридмана - это денежно-кредитная политика, предложенная известным экономистом Милтоном Фридманом в 1969 году

. Правило Фридмана поощряет снижение номинальной процентной ставки до нуля. Согласно правилу, положительная номинальная процентная ставка порождает неэффективные потери для общества, поскольку существует разрыв между частными предельными издержками удерживания денег, которая является номинальной процентной ставкой, и социальными предельными издержками производства денег, что практически равно нулю. Таким образом, это означает, что центральный банк должен стремиться к дефляции, равной реальной процентной ставке. Фридман рассматривал среду, которая абстрагируется от всех экзогенных потрясений и номинальной цены и заработной платы. 
Одним из критериев эффективности по Парето является то, что частная стоимость товара или услуги должна быть приравнена к социальной стоимости этого товара или услуги. Социальные издержки на получение бумажных денег в основном равны нулю. Поскольку денежные средства не производят доход, частная стоимость использования денег является номинальной процентной ставкой. Следовательно, одним из критериев эффективности по Парето является то, что номинальная процентная ставка должна быть равна нулю. Поскольку долгосрочные реальные ставки являются положительными, это означает, что денежно-кредитная политика должна привести к устойчивой дефляции на общем уровне цен.
Хотя наиболее тесно оптимальность денежной эмиссии связана со смелым утверждением Фридмана, основная идея оптимального количества может быть найдена в трудах Толли, который аргументирует выплату процентов по валюте по аналогичным основаниям эффективности.
Любопытно, что Фридман отклоняет дефляцию «по правилу Фридмана» как не выполнимую для практических целей. Наконец, Бэйли, который рассматривает инфляцию расходов на социальные нужды, но не учитывает повышение благосостояния благодаря дефляции.
На практике результат оптимального количества оказал незначительное влияние на осуществление денежно-кредитной политики. Хотя многие центральные банки пытаются поддерживать низкие темпы инфляции с конечной целью стабильности цен, ни один центральный банк не выступал за политику, которая привела бы к устойчивой ценовой дефляции. Вероятно, есть несколько причин, как субъективных, так и теоретических, которые привели к этому отсутствию влияния.
Одно из первых теоретических возражений на результаты оптимального количества денежной массы было сделано Фелпсом, который утверждал, что самый весомый аргумент Фридмана проигнорировал тот факт, что рост денежной массы создает сеньоражные доходы для правительства и что все формы налогообложения создают разного рода искажения. Если «денежная масса» или «ликвидность» являются благом, то вышеуказанные оптимальные аргументы в области налогообложения предполагают, что они должны облагаться налогом через устойчивую инфляцию. Этот аргумент кажется более убедительным, учитывая эмпирические оценки относительно низкой эластичности спроса на деньги.
Этот подход в области государственных финансов вызвал очень большой отклик в литературе. Значительный вклад внесли Кимбро, Гуиотти и Вег, Коррейя и Телес, Хари, Кристиано и Кехо и Маллиган и Сала-и-Мартин. Их работы были гораздо более ясными, чем Фридмана и С. Н. Дурлауфа и др., где рассматривается полностью динамическая теоретическая среда без номинальной жесткости. Ключом во всех этих моделях является транзакция или функция покупки.
Время, затраченное на покупку домашних хозяйств (st), зависит от функции: st = ϕ(ct, mt), где ct означает реальное потребление, а mt обозначает реальные остатки денежных средств. Функция ϕ считается однородной степени k, увеличиваясь в потреблении и уменьшая реальные денежные остатки, последний эффект мотивируется транзакционной функцией денег.
Денежную массу можно считать промежуточным продуктом, который облегчает потребительские покупки. Теперь предположим, что центральное правительство должно финансировать экзогенный уровень расходов и может делать это только с искажающими налогами, например, на доходы от трудовой деятельности или инфляционный налог на денежные остатки.
Большинство из этих работ в конечном итоге выступали в поддержку правила Фридмана, что в среде квазиоптимума оптимальной денежно-кредитной политикой является нулевая номинальная ставка.
Маллиган и Сала-и-Мартин утверждали, что результат будет хрупким, поскольку он зависит от степени однородности в ϕ и альтернативных налоговых инструментов, доступных правительству, например, подоходных налогов против налогов на потребление. Эти противоречивые результаты были объяснены авторами Дефиоре и Телес, которые продемонстрировали, что причиной расходящихся выводов является несоответствующая спецификация того, как налоги на потребление вводятся в функции стоимости транзакций. Они рассматривают более общую обстановку, в которой правительство имеет доступ как к налогу на потребление, так и к налогу на прибыль. Они также рассматривают случай, когда производство денег стоит дорого при постоянной предельной стоимости a. Далее, они показывают, что если ϕ линейно однородно (k = 1), то оптимальная процентная ставка равна a. Это модифицированное правило Фридмана в том аспекте, что частная стоимость и социальная стоимость денег установлены равными друг другу и аналогично оптимальному результату налогообложения по Даймонду и Миррелю: промежуточные товары не должны облагаться налогом, когда потребительские налоги доступны и технология является постоянной отдачей от масштаба (k = 1). Если ϕ не является линейно однородной, то оптимальная политика включает в себя налог (или субсидию) на деньги, пропорционально a. Поскольку деньги практически не нужны для производства (a = 0), оптимальная номинальная процентная ставка равна нулю. Таким образом, Дефиоре и Телес заключают, что правило Фридмана является оптимальной второй по эффективности политикой для всех технологий однородных транзакций. Следовательно, возражение Фелпса (1973), по-видимому, разрешено в пользу Фридмана.
Второе теоретическое возражение на результат оптимальной денежной состоит в том, что в мире с номинальной инерционностью устойчивая общая дефляция цен приведет к нежелательным относительным колебаниям цен, поскольку не все номинальные цены будут скорректированы одновременно. Строго говоря, это не теоретическое возражение против Фридмана (1969), поскольку он рассматривал среду с совершенно гибкими номинальными ценами и заработной платой.


Проблемы дефляции и инфляции
Исследовав проблему оптимального количества денег, М. Фридмен пришел к следующему выводу: «Наше окончательное правило, определяющее оптимальное количество денег, состоит в том, что этого можно достичь путем дефляции цен, темп которой приводит к нулевой номинальной ставке процента»