Эволюция режима валютного курса и валютной политики в России

Введение

По мере того, как экономические отношения становятся международными, растут международные потоки товаров, услуг, капитала и кредитов. В мировой экономике постоянно происходит перетекание денежного капитала, который формируется в процессе национального общественного воспроизводства.
В каждом государстве законным платежным средством является его национальная валюта. Однако национальные валюты часто используются в международном обращении. Это связано с тем, что мировая экономика все еще не имеет общепризнанных кредитных мировых денег, что является обязательным для всех стран. Интеграция стран в мировую экономику приводит к тому, что часть денежного капитала конвертируется из национальной валюты и наоборот. Это происходит в международных валютных, расчетных и кредитно-финансовых операциях.
В качестве разновидности категории «кредит» и опосредующей движения товара, услуг, капитала международный кредит можно отнести к иным экономическим категориям (прибыль, цена , валюта, обменный курс, платежный баланс и т. Д.) И всем законам экономический рынок. Международный кредит играет важные роли в выполнении требований главного экономического закона и основывает условия для получений прибыли участниками рынка. Как часть механизма действия закона о расходах, международный кредит уменьшает индивидуальную стоимость товара по сравнениями с государственными расходами, например, на основе продажи импортного оборудования, приобретенного в кредит.
Международный кредит принимает участие в обороте капитала на всех его этапах : в превращениях денежного капитала в производства посредством покупки импортных оборудований, сырья, топлива; в процессах производства в виде кредитов на незавершенные производства; в продаже товаров на мировых рынках.


1.Инструменты международного долгового финансирования

Как правило, для долгового финансирования компания применяет разные инструменты в зависимостях от того, обращаются ли они к специальным финансовым посредникам или выходят на рынки без посредников. Альтернативой прямому публичному предложению своих ценных бумаг заемщикам являются получения займа у специализированных финансовых посредников, которые, в свою очередь, привлекают депозиты или выпускают свои ценные бумаги по этому займу. Этими альтернативными инструментами обычно являются кредиты коммерческих банков для краткосрочных и среднесрочных кредитов или для долгосрочных кредитов, частных облигаций, которые продаются ограниченному числу инвесторов-страховых фирм и пенсионных фондов . Указанные облигации гораздо больше похожи на займы, чем на публично торгуемые ценные бумаги, поскольку при обращении с этими облигациями (например, возможность изменения условий выпуска по договоренности до погашения облигации, право владельца облигации запрещать Эмитент от обращения к новым кредитам, продажи активов и иных условий) фактически совпадает с условием кредита.
Основным преимуществом долговых инструментов является, с одной стороны, ясность этих инструментов для рынка и четкий механизм их использования, а с другой стороны, возможность привлечения средств без изменений структур акционерного капитала фирмы, и, соответственно, участия инвесторов в принятиях управленческих решений. Помимо того, применение различных долговых инструментов основывает возможности расширять базу кредиторов фирмы, сформировать публичные кредитные истории и повысить инвестиционную привлекательность.
Инструменты, которые представлены на долговых рынках, предъявляют разные требования к компаниям-заемщикам. Более упрощенными схемами выдачи являются вексельные займы, которые являются краткосрочными инструментами и, как правило, направлены на финансирование текущих потребностей компании. Следующим этапом выхода на долговой рынок являются облигационные займы. Обменный характер этого инструмента предопределяет наиболее сложные процедуры выпуска , которая занимает продолжительный период времени, который необходим для разработки критериев и плана размещения, подготовок документов для регистрирующих органов, разработок Меморандума и презентационных мероприятий. Соблюдения наиболее высоких требований к раскрытию информации и высокого стандарта корпоративного управления основывает для фирмы возможности привлекать финансирования на международных рынках капитала , используя сложные инструменты, такие как синдицированные кредиты, кредитные ноты (Credit Linked Notes или CLN) и еврооблигации .
Интерес к инструментам долгового финансирования послужил стимулом для развития посреднических услуг в этом направлении и выделения деятельности по организации долгового финансирования в отдельном направлении инвестиционного банкинга наряду с другими его областями, такими как частные и публичные предложения, организация и сопровождение слияний и поглощений, финансовый и стратегический консалтинг.


2.Схемы эмиссии и размещения еврооблигаций

Появление валютного рынка евро и рынка еврокапиталов привело к возникновению и развитию международного капитала

. Существует ситуация свободного баланса спроса и предложения на финансовые ресурсы в глобальных масштабах. Более важнейшей частью рынка еврооблигаций является рынок еврооблигаций, который развивается с 60-х годов [1].
Роль фондового рынка в глобальном движении капитала возрастает с каждым днем. Данный факт придает фондовым рынкам особые экономические значения. Так, в соответствии с определением, представленнымХмызом О.В., «еврооблигации - это облигации, выпущенные на международном фондовом рынке и выраженные в евро-валютах-валютах иностранных по отношению к стране-эмитенту» [ 2].
Л. Г. Чувахина дает несколько иное установление: «Еврооблигации - это долговые ценные бумаги, которые номинированы в иностранной валюте по отношению к странам-эмитентам и предназначены для размещений одновременно на нескольких зарубежных фондовых рынках» [3].
Так, евробонды - это долговые ценные бумаги , выпущенные и обращающиеся на международных фондовых рынках, номинальная стоимость которых выражена в иностранных валютах. Срок евробонда может достигать от 1 до 30 лет. На международных рынках капитала циркулирует огромное количество денег. Процентные ставки по еврооблигациям определяются в зависимостях от кредитных рейтингов Эмитента, но не ниже рейтинга, определенного для Правительства страны .

Таблица 1 - Характеристика различных схем эмиссии еврооблигаций
Схема эмиссии Преимущества Недостатки
Прямая Эмитенты формируют собственные международные имиджи. Возможности расширений и удешевлений последующих заимствований на рынках. Большие начальные издержки. Риски продолжительных бюрократических процедур.
От имени дочерней компании Избежания проблем налогообложения. Отсутствия регистраций ценных бумаг в стране эмитента. Сокращения бюрократических согласований на этапах размещений. Малые издержки на регистрации и размещения эмиссии, ее удешевления Ограничение на создания оффшорных компаний. Малый рекламный результат.
Иностранной компанией от имени эмитента Независимости от неблагоприятного изменения законодательства. Универсальности по отношениям к юридическим лицам страны эмитента. Большие издержки на обслуживания займов (большие величины комиссии андеррайтера). Предоставления обеспечений агентам. Краткосрочность схемы.

Согласно схеме размещения по фиксированной цене, менеджеры обязуются не уменьшать размер своих комиссий на продажу, подписывая с этой целью соглашение. В результате инвесторы могут указать только количество облигаций, которые они хотят купить.
Еврооблигации в большинстве случаев размещаются на бирже, они котируются на одной из бирж (обычно на Лондонской или Люксембургской фондовой бирже), хотя вторичная торговля этими финансовыми инструментами происходит в основном на внебиржевом рынке. Если способ размещения закрыт, биржевой листинг не проводится.


3.Требования к эмитентам международных долговых ценных бумаг

Эмитенты, выпускающие долговые ценные бумаги в границах программы MTN , имеют доступ к финансированиям в различных валютах и на различных условиях. Рынок MTN предоставляет инвесторам немедленные доступы к практически неограниченным количествам ценных бумаг с фиксированными доходами с различными сроками погашения и выпущенных обширным кругом эмитентов. Быстрый рост рынков MTN привлек внимания растущего числа дилеров, что, в свою очередь, также воздействовало на расширения рынков в последние года и привело к увеличениям ликвидностей данного сегмента .
фактически все валютные выпуски долговых ценных бумаг фирм являются ценными бумагами (так именуемыми нотами), которые выпущены специально основанной компанией за рубежом (Special Purposes Vehicle - SPV). Фирма-заемщик в данной ситуации становится гарантом возврата заемных средств. Кредитные векселя - это структурированные долговые требования, сумма погашения которых зависит от того, произошли кредитные события или нет. Страхователи являются эмитентами данных долговых обязательств, а страховщик покупает их по номинальной цене. Эмитент регулярно выплачивает проценты покупателю. В случае возникновения «кредитного события», указанного в договоре, долговые требования погашаются в течение установленного периода как разницы номинальной цены и убытков, то есть реальных (уменьшенных) стоимостей долгового требования