Денежные потоки в инвестиционном анализе

Введение
Современные условия функционирования любой организации формируют необходимость непрерывных потоков капитала. А поскольку реализация практически любой финансовой транзакции связана с движением денежных средств и формированием «входящего потока» в качестве дохода или «исходящего потока» в форме платежей, то есть процессом генерации «денежного потока».
  Денежные потоки в инвестиционном анализе актуальны тем, что исследователи уделяют большое внимание вопросам, связанным с движением средств для достижения инвестиционных целей, что предполагает формирование инвестиционных проектов, которые предоставляют инвесторам и другим участникам проекта необходимую информацию для принятия инвестиционного решения.
Целью данной работы является раскрытие понятия денежного потока в процессе инвестиционного проекта и его разновидностей. Предметом изучения выступают движения капитала денежных потоков инвестиционных анализов в организации.
Исходя из указанной цели, определены следующие задачи:
- проанализировать понятие потоков денежных средств в инвестиционном проекте и методы их оценки;
- определить понятие инвестиционного проекта и этапы его реализации;
- выявить факторы, влияющих на формирование денежных потоков инвестиционного проекта; 
- выделить методы оптимизации денежных потоков инвестиционного проекта;
ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ В ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЕКТЕ
Понятие денежного потока широко используется при количественном анализе различных экономических процессов. В наибольшей степени это относится к определению эффективности инвестиционных проектов. При реализации проекта различают три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. Внутри каждого вида деятельности происходят притоки и оттоки денежных средств.
  Денежные потоки могут быть либо положительными в форме поступлений, либо отрицательными в виде платежей в количествах, которые относятся к конкретным моментам времени. В то же время прибыльные платежи во времени могут следовать за расходами или опережать их. Общепринято, что в стандартной модели движения денежных средств сторона доходов непосредственно следует за стороной расходов.
Непосредственно под денежным потоком инвестиционного проекта понимаются поступления и выплаты средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. Денежный поток проекта не включает денежные потоки, возникающие в результате текущей деятельности предприятия.
  Стоимость денежного потока характеризуется поступлением, равным размеру денежных поступлений (или результатом в стоимостном выражении) на этом этапе; отток, равные выплаты на этом этапе; баланс (эффект) равен разнице между притоком и оттоком.
Денежный поток  обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:
- денежного потока от операционной деятельности;
- денежного потока от инвестиционной деятельности;
- денежного потока от финансовой деятельности.
К денежному потоку от операционной деятельности можно отнести поступления денежных средств от реализации товаров, работ и услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков. В качестве оттока денежных средств показываются платежи за сырьё, материалы, коммунальные платежи, выплаты заработной платы, уплаченные налоги и сборы и т. д.
При инвестировании отображаются потоки денежных средств, связанные с приобретением и продажей долгосрочной собственности, то есть основных средств и нематериальных активов.
  Финансовая деятельность включает приток и отток денежных средств по кредитам, займам, выпускам ценных бумаг и т. Д.
  Чистый денежный поток проекта - это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Другими словами, это разница между суммой всех денежных поступлений и суммой всех платежей за тот же период. Это чистые денежные потоки разных периодов, которые дисконтируются при оценке эффективности проекта.
На начальном этапе реализации проекта, так называемого инвестиционного периода, денежные потоки, как правило, являются отрицательными. Это отражает отток ресурсов в связи с созданием условий для последующей деятельности. После завершения капиталовложений и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, денежный поток проекта, как правило, становится положительным.
  Дополнительный доход от реализации продукции, а также дополнительные производственные затраты, понесенные в ходе реализации проекта, могут быть как положительными, так и отрицательными значениями. Технически, задача инвестиционного анализа состоит в том, чтобы определить, какая сумма денежных потоков будет кумулятивной в конце установленного горизонта исследования. В частности, принципиально важно, будет ли это позитивно.
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах. Текущими называются цены без учёта инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учётом инфляции) на будущих шагах расчёта. Дефлированными называются прогнозные цены, приведённые к уровню цен фиксированного момента времени путём деления на общий базисный индекс инфляции.
Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток. Его характеристиками являются накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект). Эти показатели определяются на каждом шаге расчётного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.
Классификация и виды денежных потоков
Любые компании заинтересованы в финансовой безопасности и стабильности бизнеса, что во многом определяется сгенерированным денежным потоком, а именно суммой поступлений и платежей за определенный период времени, который делится на отдельные интервалы.
  Денежные потоки служат для обеспечения функционирования компании практически во всех аспектах. Чтобы достичь требуемых бизнес-целей, обеспечить стабильный рост, финансовый менеджер должен оптимально организовать управление денежными потоками. Для этого удобно классифицировать денежные потоки по типам.
По направленности движения:
Положительный денежный поток, сумма поступлений денежных средств от всех видов операций, который иногда пользуются термином "приток денежных средств".
Отрицательный денежный поток, сумма выплат денежных средств по всем видам его операций, который используется под термином "отток денежных средств").
Взаимосвязь этих видов достаточно высока. Если в течение определенного периода времени один из этих видов потоков сокращается, то это, повлечет за собой сокращение и второго вида. Поэтому в финансовом менеджменте два этих вида рассматривают как комплексный объект управления.
По уровням управления: центры финансовой ответственности, проектам, видам деятельности позволяет оценить наиболее узкие места управления финансами и своевременно предпринять меры:
- Денежный поток компании в целом, который включает в себя все остальные виды и обслуживает бизнес в целом.
- Денежный поток отдельных структурных подразделений, центров финансовой ответственности предприятия.
- Денежный поток по отдельным операциям. Это первичный объект самостоятельного управления.
По видам деятельности:
Денежный поток по текущей деятельности. Включает в себя поступления от продажи по основной деятельности, авансы от покупателей, выручку по вспомогательной деятельности и погашение задолженности поставщикам, заработной платы, налоговых платежей в бюджетный фонд.
- Денежный поток по инвестиционной деятельности (например, денежный оборот, связанный с приобретением имущества или продажей долгосрочных активов).
- Денежный поток по финансовой деятельности (поступления кредитов и займов, погашения процентов, выплаты дивидендов и прочее)
По отношению к компании:
- Внутренний денежный поток (движение денежных средств в рамках компании).
- Внешний денежный поток (движение денежных средств между компанией и ее контрагентами).
По методу исчисления:
- Совокупный денежный поток - вся сумма поступлений или выплат денежных средств за период времени по интервалам.
- Чистый денежный поток - разность между положительным и отрицательным денежным потоком за период времени по интервалам

. Это значимый результат бизнеса, который определяет его рыночную стоимость и финансовое положение.
По уровню достаточности:
- Избыточный денежный поток. В этом случае, поступления значительно выше реальной потребности компании в их расходовании. Показателем избыточности является высокая положительная величина чистого денежного потока.
- Дефицитный денежный поток. В этом случае, поступления значительно ниже реальной потребности компании в их расходовании. При этом сумма чистого денежного потока может быть положительной, но она не обеспечивает все потребности компании по расходованию денежных средств. Отрицательный чистый денежный поток автоматически означает дефицит.
По уровню сбалансированности:
- Сбалансированный денежный поток. Может быть рассчитан как для компании в целом, так и для отдельного центров финансовой ответственности, отдельной операции.
- Формула баланса между отдельными видами денежных потоков за период:
Сумма положительного денежного потока = Сумма отрицательного денежного потока + Предусмотренный прирост суммы запаса денежных средств.
- Несбалансированный денежный поток. В этом случае, равенство не обеспечивается. Несбалансированным является как дефицитный, так и избыточный совокупный денежный поток.
По периоду времени:
- Краткосрочный денежный поток (период от начала поступлений денежных средств (или выплат) до конца не более 1 года).
- Долгосрочный денежный поток (период от начала поступлений денежных средств (или выплат) до конца более 1 года).
Обычно эти виды денежных потоков используются для отдельных операций компании: краткосрочный денежный поток обычно связан с текущей и частично с финансовой деятельностью, долгосрочный денежный поток – связан с инвестиционной и частично с финансовой деятельностью (например, долгосрочными кредитами и займами).
По значимости в формировании финансовых результатов деятельности:
- Приоритетный денежный поток - формирует высокий уровень чистого денежного потока (или чистой прибыли). Например, поступления от реализации товаров.
- Второстепенный денежный поток - по своей функциональной направленности или незначительному объему не оказывает существенного влияния на формирование финансовых результатов. Например, выдача под отчет денежных средств.
По методу оценки во времени:
- Текущий денежный поток - сопоставимая сумма, приведенная по стоимости к текущему моменту времени.
- Будущий денежный поток - сопоставимая сумма, приведенная по стоимости к конкретному будущему моменту времени.
Обычно такая классификация применяется при дисконтировании.
В соответствии с международными стандартами учета, денежные потоки разделяют также по видам хозяйственной деятельности:
Денежный поток по операционной деятельности характеризуется выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонними исполнителями отдельных видов услуг, которые обеспечивают операционную деятельность.
Денежный поток по инвестиционной деятельности характеризуется платежами и поступлениями средств, взаимодействующие с осуществлением реального и финансового инвестирования.
Денежный поток от финансовой деятельности характеризуется поступлениями и выплатами средств, которые связаны с привлечением капитала или другого капитала, а также с приобретением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов.
  На основе вышеуказанной классификации организованы различные виды финансового планирования и управления денежными потоками. Таким образом, классификация видов денежных потоков помогает проводить учет, анализ и планирование денежных потоков в компании.
  При построении денежного потока инвестиционного проекта необходимо учитывать полноту предоставления данных о денежных потоках, которые должны быть отражены. Поскольку при выборе прямого метода построения денежного потока будет отражена вся информация о предполагаемой выручке и достаточности денежных средств для урегулирования обязательств, но при всей полноте информации, взаимосвязь между суммой финансового результата и сумма наличных не разглашается. А при выборе косвенного метода построения денежного потока будут четко отражены различия между чистым финансовым результатом и чистым денежным потоком, а также динамика всех факторов, которые формируют стоимость чистого денежного потока, но с учетом сложности. При прогнозировании показателей, необходимых для построения, существует риск неверного расчета. Таким образом, при комплексном подходе к анализу денежных потоков необходимо использовать оба метода.
ФОРМИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА В ИНВЕСТИЦИОННОМ АНАЛИЗЕ
Прогнозная оценка денежных потоков инвестиционного анализа зависит от многих факторов, поэтому он проводится специалистами различных функциональных служб предприятия. Таким образом, прогнозы относительно объема и цены продаж продукции обычно делаются отделом маркетинга, инвестиции рассчитываются проектными, инженерно-техническими службами, бухгалтерами и менеджерами по снабжению, а другие участвуют в оценке операционных расходов.
  Особенностью прогноза и учета денежных потоков является их большая погрешность, которая тем выше, чем больше и сложнее инвестиционный проект. Кроме того, всегда намного сложнее предсказать доходную часть проекта (объем продаж и эксплуатационные расходы), чем необходимые начальные инвестиции или затраты на подготовку производства.
Мы можем рассмотреть три задачи генерирования денежных потоков инвестиционного проекта.
  Первая задача - это экономическая оценка инвестиций на основе показателей, рассмотренных выше, большинство из которых учитывает временную стоимость денег. В этом случае цель состоит в том, чтобы обосновать целесообразность инвестиций в проект в целом без учета возможностей финансирования проекта.
  Вторая задача - оценить эффективность инвестиций отдельных участников, и особенно акционеров (инвесторов, имеющих долю в капитале проекта). Он учитывает размер инвестиций отдельных участников и, в наиболее общем виде, источники финансирования.
  Третья задача - предоставить подробное финансовое обоснование возможности практической реализации проекта, и, по сути, мы говорим о синхронизации притока и оттока денежных средств с точки зрения временных шагов проекта. Основная цель в этом случае - показать, что проект не будет испытывать дефицит финансовых ресурсов в каждом периоде его реализации.
Денежный поток для оценки проекта в целом в решении первой задачи рассчитывается так называемый свободный денежный поток по каждому году (периоду, временному шагу) существования проекта. Основные элементы свободного денежного потока показаны на схеме, приведенной ниже (рисунок 1).
Рисунок 1. Формирование свободного денежного потока.
Свободный денежный поток - это разница между суммой денежных поступлений и выплат для удовлетворения деловых (операционных) и инвестиционных потребностей или чистых денежных поступлений, доступных всем инвесторам предприятия (здесь мы понимаем инвесторов в широком смысле как акционеры и кредиторы). Другими словами, после платежей поставщикам, работникам, правительству, а также платежей, связанных с инвестиционной деятельностью, остаются денежные средства.
Свободный денежный поток представляет собой избыток денежных средств над потребностями производства и инвестиций. На профицит претендуют как акционеры, так и кредиторы. Кредиторы хотят получать проценты и основной долг, акционеры - дивиденды и средства для удовлетворения будущих финансовых потребностей, таких как инвестиции в будущие периоды.
Свободный денежный поток отрицателен, это означает, что в общей операционной и инвестиционной деятельности денежные выплаты увеличиваются до денежных поступлений. Отсюда вытекает необходимость привлечения дополнительных средств за счет кредитов, эмиссии акций.
Денежный поток для оценки эффективности участников инвестиционного проекта. Если мы рассмотрим инвестиции в проект в широком смысле, мы можем выделить: акционеры инвестиций, состояние привязанности и привязанность кредиторов. Акционеры инвестируют в уставный капитал проекта. Он удерживает часть свободного денежного потока, за исключением платежей по заемным средствам (основной суммы и процентов)