Максимизация доходов инвесторов и исключение риска

Введение
Хедж-фонды – это инвестиционные фонды, представляющие собой пулы активов инвесторов, ориентированные на получение максимальной доходности. Управляются проессиональными инвестиционными управляющими в интересах инвесторов. Основные отличия хедж-фондов от других институциональных фондов заключаются в особой системе вознаграждения за управление активами, а также в том, что их инвестиционная деятельность подвержена более слабому регулированию, поэтому они могут использовать торговые стратегии с использованием любых финансовых инструментов. Хедж-фонды привлекательны для инвесторов тем, что, располагая крупными финансовыми капиталами, могут диверсифицировать свой инвестиционный портфель, поэтому традиционно считается, что доходность хедж-фондов не коррелируется с направлением движения рынка: фонды могут пережить спад и продолжать генерировать доход, даже если фондовые индексы идут вниз. Отсюда и пошло название данных фондов: от английского глагола “to hedge” – “страховать”. Однако инвесторами могут выступать далеко не все. К примеру, в США в хедж-фонды могут вкладываться только так называемые “квалифицированные инвесторы”, то есть те, кто вносит в капитал фонда вклад более 5 млн. долларов.

Особенности инвестирования средств хедж-фондами (используемые финансовые инструменты и т.п.) и их эффективность
В последние годы хедж-фонды становятся всё более популярными, увеличивают масштабы и превращаются в один из крупнейший мировых инвестиционных инструментов и источников капитала. За 2015 год хедж-фондами было привлечено около 100 млрд. долл. Несмотря на проблемы, с которыми хедж-фонды столкнулись в последнем квартале 2015 года, они по-прежнему привлекают порядка 10 млрд. долларов инвестиций каждый месяц. Инвесторов заманивают перспективы высоких прибылей. При этом стоит понимать, что хедж-фонды, обещая высокую доходность, в то же время являются высоко рисковым финансовым институтом.

Это можно объяс В условиях неустойчивости российского финансового рынка появилась необходимость в ограничении возросших финансовых рисков. Поэтому стало актуально применять механизм хеджирования производными финансовыми инструментами. Нестабильность мировой экономики становится основным фактором, определяющим развитие хеджирования в России.
Под хеджированием (от англ, hedge — страховка, гарантия) следует понимать снижение финансовых рисков путем открытия противоположных позиций на рынке с помощью производных финансовых инструментов. Основная цель хеджирования - это компенсация воздействия ценовых рисков на стоимость базисных активов. Следовательно, хеджирование осуществляется с целью снижения рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках [1].
Существуют две операции хеджирования:
1 .Хеджирование на повышение или хеджирование покупкой. Если планируется покупка товара в будущем и прогнозируется увеличение цены на этот товар, то для страховки возможного повышения цен заключается опцион покупателя. Благодаря заключению опциона покупателя можно установить покупную цену раньше, чем приобретать уже реально существующий товар. Таким образом, происходит хеджирование роста цен в будущем.
2.Хеджирование на понижение или хеджирование продажей. Если планируется продажа товара в будущем и прогнозируется уменьшение цены на этот товар, то для зашиты от понижения цены заключается опцион продавца. Благодаря заключению опциона продавца сейчас, хеджер будет за- щишен от случая падения цены на товар в будущем. Таким образом, хедж применяют и для страхования снижения цен на товар в будущем [2].
В последнее время хеджирование имеет большое значение и на российском рынке ценных бумаг, однако доля финансовых операций все еше незначительна. Можно выделить несколько причин, из-за которых рынок деривативов недостаточно развит:
-небольшое количество бирж:
-недостаточное законодательное и налоговое регулирования данного сегмента рынка:
-значительное превышение доли спекулянтов над хеджерами:
-использование узкого перечня производных финансовых инструментов.
Тем не менее, следует отметить появление хедж-фондов. которые ориентированы на использование различных техник хеджирования. Целью хедж-фондов является максимизация доходов инвесторов и исключение риска. Название «хедж-фонд» появилось, потому что целью таких фондов является получение дохода независимо от того, растет рынок пли падает. Уточним особенности подробнее.
Хедж-фонд - это частная финансовая структура, которая занимается инвестиционной деятельностью. Возглавляет хедж-фонд высококвалифицированный управляющий, у которого имеется хороший опыт в инвестиционной сфере. Первый в мире хедж-фонд появился в 1949 году*. Его первопроходцем стал Альфред Уинслоу Джонс. Он соединил в одном инвестиционном портфеле короткие и длинные позиции по акциям [3]. Это и стало основным принципом функционирования хедж-фондов. В своих стратегиях управляющие хедж-фондами могут использовать фьючерсы, опционы и другие сложные финансовые инструменты.
Фонд предлагает услуги инвесторам, а они. в свою очередь, вкладывают капитал. Хедж-фонд, благодаря правильному использованию капитала, получает доход и предоставляет прибыль своим клиентам. В роли банка-гаранта обычно выступает крупный банк, который имеет хорошую репутацию. Его основная задача заключается в хранении активов инвесторов: драгоценных металлов, денег, валюты, ценных бумаги т.д. Иногда он может оформлять и проводить сделки. Первичным брокером является крупный инвестиционный банк. В отличие от обычного брокера, который просто совершает единовременные сделки, первичный брокер выполняет намного больше функций. Так как в структуре крупного инвестиционного банка сразу находится и операционный офис, и брокерская, и управляющая компании, то он помогает фондам эффективно решать различные задачи. Управляющий активами определяет инвестиционную стратегию хедж-фонда. Специалисты принимают конкретные инвестиционные решения. Управляющая компания руководит всей операционной деятельностью фонда, то есть подает заявки на покупку и продажу валюты, акции, фьючерсов, опционов и других финансовых инструментов. Администраторы ведут бухучет и составляют бухгалтерскую отчетность, рассылают отчеты инвесторам, оплачивают счета и т.д. Администратор также может выполнять функции платежного агента - проводить подписку на паи фонда и заниматься вопросами их погашения [3. 4]. нить тем, что в своей деятельности хедж-фонды часто прибегают к использованию кредитного плеча, коротких продаж, а также производных финансовых инструментов (деривативов). Все хеджевые фонды в соответствии со своим стилем управления и стратегией можно разделить на несколько классов. Каждый из этих стилей подразумевает наличие собственного, уникального цикла инвестирования. Основные стратегии это:
Коротконаправленные стратегии (dedicated short). Хедж-фонд использует в своей деятельности только короткие продажи.
Совмещение длинных и коротких позиций в акциях (equity long/short)

. Хедж-фонд прибегает к совмещению коротких и длинных позиций. Средства размещаются в обыкновенных акциях и частично или полностью хеджируются короткими продажами, фьючерсами и опционами для защиты доходности от рыночного риска.
Рыночно нейтральное управление (equity market neutral). Хедж-фонды совершают операции, ставя основной целью не получение максимальной доходности, а создание диверсифицированного портфеля, полностью нейтрального к движениям рынка.
Торговля на развивающихся рынках (emerging markets). Хедж-фонд инвестирует во все виды ценных бумаг на каком-то одном или нескольких развивающихся рынках.
Фонды проблемных ценных бумаг (distressed securities). Хедж-фонды оперируют ценными бумагами компаний, которые имеют финансовые проблемы.
Событийная стратегия (event-driven). Хедж-фонд выстраивает своё поведение на основании разовых экономических и политических событий, новостей, информации о слияниях и поглощениях и т.д. Зарабатывает на предполагаемой неправильной оценке стоимости ценных бумаг.
Глобальное макроинвестирование (global macro). Хедж-фонд играет на валютных курсах, процентных ставках и сырьевых товарах на основе прогнозов макроэкономических событий или геополитических трендов.
Управляемые фьючерсные (managed futures). Хедж-фонд оперирует первично размещёнными фьючерсными контрактами.
Арбитраж с фиксированным доходом (fixed income arbitrage). Хедж-фонд получает фиксированный доход от облигаций.
Арбитраж по конвертируемым облигациям (convertible bond arbitrage). Хедж-фонд извлекает выгоду из временных расхождений цен на рынке облигаций и проводит сделки, сближающие цены.
Мультистратегии (multi-strategy). Хедж-фонд совмещает сразу несколько стратегий инвестирования.

162342753584416043853314861Ниже приведено распределение хедж-фондов по количеству и по управляемым активам в зависимости от выбранной стратегии инвестирования.


По объёму управляемых активов (AUM – Assets under Management) хедж-фонды традиционно делятся на мелкие (<100 млн.долл.), средние (100-500 млн.долл.) и крупные (>500 млн.долл.). На следующих диаграммах видно, что крупные хедж-фонды составляют 9% рынка, однако управляют 75% активов, в то время как мелкие фонды занимают 70% рынка, но управляют в общей сложности только 6% активов.


Безусловно, наибольшее влияние на мировую экономику оказывают крупнейшие фонды, такие как Bridgewater, Millennium, Citadel и другие, в распоряжении которых находится более 100 миллиардов долларов США. Такие фонды, разумеется, подлежат контролю и ведут игру “в открытую”. Однако многие другие хедж-фонды, значительно меньшие по размеру, часто зарегистрированы в оффшорных зонах по соображениям, связанным с режимом государственного регулирования и налогообложения. По данным Citibank’a за 2015 г. 31% всех хедж-фондов зарегистрирован в оффшорах. Чаще всего это территории Великобритании: Каймановы острова, Британские Виргинские острова и многие другие. В этом и заключается связь хедж-фондов с оффшорами. Именно из-за того, что хеджевые фонды окружены ореолом непрозрачности и финансовой закрытости, по отношению к ним возникает недоверие со стороны мирового сообщества и так часто поднимаются вопросы о регулировании их деятельности.


История хедж-фондов

Несмотря на то, что первый хедж-фонд появился ещё в 1949 году, наибольшее свои развитие они получили со второй половины 80-х годов прошлого века. Тогда среди инвестиционных институтов выделился новый тип фондов, занимавшихся прогнозированием экономических и политических событий и, исходя из этого, формировавших свой диверсифицированный инвестиционный портфель. Поистине важную роль в развитии хедж-фондов сыграл американский финансист, основатель своего фонда, Джордж Сорос. Одним из первых сигналов о том, что хедж-фонды играют важную роль в мировой экономике, послужили события 1985 года, когда фонд Сороса заработал
$230 млн. долларов за несколько месяцев, после того, как он предсказал падение американского доллара.
Однако всего лишь через пару лет мировые финансовые рынки ощутили негативные последствия действий хедж-фондов. В октябре 1987 года было зафиксировано крупнейшее в истории падение Индекса Доу-Джонса на 23%. В результате этого падения колоссальные убытки потерпел и фонд Джорджа Сороса: $840 миллионов долларов.
Хедж-фонды, которые всегда считались независимыми от направления движения рынков, показали, что они также находятся в тесной связи с мировой конъюнктурой. Более того, оказалось, фонд Сороса был слишком крупным для того, чтобы разориться незаметно. Его обвал повлиял на финансовые рынки во всём мире. Это подтвердило мнение о том, что своими действиями хедж-фонды могут сеять панику на рынке и это ведёт к финансовой нестабильности.
Очередной повод для того, чтобы обратить внимание на деятельность хедж- фондов, снова представил Джордж Сорос со своим фондом “Quantum”. Накануне “чёрной среды” 1992 года, когда произошла девальвация британского фунта по отношению к немецкой марке, фонд Сороса сыграл на понижение и заработал порядка 1 миллиарда долларов за один день. На Сороса посыпались обвинения в том, что он спровоцировал обвал британской валюты.
После этого последовала череда событий, приведших в нестабильности финансовых рынков. О хедж-фондах вновь заговорили в 1994 г. после потрясений на международном рынке облигаций. Бурный рост числа хедж-фондов был остановлен падением крупнейшего хедж-фонда Long Term Capital Management (LTCM) осенью 1998 года. Крах LTCM был тем ужаснее, что в его правление входили лучшие опытные трейдеры, доктора наук MIT, ведущие учёные, лауреаты Нобелевской премии по
экономике Роберт Мертон и Майрон Шоулз и вице-председатель Федерального резервного банка. Падение LTCM развеяло мифы о сверхдоходности хедж-фондов и подорвало доверие к ним инвесторов. Ещё меньше в хеджевые фонды начали вкладываться после краха доткомов и спровоцированного им кризиса. Однако вскоре в хедж-фонды снова начали поступать огромные инвестиции.


Влияние хедж-фондов на мировую экономику

Действительно, основные вопросы, которые вызывает деятельность хедж-фондов, это то, насколько большое влияние они оказывают на мировую экономику и то, насколько велика роль хедж-фондов в дестабилизации экономической ситуации в мире. Не случайно Барак Обама называл их одними из главных врагов американской экономики.
Тем не менее, оценить масштабы участия хеджевых фондов в мировой экономике довольно сложно. Чтобы выяснить это, необходимо понять, какой объём средств аккумулируется в хедж-фондах. По последним данным на январь 2016 г. капитал хедж- фондов в мире составляет $2,8 трлн. (данные HedgeFundResearch). В сравнении с объёмом капитала других институциональных инвесторов, который превышает 50 трлн