Финансовые инструменты. Акции. Облигации

Введение

Финансовые инструменты являются неотъемлемой частью инвестиционной деятельности, особенно рынка ценных бумаг и играют ведущую роль в обеспечении эффективного функционирования финансовых рынков. С развитием финансовых инструментов формировались различные подходы к определению их содержания. В акционерных обществах значительный объём активов и обязательств составляют именно такие инструменты.
Современный рынок финансовых инструментов характеризуется их большим разнообразием. Компании используют не только первичные инструменты, также активно применяют деривативы (производные) и взаимосвязанные финансовые инструменты.
Актуальность выбранной темы обусловлена важностью роли применения финансовых инструментов участниками финансового рынка.
Целью реферата является раскрытие теоретического содержания финансовых инструментов, а именно акций и облигаций.
В соответствии с целью необходимо решение следующих задач:
рассмотреть рынок ценных бумаг, как сегмент финансового рынка;
раскрыть содержание финансовых инструментов;
изучить общую характеристику и виды акций;
рассмотреть способы получения дохода, стоимостную оценку и доходность по акциям;
изучить общую характеристику и виды облигаций;
рассмотреть способы получения дохода, стоимостную оценку и доходность по облигациям.


Глава 1 Финансовый рынок и аспекты его функционирования

1.1 Рынок ценных бумаг, как сегмент финансового рынка

Для экономического развития государства необходимо существование хорошо отлаженной финансовой системы, через которую осуществляется управление средствами. Финансовую систему можно представить, как совокупность сфер и звеньев финансовых отношений, имеющих между собой взаимосвязь.
Взаимодействие между финансовыми посредниками и финансовыми рынками связано с распределением потока денежных средств, направленного из секторов имеющих излишки в сектора испытывающих нехватку средств.
Профессором Никитиной Т.В. представлена схема, иллюстрирующая принцип работы финансовой системы (приложение 1). Так финансовые посредники выступают секторами, накопившими и предоставляющими кредитные средства, а субъекты хозяйствования и домохозяйств - нуждающимися в заимствовании средств.
Выделяют две модели финансовых систем: англосаксонскую (финансирование происходит в большей степени через выпуск акций) и континентальную (главенствующая роль отдана универсальным банкам, банковское финансирование) [8, с. 9].
Новиков А.В. и Новикова И.Я. отмечают особенность становления российского финансового рынка в попытке совмещения двух моделей финансирования хозяйств. В начале 90-х в России были приватизированы государственные предприятия, при этом появлялось большое количество универсальных банков [9, с. 51-53].
Также ними представлена таблица, которая показывает характерные отличия и сходства модели российского финансового рынка с англосаксонской и континентальной моделями (приложение 2).
Финансовый рынок является достаточно сложной системой, без него невозможно функционирование всех сегментов рыночной экономики. Между участниками финансового рынка возникают отношения, предметом которых являются финансовые активы, финансовые инструменты, а также связанные с ними финансовые услуги [10, с. 15].
В экономической литературе встречаются различные определения понятия финансовый рынок. Белоглазова Г.Н. и Кроливецкая Л.П. дают следующее определение: «это рынок, на котором осуществляется перераспределение свободных денежных капиталов и сбережений между различными субъектами экономики путём совершения сделок с финансовыми активами. В качестве финансовых активов выступают национальная и иностранная валюты в наличной форме и в виде остатков на банковских счетах, а также золото, ценные бумаги и производные финансовые инструменты. На финансовом рынке происходит столкновение спроса и предложения денежных средств и капиталов и формирование «цены» финансовых активов » [11, с. 8].
Классификация финансового рынка по виду финансового инструмента, как объекта отношений выглядит следующим образом: кредитный рынок, рынок ценных бумаг, валютный рынок, рынок драгоценных металлов и драгоценных камней [12, с. 15].
Наглядно структура финансового рынка представлена в приложении 3. Стоить отметить, что подходы к структурированию финансового рынка России в отечественной литературе различны.
Рынок ценных бумаг, или фондовый рынок (англ. stock market, securities market, equity market) – это важнейший самостоятельный и наиболее крупный сегмент финансового рынка по количеству и разнообразию используемых на нём финансовых инструментов [9, с. 206].
Если смотреть с разных точек зрения (функциональной, институциональных позиций, позиций механизма функционирования), то рынок ценных бумаг – это система экономических отношений, которые образуются в процессе выпуска и обращения ценных бумаг и связанного с ними движения денежных средств. Это перераспределение денежных ресурсов между инвесторами и эмитентами при помощи профессиональных посредников с наличием механизма эффективной передачи инвестиций.
Рынок ценных бумаг выполняет следующие функции: общерыночные (коммерческая, ценовая, информационная, регулирующая), специфические (перераспределительная, инвестиционная, страхования рисков, спекулятивная).
Участниками (субъектами) рынка ценных бумаг являются: эмитенты (компании или государство), инвесторы (юридические и физические лица), финансовые посредники (профессиональные участники), инфраструктурные организации, регулирующие органы.
Объектами на данном рынке признаются ценные бумаги. С юридической точки зрения [1, ст. 142] ценные бумаги – это документы, соответствующие требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ценные бумаги); обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учёта этих прав в соответствии с [1, ст. 149] (бездокументарные ценные бумаги). Согласно [1, ст. 130] ценные бумаги признаются движимым имуществом.
С экономической точки зрения ценная бумага – это форма существования капитала. Ценную бумагу можно передать вместо капитала, а можно обращать на рынке и получать доход.
Ценными бумагами являются акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги.
Классификация ценных бумаг:
по функциональному назначению: долговые, долевые, платёжные ценные бумаги, товарораспорядительные, ипотечные ценные бумаги
по форме выпуска: документарные, бездокументарные
по характеру выпуска и размещения: эмиссионные, неэмиссионные
по субъектам прав: именные, на предъявителя, ордерные
Подробнее акции и облигации рассмотрены в главах 2,3 соответственно.

1.2 Финансовые активы и финансовые инструменты

Товары на финансовом рынке представлены финансовыми активами и финансовыми инструментами, которые неделимо связаны с финансовой услугой.
Как отмечает Школик О.А. [10, с. 34-35], рассматривая объекты финансового рынка, часто используются термины «финансовые инструменты» и «финансовые услуги», а термин «финансовый актив» опускается, либо вообще не используется. Так происходит, потому что в последнее время появилась тенденция объединения всего объёма товарной номенклатуры финансовых рынков под категорией «финансовые инструменты». А ведь финансовый актив занимает на финансовом рынке первостепенное место.
Под финансовым инструментом можно понимать, средство вложения, приобретения и распределения капитала (фондовая ценность), платёжное средство, средство кредита (в общем виде – финансовые активы и финансовые обязательства).
Финансовые активы и финансовые инструменты (товарные объекты) имеют обобщающие характеристики, позволяющие классифицировать их по различным категориям:
по периоду обращения выделяют:
краткосрочные (до одного года)
долгосрочные (более одного года) финансовые активы и инструменты.
по характеру обязательств эмитента:
активы и инструменты, последующие  финансовые  обязательства  по  которым  не  возникают (валюта, золото, т.п.)
долговые финансовые активы и инструменты (облигации, векселя, чеки)
долевые финансовые активы и инструменты (акции, инвестиционные паи).
по характеру возникновения финансовых обязательств:
базисные финансовые активы (выпуск первичным эмитентом, подтверждение прямых имущественных или обязательственных прав)
производные финансовые инструменты (деривативы) – подтверждают право владельца купить или продать обращающиеся базисные активы, подразделяются на типы (фондовые, валютные, страховые, товарные) и виды (опционы, свопы, фьючерсные и форвардные контракты).
по гарантированности уровня доходности:
финансовые активы и инструменты с фиксированным доходом
финансовые активы и инструменты с неопределённым доходом
по уровню риска выделяют следующие финансовые активы и инструменты:
безрисковые (государственные краткосрочные ценные бумаги, краткосрочные депозитные сертификаты наиболее надёжных банков и др., приобретённые на короткий срок. Обозначение «безрисковые» достаточно условно, так как всё равно несёт потенциальный риск и означает начальную точку измерения уровня риска других финансовых активов и инструментов.)
с низким уровнем риска (краткосрочные долговые финансовые активы и инструменты с гарантированным выполнением обязательств устойчивым состоянием и надёжной репутацией заёмщика)
с умеренным уровнем риска (примерно в соответствии с среднерыночным уровнем риска)
с высоким уровнем риска (существенно превышает среднерыночный)
с очень высоким уровнем риска (спекулятивные) – акции венчурных (рисковых) предприятий; облигации с высоким уровнем процента, эмитированные предприятием, которое находится в кризисном финансовом состоянии; опционные и фьючерсные контракты и др.
Представленная классификация дана лишь по общим критериям. Каждая из вышеприведённых групп финансовых активов и инструментов также классифицируется по отдельным признакам, которые отражают особенности их выпуска, обращения и погашения.
Определённые виды финансовых активов и инструментов определяются сегментами конкретных финансовых рынков (кредитного, рынка ценных бумаг, рынка коллективных инвестиций, валютного, страхового, рынка инвестиционных металлов).
Так, к кредитному рынку относятся деньги, расчётные документы, которые обращаются на денежном рынке. К основным видам финансовых активов и инструментов кредитного рынка относятся: активы, инструменты и обязательства, которые вытекают из займа, кредита, депозита, банковского счёта, поручительства и банковской гарантии либо представленные денежными активами, чеками, аккредитивами, векселями, залоговыми документами и др. Помимо этого, сюда нередко относят активы, инструменты и обязательства, вытекающие из факторинга и лизинга.
Стоить отметить, что определение категории «финансовые инструменты» трактуется не только в экономической литературе, но и в нескольких нормативных документах.
Так ФЗ «О рынке ценных бумаг» [3, ст.2] определяет «финансовый инструмент», как ценную бумагу или производный финансовый инструмент. Производный финансовый инструмент - договор, за исключением договора репо, предусматривающий одну или несколько из обязанностей, определённых законодательством РФ.
Международный стандарт финансовой отчётности (LAS) 32 содержит следующее определение понятия «финансовый инструмент»: это договор, в результате которого возникает финансовый актив у одного предприятия и финансовое обязательство или долевой инструмент – у другого [4].
Основу большинства финансовых инструментов составляют ценные бумаги, многие из которых являются ценными бумагами.

Глава 2 Основные финансовые инструменты: акции

2.1 Общая характеристика и виды акций

Капитализация рынка акций представляет собой совокупную стоимость всех выпущенных акций компаний, которые имеют котировку на организованных рынках. Выпуск акций, как специфических ценных бумаг, позволяет организовать долгосрочное финансирование корпораций [5, с. 33].
Акция признаётся эмиссионной ценной бумагой, которая даёт право её владельцу (акционеру) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция относится к именным ценным бумагам [3, ст. 2].
Исходя из этого, за акционером (держателем акции) закрепляется три вида прав:
право на получение дивиденда
право голоса
право на ликвидационную стоимость
Акционеров можно поделить на три группы:
физические (частные, индивидуальные)
коллективные (институциональные)
корпоративные
Так как частный инвестор является держателем небольшого пакета акций, то не имеет право влиять на политику компании

. В случае своего не согласия просто продаёт свои акции. В противовес частному институциональный инвестор имеет право активно влиять на управление акционерным обществом, имея крупный пакет акций. За рубежом самыми влиятельными коллективными инвесторами являются страховые компании, частные пенсионные фонды, паевые фонды (фонды взаимных вложений) [6, с. 24-25].
Акция является долевой ценной бумагой. Такие ценные бумаги делают процесс обращения собственности более результативным и рациональным. При необходимости воплощения бизнес-проекта, долевые ценные бумаги используются для привлечения необходимого количества инвесторов. Так, ценные бумаги, относящиеся к долевым, свидетельствуют о внесении инвестором (акционером) доли в совокупный капитал.
Наиболее распространены следующие виды долевых ценных бумаг:
акции акционерных обществ (корпораций)
акции инвестиционных фондов (АИФ, ETF и др.)
инвестиционные паи инвестиционных фондов [9, с. 213].
Можно выделить следующие свойства, которыми обладают акции:
акция олицетворяет титул собственности
акция не имеет срока существования
для акции характерна ограниченная ответственность
акция обладает неделимостью
акции имеют свойство расщепляться (количество акций увеличивается) и консолидироваться (количество уменьшается)
Согласно ФЗ «Об акционерных обществах» в состав уставного капитала общества входит номинальная стоимость акций общества, которые приобретены акционерами. Акционерное общество размещает обыкновенные акции, а также один или несколько типов привилегированных акций. Все акции такого общества являются бездокументарными [2, ст. 25].
Следует отметить, что акции не имеют конечного срока погашения, так как права акционера сохраняются на весь временной период существования акционерного общества.
Рассмотрим следующие виды акций.
в зависимости от порядка владения (способа легитимации):
акции на предъявителя (практически уже не существуют)
именные акции (право собственности акционера установлено записью в реестре акционеров)
Акции акционерного общества можно разделить на:
размещённые (приобретённые акционерами)
объявленные (такие акции корпорация вправе разместить дополнительно к размещённым)
в зависимости от объёма удостоверяемых прав:
обыкновенные акции
привилегированные акции
кумулятивные привилегированные акции
Акционеры, владеющие обыкновенными акциями, имеют полный одинаковый объём прав (право на получение дивиденда, право голоса, право на ликвидационную стоимость). Их права установлены ст. 31 ФЗ «Об акционерных обществах».
Права акционеров, владеющих привилегированными акциями, прописаны в ст. 32 ФЗ «Об акционерных обществах». Так владельцы привилегированных акций акционерного общества не имеют право голоса на общем собрании акционеров (возможно по ограниченным вопросам); имеют право на фиксированный дивиденд.
Кумулятивные привилегированные акции – это разновидность привилегированных акций. Суть данной акции в том, что не выплаченный (либо выплаченный не полностью) дивиденд по конкретному типу привилегированных акций накапливается и выплачивается не позднее установленного уставом срока. Привилегированная акция не будет считаться кумулятивной, в случае если срок не установлен.
по степени ликвидности:
«голубые фишки» (акции, торгуемые на фондовых биржах, крупных (по капитализации) компаний: ОАО «Газпром», ОАО «Норильский никель», ОАО «Сбербанк» и др.)
акции «второго эшелона» (акции компаний малой и средней капитализации и др., включённые в котировальные списки фондовых бирж)
низколиквидные акции (акции, обращающиеся только на внебиржевом рынке, не включённые в котировальные списки фондовых бирж)
Объём торгов по акциям за день является надёжным показателем ликвидности акций. Ликвидность повышается равно повышению объёмов торгов. Спрэд (разница между ценой покупки и продажи) также является показателем ликвидности: ликвидность акций повышается с уменьшением спрэда.
по уровню риска:
низкорискованные акции
акции со средним риском
высокорискованные акции
Для характеристики уровня риска акций применяется термин «волатильность», отражающий отклонение стоимости ценной бумаги от своего среднего значения. Волатильность (изменчивость) (англ. volatility) – статистический финансовый показатель, характеризующий тенденцию изменчивости цены, представляющий собой меру риска использования финансового инструмента за определённый промежуток времени [9, с. 218].
от ожидания инвестора акции классифицируются на:
доходные акции (дивиденды выплачиваются стабильно и в хорошем объёме)
акции роста (дивиденд может равняться нулю, но акция имеет хороший потенциал для повышения курсовой стоимости)

2.2 Способы получения дохода, стоимостная оценка и доходность акций

Когда инвестор принимает решение об инвестировании, прежде всего, интересуется доходностью инвестирования и степенью рискованности акций относительно среднерыночного риска.
Инвестор имеет несколько способов получения дохода от владения акциями или операциями с ними:
доход за счёт получения дивидендов
доход от перепродажи акций за счёт роста цены акции
дополнительные выгоды (получают акционеры с крупным пакетом акций)
Значимость дивидендной доходности определяется типом инвестора. Для «стратегического инвестора» дивиденд будет обеспечением текущей доходности от инвестирования, а для «спекулянта», который часто покупает и продаёт акции в течении малого временного отрезка, лишь дополнительной инвестиционной характеристикой.
Инвесторы, ориентированные на доход за счёт цены акции, пытаются найти недооценённые в настоящий момент рынком акции, которые с большой вероятностью могут вырасти в цене в будущем [9, с. 219].
Дополнительные выгоды, как способ получения дохода от инвестирования, актуальны только для крупных инвесторов, так как получают их, оказывая влияние на решения, которые принимает акционерное общество, на заключаемые обществом сделки и др. В основном такой доход привлекает только «стратегических инвесторов».
Дивидендом признаётся часть чистой прибыли акционерного общества, приходящаяся на одну акцию, и подлежит распределению среди акционеров [5, с. 34].
Согласно ФЗ «Об акционерных обществах» [2, ст. 42] в обязанность общества входит выплата объявленных по акциям каждой категории (типа) дивидендов. Дивиденды выплачиваются деньгами, либо иным имуществом (если таковое предусмотрено уставом общества) лицам, имеющим право на их получение. Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль (прибыль общества после налогообложения), которая определяется данными бухгалтерской (финансовой) отчётности. Для выплаты дивидендов по некоторым привилегированным акциям могут формироваться специальные фонды общества. Решение о выплате (объявлении) дивидендов принимается общим собранием акционеров. Размер дивидендов рекомендуется советом директоров и не может быть больше такового. Выплата дивидендов в денежной форме осуществляется в безналичном порядке обществом или по его поручению регистратором, который осуществляет ведение реестра акционеров, либо кредитной организацией. Ограничения на выплату дивидендов указаны в [2, ст.43], а также в [1, ст. 102].
Оценка акций связана с их циклом, затрагивающим выпуск, первичное размещение и обращение акций. Оценкой акций в период их выпуска является номинальная оценка (лицевая, нарицательная).
Согласно ст. 25 ФЗ «Об акционерных обществах» уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций (номинальная стоимость одинаковая с равным объёмом прав для всех держателей) общества, приобретенных акционерами.
Однако, в США и некоторых других странах нет указания номинальной стоимости акций, а указано, что капитал корпорации разделён на определённое количество частей – акций.
Номинальная стоимость не гарантирует реальную цену акций, которую определяет рынок, но является ориентиром её ценности. Она служит базой для определения последующих стоимостных оценок, в особенности на неразвитом, малоликвидном фондовом рынке.
Затем необходимо установить эмиссионную стоимость (цена приобретения акции первым держателем), которая является следующим этапом стоимостной оценки акций при первичном размещении. Положения о размещении акционерным обществом акций закреплено в гл. IV ФЗ «Об акционерных обществах».
Эмиссионная выручка или доход это превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью. Её нельзя использовать на цели потребления, должна быть присоединена к собственному капиталу корпорации.
Для определения рыночной стоимости имущества может быть привлечён оценщик. Привлечение оценщика обязательно для определения цены выкупа обществом у акционеров принадлежащих им акций [2, ст. 77].
Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акции продаются и покупаются на вторичном рынке.
Котировка предполагает наличие двух цен: цена приобретения или цена спроса (bid price) – цена бид; цена предложения (offer price) – оферта.
Между ними находится цена исполнения сделки – курсовая (рыночная) цена. Формула расчёта:

К(р)цена = дивиденд (руб)ссудный процент*100% (1)

Формула расчёта курсовой стоимости может быть изменена при прогнозируемом росте дивиденда и риске вложений в данные акции:

К(р)цена = дивиденд руб+ прогнозируемый прирост дивиденда (руб)ссудный процент-плата за риск (%)*100% (2)

Цена продажи конкретной акции в течении рабочего дня биржи меняется. Цену открытия определяет первая совершённая сделка, а цену закрытия – последняя.
Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом:

Курс акции = рыночная ценаноминальная цена*100% (3)

При оценке акций важную роль играет книжная, или балансовая, стоимость. Также выделяют ликвидационную стоимость. Не маловажное значение имеет реальная стоимость акций, которую определяют на основе дисконтирования потоков платежей.
Текущая доходность определяется по формуле:

Дт = величина полученных дивидендовцена приобретения акции * 100% * годовой период, 360 днейвремя, за которое получены дивиденды (4)

Можно рассчитать текущую рыночную доходность, подставив в формулу вместо «цены приобретения акции» «рыночную цену нужного периода времени».
Ценность акции (Price/Earnings Ratio, P/E) рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию [5, с. 37].
Конечная доходность акции рассчитывается как отношение разности в цене продажи и покупки к цене покупки, в случае, если выплата дивидендов не производится.
На доходность акций непосредственное влияние оказывают макроэкономические факторы, например, ставка налогообложения или уровень инфляции.


Глава 3 Основные финансовые инструменты: облигации

3.1 Общая характеристика и виды облигаций

Облигация является эмиссионной ценной бумагой и закрепляет право её владельца получить от эмитента облигации номинальную стоимость или иной имущественный эквивалент. Облигация может не предусматривать право владельца на получение номинальной стоимости облигации в зависимости от наступления одного или нескольких указанных в ней обстоятельств. Для владельца облигации может быть предусмотрено право на получение установленных в ней процентов либо иных имущественных прав. Доход по облигациям – это процент и (или) дисконт [3, ст. 2].
Другими словами, облигация (англ. – bond) – это долговая ценная бумага, которая удостоверяет отношения займа между эмитентом облигации (должником) и держателем (кредитором). Это долговое свидетельство, которое содержит в себе два главных элемента (обязательство эмитента перед держателем облигации):
вернуть по истечении указанного периода времени сумму займа (номинальную стоимость)
выплатить фиксированный доход (купон) в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента [9, с. 221-223]
Согласно ФЗ «Об акционерных обществах» общество имеет право размещать облигации по решению совета директоров, если уставом общества не предусмотрено иное. Эмиссия облигаций осуществляется после полной оплаты его уставного капитала. Облигации погашаются в денежной форме или иным имуществом, к которому относятся и размещённые обществом акции [2, ст