Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов

Введение

Современные организации находятся в быстро изменяющейся среде, которая характеризуется высокой степенью неопределенности, вызванной отсутствием полноты, достоверности и точности информации о различных факторах внешней и внутренней среды, степени их влияния на организацию и продолжении этого влияния в будущем. Вследствие этого руководители организации заинтересованы в уменьшении неопределенности и риска в деятельности и обеспечении концентрации ресурсов на выбранных приоритетных направлениях деятельности, что может быть достигнуто при помощи планирования.
Для открытия нового бизнеса или вложения инвестиций в существующее предприятие необходимо точно понимать на какие результаты стоит рассчитывать. Для этого составляется инвестиционный проект. Инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков инвестиционных вложений.
Участники экономического процесса, задействованные в инвестиционной деятельности — собственники, акционеры, инвесторы, аудиторы, банки, биржи, поставщики и покупатели, страховые компании нуждаются в объективной и достоверной информации об эффективности инвестиционных вложений и заинтересованы в однозначной оценке финансовой состоятельности инвестиционных проектов, конкурентоспособности и надежности своих партнеров.

1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И ИХ ЭФФЕКТИВНОСТЬ
1.1 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ: ПОНЯТИЕ, ЭТАПЫ


Разработка и реализация инвестиционного проекта от первоначальной идеи и до завершения могут быть представлены в виде стадий, представленных на рисунке 1.
-32385118110Инвестиционная стадия
- инженерно-строитель-ное пректирование
- строительство зданий
- приобретение оборудования
- ввод в эксплуатацию
Эксплуатационная стадия
- функционирование объекта
- реконструкция
- модернизация
- оздоровление
Прединвестиционная стадия
- рынки сбыта
-поставщики технологий
- поставщики материальных ресурсов
-источники финансирования
Ликвидационная стадия
- консервация
- ликвидация
00Инвестиционная стадия
- инженерно-строитель-ное пректирование
- строительство зданий
- приобретение оборудования
- ввод в эксплуатацию
Эксплуатационная стадия
- функционирование объекта
- реконструкция
- модернизация
- оздоровление
Прединвестиционная стадия
- рынки сбыта
-поставщики технологий
- поставщики материальных ресурсов
-источники финансирования
Ликвидационная стадия
- консервация
- ликвидация


Рисунок 1 – Стадии разработки и реализации инвестиционного проекта
Примечание – Собственная разработка

На предынвестиционной стадии принимается окончательное решение о целесообразности реализации проекта и разработке бизнес-плана инвестиционного проекта.
Важным моментом разработки инвестиционного проекта является изучение рынков сбыта, в результате которого принимается решение о целесообразности инвестирования в новое направление или расширение существующей деятельности. Кроме изучения рынков определяются с выбором технологии и оборудования, которые позволит реализовать поставленные цели. Ведется переписка с потенциальными поставщиками, анализируется полученная информация о технических характеристиках, стоимости и условиях поставки оборудования и технологий. После обобщения результатов маркетинговый исследований и поиска подходящей технологии составляются планы производства и продаж, затрат, прибыли, производится расчет вариантов реализации проекта при различных условиях. Результаты расчетов дают исходную информацию для написания разделов бизнес-плана:
1. Вводная часть или резюме проекта
2. Анализ положения дел в отрасли
3. Производственный план
4. План маркетинга
5. Организационный план
6. Финансовый план
7. Риски
Разделы бизнес-плана должны быть основаны достоверных и сопоставимых исходных данных. При написании бизнес-плана следует обращать внимание изменения в законодательстве, учетную политику, структурные преобразования организации и прочие изменения [1].


1.2 ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ


Эффективность проекта рассчитывается как соотношение доходов и расходов проекта. Для оценки эффективности инвестиционного проекта чистый доход от реализации проекта сопоставляют с инвестиционными вложениями. Чистый поток наличности представляет собой разность между чистым доходом от реализации продукции по проекту и суммой общих инвестиционных затрат. Чистым доходом проекта является чистая прибыль после налогообложения и амортизационные отчисления. Инвестиционными затратами являются капитальные вложения, прирост чистого оборотного капитала по проекту и плату за заемные средства, связанную с капитальными затратами по проекту.
Простой срок окупаемости проекта наступает в тот год, когда чистый поток наличности нарастающим итогом принимает положительное значение.
Т.к. показатели доходов и расходов по проекту относятся к разным периодам времени, то возникает вопрос сопоставимости данных. Приведение будущих потоков и оттоков денежных средств к настоящему времени производится методом дисконтирования.
Коэффициент дисконтирования может быть равен:
уровню инфляции;
уровню желаемой или альтернативной доходности;
средневзвешенной стоимости капитала.
Расчет средневзвешенной нормы дисконта определяется по формуле 1:

НДср=Рск×Дск+Рзк×Дзк:100×kp (1)

где НДср – средневзвешенная норма дисконта;
Pск – процентная ставка по собственным средствам;
Дск – доля собственных средств в общем объеме инвестиционных затрат;
Pзк – процентная ставка по заемным средствам;
Дск – доля заемных средств в общем объеме инвестиционных затрат
Kp – коэффициент риска [2].
Процентная ставка по собственным средствам принимается на уровне не ниже средней стоимости финансовых ресурсов на рынке капитала

. Процентная ставка по заемным средствам устанавливается на уровне фактической ставки процента по кредитам банка. Иногда к ставке дисконтирования применяется надбавка за риск.
Расчет коэффициента дисконтирования производится для каждого года реализации проекта по формуле 2.

Кд=1:(1+НДср)t (2)

где Кд – коэффициент дисконтирования для периода t;
НДср – средневзвешенная норма дисконта;
t – период времени (год).
Т.к. в процессе реализации инвестиционных проектов денежные средства вкладываются в одном временном периоде, а доходы получают в других, то становится вопрос о приведении всех величин к сопоставимости. Для этого используются дисконтирование денежных потоков.
Чистым дисконтированным доходом проекта является абсолютная величина прибыли, приведенная к начальному периоду реализации проекта.
Индекс рентабельности (доходности) показывает насколько велива отдача от вложенных средств. Данный показатель рассчитывается по формуле 3.

ИР=ЧДД+ДИ:ДИ (3)

где ИР – индекс рентабельности проекта;
ДИ – дисконтированные инвестиции.
Для того чтобы проект считался эффективным этот показатель должен быть выше 1.
Интегральным показателем инвестиционного проекта является внутренняя норма доходности – такая ставка дисконтирования, при которой у проекта не будет ни прибыли ни убытков (равенство инвестиций и дисконтированных поступлений). У эффективного проекта внутренняя норма доходности должна быть меньше нормы дисконта, принятого в расчете.
Уровень безубыточности рассчитывается по организации с учетом проекта по формуле 4.

УБ=Иу-пост.:Пмарж.×100 (4)

где УБ – уровень безубыточности;
И(у-пост.) – условно-постоянные издержки;
Пмарж – маржинальная прибыль.
Маржинальная (переменная) прибыль можно рассчитать как разность выручки от реализации продукции без налогов и условно-переменных издержек. Для обеспечения безубыточности проекта уровень безубыточности должен организации не должен превышать 60 % [1].
Коэффициент покрытия задолженности рассчитывается для проектов с заемным капиталом для каждого года возврата заемных средств по формуле 5.

Кпз=ЧД:(ЗКосн.д.+ЗК%) (5)

где Кпз – коэффициент покрытия задолженности;
ЧД – чистый доход;
ЗКосн.д. – возврат основного долга по заемному капиталу;
ЗК% – выплата процентов по заемному капиталу.
Этот коэффициент показывает, способна ли организация погасить задолженность по долгосрочным кредитам и займам по проекту. Значение коэффициента должно превышать 1,3.
Кроме вышеперечисленных показателей оценки эффективности проекта рассчитывают также рентабельность активов, оборачиваемость капитала, готовой продукции, дебиторской, кредиторской задолженности, соотношение чистой прибыли и добавленной стоимости с учетом проекта.

2. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
2.1 СОСТОЯТЕЛЬНОСТЬ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРОЕКТА


Прогнозирование потоков денежных средств инвестиционного проекта является важным этапом в осознании достаточности ресурсов для достижения целей проекта. Потоки денежных средств состоят из притока, оттока и сальдо. В притоке и оттоке денежных средств включены денежные средства от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Сальдо денежных средств формируется сначала по каждому виду деятельности, а потом подводятся итоги по всем видам деятельности. Сальдо денежных средств считается с учетом остатка денежных средств на начало периода.
Потоки денежных средств по текущей деятельности представляют собой движения денежных средств в рамках основного вида деятельности. Для одних проектов это производство и реализация продуктов, для других – оказание услуг или строительство. Приток по текущей деятельности составляет как правило более 80% в общем притоке денежных средств. Отток денежных средств по текущей деятельности представляет собой денежные средства, направленные на приобретение товаров, работ, услуг, оплату труда, налогов и сборов и прочее.
Потоки денежных средств по инвестиционной деятельности связаны с продажей активов или капитальными вложениями средств. В притоке денежных средств от инвестиционной деятельности включаются поступления от продажи основных средств, доходы от сдачи в аренду инвестиционной недвижимости, долгосрочные инвестиции в ценные бумаги. В оттоке денежных средств по инвестиционной деятельности включаются затраты на приобретение оборудования по проекту, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта.
Потоки денежных средств по финансовой деятельности связаны с осуществлением краткосрочных финансовых вложений и привлечением заемных средств