Институциональные инвесторы в РФ и в экономически успешных странах

Простого определения «институционального инвестора» не существует. Наиболее близким к общему признаку является то, что институциональные инвесторы не являются физическими лицами. Вместо этого они организованы как юридические лица. Точная юридическая форма, однако, широко варьируется среди институциональных инвесторов и охватывает все: от прямой максимизации прибыли акционерных компаний (например, закрытых инвестиционных компаний) до товариществ с ограниченной ответственностью (таких как частные акционерные компании) и регистрации по специальному закону (например, в случае некоторых суверенных фондов благосостояния). Институциональные инвесторы могут действовать независимо или быть частью более крупной группы компаний или конгломерата. Это, например, касается взаимных фондов, которые часто являются дочерними банками и страховыми компаниями и организованы как юридические лица. Точная юридическая форма, однако, широко варьируется среди институциональных инвесторов и охватывает все: от прямой максимизации прибыли акционерных компаний (например, закрытых инвестиционных компаний) до товариществ с ограниченной ответственностью (таких как частные акционерные компании) и регистрации по специальному закону (например, в случае некоторых суверенных фондов благосостояния). Институциональные инвесторы могут действовать независимо или быть частью более крупной группы компаний или конгломерата. Это, например, касается взаимных фондов, которые часто являются дочерними банками и страховыми компаниями.
Известно, что институциональные инвесторы улучшают раскрытие цен, повышают эффективность распределения и способствуют подотчетности руководства. Они объединяют капитал, необходимый для роста бизнеса, и обеспечивают торговые рынки ликвидностью - жизненной силой рынков капитала нашей страны.
Делая все это, институциональные инвесторы - как и любой другой тип инвесторов - зависят от обеспечения равных условий игры, доступа к полной и надежной информации и способности осуществлять свои права в качестве акционеров. Вот почему справедливое и разумное регулирование необходимо для правильного функционирования российских рынков капитала.
В соответствии со статьей 28 Федерального закона от 26 июля 2006 г. № 135-ФЗ «О защите конкуренции» (далее - Закон о защите конкуренции) (сделки с акциями, имуществом коммерческих организаций или правами в отношении коммерческих организаций при условии предварительного согласия антимонопольного органа) следующие операции проводятся с предварительного согласия Федеральной антимонопольной службы (ФАС России):
- приобретение более 25%, 50% или 75% голосующих акций акционерного общества;
- приобретение 1/3, 50% или 2/3 акций в уставном капитале ООО [1, c.202]
Приобретение акций (долей) в указанных пределах может осуществляться без предварительного согласия антимонопольного органа.
Таким образом, сделки по приобретению акций, принадлежащие миноритарным акционерам, как правило, выходят за рамки антимонопольного регулирования. Однако в последнее время для ФАС России стало все чаще рассматриваться сделки экономической концентрации, приобретателем которых является институциональный инвестор.
Например, ФАС России согласовала 4 ходатайства ООО «Инвестиционная компания Внешэкономбанка» о приобретении акций компаний, занимающихся птицеводством. Целью сделки являлась реализация совместно с государственной корпорацией «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» инвестиционных проектов, связанных с производством и продажей мяса птицы [2,c. 135]
В соответствии с выводами ФАС России, эти сделки не приводят к ограничению конкуренции, так как рынок продуктов птицы в Российской Федерации является высококонкурентным, и повышение цены на него, как следствие сделки, вряд ли возможно. Доля компаний также не увеличивается, поскольку еще до совершения сделки они принадлежали одной группе лиц.
Как показывает практика ФАС России, многие сделки с институциональными инвесторами являются глобальными, представляют собой горизонтальные и (или) вертикальные слияния, которые требуют одобрения антимонопольных органов в ряде юрисдикций, включая Россию.
В качестве примера можно было бы обратить внимание на рынок оборудования для окорки и обработки бревен, который можно охарактеризовать как олигополистический, поскольку количество производителей / поставщиков окорочного оборудования на мировом рынке ограничено.
Так, в 2018 году крупнейшими производителями / поставщиками на этом товарном рынке были следующие компании:
Kadant Inc (США);
Nicholson (США);
Valon Kone (Финляндия);
Söderhamn Eriksson (Швеция);
USNR (США);
Eno Sangyo Co., Ltd (Япония).
Анализ слияний и поглощений на этом рынке позволяет утверждать, что тенденция консолидации активов имеет место в среднесрочной перспективе.
В период 2015-2018 гг

. На указанном рынке было проведено две глобальные сделки:
В 2015 году USNR (США), один из крупнейших поставщиков оборудования и технологий для лесопильной промышленности, приобрел шведскую компанию Söderhamn Eriksson, специализирующуюся на производстве лесопильных линий, окорочных и режущих станков.
В 2017 году Kadant Inc (США) приобрела финскую компанию Valon Kone, специализирующуюся на разработке и производстве вращательных технологий. [3,210]
Таким образом, в среднесрочной перспективе количество хозяйствующих субъектов на этом рынке, не входящих в одну группу, сокращается, что может быть одним из признаков ограничения конкуренции.
Анализ структуры акционеров производителей / поставщиков оборудования показывает, что институциональные инвесторы осуществляют совместное владение акциями конкурирующих компаний. [4,
Институциональный инвестов Доли собственности институциональных инвесторов в конкурирующих компаниях:
Kadant Inc (USA) Nicholson
(USA) Valon Kone (Finland) USNR (USA)
BlackRock Inc. (incl. BlackRock Fund Advisors, BlackRock Investment Management) 6,68% - 3,1% Объем доли отсутствует в открытых источниках
The Vanguard Group, Inc. 4,36% 2,68% 2,04%
Norges Bank Investment Management 1,59% 3,02%
В то же время в процессе рассмотрения данной сделки у ФАС России не было достаточных данных, чтобы однозначно ответить на вопрос, приводит ли совместная собственность к негативным последствиям, таким как рост цен в рассматриваемых отраслях. В качестве одной из объективных причин, препятствующих всестороннему анализу сделок, следует упомянуть слабое взаимодействие между конкурентными ведомствами в разных юрисдикциях, а также отсутствие механизмов для полного мониторинга соответствующих сделок.
Помимо антимонопольного контроля, ФАС России является федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным контролировать осуществление иностранных инвестиций в хозяйствующие субъекты, имеющие стратегическое значение для национальной обороны и государственной безопасности страны (далее - стратегические субъекты).
ФАС России регулярно рассматривает сделки иностранных институциональных инвесторов со стратегическими структурами.
Преимущество привлечения инвестиций от институциональных инвесторов с точки зрения оценки степени общего владения акциями может заключаться в накоплении значительных финансовых ресурсов, полученных от мелких инвесторов, и распределении их по различным объектам инвестирования путем покупки миноритарных пакетов акций коммерческих предприятий с целью диверсификация рисков.
По данным ФАС России, привлечение институциональных инвесторов позволяет увеличить приток инвестиций в российскую экономику и повысить конкурентоспособность российской продукции, что положительно сказывается на экономическом развитии Российской Федерации.
Институциональные инвесторы часто выбирают объекты инфраструктуры, такие как аэропорты, морские порты, медицинские учреждения, сельское хозяйство и т