Обзор безрисковых ставок доходности

Решающее значение при выборе инвестором способа инвестирования средств являются риски. Популярностью у инвесторов пользуются финансовые инструменты с безрисковой ставкой доходности. Данная ставка заложена в основу многих финансовых моделей. В частности, речь идет о модели капитальных активов (CAMP) и прочих.
При помощи этого инструмента можно рассматривать и сравнивать несколько инвестиционных проектов между собой, делая упор на норму доходности. Под безрисковой ставкой доходности следует понимать норму прибыли, которая получается за счет владения финансовым инструментом. Для безрисковой ставки гарантировано отсутствие рисков при инвестировании.
Важно понимать, что даже самые надежные инструменты инвестирования не защищены от рисков. В качестве примера необходимо привести ОФЗ, которые теряют в стоимости на протяжении последних лет, однако они по-прежнему являются хорошей альтернативой по банковским вкладам. Для расчета безрисковой ставки доходности требуется определить коэффициент Шарпа, Калмара или Трейнора. Безрисковая процентная ставка нужна для того, чтобы у инвесторов была возможности оценить минимальную доходность по инвестициям.
Если при изучении инвестиционного проекта выясняется, что норма доходности по нему меньше безрисковой ставки, то реализация такого проекта откладывается. Дело в том, что риски по нему будут значительно выше, чем инвестирование в инструменты с безрисковой ставкой доходности. Оценка проектов включает в себя безрисковую процентную ставку, которая по сути является ставкой дисконтирования.
За счет расчета ставки дисконтирования у инвесторов появляется возможность прогнозирования ожидаемой доходности. Для определения ставки дисконтирования к безрисковой процентной ставке прибавляется премия за риск (риски могут быть производственными отраслевыми и т. д.). При помощи безрисковой процентной ставки определяется эффективность инвестиционных проектов на основе моделей NPV, DPP и т. д. Эта же ставка используется для оценки стоимости на основе моделей DCAMP, WACC и др. При оценке безрисковой ставки необходимо опираться на определенную методику, зависящую от способа вложения инвестиций.
Рассчитать безрисковую процентную ставку можно на основе данных по доходности банковского вклада. В практике финансовых экспертов безрисковая доходность часто берется по данным доходности банковских вкладов.
Для определения безрисковой процентной ставки достаточно рассчитать среднюю доходность по самым крупным банкам. Рекомендуется при расчетах опираться на финансовый рейтинг банковских учреждений. К примеру, на данный момент самыми крупными банками являются «Сбербанк», «ВТБ» и «Газпромбанк». Самые низкие ставки по вкладам нам может предложить «Сбербанк» на уровне 4,75%, далее идет «ВТБ» со средневзвешенной ставкой 5,05% и «Газпромбанк» с доходом по вкладам 5,15% годовых.
Средневзвешенная ставка будет составлять 4,98% годовых. Это и будет безрисковой процентной ставкой

. Рассчитать безрисковую процентную ставку можно и на основе другого показателя – доходности по государственным ценным бумагам ОФЗВ и ГКО. В настоящее время доходность по ним привязана к сроку погашения.
2. Обзор безрисковых ставок доходности
Наиболее привлекательными для инвесторов являются облигации со сроком погашения 5-10 лет. Если брать за основу, что ставка доходности по облигациям ОФЗВ установлена на уровне 5,14% для облигаций со сроком погашения 0,25 лет и 6,71% для облигаций со сроком погашения 30 лет, то средняя доходность по всем представленным государственным облигациям составляет 5,92%. Это и будет безрисковой процентной ставкой. Если брать за основу конкретный инвестиционный проект, к примеру, рассчитанный на 6 лет тогда расчеты будут выглядеть следующим образом на основе ставки доходности по ОФЗВ за прошедшие 6 лет. Данные анализа приведены в таблице.
Инструмент инвестирования для расчета безрисковой процентной ставки 2011 г. (начало) 2012 г. (начало) 2013 г. (начало 2014 г. начало) 2015 г. (начало) 2016 г. (начало) 2017 г. (начало) 2018 г. (начало) 2019 г. (начало 2020 г. начало)
ОФЗВ 8,3% 8,59% 9,17% 9,77% 14,29% 9,8% 8,22% 7,15% 8,5% 6,04%
На основе динамики стоимости облигаций за последние 6 лет определим их среднюю доходность. Она составит 9% и будет рассматриваться нами в качестве безрисковой процентной ставки. При оценке инвестиционного проекта будем принимать во внимание, тот факт, что на протяжении исследуемого периода доходность по государственным облигациям снижалась. Следовательно, при рассмотрении любого инвестиционного проекта со сроком реализации 6 лет мы не сможем его одобрить при условии, что он не может приносить нам доходность выше 9% годовых. Вывести безрисковую процентную ставку можно на основе стоимости иностранных государственных облигаций. Рассмотрим это на примере государственных облигаций США и инвестиционного проекта, рассчитанного на реализацию в течение 1 года. В настоящее время государственные облигации США имеют доходность 0,162%. 1 год назад доходность по государственным облигациям США со сроком погашения 1 год составляла 2,411%. Мы видим тенденцию к снижению стоимости государственных облигаций и при принятии решения о реализации инвестиционного проекта не можем его одобрить при условии, что он не приносит больше, чем 0,162% доходности в американской валюте.
При анализе государственных облигаций США со сроком погашения от 1-го месяца до 30 лет мы можем сделать вывод о сокращении их доходности в несколько раз только за последний год. В данном случае можно брать за основу среднюю доходность по государственным облигациям США при условии, мы планируем инвестировать в экономику этой страны. Вложения в государственные бумаги будут рассматриваться в качестве альтернативы, если ни один из рассматриваемых инвестиционных проектов не будет приносить нам доходность выше безрисковой процентной ставки