Оценка состояния и прогнозы развития российского фондового рынка

Введение

Актуальность темы настоящей работы обусловлена следующими аспектами.
По уровню своего развития современный российский фондовый рынок значительно отстаёт как от потребностей отечественной экономики в целом, так и отдельных предприятий в частности. Это обусловлено не только ограниченным набором финансовых инструментов, но и отсутствием необходимой законодательной базы. Потенциал развития рынка сдерживается слаборазвитой инфраструктурой рынка, а также отсутствием современной системы фондовых бирж. 
Фондовый рынок является составной частью финансовой системы государства, имеет возможность мобилизовать инвестиционные ресурсы в целях экономического роста, развития научно-технического прогресса, активизации инновационной деятельности. 
Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйства, способствует трансформации сбережений населения и предприятий в инвестиции, создавая условия для интеграции российского фондового рынка в мировой финансовый рынок. Принимая решение о целесообразности приобретения того или иного финансового актива, любой инвестор пытается оценить экономическую эффективность планируемой операции. 
Основанием для разработки темы явились аналитические материалы о состоянии фондового рынка РФ.
Цель работы – провести исследование состояния и тенденций развития российского фондового рынка.
Объектом исследования является фондовый рынок в России.
Предмет исследования – механизм функционирования российского фондового рынка.

Оценка состояния и развития российского фондового рынка

Ситуация в апреле 2018 года для российских рынков оказалась неоднозначной. Так, индекс Мосбиржи к полудню прошлой пятницы вырос на 0,89%, до 2291,3 пункта, а индекс РТС, напротив, снизился на 0,39%, до 1247,71 пункта.
Акции ДВМП (Дальневосточное морское пароходство — головная компания транспортной группы Fesco и «дочка» ГК «Сумма») упали за неделю на 22%, до 5,22 рубля за бумагу из-за ареста владельца ГК «Сумма» Зиявудина Магомедова. Рыночная капитализация компании обрушилась до 15,93 млрд рублей.
В России тем временем начинается дивидендный сезон: в апреле–июне компании будут рекомендовать, утверждать и выплачивать годовые и промежуточные дивиденды по итогу прошлого года. На ожидании дивидендов уже выросли акции Сбербанка — на 2,29%, до 259,44 рубля за обыкновенную акцию. Привилегированные акции Сбербанка за тот же период подорожали на 2,9%, до 220,34 рубля за бумагу. Причина — новости о том, что Сбербанк планирует в ближайшие годы увеличить коэффициент выплат до 50% чистой прибыли по МСФО.
Российский рубль укрепился против евро, но ослаб против доллара, хотя и незначительно. Изменения составили 0,53 и 0,12% соответственно. К обеду пятницы за доллар и евро давали 57,83 и 70,71 рубля.
Котировки нефти за неделю потеряли 2%. К полудню пятницы баррель Brent стоил 68,15 доллара. На нефтяном рынке сложилась парадоксальная ситуация: минэнерго США сообщило о падении запасов нефти в стране на 4,6 млн баррелей (до 425,3 млн), хотя аналитики ждали роста на 1,4 млн баррелей. Однако добыча в США при этом в очередной раз обновила рекорд, повысившись на 27 тыс. баррелей в сутки, до 10,46 млн баррелей. На фоне этого игроки, скорее всего, решили не рисковать.
Рынки США осторожно растут. При этом лучше всего себя чувствует промышленный индекс Dow Jones — он вырос за неделю на 1,67%, достигнув 24 505,22 пункта. Nasdaq и SP 500 выросли всего на 0,19% (7076,55 пункта) и 0,83% (2662,84 пункта) соответственно. Рост американских рынков парадоксален, так как происходит на фоне торговой войны между США и Китаем. Вашингтон опубликовал очередной список из 1300 китайских товаров и услуг, пошлины на которые через два месяца вырастут до 25%. В ответ КНР указала 106 наименований товаров из США, которые также будут обложены пошлинами.
Акции компании Tesla, упавшие из-за ДТП со смертельным исходом, на минувшей неделе выросли на 14,88%, частично отыграв падение. Это произошло после публикации отчета за первый квартал текущего года. В нем указано, что Tesla произвела 34,494 автомобиля, или на 40% больше, чем в четвертом квартале 2017-го, — это рекордный показатель за всю историю компании. На момент написания этого обзора за одну акцию Tesla давали 305,72 доллара. Напомним, что в феврале компания опубликовала финансовую отчетность по итогам четвертого квартала 2017 года, в котором говорилось, что потери выросли до 675 млн долларов по сравнению с 121 млн долларов за тот же период годом ранее. Судя по всему, на стороне Tesla неисправимый оптимизм инвесторов, которые цепляются за любой позитив.
На волне оптимизма остановилось и падение гиганта Amazon. Бумаги компании даже прибавили за неделю 0,3%. Предыдущее падение котировок было вызвано заявлением президента США Дональда Трампа, что от Amazon страдает малый бизнес: по словам президента, компания получает прибыль за счет налогоплательщиков и вытесняет из бизнеса традиционные розничные магазины.
Китайский Shanghai Composite снизился на 1,19%, до 3131,11 пункта, а японский Nikkei, напротив, вырос на 0,53%, достигнув 21 567,52 пункта. Картина вполне ожидаемая, учитывая, что торговая война задевает именно Китай. Рынки КНР закрыты в пятницу из-за праздника, а после могут продолжить снижение.


Суд подтвердил взыскание с брокерской компании Открытие 1,7 млрд рублей (притом что ее капитал равен 1,3 млрд рублей). Решение Приморского районного суда Санкт-Петербурга по гражданскому иску Людмилы и Владимира Кузьминых к компании Открытие Брокер, вынесенное в пользу истцов, Санкт-Петербургский городской суд оставил без изменения. Напомним, что семья Кузьминых и принадлежащее им ООО Рубин в 2013-2014 годах заключили в Самаре договор с Открытие Брокер. Через него они торговали евробондами и валютой. Истцы утверждают, что потратили на торговлю на финансовом рынке около двух миллиардов рублей, а в марте 2015-го их счета оказались пустыми. Поручения брокеру отдавались по телефону, электронной почте и торговой системе QUIK. Однако в иске к брокерской компании Кузьмины отмечали, что никаких поручений на осуществление операций не давали. Суд отказался принять от брокера в качестве доказательства поручения инвесторов, подписанные электронной цифровой подписью (ЭЦП).
Данный юридический прецедент может привести к радикальному изменению работы брокеров. Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) уже заявила, что обеспокоена решением суда. Отказ суда принять в качестве доказательства подачи инвесторами реестра указанных поручений, подписанных электронными подписями инвесторов, который формируется брокером с использованием информационно-торговых систем, по нашему мнению, вступает в противоречие не только с условиями договора между брокером и инвесторами, но со ст. 6 ФЗ от 06.04.2011 №63-ФЗ Об электронной подписи, говорится в заявлении НАУФОР.
Брокеры фактически оказались перед выбором: давать клиентам торговать удаленно и подписывать поручения ЭЦП, но подвергать свой бизнес риску или обезопасить себя и вернуться в век бумажных и голосовых торговых поручений.
Основные ожидания текущего года:
ФРС США продолжит повышение процентных ставок - к концу года ставка может вырасти до 2,0-2,25% годовых.
Курс доллара по отношению к другим валютам, с одной стороны, будет находиться под давлением вследствие двойного дефицита федерального бюджета и платежного баланса, а, с другой стороны, по нашему мнению, рост процентных ставок в США и снижение баланса ФРС поддержит доллар. Нам пока трудно сделать однозначный вывод о том, какой будет дальнейшая динамика доллара. Возможны два стратегических варианта: а) либо доллар после коррекции вниз, развернётся и перейдёт к завершающему этапу роста, выйдя на уровень паритета или выше (это возможно в случае "бегства от риска", когда американские инвесторы, завершая операции carry trade, начнут возвращаться домой); б) либо на самом деле в 2017 году произошел стратегический разворот доллара вниз, и доллар с периодическими коррекциями продолжит снижение.
Доходность государственных и корпоративных облигаций в связи с этим также будет повышаться – до 3,0-3,5% годовых (по 10-летним казначейским облигациям США), а цены на них - падать.
Можем, конечно, ошибаться, но, нашему мнению, эффект Трампа (включая налоговую реформу) в значительной степени отыгран, и рынки акций в США в течение первого полугодия, вероятнее всего, скорректируются вниз в случае продолжения роста процентных ставок ФРС. Текущий Р/Е S&P 500 находится на уровне, который предполагает, что в долгосрочном плане, если купить эти акции сегодня, их доходность составит 4,02% (при доходности десятилетних казначейских облигаций США на уровне 2,38%) – явный выбор в пользу коротких облигаций (например, корпоративных) и необходимости крайне осторожного проведения операций на рынке акций США

. Текущий P/E индекса Russell 2000, отражающего динамику компаний с маленькой капитализацией, вообще составляет 109,6.
Рынки акций развивающихся стран, после роста в 2016-2017гг. могут продолжить движение вверх (с периодическими коррекциями вниз) на перетоке американского капитала с рынка акций в США на развивающиеся рынки. При этом может произойти переток капитала между развивающимися рынками (из стран ЮВА, например, в Россию). Однако, по нашему мнению, рост развивающихся рынков уже отыгран на 70% (если брать за цель пик 2007г.). Если же развивающиеся рынки акций собираются отправиться к новому пику, рассчитанному на основании среднеквадратичного отклонения за 2004-2017гг., то в этом случае рост отыгран на 62%.
 Цена на нефть сорта Брент, вероятнее всего, в течение первой половины 2018г. может колебаться в широком диапазоне 48-68 долл. за баррель (с заскоками до 44 и 74 долл. по обе стороны диапазона.). При этом мы не исключаем, что, если ослабление доллара продолжится, то нефть может выстрелить до 79 долл. за баррель. И наоборот, резкое укрепление доллара выведет цены на нефть на нижнюю границу ранее указанного нами диапазона.
Рубль, по нашему мнению, будет колебаться в диапазоне 53-69 руб. за долл. Его курс к доллару будет, как обычно, зависеть от цен на нефть, динамики доллара на мировых рынках и отсутствия неприятных форс-мажорных ситуаций (прежде всего в политике).
Доходность высококачественных российских облигаций будет находиться в диапазоне 6-10% годовых в зависимости от дюрации.
 На российском рынке акций продолжатся колебания (более подробно – в предыдущем разделе), но, скорее всего, он, по крайней мере, в первом квартале 2018г. после окончания коррекции продолжит рост, наблюдавшийся во второй половине 2017г.

Обзор крипторынка по итогам 2018 года

Объем крипторынка по итогам 2018 года может увеличиться в три-четыре раза. Рост произойдет после введения регулирования и, как следствие, появления на рынке институциональных инвесторов. Пока же основной вопрос — надежность инфраструктуры для криптоинвесторов
Весь крипторынок можно разделить на три сегмента: рынок криптовалют, рынок ICO (Initial coin offering — первичное размещение монет) и рынок частных блокчейнов. Объем крипторынка можно отследить — на момент написания этой статьи его объем составлял 259 млрд долларов. Эта сумма складывается из совокупной капитализации 1696 криптовалют, обращающихся на рынке. Рынок криптовалют подвержен огромным колебаниям, на курс влияют заявления регуляторов крупных стран — Китая, США, Южной Кореи и России, ограничения на рекламирование криптоактивов, вводимые крупными мировыми игроками, запуск новых проектов ICO, хакерские атаки на криптобиржи и т. д.
Если говорить об объеме мирового рынка ICO, то в 2018 году он может составить 12–15 млрд долларов по сравнению с тремя миллиардами по итогам прошлого года. «Мы считаем, что объем рынка ICO увеличится раза в три-четыре, — прогнозирует Юрий Припачкин, президент Российской ассоциации криптовалют и блокчейна (РАКИБ). — Но есть еще неоцениваемые параметры, связанные с функционированием тех или иных частных токенов, частных блокчейнов, проектов, которые не попадают на публичные рынки. С точки зрения мировой экономики весь рынок ICO — это какие-то доли процента, но темпы его роста впечатляют и поражают».
А вот рынок частных блокчейнов и смарт-контрактов остается тайной за семью печатями. Неизвестно ни то, сколько средств вкладывается в их развитие, ни ожидаемые или фактические выгоды от их использования и внедрения.
Российское криптосообщество сейчас больше всего волнует вопрос, как же будет регулироваться криптоэкономика в нашей стране.
Сейчас отечественные банки, брокеры и инвесткомпании официально не могут торговать ни криптоактивами, ни производными инструментами на их основе. Это, конечно, не означает, что проведение таких сделок совершенно невозможно — вся эта деятельность осуществляется в серой зоне. Так, брокеры привлекают инвесторов на крипторынки так же, как и на рынки Forex, — через офшорные «дочки». При этом положение клиентов крайне уязвимо — такие дочерние компании не связаны требованиями положений Know Your Client («Знай своего клиента») и антиотмывочными процедурами. Но новых клиентов не отпугивают ни риски обмана со стороны иностранных компаний-посредников, ни риски полной утраты средств из-за высокой волатильности криптовалют. Сами посредники любят повторять, что на рынке криптовалют практически нет случайных людей, то есть тех, кто не понимает всех рисков и не может в силу недостаточной квалификации принимать взвешенные решения. На самом деле уже появился целый класс долгосрочных «инвесторов» в биткойн и другие монеты — те, кто приобрел криптоактивы в момент их максимальной исторической стоимости. Множество случайных людей после кратного падения стоимости криптовалют остались заложниками сделанных ими инвестиций и теперь ждут роста, который позволил бы минимизировать потери.
Наиболее уязвимым местом криптоэкономики сегодня остаются криптобиржи — площадки, где можно обменять токены на другие токены, биткойн, эфир или обычные деньги. Такие биржи становятся объектами хакерских атак, в отношении них ведут расследования финансовые регуляторы, программное обеспечение бирж оставляет простор для мошенничества. Кроме того, в отличие от обычных бирж криптобиржи — это фактически интернет-платформы, которые предоставляют своим участникам возможность проводить сделки по обмену одних криптовалют на другие. В отличие от настоящих бирж они не имеют клиринга и депозитариев, не формируют единую таблицу заявок (то есть «стакан»). По сути, единственная инфраструктура, которую они предоставляют, — возможность совершать сделки между отдельными пользователями и выводить валюту в кошельки, то есть совершать банковские переводы.
До сих пор большинство криптобирж для обработки информации используют существующие централизованные решения (а не блокчейн) и хранят информацию о своих клиентах и совершенных на бирже сделках на удаленных серверах. Площадки, построенные на распределенном (децентрализованном) реестре, уже начали появляться, но они еще мало популярны.
«Один из главных недостатков децентрализованных бирж — отсутствие ликвидности по сравнению с более популярными централизованными биржами, — рассказывает Камиля Арсланова, CEO Arbidex (площадки-агрегатора криптовалютных бирж). — Все известные биржи в основном централизованные, это означает, что они управляются из единого центра. У децентрализованных бирж платформа полностью открыта, ее никто не контролирует. Это означает, что пользователю не нужно доверять свои криптоактивы стороне-посреднику, однако такие площадки имеют скудный интерфейс и не клиентоориентированы». Децентрализованные системы считаются более устойчивыми к хакерским атакам, хотя у них есть свои особенности.
При этом традиционные биржи, как правило, взимают огромные комиссионные вознаграждения, которые вовсе не стимулируют пользователя. Из соображений безопасности и в целях выполнения норм законодательства биржи также постоянно вводят новые правила, такие как дополнительная проверка личности пользователей и двойная проверка. «Более того, биржа — это отдельный бизнес, а работа с клиентами (по факту брокерский сервис) — совершенно другой. Крупная биржа занимается процессингом торгов, безопасностью, инфраструктурой и так далее. И ей проще (в каком-то отдаленном будущем) отдать всю черновую работу KYC/AML (сбор данных о клиентах и их поддержка. — “Эксперт”) на аутсорсинг, а самим сконцентрироваться на торгах. Именно так, кстати, и произошло на фондовом рынке. Все эти факторы заставляют пользователей искать альтернативные инструменты, которые сделают торговлю более эффективной и удобной, а также более простой для входа новых инвесторов», — рассказывает г-же Арсланова.
То есть криптобиржевые платформы не предоставляют удобных инструментов, к которым привыкли профессиональные трейдеры на традиционных торговых площадках. «Когда приходят профессиональные игроки, они задают правильные вопросы. Например, как работает “стакан”. Он никак сейчас не работает на криптобиржах и не усредняет цену покупки. На мой взгляд, это поддерживает волатильность, но не снижает ее, — говорит Алексей Благирев, управляющий директор фонда “ВЭБ Инновации”. — Следующий вопрос — клиринг. Ни одна из существующих бирж не предлагает профессиональных услуг клиринга