Финансовые институты и рынки

Введение

Конец 90-х годов отмечен серьезными сбоями в функционировании мирового хозяйства: 1998 год ознаменовался двукратным падением темпа общемирового прироста валового продукта и международной торговли.
В Российской федерации рынок только «зарождался», и это явилось причиной ее высокой уязвимости в ходе мирового кризиса. Исследование причин и последствий кризиса 1998 года является актуальным для сложившейся в России обстановки ввиду зависимости социально-политических явлений от курса экономических реформ и преобразований.
Я думаю, было бы неправильно рассматривать сложившуюся к началу сентября 1998 года социально-экономическую ситуацию в стране, когда обрушение российского рубля стало реальностью со всеми вытекающими последствиями, как результат ошибки в выборе стратегической цели, отражающей реальные национальные интересы: формирование открытой рыночной экономики. То, что произошло, не является логическим результатом развития по пути к заветной цели. Скорее - это следствие грубейших ошибок всех ветвей власти, обусловленных непрофессионализмом конкретных людей, которые для достижения главной цели выбирали не те средства. Прежде всего, это касается бюджетной политики. Она была сосредоточена лишь на реализации фискальных функций государства и оказалась оторванной от реальной экономики
Непродуманность экономических реформ, связанные с переходом к рынку, не показывают свои результаты как положительные. Можно привести много примеров, которые только углубили обстановку в стране, это например, большой внешний долг, неверная политика используемая новым правительством, также повышение инфляции и много другое.
Государство имело три возможности для выхода из кризиса:
1.Напечатать деньги и выплатить ГКО, запустив механизм инфляции;
2. Объявить дефолт по внешнему долгу;
3. Объявить дефолт по внутреннему долгу.
Был выбран третий вариант. Предполагаемые причины следующие: опыт гиперинфляции начала 90-х годов был достаточно свеж, запуск новой инфляционной спирали не считался допустимым. Невыплаты по внешнему долгу также считались неприемлемыми для России, пусть и с динамично изменяемой властью.
В следующих главах мы более подробно раскроем обстановку того времени, ведь целью нашей работы является изучение причин и последствий Российского «дефолта» 1998 года.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
1. Определить причины кризиса 1998 года;
2.Изучить предпосылки и хронологию кризиса 1998 года;
3. Изучить экономические и политические последствия финансового кризиса.


1 Причины кризиса 1998 года

Отсутствие у Правительства РФ средств для исполнения своих долговых обязательств по ГКО-ОФЗ, а также резкое ухудшение условий привлечения для этого новых займов стало непосредственной причиной кризиса 1998 г.
Основными причинами были государственный долг России, кризис ликвидности, низкие цены на сырье, которое составляло значительную часть экспорта.
Кризис возник из-за накопления «отсроченной инфляции», причем в таких масштабах в каких экономика страны не смогла его обслужить, из-за полного отсутствия государственной программы экономического роста и развития промышленного производства, из-за непродуманной фискальной политики. Конечно же свою роль сыграли внешние факторы: они ускорили наступление кризиса и увеличили тяжесть. Начало кризиса было спровоцировано фактически правительством: они пытались сразу девальвировать рубль, повысить налоговые поступления в казну, объявить войну неплатежам.
Девальвация - уменьшение золотого содержания денежной единицы в условиях золотого стандарта.
Кроме того, в рядах власти нарастал свой политический кризис: разобщенность действий исполнительной и законодательной властей - противоборство коммунистической партии РФ, владеющей конституционным большинством в Государственной Думе РФ, и Правительства РФ, образованного либеральными реформаторами. Думой блокировалось большинство решений Правительства, а Правительство, в свою очередь, блокировало законопроекты Думы. Разногласия привели в частности, к задержке выделения транша МВФ Международный Валютный Фонд весной 1998 г., именно в тот момент, когда он еще мог произвести стабилизирующий эффект.
Кризис 1998 г. связан в первую очередь с особенностями экономики переходного периода, которая сама по себе представляет малоустойчивое, причудливое сочетание противоречащих и взаимоисключающих друг друга факторов развития, что может легко подорвать основы существования самого государства.

2 Предпосылки и хронология кризиса 1998 года

Симптомами перманентного кризиса, закономерным результатом которого и был «Черный Август», являлись:
1. Раскручивание рынка ГКО плюс широкое использование КО (казначейских обязательств). Пик применения этих денежных суррогатов пришелся на конец 1995 г. и 1996г. Две трети налоговых поступлений в бюджет в апреле 1996г.- было представлено этими бумажками. Опасность "пирамиды" ГКО к августу 1996 г. стала очевидной. Все это были попытки увернуться от жестких требований стабилизации. Правительство медлило с решительными действиями, Дума же прямо противодействовала. (7)Налоги стали собираться хуже. Попытка дать Госналогслужбе повышенное задание на 1997 год (до 15% ВВП) - явная ошибка. Не было понимания важности организационно-технической работы в этом ведомстве. Не было и реалистичной оценки возможностей улучшения сбора налогов. ГКО оказались самым простым выходом в данный момент. О последствиях в целом стали задумываться только осенью 1996 г. Погашение инфляции не за счет сбалансированного бюджета, а в результате роста государственного долга привело к отсроченной инфляции. То, что произошло в августе 1998 г. первый ее взрыв.
2. Начало 1997 г. - либерализация рынка ГКО, расширение до пуска на него нерезидентов. "Горячие деньги" устремляются в Россию. К середине лета доля нерезидентов на рынке ГКО достигла 30%, в результате доходность последних упала до 18-20% годовых, снизились процентные ставки. Экономика "задышала".
3. Март 1997 г. - обновление состава правительства РФ, приход в него А. Чубайса и Б. Немцова, что позволило говорить о правительстве "молодых реформаторов." Один из первых шагов – «урезание» на 30% только что с трудом утвержденного бюджета

. Шаг, вызванный ощущением опасности грядущего кризиса, встреченный в штыки практически всеми. Принятые "молодыми реформаторами" меры могли дать плоды, если бы они быстро добились существенных успехов и получили поддержку не только президента РФ, но и общества. Увы, {краткосрочный успех в сокращении задолженности по зарплате и пенсиям, достигнутый как условие дальнейшей поддержки президента РФ, только затянул долговую "петлю", заставив отложить решение главных задач по предотвращению кризиса.
4. Июль 1997 г. - аукцион по "Связьинвесту" и начало информационной "войны" олигархов против А Чубайса и Б. Немцова. Главный итог - потеря доверия к реформаторам, к их порядочности и готовности служить обществу.
5. Осень 1997 г. Полный отказ левой Думы от сотрудничества с ''Правительством "молодых реформаторов", в том числе с учетом итогов информационной "войны". (7)
6. Ноябрь 1997 г. До России докатываются первые отзвуки "азиатского" кризиса. Миссия МВФ отказывается одобрить очередной транш займа на том основании, что до сих пор не учитывались растущие долги бюджетных организаций за газ, энергию, тепло, а исполнение бюджета оценивалось только по фактическим ассигнованиям без учета роста его долгов. Задержка транша - еще один толчок к потере доверия правительству. Начала расти доходность ГКО - до 40%. ЦБР ради стабильности курса рубля отказывается поддерживать рынок ГКО. Процентные ставки поползли вверх, начался отток капитала. Ясно, что наметившийся прорыв к экономическому росту не состоится. Напротив, проблема государственного долга, ранее ослабленная притоком зарубежных "горячих денег", теперь из-за этого же будет обостряться.(7)
Роль "азиатского", а в действительности, как это стало ясно сегодня, мирового финансового кризиса, его влияние на Россию нельзя недооценивать. Если бы мы не впустили нерезидентов на рынок ГКО, то влияние мирового кризиса на нашу экономику было бы намного меньше.И, тем не менее, наш кризис можно понять лишь как часть мирового финансового кризиса. Весна 1997 г. - крах банковской системы в. Чехии, осень 1997 г. - в Малайзии и Таиланде, начало 1998 г. - удары кризиса настигают Южную Корею, Японию и Индонезию, летом - Россию, в начале 1999 г. - Бразилию. Во всех этих странах картина кризиса одинаковая:
- резкое обесценение национальной валюты;
- банковский кризис;
- падение капитализации фондового рынка;
- спад производства.
Характерно, что удары кризиса обрушились на развивающиеся страны, структура экономики которых страдает существенными ограничениями свободы конкуренции в пользу привилегированных агентов на основе связи власти с крупным капиталом, где велико вмешательство государства в экономику в интересах определенных групп.
Итог - резкое сокращение потоков капиталов на эти рынки, кризис доверия. По оценкам экспертов МВФ, чистый приток капитала на развивающиеся рынки, включая страны с переходной экономикой, снизился с 215 млрд. долл. в 1996 г. до 123,5 млрд. в 1997 г. и до 56,7 млрд. долл. в 1998 г. Произошло общее снижение уровня доверия к развивающимся рынкам, в том числе российскому. Процентные ставки пошли вверх. (7)
7. Март 1998 г. Отставка В. Черномырдина, которая, казалось, была осуществлена в интересах реформаторов. Но первый ее результат - шанс для левого парламента усилить давление на исполнительную власть. И С. Кириенко вынужден был пойти на уступки. Тогда уже стало предрешенным вхождение коммунистов в '"правительство, чтобы добиться сотрудничества с Думой. Политическая стабильность была подорвана.
8. 12 мая 1998 г. Начинается обвал на финансовых рынках. По мнению специалистов, помимо правительственного кризиса ему способствовали заявления председателя Счетной палаты о целесообразности одностороннего прекращения платежей по долгам, постановление Думы об уменьшении доли иностранных инвесторов капитале РАО "ЕЭС", а также банкротство "Токобанка", в котором значительная доля принадлежала иностранным инвесторам. Последние заняли жесткую позицию в отношении долгов российских банков и ускорили вывод капиталов.
Стремительно растет доходность ГКО, достигая 70-80%, потом 100% и более. Правительство предпринимает меры для спасения положения, восстановления доверия со стороны инвесторов. Готовится и публикуется антикризисная программа, начинаются переговоры с МВФ о крупном дополнительном займе, в основном на пополнение тающих валютных резервов, чтобы уравновесить их с краткосрочными обязательствами и убедить инвесторов в способности России платить по ним. Одновременно каждую среду на очередных аукционах ГКО Минфин РФ вынужден отказываться от размещения новых облигаций из-за их высокой доходности и вместо рефинансирования старых обязательств погашать часть их из бюджета. Берется долг на еврорынке под все более высокий процент, разменивая внутренний долг на внешний. В итоге внешний долг самой России (без СССР) за короткий срок увеличивается вдвое. (7)Переговоры с МВФ идут трудно. Фонд поначалу настаивает на том, чтобы жесткие меры, предпринимаемые для преодоления кризиса, были как знак национального согласия одобрены парламентом, однако последний отвергает почти все законопроекты правительства РФ, особенно налоговые. Дальнейшее обострение кризиса доверия сдерживается только слухами о близком соглашении с МВФ по займу на 10-12 млрд. долл.
9. В конце июля 1998 г. Россия получает первый транш - 4,8 млрд. долл. Правительство и ЦБР ожидали передышки на 2-3 месяца. Однако, она продлилась всего 8-10 дней.
Настало время принимать крайние меры, поскольку было ясно, что дальше удерживать сложившуюся ситуацию бессмысленно. Кризис переходил в открытую фазу. В его основе лежит проводившаяся с 1994 г. нерешительная и безответственная бюджетная политика. Доходы бюджета во все большей степени не соответствовали обязательствам государства, разрыв заполнялся заимствованиями. (7)
Если бы не было осложнений на мировых рынках и доходность ГКО не повышалась более 20%, то сохранялась бы теоретическая возможность за 2-3 года радикально изменить ситуацию, сводя бюджет с первичным профицитом и гася задолженность при минимуме новых займов