Контракты FRA, Свопы

Введение

Финансовый инжиниринг в последние годы становиться достаточно актуальной темой для исследований. Прежде всего, это связано с нестабильным международным экономическо-финансовым состоянием во всем мире, чередой кризисов, которые потрясли мир и с увеличением рисков на всем мировом пространстве. Риски не просто увеличились, но и приобрели глобальный характер, придавая всему фондовому рынку нестабильность и выводя рынок на более сложный уровень регулирования.
В нашем посткризисном пространстве как никогда становятся актуальны темы для снижения всех видов рисков, создания новых финансовых продуктов, которые способны более продуктивно и более гибко наращивать прибыль при снижении риска потерять вложенные средства из-за нестабильности, как и в экономической, так и политической и социальной сфер.
Еще одним факторов актуальности данной темы является то, что данная сфера недостаточно изучена, особенно в российской финансовой науке.
Несмотря на это, наше время диктует свои правила, и уже вынуждает создавать новые финансовые продукты. Недостаточно изученные и спрогнозированные продукты могут привести к развитию новых кризисов и новых сложных финансовых ситуаций. И это в свою очередь опять выводит финансовый инжиниринг на очень актуальную ступень развития финансов.
Целью данного реферата является раскрытие сущности финансового инжиниринга, выявление основных этапов конструирования новых финансовых продуктов, определение общей структуры структурированных продуктов, а также рассмотреть финансовый инструмент – своп- как продукт финансовой инженерии.


Финансовый инжиниринг: сущность, понятие, этапы. Своп как инструмент финансовой инженерии

В XX веке практически все сферы человеческой жизни переживали глубокое преобразование. Открытие новых границ в сфере национальных экономик, а также международных отношений. Повсеместная компьютеризация и развитие новых информационных технологий стали приводить к тому, что мировые рынки стали все более и более интегрированы и доступны для большинства людей, начиная от крупнейших транснациональных компаний и заканчивая домохозяйками.
Мощнейшее преобразование в области мировых рынков стало приводить к тому, что на первый план нашего постиндустриального мира стал выходит такой аспект как информация. Тот, кто владеет информацией - владеет миром в наши дни и правит им. Зная, как происходят и куда перераспределяются финансовые потоки, можно эффективно и оперативно управлять ими, переходя на один из самых высоких жизненных уровней.
В мире, где любая информация становится практически сразу доступна всем слоям населения, и когда она достигает финансового рынка — это приводит к появлению высокой волатильности и дестабилизации рынка. Потому что рынок — это живой организм и индикатор, который сразу точно определяет настроение толпы.
Именно поэтому и стала зарождаться такая наука как финансовый инжиниринг, которая призвана к “укрощению” такого строптивого зверя как рынки. Основная его задача состоит в том, чтобы найти методы для более эффективного управления рисками, а также создания финансовых инновационных продуктов, направленных на решения финансовых проблем. Еще одной поистине уникальной функцией финансового инжиниринга является использование его для извлечения прибыли посредством рыночных несовершенств.
Что же такое финансовый инжиниринг по определению?
В большом экономическом словаре есть такое определение данного термина: “Финансовый инжиниринг — разработка новых финансовых инструментов и операционных схем, пригодных при осуществлении финансово-кредитных операций” [4]. Это достаточно лаконичное определение, но не совсем точно отображает саму сущность этой творческой индустрию.
Б. М. Рапопорт и А. И. Субченко характеризуют данное понятие так: «Финансовый инжиниринг — разработка системы финансового управления и минимизации финансовых рисков» [1, стр.4]
Наиболее классическое определение было дано Дж. Финнерти: “финансовый инжиниринг–это проектирование, разработка и реализация инновационных финансовых инструментов и процессов, а также творческий поиск новых подходов к решению проблем в области финансов”. [2, стр. 33]. Данное определение дает более точно понимание сущности финансового инжиниринга, как процесса творческого и инновационного.
Исходя из определений, можно выявить, что финансовый инжиниринга – это процесс, направленный на создание абсолютно новых финансовых услуг и финансовых инструментов, новых финансовых схем проведения операций, а также новый, творческий подход для решения финансовых проблем с использованием уже имеющихся технологий и финансовых инструментов.
Новые финансовые инструменты, появившиеся в результате финансового инжиниринга, призваны перераспределять денежные ресурсы, а также риски, ликвидность, доход и информацию в соответствии с пожеланиями и, главное, потребностями клиента в связи с быстрыми изменениями на макро и микроэкономическом уровне.
Для бурного развития финансового инжиниринга существует ряд факторов:
Переход от постиндустриального типа развития экономики в новый тип экономической системы, в которой основное направление приходиться на сферу услуг. Данный переход обуславливает появление новых видов услуг в связи с переходом к нематериальному производству и, как следствие, формированием новых финансовых услуг, которым и занимается финансовый инжиниринг.
Появление диспропорции в развитие финансового сектора. Происходит разрыв между реальным и финансовыми секторами, что, в свою очередь, приводит к доминированию финансового сектора над реальным сектором. Первостепенную роль начинают играть финансовые отношения, и, соответственно, финансовый инжиниринг выходит на лидирующие позиции, так как является, по сути, конструктором этих финансовых отношений.
Глобализация. Это ещё один из важных факторов для развития финансового инжиниринга. Мировые рынки все более интегрируется, и сплетаются между собой, приобретая глобальный характер.
В последние годы все больше и больше происходит формирование и распространение технологий виртуализации. В свою очередь, они помогают создавать такие финансовые продукты, которые содержать в себе виртуальную составляющую путем применения финансового инжиниринга.
Это одни из главных факторов для развития финансового инжиниринга, но существует и ряд других факторов, которые носят не только экономический характер. Никто не хочет терять деньги, но и никто не хочет остаться без денег. Это огромное психологическое давление, которое, кстати сказать, присуще всем игрокам рынка на любых социальных уровнях, выводит человеческую натуру на поиски менее рисковых операций, но при максимально возможной прибыли от данной операции. Все это приводит к ещё более сильному интересу к финансовому инжинирингу. Например, человек может использовать такую схему для себя: часть средств вложить в индексированный депозит по золоту на рост (с гарантией безопасности выплаты вложенных средств, даже если он и ошибся в прогнозах), а также небольшую часть денежных средств вложить в более рисковые операции при покупке активов непосредственно на бирже (например, валютных фьючерсов доллар/швейцарский франк) и в тоже время вложить в индексируемый депозит на рост нефти. Несомненно, все это требует глубокий математических вычетов, а также знания правильного распределения и диверсификации своего торгового портфеля, но в то же время снимает сильную психологическую нагрузку на прямой игре на биржах и при принятии решения

.
Этапы структурирования финансовых продуктов:
Любой процесс состоит из определенных этапов, логически вытекающих один из других. Финансовый инжиниринг не является исключением несмотря на то, что это творческий процесс. Обратимся к диссертации Капелинского Игоря Юрьевича, который выделил 12 этапов. [3, c.82]
Этап 1. Анализ целей “эмитента”.
Эмитенты, создающие новый финансовый продукт, обычно имеют следующие цели:
-) Получение прибыли
-) Управление ликвидностью
-) Управление рисками
-) Прочие цели (например, привлечение клиентов, завоевание определенной доли на рынке, сохранение накопленной стоимости и так далее)
Этап 2. Определение потребностей клиентов.
Выделяют несколько видов потребностей клиентов:
-) Потребность в привлечение ресурсов
-) Снижение различных видов рисков.
-) Оптимизация управления акционерным капиталом.
-) Обеспечение ликвидности пассивов и активов клиента.
-) Получение прибыли за счет высокорентабельного размещения активов.
-) Учет законодательных ограничений в финансовой деятельности.
Этап 3. Определение видов рисков, методы оценки и концепция управления ими.
Существует 2 метода:
1 метод – основан на оценке возможностей убытков, исходя из теории вероятности и основан на экстраполяции прошлых событий (прошлого опыта) на будущее. Характерен для “технического” подхода к анализу финансовых рынков.
2 метод – относят методы фундаментального анализа. Попытка определить глобальные тенденции, которые происходят в экономике, отрасли и на предприятии.
Этап 4. Выбор одного или нескольких альтернативных финансовых инструментов (или их различных комбинаций).
На данном этапе происходит выборка финансовых инструментов. Происходит создание идеи о том, что должен представлять из себя новый финансовый продукт, какие задачи он должен решать и как работать.
Этап 5. Создание системы управлениями рисками.
Для того чтобы грамотно управлять рисками, их необходимо также правильно оценивать.
Существует несколько видов контроля рисками:
-) Контроль управления рисками внутри банка
Включает в себя документированную инвестиционную политику банка, установление внутренних процедур контроля за рисками, внутренних процедур принятия решения, распределение полномочий и зон ответственности между менеджерами, установление лимитов рисков на операции, установлении стандартных технологий работы, создание резервов для покрытия возможных потерь по операциям.
-) Управление рисками во внешней среде.
В данном случае рассматривается тип политики банка и той стратегии управления рисками, которой придерживается банк. Это может быть агрессивная, умеренная или консервативная политика. Чем более агрессивная политика, тем более инновационный продукт может получиться, тем больше типов ценных бумаг может использовать финансовой инженер.
-) Определение и оценка риска самого финансового продукта.
Каждый новый финансовый продукт сам по себе уже несет определенный риск. Данные риски возникают вследствие использования тех или иных ценных бумаг. Для подготовки нового продукта, финансовый инженер сравнивает те ценные бумаги, которые будут задействованы в процессы конструирования, по степени рисков, которые они несут в себе. Например, векселя несут на себе риск подделки, юридические риски, риск ликвидности и так далее.
-) Определение того, насколько новый финансовый продукт может снизить риски, проявляющиеся на этапе 3.
То есть попытаться определить, насколько новый финансовый продукт способен снизить риск.
Этап 6. Соотношение риска, доходности, альтернативных издержек и ликвидности.
На этом этапе самым важным является выявить соотношение максимальной прибыли с минимальными рисками. Для этого идет выборка наиболее эффективных активов и включается принцип диверсификации. Примечательно то, что финансовый инженер не ограничивается только выбором активов, а в свою очередь может включать в финансовый продукт различные финансовый операции и услуги.
Затем происходит рассмотрение альтернативных издержек при создании портфеля и “временные горизонты” и “ликвидные возможности”, которые необходимо учитывать в случае изменения экономической ситуации.
Этап 7. Создание сценариев изменения внешней хозяйственной среды.
На данном этапе финансовый инженер должен попытаться проанализировать, как финансовый продукт будет работать в случае изменения внешней экономической среды. Для этого создаются искусственно различные благоприятные и неблагоприятные развития ситуаций.
Этап 8. Окончательный выбор инструментов финансового инжиниринга.
На данном этапе уже группа экспертов оценивают все факторы, которые воздействуют на финансовый продукт и окончательно делают выбор между инструментами. К Данной группе экспертов относят правовой комитет, технологический комитет, кредитные эксперты, инвестиционный комитет, финансовый комитет.
Этап 9. Организационные мероприятия внутри банка по созданию нового финансового инструмента.
Происходит непосредственная организация всех необходимых мероприятий по выпуску нового продукта до его продажи клиенту. Включает в себя: выделение трудовых и финансовых ресурсов, закрепление определенных задач за подразделениями, составление графика работ, разработка необходимой документации и схем бухгалтерского учета, продажа нового продукта клиенту.
Этап 10. Продажа нового продукта клиенту.
Исходя из названия этапа, становиться очевидным, что на данном этапе происходит непосредственная продажа нового финансового продукта всем заинтересованным лицам.
Этап 11. Рыночная поддержка и сопровождение финансового продукта.
На данном этапе жизнедеятельности продукта, финансовый инженер обязан следит за продуктом и тем, как данный продукт работает уже непосредственно в данных экономических ситуациях и, при необходимости, вносить свои корректировки, если это возможно.
Этап 12. Окончание жизненного цикла нового финансового продукта.
Последний этап жизни финансового продукта, на котором происходит его вывод из рынка.
Рассмотрим саму структуру структурированного продукта, а затем разберем её на примере индексного (или индексированного) депозита.
Наиболее удобно рассматривать структурированные продукты через призму так называемых наборов потоков. Наиболее глубоко их раскрыл Хэрри М.Кэт в своей монографии “Структурированные деривативы на фондовом рынке “. Более детально данная тема была раскрыта в диссертации Воробьевой З.А [2 c.17] в которой она несколько расширила и детализировала подход Кэта.
Было введено понятие неденежного актива
Понятие “потоков финансового инструмента” проявляется как один из возможных строительных блоков структурированного финансового продукта и является своеобразным мостом между подходами традиционными и подходами, основанными на потоках.
Рассмотрим все виды потоков, которые участвуют в создании структурированного продукта. Выделяют:
Постоянные потоки
Переменные потоки
Дополнительные условия потоков и продуктов.
1.Постоянные потоки
Суть постоянного потока в том, что все его параметры фиксируются заранее. К его параметрам относят: дата потока и сумма (значения потока). Одним из ярких примеров может служить обыкновенная облигация, по которой выплата по купонам известна уже в момент выпуска.
Поток актива заключается в передаче одной стороны определенного количества актива в определенную дату другой стороне.
То есть, постоянные потоки включают в себя активы, по которым выплата уже известна, и инвестор гарантированно получит свой доход.
К данным активам относят бескупонная облигация, вексель, депозит (они относятся к группе, состоящей из одного денежного потока), а также стандартная купонная облигация и депозит с несколькими выплатами процентов (относятся к группе, состоящей из нескольких денежных потоков)
Несмотря на то, что все перечисленные финансовые инструменты по своей сути отличаются, в то же время они относятся к группе постоянного потока, так как отвечают требованию параметров