Общие подходы к оценке стоимости бизнеса

Введение

Оценка стоимости компании (бизнеса) – это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенный момент времени. При проведении оценки необходимо уделять внимания множествам факторов, среди которых методы оценки стоимости, рынок, на котором функционирует компания, возможности трансформации бизнеса и много других факторов.
При оценке стоимости компании для ее корректной оценки необходимо тщательно оценить возможность применения различных методов оценки, в зависимости от специфики компании, привлечь специалистов – оценщиков, подготовить всю необходимую документацию. В современном мире оценка стоимости компании очень актуальный вопрос, в связи с многочисленным появлением различных собственников и фирм.
Целью моей работы является рассмотрение теоретических аспектов оценки стоимости компании при различных ее состояниях.
В процессе работы необходимо решить следующие задачи:
1) Рассмотреть общие подходы к оценке стоимости компании.
2) Структуру оценки стоимости компании, которая подразумевает предмет, объект и субъект оценки.
3) Рассмотреть оценку стоимости при различных трансформациях (преобразованиях) бизнеса.
4) Рассмотреть анализ и корректировку финансовой отчетности в процессе оценки стоимости компании.

1 Основные подходы к оценке стоимости бизнеса
Существует 3 подхода к оценке стоимости любого актива, по мнению международного комитета по стандартам. [1] К ним относятся: сравнительный, доходный и затратные подходы. В России оценочная деятельность регулируется Законом об оценочной деятельности и Федеральными Стандартами Оценки (ФСО).
Рассмотрим основные методы оценки каждого подхода.
1.1 Доходный подход
Доходный подход – это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. [2]
Данный подход основывается на оценке двум методами:
Метод капитализации
Метод дисконтируемых денежных потоков
Метод капитализации основан на следующем принципе: цена имущества (собственности) эквивалентна текущей стоимости будущих затрат на ее содержание. Расчет стоимости бизнеса данным методом актуален в том случае, если существуют все необходимые данные, кроме того прибыль, ожидаемая компанией должна быть стабильной или сохранить незначительные темпы роста. [3]
Формула, используемая в данном методе следующая:
V=IR (1)
где
V – стоимость бизнеса;
I- периодический доход;
R – коэффициент капитализации.
Преимущества данного метода оценки – простота в расчетах.
Метод дисконтируемых денежных потоков - один из способов оценки бизнеса, суть которого в вычислении дисконтированной цены финансовых потоков, ожидаемых от оцениваемого имущества (объектов недвижимости) в будущем. Данный метод может использоваться в том случае, если ожидается изменение доходов в будущем.
При использовании этого метода необходимо спрогнозировать величину будущих доходов, а также определить ставки, по которым будет рассчитываться стоимость.
Для осуществления данного метода необходимо определить модель денежного потока, длительность прогнозного периода, осуществить ретроспективный анализ, спрогнозировать валовую выручку, ставку дисконта, рассчитать величину стоимости в после прогнозный период.
Конечная стоимость определяется по формуле:
PV=FV*11+R*n (2)
 где
PV – Текущая стоимость;
FV – Будущая стоимость;
R – Ставка дисконтирования;
N – Количество лет.

1.2 Сравнительный подход
Сравнительный подход основан на принципе замещения, согласно которому за объект заплатят не больше, чем стоит приобретение заменителя, обладающего эквивалентной полезностью. Другими словами стоимость будет определена на основе цен за схожие объекты. Он основан на трех методах: метод рынка капитала, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов.
Метод рынка капитала – основан на использовании цен, сформированным открытым фондовым рынком в отношении аналогичных компаний.
Для осуществления данного метода необходимо собрать информацию о компаниях – аналогах, проанализировать финансовую составляющую, рассчитать оценочные мультипликаторы, выбрать величину мультипликатора, определить итоговую стоимость. Для расчета оценочных мультипликаторов, необходимо определить цену акций по всем компаниям, выбранным в качестве аналогов, вычислить финансовую базу (прибыль, выручку и тд.).
Основные мультипликаторы делятся на два вида:
Интервальные.
Моментные.
Интервальные:
Цена / прибыль (P/E);
Цена/ денежный поток (P/M);
Цена/дивидендные выплаты (P/DIV);
Цена/выручка от реализации (P/S);
Моментные:
Цена/балансовая стоимость активов (P/BVA);
Цена/чистая стоимость активов (P/VA);
Метод сделок - основан на использовании цены приобретения предприятия - аналога в целом или его контрольного пакета акций. Данный метод практически совпадает с рассмотренным выше (метод рынка капиталов), различие лишь в исходной информации, в данном методе используется цена контрольного пакета акций.
Метод отраслевых коэффициентов - основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой бизнеса предприятия и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными институтами, на основе длительных статистических наблюдений.

1.3 Затратный подход
Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовой формулой в затратном подходе является:
Собственный капитал = Активы — Обязательства.
Данный подход основывается на двух методах:
Метод чистых активов.
Метод ликвидационной стоимости.
Для осуществления метода чистых активов необходимо определить обоснованную рыночную стоимость машин и оборудования, оценить стоимость нематериальных активов, определить стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных

.
Метод ликвидационной стоимости означает ту стоимость, которую может получить собственник при ликвидации предприятия. Для осуществления данного метода необходимо взять балансовый отчет, разработать график продажи активов, определить валовую выручку от продажи активов. Оценочная стоимость уменьшается на величину всех расходов связанных с ликвидацией предприятия.
2 Структура оценки стоимости бизнеса
Оценка стоимости бизнеса предполагает наличие предмета оценки, субъекта и объекта оценки.
2.1 Предмет стоимостной оценки
Предметами оценки стоимости бизнеса являются оценка фирм и оценка бизнес - линий.
При оценке предприятия предполагается и в большинстве случаев результирующей оценкой является та оценка, которая не совпадает с балансовой стоимостью предприятия.
Бизнес - линия здесь определяется как совокупность прав собственности, специального или универсального имущества, технологий и контрактов, которые предполагают получение дохода. Оценка бизнес - линий имеет место в том случае, если есть возможность довести их до конца и получить прибыль.
2.2 Объекты оценки стоимости бизнеса
Объектом стоимостной оценки является любой объект собственности. Оценивается не только сам объект, но и права, которыми наделен владелец данного объекта.
Объектом оценки стоимости бизнеса является деятельность, которая осуществляется на основе функционирования имущественного комплекса предприятия и влечет за собой получение прибыли. В состав комплекса входят все виды имущества: (земля, недвижимость, ресурсы, комплектующие, машины, оборудования, имущественные обязательства, товарные знаки и др).
При оценке предприятия осуществляется полная оценка его собственного капитала. Необходимо брать во внимание организационно-правовую форму предприятия, наличие юридических прав.
Полезность бизнеса и его затраты также являются основой определения рыночной стоимости.


2.3 Субъекты оценки стоимости бизнеса
Субъектами оценки являются профессиональные оценщики (юридические лица) и заказчики (физические лица).
Профессиональный оценщик имеет право выбирать методы оценки стоимости бизнеса, требовать доступ к необходимым для оценки документам, получать необходимые сведения в процессе оценки, запрашивать информацию у третьих лиц, привлекать других оценщиков. Также оценщик имеет право отказаться от оценки бизнеса, в случае нарушения договора заказчиком.
При проведении оценки профессиональные оценщики обязаны соблюдать законодательные требования, обеспечивать сохранность всех полученных документов в ходе оценки, предоставлять заказчику необходимую информацию о требованиях законодательства об оценочной деятельности, предоставлять по необходимости документы о своей профессиональной деятельности. При проведении работ по оценке, оценщик обязан сохранять конфиденциальную информацию, хранить копии отчетов о своей работе в течение трех лет, предоставляя копии данных отчетов правоохранительным органам или органам местного самоуправления по их законодательному требованию.
Оценщик должен быть третьим лицом и не иметь отношения к оцениваемому предприятию. Также необходимо страхование гражданской ответственности оценщика.

3 Оценка бизнеса при различных его трансформациях
3.1 Понятие трансформации бизнеса и его виды
Трансформация сам по себе процесс многогранный. Если не брать во внимание принадлежность к бизнесу, трансформация – это преобразование структур, форм и способов, изменение целевой направленности деятельности. [4]
Трансформация бизнеса, это тоже какие-либо преобразования, влекущие за собой какие – либо значительные и далеко идущие перемены в корпоративной структуре, и во всех процессах организации. Роль преобразований для владельцев бизнеса – это обеспечение более эффективной и качественной работы, рост прибыли и достижение конкурентного преимущества. Преобразования могут быть радикальными, архитектурными, модульными, итерационные. При радикальных преобразованиях полностью меняются основы всей организации, при архитектурной - затрагиваются только внутренние изменения, в случае с модульной трансформацией меняются определенные блоки организации, итерационные преобразования предполагают создание платформы, на основе которой будут внедряться и поддерживаться какие-либо изменения, а также проводиться анализ улучшения бизнеса.
Р. Бекхард (Beckhard, 1989) так определил четыре типа трансформационных изменений:
1) Изменение, которое движет организации, — например изменение, вызванное изменением продукции или рынка.
2) Принципиальное изменение в отношениях между частями организации — например децентрализация.
3) Крупные изменения в способах выполнения работы — напримерВведение

новых технологий.
4) Базовое изменение культуры — стандартов, ценностей и систем исследования — например разработка культуры, ориентированной на заказчика. [5]
Если рассматривать определение типов трансформационных изменений предложенных Р. Бекхардом и типы трансформационных преобразований в современном мире, то они очень схожи, отличаются лишь названия.
Существуют также следующие типы трансформации бизнеса:
Рефрейминг − это сдвиг в представлении корпорации о том, чем она является сейчас и чего может достичь. Этот элемент преобразования обращен к сознанию (мозгу) компании. Часто корпорации упорно следуют своим представлениям и теряют способность вырабатывать свежие модели относительно того, что собой представляют и чем могут стать. Рефрейминг раскрывает корпоративное сознание, наполняя его новым видением и решимостью к переменам.
Реструктуризация — это важный подготовительный этап, позволяющий компании достичь такого уровня эффективности, который обеспечивает ей конкурентоспособность