Облегчение взаиморасчетов между странами-участницами, стабилизация валютных курсов

Введение

Теорию оптимальной валютной зоны, (ОВЗ) можно считать продолжением дискуссии относительно выбора режима валютного курса, которая активно велась в 50-х гг. XX в. М. Фридман, отстаивавший преимущества системы плавающих курсов, отмечает: «...если они (страны) гарантируют свободное перемещение между собой товаров, людей и капитала, и этому также способствуют сложившиеся экономические условия, они, таким образом, формируют экономическую общность, в рамках которой целесообразно использовать единую валюту — аналог жестко фиксированного валютного курса». В данной работе М. Фридман предвосхитил некоторые положения, выдвинутые позднее в исследованиях, посвященных теории ОВЗ.
Но основателем указанной теории принято считать нобелевского лауреата Р. Манделла, собравшего воедино и сформулировавшего ключевые аспекты теории ОВЗ, большинство из которых до сих пор не утратило свою актуальность. Помимо него наибольший вклад в развитие теории ОВЗ на первом этапе внесли работы Р. МакКинона и П. Кенена.
Сам термин «оптимальная валютная зона» был впервые введен Р. Манделлой. Ключевой вопрос, который ставит этот экономист в своей первой работе по данной теме, формулируется следующим образом: как определить географическую область, в рамках которой целесообразно фиксировать валютный курс или использовать единую валюту.
После работы Р. Манделла рядом авторов были предложены альтернативные критерии ОВЗ. Так Р. МакКинон предложил использовать в качестве критерия открытость экономики, измеряемую соотношением торгуемых и неторгуемых товаров. Модель МакКинона предполагает существование двух стран: большой и малой. При этом рассматривается вопрос, следует ли малой стране фиксировать валютный курс по отношению к большой или же целесообразней использовать плавающий. Все товары, производимые малой страной, делятся на две группы: торгуемые (т.е. экспортируемые или импортируемые) и неторгуемые (т.е. производящиеся исключительно для внутреннего потребления). Предполагается, что цена торгуемых товаров, выраженная в иностранной валюте, неизменна.
Р. МакКинон утверждает, что чем более открытой является экономика, тем целесообразнее использовать фиксированный курс (если целью экономической политики является поддержание стабильности внутренних цен). А поскольку малые страны обычно являются более открытыми, в качестве дополнительного критерия можно рассматривать и размер страны.
Альтернативные критерии ОВЗ были также предложены П. Кененом. Он утверждает, что ключевым фактором является степень диверсификации экономики. По мысли П. Кенена, высоко-диверсифицированная экономика будет иметь диверсифицированный экспорт. Падение спроса на экспортную продукцию какой-либо отрасли при фиксированном валютном курсе не будет вызывать в диверсифицированной экономике существенный рост безработицы просто потому, что данная отрасль обеспечивает рабочими местами лишь некоторую (небольшую) часть занятого населения. В такой
1.1. Теория оптимальной валютной зоны Р.Манделл
Современные глобализационные процессы обусловливают необходимость в поиске новых форм и методов конкурентной борьбы па мировых рынках, в том числе - коалиционных, предполагающих создание различных межгосударственных союзов и альянсов, создаваемых на различной основе (политической или экономической, включающей валютную).
Основы теории оптимальных валютных зон были сформулированы канадским экономистом-лауреатом Нобелевской премии 1999 года Робертом Манделлом. Положительные аспекты от использования единой валюты ученый рассматривал в рамках международных экономических отношений, назвав главным компонентом единой валютной зоны высокую степень мобильности факторов производства. Изначально Р. Манделл предлагал ввести единую европейскую валюту «Европу» для государств, входящих в ЕЭС (ФРГ, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды, Люксембург) в 1969-м году [10].
Когда ЕЭС расширилось в Европейский Союз, в 1999 году, в 11 странах было введен евро с целью выравнивания доходов [8]. Уже в XXI веке Евросоюз изменился не только за счет расширения своих границ (сегодня членами ЕС являются уже 28 государств), но и по своей сути. Изменения коснулись и еврозоны, которую образуют уже 18 стран-членов ЕС, в которых евро имеет статус официальной национальной валюты: Австрия, Бельгия, Германия, Греция, Ирландия, Испания, Италия, Кипр, Люксембург, Мальта, Нидерланды, Португалия, Словакия, Словения, Финляндия, Франция, Эстония и Латвия. На наш взгляд, современная еврозона является скорее политическим, чем монетарным союзом, так как объединяет государства, экономический уровень развития которых существенно различается. Маастрихтские критерии, являющиеся необходимыми условиями для вступления в еврозону, лишь теоретически приближают государства к однородности.
Оптимальная валютная зона предрасполагает к созданию единого государства с экономической точки зрения, что практически не реализуемо ввиду политических разногласий и тому факту, что страны еврозоны реализуют свою налогово-бюджетную политику на национальном уровне. Решением этой проблемы могла бы стать идея бывшего председателя ЕЦБ Жан - Клода Трише о создании единого Министерства финансов для координации бюджетной политики всех стран-членов еврозоны. Эта идея практически не может быть осуществима, так как налогово-бюджетная политика государства является одной из составляющей национального экономического суверенитета государства.
Оптимальная валютная зона подразумевает полную интеграцию национальных рынков. Единая валюта способна быть эффективным средством поддержания как внешнего, так и внутреннего равновесия в валютной зоне, соблюдая ряд критериев, одними из которых являются - мобильность капитала и внутренний размер региональной торговли. В Еврозоне прослеживается увеличение экспорта как отдельно по странам, так и в еврозоне в целом (в 2006 г. - 36, 3%, а в 2013 г. экспорт составил 45,9% ВВП). Все же в еврозоне еще не сформировался единый рынок, и имеет место региональная специализация. Так, например, страны Северной Европы обладают квалифицированной рабочей силой и большим капиталом, а южные регионы еврозоны обладают, наоборот, низкоквалифицированной рабочей силой.
Покупательская способность евро не способствует выравниванию уровня экономического развития различных стран. Например, в 2007 году покупательная способность населения Латвии достигла 4978 евро, то есть 41,4% от среднеевропейского уровня, составляющего 11 998 евро [9]. Капитал действительно становится очень мобильным, но его «переход» становится однородным и он «уходит» в те государства, где евро обладает более высокой покупательской способностью.
Еще одним значимым критерием оптимальной валютной зоны является мобильность рабочей силы. На данный момент мобильность рабочей силы в еврозоне ограничена, несмотря на то, что пограничный контроль в Шенгенской зоне, которая включает в себя почти все государства еврозоны, был отменен в 1995-м году. Статистика показывает, что после 2010 г. долгосрочная миграция сократилась как в еврозоне, так и по всему ЕС (с 30417 до 16503 в 2013 г.) [6].
Стимулами мобильности рабочей силы еврозоны являются кризисные явления - во второй части кризиса 2011-2012 гг. объем краткосрочной миграции увеличился на 22% по сравнению с 2009.-2010 гг. за счет стран юга еврозоны, где, увеличение безработицы является следствием кризиса [7]. Языковые, культурные и социальные различия являются относительным барьером свободного передвижения рабочей силы. Большей преградой является правовое регулирование труда в еврозоне, например, отсутствие единого трудового законодательства. Так, в ряде государств получение пособия по безработице связано с постоянным местом жительства (например, Великобритания), что вызывает осложнения при передвижении рабочей силы в отдаленных регионах.
С другой стороны, еврозона способствовала миграции рабочей силы и в то же время уменьшила количество рабочей силы в менее развитых странах, что привело к уменьшению безработицы. В Латвии в 2014 г. уровень зарегистрированной безработицы снизился до 12%, а средняя заработная плата в стране увеличилась примерно на 25% - до 550 евро [8]. Безусловно, это положительный фактор, но, если его рассматривать с позиции международной конкурентоспособности, то увеличение издержек на рабочую силу негативно отразится на экспорте государства.
Основная идея Р. Манделла о том, что выравнивание уровней государств, входящих в еврозону будет происходить при абсолютной мобильности капитала и фиксированном курсе евро, имела место в самом начале, когда в еврозону входили государства-члены ЕЭС, обладающие примерно одинаковым уровнем экономического развития. На сегодняшний день можно констатировать, что еврозона преобразовалась, скорее, в политический, нежели экономический проект, в котором, ведущие страны ЕС занимаются освоением новых рынков менее развитых стран.
Аргументация Р. Манделла строится на ряде примеров, предполагающих существование двух регионов — Востока и Запада. При этом
1)каждый из регионов производит единственный уникальный товар;
2)регионы торгуют между собой;
3)цены и заработная плата не могут быть снижены в краткосрочном периоде, т.е. являются жесткими.
Предположим, что регионы обладают собственными валютами, курс которых фиксирован. Рост спроса на продукцию Запада вы зовет рост безработицы на Востоке и инфляционное давление на Западе. Если Запад проводит антиинфляционную политику и не допускает роста цен, вся тяжесть приспособления к новому равновесному состоянию ложится на Восток, вызывая рост безработицы и снижение выпуска, что способствует восстановлению внешнего равновесия.
Если же это два региона одной страны, которые используют единую валюту и имеют общий центральный банк, и в качестве цели экономической политики ставится поддержание полной занятости, результат будет иным: чтобы не допустить рост безработицы центральный банк увеличивает предложение денег, что приводит к еще большему росту цен на Западе.
Таким образом, в обоих случаях приходится выбирать между поддержанием занятости и борьбой с инфляцией: одновременное достижение двух указанных целей оказывается невозможным.
Но подобной дилеммы не существует при региональной мобильности факторов производства. В этом случае в рассмотренных выше примерах произойдет отток избыточной рабочей силы из одного региона в другой, не вызвав ни безработицу, ни инфляцию. В итоге Р. Манделл делает вывод, что ключевым фактором при определении границ ВС является именно мобильность факторов производства.
Поскольку деление регионов мира на ВС по подобному критерию может привести к образованию крайне большего числа региональных блоков, Р. Манделл перечисляет факторы, способствующие формированию относительно небольшого числа крупных ВС:
1)полезность денег как средства обмена и меры стоимости уменьшается с ростом количества валют;
2)при росте числа валют растут издержки, связанные с ее конвертацией;
3)при большом количестве валют валютный рынок каждой отдельно взятой страны оказывается относительно небольшим, что дает спекулянтам возможность влиять на цену валюты и затрудняет проведение кредитно-денежной политики.
1.2. Экономический и валютный союз в ЕС
Первые два месяца 2018 г. были посвящены преимущественно решению текущих вопросов, связанных с функционированием зоны евро. Продолжилось обсуждение возможных направлений реформ, но кардинальных договорённостей или решений достигнуть не удалось

. В целом, европейские чиновники были воодушевлены данными о начале восстановления экономического роста в ЕС в 2017 г.
17 января был опубликован доклад, подготовленный группой французских и немецких экономистов, в котором они предлагают ряд новых мер по реформированию Экономического и валютного союза. Центральное место в докладе отведено задачам усиления механизмов распределения рисков и соблюдения бюджетной дисциплины в зоне евро. Эксперты выражают сожаление о том, что данные механизмы были очень упрощены на практике, в частности, из-за различных точек зрения немецких и французских политиков.
Предложенные в докладе меры включают пересмотр европейских бюджетных правил и особенно сохранение дефицита госбюджета на уровне 3% ВВП. В рамках предлагаемой ими системы должны быть созданы независимые национальные службы, функции которых будут контролироваться некой Европейской службой. Национальные службы будут ежегодно разрабатывать среднесрочный (свыше пяти лет) ориентир снижения госдолга, а также составлять прогнозы экономического роста.
На основе этих документов будут составляться пятилетнис бюджетные планы для стран еврозоны. В том случае, если правительства будут отклоняться от установленного плана, им придётся финансировать чрезмерные бюджетные расходы посредством выпуска субординированных долговых инструментов (“Junior” debt instruments), сроки, погашения которых будут автоматически увеличиваться для стран, получающих финансовую помощь по линии Европейского стабилизационного инструмента (ЕСМ). Такого рода меры позволят лучше контролировать состояние государственных финансов и будут способствовать проведению антициклической политики. Повышению стабильности бюджетной сферы должно способствовать учреждение «Фонда зоны евро», формируемого за счет взносов государств-членов. Такой фонд позволит оказывать финансовую помощь странам, столкнувшимся с макроэкономическими шоками. Взносы в фонд должны быть больше для тех стран, которым удастся быстрее справляться с экономическими кризисами.
Это предложение развивает обсуждавшуюся на протяжении некоторого времени идею создания отдельного бюджета для стран зоны евро. Другое предложение авторов доклада состоит в том, что страны, имеющие неустойчивый уровень долга, не смогут получать финансовую помощь из ЕСМ. Ранее с таким предложением выступал уже экс-министр финансов Германии Вольфганг Шойблс. В банковской сфере предлагается создать Европейскую систему страхования депозитов, которая ранее тоже широко обсуждалась. Авторы доклада предлагают разделить надзорные функции и функции принятия решений, которыми в настоящее время обладает Еврогруппа. Надзорные функции следует передать Европейской комиссии или же другому органу. В докладе предлагается назначать на пост председателя Еврогруппы члена ЕК.
17 января Европейский омбудсмен Емили О’Рейли посоветовала председателю ЕЦБ Марио Драги приостановить до окончания срока его полномочий на этом посту членство в «Группе 30» - неформальной организации, которая позиционирует себя как дискуссионный форум государственных и частных банкиров. Первая жалоба на вмешательство ЕЦБ в дела «Группы 30» поступила еще в 2012 г. Но тогда Европейский омбудсмен посчитала, что такая деятельность не вредит независимости, репутации и целостности ЕЦБ. Однако в 2016 г. в связи с жалобой от неправительственной организации “Corporate Europe Observatory” омбудсмен решила возобновить расследование, в частности, из-за новых надзорных функций, которыми был наделен ЕЦБ. По мнению О’Рейли, важно показать, что существует чёткое разделение между ЕЦБ, выступающим в качестве надзорного органа, и финансовым сектором, на который распространяются его решения
Так, в состав «Группы 30» входят представители банков (Santander, Mayerische Landesbank), подпадающих под прямой надзор со стороны ЕЦБ. Омбудсмен рекомендовала, чтобы будущие председатели ЕЦБ не входили в состав «Группы 30», «чтобы оградить Банк и его председателя от подозрений в том, что независимость Банка может быть поставлена под сомнение». Тем не менее, омбудсмен считает, что представители ЕЦБ могут продолжать принимать участие в тех публичных мероприятиях «Группы 30», на которые распространяются те же требования о прозрачности, что и на встречи между членами ЕЦБ и банковским сектором, включая обнародование повесток и протоколов совещаний.
22 января состоялось первое заседание Еврогруппы во главе с новым председателем Марио Сентено, министром финансов Португалии. На заседании удалось достичь политического соглашения по результатам третьей проверки реализации программы экономического восстановления Греции. Было отмечено, что греческое руководство выполнило практически все необходимые реформы в рамках вышеназванной программы. Данное соглашение позволяет Рабочей группе Еврогруппы и ЕСМ приступить к переводу очередного кредитного транша. Ганс Вийлбриф был назначен новым председателем Рабочей группы Еврогруппы сроком на два года, после истечения срока полномочий Томаса Визсра, находившегося на этом посту с 2012 г.14 Еврогруппа инициировала процедуру назначения нового вице-председателя ЕЦБ, который должен прийти на смену Витору Констансио, срок пребывания которого на этом посту истекает 31 мая.
Еврогруппа рассмотрела результаты очередной мониторинговой миссии в Португалии, в ходе которой было отмечено восстановление экономической активности в стране, рост инвестиций, экспорта и занятости в трудоемких отраслях. При этом эксперты отмстили сохраняющиеся риски в отклонении от намеченных уровней снижения структурного дефицита госбюджета.
На заседании Совета ЭКОФИН 23 февраля было предложено проводить в течение 2018 г. нейтральную бюджетно-налоговую политику для стран зоны евро. Государства-члены, имеющие дефицит по счету текущих операций или высокий уровень госдолга, должны стремиться к сдерживанию роста издержек на единицу труда (unit labour costs) и повышению конкурентоспособности.
А правительства стран с большим профицитом по счету текущих операций должны стимулировать рост заработной платы, способствовать росту инвестиций и поддерживать внутренний спрос. Совет также поддержал выводы Комиссии, содержащиеся в докладе, подготовленном в рамках «Механизма предупреждения» (Alert mechanism) и выявившем 12 стран, которые могут столкнуться с проблемой макроэкономических дисбалансов в 2018 г. В числе таких стран - Болгария, Хорватия, Кипр, Франция, Германия, Ирландия, Италия, Нидерланды, Португалия, Словения, Испания и Швеция.
Также на заседании вновь обозначились разногласия между теми, кто выступает за сокращение рисков, и теми, кто настаивает на их распределении. Так, представители Германии, Нидерландов и Бельгии призывают к сокращению рисков и уже после этого - к их распределению. Противоположного мнения придерживаются представители Франции, Испании и Италии, которые признают успехи стран еврзоны в сокращении рисков и призывают к более активным действиям по созданию Европейской системы страхования вкладов. Эти государства уже заручились поддержкой со стороны ЕЦБ. В самом начале дебатов по этому вопросу вице-председатель ЕЦБ В. Констансио обратил внимание на сокращение рисков (улучшение соотношения собственных средств оптимального качества, сокращение уровня необслуживаемых кредитов) в связи с началом экономического восстановления и призвал к распределению рисков между странами.
25 января курс евро к доллару составил 1,25, что усложняет для ЕЦБ достижение уровня инфляции близкого к 2%. В 2018 г. прогнозируемый рост цен будет оставаться на уровне ниже 1,5% в год. Бывший председатель Центрального банка Италии снова повторил, что массовая скупка государственных ценных бумаг (программа «количественного смягчения») продолжится, по меньшей мере, до конца 2018 г. и будет осуществляться на сумму 30 млрд евро ежемесячно.
Драги подверг критике утверждения экспертов Центра европейских экономических исследований (Centre for European Economic Research) о том, что скупка ценных бумаг существенно отклоняется от ключевой функции ЕЦБ по распределению капитала, которая зависит от ВВП и населения стран зоны евро. Он подчеркнул, что ЕЦБ не оказывает особого покровительства тем или иным странам, призывая тем самым заинтересованные стороны проверить эффективность программы [количественного смягчения] в течение всего срока ее проведения.
Отмечая гибкость программы «количественного смягчения», он обратил внимание на то, что ЕЦБ держал на 18 млрд евро больше немецких ценных бумаг в сравнении с долей Германии в капитале ЕЦБ, а также отметил, что Греция теряла больше других стран, т.к. ЕЦБ не скупал греческие долговые облигации. Драги особо подчеркнул, что пересмотр процентных ставок до конца 2018 г. «маловероятен», и они останутся неизменными еще какое-то время после завершения программы «количественного смягчения»19.
7февраля ЕК опубликовала промежуточный зимний экономический прогноз, в котором был подтвержден рост экономики во всех странах ЕС в 2017 г., и средний показатель по ЕС составил 2,4%. Особенно примечательно начало восстановления греческой экономики. В 2017 г. темп сё роста составил 1,6% впервые с 2006 г. Рост в Греции должен сохраниться в 2018-2019 гг. на уровне в 2,5%. Экономические прогнозы на 2018 и 2019 гг. были пересмотрены в сторону повышения темпов роста. Так, в зоне евро и в ЕС рост должен составить 2,3% в 2018 г. и 2,0% в 2019 г. На рынке труда ЕК отметила рост занятости на 1,6% в 2017 г. Инфляция в 2017 г. составила 1,5% для зоны евро, и ожидается, что она останется на том же уровне в 2018 г. и на уровне в 1,6% в 2019 г.20
8 февраля Совет директоров ЕСМ одобрил поступивший от Испании запрос о погашении части испанского долга перед ЕВС в сумме 5 млрд евро. После выплаты этой суммы в два этапа (23 февраля и в мае) Испании останется выплатить оставшиеся 26,7 млрд евро до 2027 г.21
19 февраля на заседании Еврогруппы министр финансов Испании Луис де Гиндос был выбран на пост вице-председателя ЕЦБ после того как его единственный соперник из Ирландии Филип Лэйн добровольно покинул предвыборную гонку. Также обсуждался ход реформ в Греции и итоги восьмой мониторинговой миссии в Ирландии после окончания действия программы помощи, которая отмстила существенное оживление ирландской экономики".
1.3. Формирование и расширение зоны евро
Создание одиннадцатью государствами Европейского союза единой коллективной валюты - это не одномоментная техническая операция, подобная российской деноминации 1998 г., в ходе которой происходил обмен старых рублей на новые. Единая валюта — это высший из достигнутых к настоящему времени этапов европейской интеграции. Основой для введения евро стало создание внутри Европейского союза (ЕС) Экономического и валютного союза (ЭВС). Он имел долгую и интересную историю, которая началась почти тридцать лет назад с первых планов о валютном союзе.
В экономической литературе (как в российской, так и в западной) точкой отсчета западноевропейской валютной интеграции принято считать сентябрь 1950 г., когда ровно через полгода после подписания Парижского договора об учреждении Европейского объединения угля и стали (ЕОУС) был создан Европейский платежный союз (ЕПС). В него вошли следующие страны: ФРГ, Франция, Великобритания, Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Дания, Швеция, Норвегия, Исландия, Швейцария, Австрия, Италия, Греция, Португалия и Турция. В ретроспективе он действительно выглядит как первый шаг на пути к нынешнему Экономическому и валютному союзу