Ценообразование облигаций. Оценка и анализ факторов, определяющих цену облигации

Введение

Ценные бумаги – это акции, облигации, векселя и другие (в том числе производные от них) удостоверения имущественных прав (прав на ресурсы), обособившиеся от своей основы, признанные в таком качестве законодательством.
Облигация – это долговое денежное обязательство, по которому кредитор (владелец облигации) предоставляет эмитенту заем.Облигацией признается ценная бумага, закрепляющая право держателя на получение от эмитента в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от стоимости облигации или иного имущественного эквивалента.
Облигации – любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником), в том числе жилищные сертификаты. Это особый вид облигаций с индексируемой номинальной стоимостью, удостоверяющей право их собственника на приобретение жилья при условии покупки пакета жилищных сертификатов или выполнения других условий эмиссии.
Ценообразование как процесс определения цен на рынке ценных бумаг осуществляется по определенным правилам, с использованием конкретных методов, на основе общепринятых принципов и с учетом отдельных факторов.
Цель реферат: рассмотреть ценообразование облигаций, а также оценку и анализ факторов, определяющих цену облигации
Задачи:
1. Дать общее описание облигации;
2. Изучить ценообразование облигаций;
3. Дать оценку стоимости и доходности облигаций.


1. Общее описание. Понятие облигации

Облигации представляют собой интересный инструмент для хранения и увеличения денежных средств. Подтверждением этого является их весомая доля в портфелях крупных институциональных инвесторов. Покупка облигаций предоставляет большое количество уникальных возможностей как для инвесторов, так и для эмитентов (то есть должников, которые выпускают облигации, чтобы продать их и получить денежные средства).
Многие крупные компании, а также государство, часто финансируют свою деятельность за счет выпуска облигаций. Облигации могут выпускать на различный срок. Они имеют номинальную стоимость и фиксированный периодический платеж, который также называют купонным платежом. В конце срока обращения облигации выкупаются эмитентом обратно по номинальной стоимости. Бывают облигации, которые могут быть выкуплены до конца срока обращения. Стоит отметить, что некоторые бумаги активно торгуются на вторичном рынке (бирже), где цена может сильно меняться в течение жизни облигации.[1.c.54]
Рассмотрим пример выпуска облигаций. Пусть компания ААА, желающая получить денежные средства в долг сроком на 15 лет, осуществляет эмиссию 1 миллиона облигаций по 1000 рублей номинальной стоимости. Таким образом, фирма сможет получить заем на сумму 1 миллиард рублей. Однако, не все так просто, поскольку еще необходимо заинтересовать потенциальных покупателей облигаций. Для этого эмитент обещает выплачивать владельцам облигаций купонные платежи. То есть, с некоторой периодичностью, например, одни раз в 6 месяцев, инвестор, купивший облигации, будет получать определенную фиксированную сумму денежных средств. Купон устанавливается в виде процента от номинальной стоимости облигации, например, 10%. Таким образом, за 15 лет инвестор получит 30 платежей по 100 рублей и один платеж в самом конце в размере номинальной стоимости облигации 1000 рублей.
Инвесторы покупают облигации не только по их номинальной стоимости. Вполне вероятно, что в течение жизни облигации будут переходить от одного владельца к другому. За 15 лет экономическая ситуация может сильно поменяться. Если процентные ставки по кредитам вырастут, то станет выгоднее относить деньги в банк, чем покупать эти облигации по 1000 рублей и получать купон 10%.ܖ Поэтому,ܖ стоимостьܖ облигацийܖ можетܖ упасть,ܖ ноܖ вܖ самомܖ концеܖ эмитентܖ всеܖ равноܖ выплатитܖ номинальнуюܖ стоимостьܖ 1000ܖ рублей.[2.c.65]
Стоитܖ отметить,ܖ чтоܖ дляܖ акционеровܖ компанииܖ предпочтительнееܖ привлекатьܖ средстваܖ наܖ развитиеܖ бизнесаܖ путемܖ выпускаܖ облигаций,ܖ чемܖ акций.ܖ Этоܖ связаноܖ сܖ тем,ܖ чтоܖ новыеܖ акцииܖ размываютܖ долиܖ прежнихܖ владельцевܖ предприятияܖ иܖ снижаютܖ контроль.

2. Ценообразование облигаций

Ценаܖ облигацииܖ рассчитываетсяܖ наܖ основеܖ приведенияܖ ожидаемыхܖ будущихܖ потоковܖ наличности,ܖ тоܖ есть,ܖ определяетсяܖ ихܖ стоимостьܖ сегодня.ܖ Такимܖ образомܖ необходимоܖ знатьܖ будущиеܖ доходы,ܖ ихܖ величинуܖ иܖ срокиܖ денежныхܖ поступлений,ܖ аܖ также,ܖ величинуܖ требуемойܖ доходностиܖ (процентнойܖ ставки).ܖ Требуемаяܖ доходностьܖ определяетсяܖ какܖ процентнаяܖ ставкаܖ поܖ альтернативномуܖ вложениюܖ денег.ܖ Инымиܖ словами,ܖ преждеܖ чемܖ покупатьܖ облигации,ܖ необходимоܖ убедиться,ܖ чтоܖ ониܖ продаютсяܖ поܖ справедливойܖ цене.ܖ Еслиܖ купоннаяܖ ставкаܖ нижеܖ процентныхܖ платежейܖ поܖ кредитамܖ вܖ банке,ܖ тоܖ инвесторуܖ будетܖ выгоднееܖ неܖ покупатьܖ облигации,ܖ аܖ положитьܖ денежныеܖ средстваܖ наܖ депозитܖ вܖ банк.ܖ Однако,ܖ можноܖ повыситьܖ привлекательностьܖ облигацийܖ заܖ счетܖ сниженияܖ ихܖ цены.ܖ Тогдаܖ доходностьܖ бумагܖ вырастет,ܖ поскольку,ܖ приܖ погашенииܖ эмитентܖ всеܖ равноܖ выплатитܖ номинальнуюܖ стоимостьܖ облигаций.ܖ [3.c.76]
Такимܖ образом,ܖ чтобыܖ посчитатьܖ справедливуюܖ ценуܖ облигаций,ܖ необходимоܖ определитьܖ дляܖ себяܖ требуемуюܖ доходность,ܖ котораяܖ былаܖ быܖ вышеܖ доходностиܖ поܖ безрисковымܖ активам.
Очевидно,ܖ чтоܖ чемܖ менееܖ надеженܖ эмитентܖ облигаций,ܖ темܖ вышеܖ рискиܖ дляܖ инвесторов.ܖ Соответственно,ܖ потенциальныйܖ покупательܖ вправеܖ рассчитыватьܖ наܖ повышениеܖ доходностиܖ высокорисковыхܖ облигаций.ܖ Такимܖ образом,ܖ требуемаяܖ доходностьܖ повышается,ܖ чтоܖ приводитܖ кܖ снижениюܖ рыночнойܖ ценыܖ облигацииܖ нижеܖ номинальнойܖ стоимости.
Еслиܖ принять,ܖ чтоܖ купонныеܖ выплатыܖ осуществляютсяܖ разܖ вܖ 6ܖ месяцев,ܖ иܖ ближайшаяܖ выплатаܖ произойдетܖ ровноܖ черезܖ 6ܖ месяцев,ܖ тоܖ ценаܖ облигацииܖ равна:[4.c.8]

где
Рܖ –ܖ ценаܖ облигации,
Сܖ –ܖ полугодоваяܖ купоннаяܖ выплата,
Мܖ –ܖ стоимостьܖ номиналаܖ облигации,
rܖ –ܖ годоваяܖ процентнаяܖ ставкаܖ (требуемаяܖ доходность),ܖ деленнаяܖ наܖ 2,
nܖ –ܖ числоܖ периодовܖ доܖ погашенияܖ (количествоܖ полугодийܖ доܖ выплатыܖ номиналаܖ облигации).
Ещеܖ однаܖ формулаܖ дляܖ расчетаܖ ценыܖ облигации:

Еслиܖ облигацияܖ неܖ имеетܖ купонныхܖ выплатܖ (сܖ нулевымܖ купоном),ܖ тоܖ приведеннаяܖ стоимостьܖ рассчитываетсяܖ поܖ формуле:[8.c.5]
ܖ
Анализܖ формулܖ показывает,ܖ чтоܖ сܖ ростомܖ процентнойܖ ставкиܖ (требуемойܖ доходности)ܖ падаетܖ ценаܖ облигации.ܖ Этоܖ происходитܖ потому,ܖ чтоܖ интересܖ кܖ вложениюܖ денегܖ вܖ облигацииܖ падает,ܖ когдаܖ растутܖ процентныеܖ ставкиܖ поܖ кредитамܖ (становитсяܖ выгоднееܖ положитьܖ денежныеܖ средстваܖ наܖ депозитܖ подܖ болееܖ высокийܖ процент).ܖ Дляܖ того,ܖ чтобыܖ продатьܖ облигацииܖ доܖ срокаܖ ихܖ погашения,ܖ продавцуܖ приходитсяܖ снижатьܖ цену,ܖ чтобыܖ найтиܖ покупателя.ܖ Связьܖ ценыܖ иܖ доходностиܖ облигацииܖ представляетܖ собойܖ выпуклоюܖ кривую.[8.c.6]

Еслиܖ требуемаяܖ доходностьܖ будетܖ равнаܖ купоннойܖ ставке,ܖ тоܖ ценаܖ облигацииܖ будетܖ равнаܖ ееܖ номиналу.ܖ Когдаܖ требуемаяܖ доходностьܖ повышается,ܖ падаетܖ спросܖ наܖ облигации,ܖ вܖ этихܖ условиях,ܖ дляܖ поддержанияܖ спроса,ܖ ценыܖ наܖ облигацииܖ падают,ܖ аܖ доходностьܖ (будущаяܖ прибыльܖ отܖ облигаций),ܖ соответственно,ܖ повышается.
Анализܖ графикаܖ показывает,ܖ чтоܖ ростܖ требуемойܖ доходностиܖ приводитܖ кܖ снижениюܖ ценыܖ облигации,ܖ приܖ этом,ܖ падениеܖ требуемойܖ доходностиܖ наܖ тоܖ жеܖ количествоܖ процентныхܖ пунктов,ܖ приводитܖ кܖ большемуܖ изменениюܖ цены,ܖ толькоܖ вܖ сторонуܖ роста.ܖ Поэтомуܖ инвестор,ܖ купившийܖ облигации,ܖ приܖ одинаковыхܖ паденииܖ иܖ ростеܖ требуемойܖ доходности,ܖ можетܖ большеܖ заработать,ܖ чемܖ потерять,ܖ а,ܖ вܖ случаеܖ короткойܖ позицииܖ –ܖ большеܖ потерять,ܖ чемܖ заработать.

3

. Оценка стоимости и доходности облигаций

Номинальнаяܖ стоимостьܖ (номинальнаяܖ цена)ܖ -ܖ нарицательнаяܖ стоимость,ܖ обозначеннаяܖ наܖ облигацииܖ илиܖ объявленнаяܖ эмитентомܖ приܖ размещенииܖ облигаций.ܖ Номинальнаяܖ стоимостьܖ являетсяܖ базовойܖ величинойܖ дляܖ расчетаܖ принесенногоܖ облигациейܖ дохода.ܖ Погашениеܖ облигацийܖ осуществляетсяܖ поܖ изначальноܖ зафиксированнойܖ величинеܖ номинала.
Покупкаܖ иܖ продажаܖ облигацийܖ осуществляетсяܖ поܖ установившимсяܖ наܖ рынкеܖ ценам.ܖ Факторы,ܖ формирующиеܖ рыночнуюܖ ценуܖ облигации:[11.c.76]
-ܖ ситуацияܖ наܖ финансовомܖ рынкеܖ вܖ целом;
-ܖ перспективаܖ получитьܖ приܖ погашенииܖ номинальнуюܖ стоимостьܖ облигацииܖ (чемܖ ближеܖ вܖ моментܖ покупкиܖ срокܖ погашенияܖ облигации,ܖ темܖ вышеܖ ееܖ рыночнаяܖ стоимость);
-ܖ правоܖ наܖ регулярныйܖ фиксированныйܖ доходܖ (чемܖ вышеܖ доход,ܖ темܖ вышеܖ рыночнаяܖ стоимостьܖ облигации).
Курсܖ облигацииܖ -ܖ значениеܖ рыночнойܖ ценыܖ облигации,ܖ выраженноеܖ вܖ процентахܖ кܖ ееܖ номиналу:[8.c.4]

гдеܖ Коܖ -ܖ курсܖ облигации,ܖ Ррܖ -ܖ рыночнаяܖ ценаܖ облигации,ܖ Нܖ -ܖ номинальнаяܖ стоимостьܖ облигации.
Общийܖ доходܖ поܖ облигацииܖ складываетсяܖ изܖ следующихܖ элементов:
-ܖ периодическиܖ выплачиваемыхܖ процентовܖ (купонногоܖ дохода)ܖ -серияܖ платежейܖ произведенныхܖ вܖ фиксированныеܖ интервалыܖ времениܖ заܖ определенноеܖ количествоܖ периодовܖ (аннуитет);
-ܖ измененийܖ стоимостиܖ облигацииܖ заܖ соответствующийܖ период;
-ܖ доходаܖ отܖ реинвестированияܖ полученныхܖ процентов.
Приܖ оценкеܖ облигацийܖ основноеܖ значениеܖ имеетܖ концепцияܖ текущейܖ (приведенной)ܖ стоимости,ܖ подܖ которой,ܖ вܖ общемܖ случае,ܖ понимаютܖ такуюܖ суммуܖ денег,ܖ которуюܖ инвесторܖ долженܖ заплатитьܖ заܖ финансовыйܖ актив,ܖ чтобыܖ черезܖ определенныеܖ промежуткиܖ времениܖ этотܖ активܖ приносилܖ емуܖ требуемыеܖ суммыܖ денег.ܖ Вܖ основеܖ определенияܖ текущейܖ стоимостиܖ лежитܖ формулаܖ дисконтирования:[8.c.54]

гдеܖ Poܖ -ܖ текущаяܖ стоимостьܖ облигацииܖ вܖ некоторыйܖ моментܖ времениܖ (t=0),ܖ Ctܖ -ܖ периодическиеܖ купонныеܖ выплатыܖ поܖ облигации,ܖ Hܖ -ܖ номинальнаяܖ стоимостьܖ облигации,ܖ iܖ -ܖ процентнаяܖ ставкаܖ дисконтирования,ܖ nܖ -ܖ количествоܖ периодов,ܖ поܖ окончанииܖ которыхܖ производятсяܖ купонныеܖ выплаты.
Дляܖ определенияܖ текущейܖ стоимостиܖ облигацииܖ должныܖ бытьܖ известныܖ четыреܖ параметра:
*ܖ величинаܖ купонныхܖ выплатܖ иܖ номинала;
*ܖ периодичностьܖ полученияܖ купонныхܖ выплат,ܖ определяемуюܖ величинойܖ t;
*ܖ длительностьܖ периодаܖ обращенияܖ облигации;
*ܖ ставкуܖ процентаܖ i,ܖ поܖ которойܖ дисконтируютсяܖ потокиܖ денежныхܖ выплат.
Еслиܖ облигацияܖ являетсяܖ дисконтнойܖ (сܖ нулевымܖ купоном),ܖ тоܖ формулаܖ расчетаܖ текущейܖ стоимостиܖ имеетܖ следующийܖ вид:[8.c.43]

Еслиܖ купонныеܖ выплатыܖ поܖ облигациямܖ производятсяܖ несколькоܖ разܖ вܖ годܖ (mܖ раз),ܖ тоܖ формулаܖ расчетыܖ текущейܖ стоимостиܖ принимаетܖ следующийܖ вид:[8.c.6]

Текущаяܖ стоимостьܖ облигацийܖ являетсяܖ ориентиромܖ дляܖ формированияܖ рыночныхܖ цен.
Доходность облигаций.ܖ Вܖ общемܖ видеܖ доходностьܖ являетсяܖ относительнымܖ показателем,ܖ характеризующимܖ доход,ܖ приходящийсяܖ наܖ единицуܖ затрат.ܖ Доходностьܖ облигацийܖ можетܖ бытьܖ рассчитанаܖ различнымиܖ способами:ܖ текущаяܖ доходность,ܖ доходностьܖ кܖ погашениюܖ (полнаяܖ илиܖ конечнаяܖ доходность).
Текущаяܖ доходностьܖ характеризуетܖ годовыеܖ (текущие)ܖ поступленияܖ поܖ облигацииܖ относительноܖ понесенныхܖ приܖ ееܖ приобретенииܖ затрат.ܖ
Текущаяܖ доходностьܖ являетсяܖ простейшейܖ характеристикойܖ облигации.ܖ Используяܖ толькоܖ этотܖ показатель,ܖ нельзяܖ выбратьܖ наиболееܖ эффективнуюܖ дляܖ инвестированияܖ средствܖ облигацию,ܖ такܖ какܖ вܖ расчетеܖ текущейܖ доходностиܖ неܖ находитܖ отражениеܖ изменениеܖ стоимостиܖ облигацииܖ заܖ периодܖ владенияܖ ею.[14.c.65]
Доходностьܖ кܖ погашениюܖ (полнаяܖ доходность)ܖ характеризуетܖ полныйܖ доходܖ поܖ облигации,ܖ приходящийсяܖ наܖ единицуܖ затратܖ поܖ ееܖ приобретению.ܖ
Основойܖ дляܖ принятияܖ любыхܖ управленческихܖ решенийܖ являетсяܖ анализܖ объектаܖ менеджментаܖ вܖ предшествующемܖ периоде.ܖ Имеяܖ вܖ своемܖ распоряженииܖ общуюܖ информациюܖ оܖ составе,ܖ структуре,ܖ динамикеܖ иܖ эффективностиܖ использованияܖ внеоборотныхܖ активов,ܖ менеджментܖ способенܖ сконцентрироватьܖ усилияܖ наܖ конкретныхܖ направленияхܖ совершенствованияܖ системыܖ управленияܖ долгосрочнымиܖ активамиܖ предприятия.
Целиܖ финансовогоܖ менеджментаܖ вܖ этойܖ области,ܖ несмотряܖ наܖ многообразиеܖ составаܖ внеоборотныхܖ активовܖ поܖ отдельнымܖ видамܖ иܖ группам,ܖ сводятсяܖ кܖ следующим:[9.c.43]
•ܖ оптимизацияܖ структурыܖ внеоборотныхܖ активов;
•ܖ обеспечениеܖ своевременногоܖ обновленияܖ внеоборотныхܖ активов;
•ܖ обеспечениеܖ эффективногоܖ использованияܖ внеоборотныхܖ активов;
•ܖ оптимизацияܖ структурыܖ источниковܖ финансирования.
Оптимизацияܖ общегоܖ объемаܖ иܖ составаܖ внеоборотныхܖ активовܖ осуществляетсяܖ сܖ учетомܖ вскрытыхܖ вܖ процессеܖ анализаܖ возможныхܖ резервовܖ повышенияܖ эффективностиܖ использованияܖ внеоборотныхܖ активов.ܖ Вܖ большейܖ степениܖ такаяܖ оптимизацияܖ относитсяܖ кܖ материальнымܖ иܖ финансовымܖ внеоборотнымܖ активам.ܖ Например,ܖ вܖ процессеܖ оптимизацииܖ основныхܖ средствܖ изܖ ихܖ составаܖ исключаютсяܖ теܖ ихܖ виды,ܖ которыеܖ неܖ участвуютܖ вܖ производственномܖ процессеܖ поܖ различнымܖ причинам.ܖ Необходимыйܖ общийܖ объемܖ основныхܖ средствܖ предприятияܖ вܖ предстоящемܖ периодеܖ рассчитываетсяܖ поܖ формуле:
ОПосܖ =ܖ (ОСкܖ -ܖ ОСн)ܖ хܖ (1ܖ +ܖ ∆КИв)ܖ хܖ (1ܖ +ܖ ∆КИм)ܖ хܖ (1ܖ +ܖ ∆ОР),
гдеܖ ОПосܖ -ܖ общаяܖ потребностьܖ предприятияܖ вܖ основныхܖ средствахܖ вܖ предстоящемܖ периоде,ܖ ОСкܖ -ܖ стоимостьܖ используемыхܖ предприятиемܖ основныхܖ средствܖ наܖ конецܖ отчетногоܖ периода,ܖ ОСнܖ -ܖ стоимостьܖ основныхܖ средств,ܖ неܖ принимающихܖ непосредственногоܖ участияܖ вܖ производственномܖ процессеܖ наܖ конецܖ отчетногоܖ периода,ܖ ∆КИвܖ —ܖ планируемыйܖ приростܖ коэффициентаܖ использованияܖ основныхܖ средствܖ воܖ времени,ܖ ∆КИмܖ —ܖ планируемыйܖ приростܖ коэффициентаܖ использованияܖ основныхܖ средствܖ поܖ мощности,ܖ ∆ОРܖ —ܖ планируемыйܖ темпܖ приростаܖ объемаܖ реализацииܖ продукции,ܖ выраженныйܖ десятичнойܖ дробью.
Поܖ указаннойܖ формулеܖ можетܖ бытьܖ рассчитанܖ такжеܖ необходимыйܖ объемܖ основныхܖ средствܖ вܖ разрезеܖ отдельныхܖ ихܖ видов,ܖ чтоܖ позволяетܖ оптимизироватьܖ ихܖ основнойܖ составܖ вܖ рамкахܖ общейܖ потребности.ܖ Оптимизацияܖ объемаܖ иܖ составаܖ долгосрочныхܖ финансовыхܖ вложенийܖ можетܖ проводитьсяܖ наܖ основеܖ факторногоܖ анализа.ܖ Подобныйܖ анализܖ позволяетܖ выделитьܖ видыܖ вложений,ܖ приносящихܖ минимальныйܖ доходܖ илиܖ негативноܖ влияющихܖ наܖ общийܖ уровеньܖ доходности.
Обеспечениеܖ своевременногоܖ обновленияܖ внеоборотныхܖ активовܖ предполагаетܖ проведениеܖ следующихܖ мероприятий:[6.c.76]
-ܖ формированиеܖ эффективнойܖ иܖ соответствующейܖ потребностямܖ предприятияܖ амортизационнойܖ политики;
-ܖ определениеܖ необходимогоܖ объемаܖ обновленияܖ операционныхܖ внеоборотныхܖ активовܖ вܖ предстоящемܖ периодеܖ иܖ выборܖ наиболееܖ эффективныхܖ формܖ обновления.
Амортизационнаяܖ политикаܖ предприятия—ܖ этоܖ составнаяܖ частьܖ общейܖ политикиܖ управленияܖ операционнымиܖ внеоборотнымиܖ активами,ܖ заключающаясяܖ вܖ определенииܖ уровняܖ интенсивностиܖ ихܖ обновленияܖ вܖ соответствииܖ соܖ спецификойܖ ихܖ эксплуатацииܖ наܖ данномܖ предприятии.ܖ Амортизационнаяܖ политикаܖ предприятияܖ вܖ значительнойܖ степениܖ отражаетܖ амортизационнуюܖ политикуܖ государстваܖ иܖ базируетсяܖ наܖ установленныхܖ имܖ принципах,ܖ методахܖ иܖ нормахܖ амортизационныхܖ отчислений.
Вܖ процессеܖ разработкиܖ амортизационнойܖ политикиܖ организацияܖ выбираетܖ методыܖ управленияܖ затратамиܖ иܖ инвестициями,ܖ посколькуܖ отܖ того,ܖ какиеܖ способыܖ иܖ методыܖ начисленияܖ амортизацииܖ иܖ другиеܖ инструментыܖ амортизационнойܖ политикиܖ будутܖ выбраны,ܖ зависитܖ эффективностьܖ неܖ толькоܖ текущейܖ финансово-хозяйственнойܖ деятельности,ܖ ноܖ возможностьܖ воспроизводстваܖ основныхܖ средствܖ иܖ нематериальныхܖ активовܖ заܖ счетܖ собственныхܖ источниковܖ дляܖ устойчивогоܖ развитияܖ вܖ перспективе.[3.c.87]
Однойܖ изܖ основныхܖ задачܖ менеджментаܖ являетсяܖ оптимизацияܖ структурыܖ источниковܖ финансированияܖ внеоборотныхܖ активов.ܖ Существуютܖ днаܖ вариантаܖ обновленияܖ внеоборотныхܖ активовܖ —ܖ купитьܖ (заܖ счетܖ собственныхܖ средствܖ илиܖ долгосрочногоܖ кредита)ܖ илиܖ взятьܖ вܖ лизинг.
Выборܖ данныхܖ вариантаܖ зависитܖ отܖ различныхܖ факторовܖ —ܖ достаточностиܖ собственныхܖ финансовыхܖ ресурсов,ܖ стоимостиܖ иܖ доступностиܖ долгосрочногоܖ кредита,ܖ достигнутогоܖ соотношенияܖ использованияܖ собственногоܖ иܖ заемногоܖ капитала,ܖ определяющегоܖ уровеньܖ финансовойܖ устойчивостиܖ предприятия.ܖ Дляܖ принятияܖ адекватногоܖ сложившимсяܖ условиямܖ решенияܖ финансовомуܖ менеджеруܖ необходимоܖ проанализироватьܖ преимуществаܖ иܖ недостаткиܖ лизингаܖ сܖ учетомܖ спецификиܖ деятельностиܖ предприятия.
Вܖ любомܖ случае,ܖ принятиеܖ окончательногоܖ решенияܖ оܖ выбореܖ оптимальногоܖ вариантаܖ финансированияܖ основываетсяܖ наܖ анализеܖ потокаܖ платежейܖ поܖ каждомуܖ изܖ вариантовܖ (эффективностьܖ денежныхܖ потоковܖ сравниваетсяܖ вܖ настоящейܖ стоимости).ܖ
Результатыܖ разработаннойܖ политикиܖ управленияܖ внеоборотнымиܖ активамиܖ получаютܖ своеܖ отражениеܖ вܖ сводномܖ плановомܖ документеܖ —ܖ балансеܖ потребностиܖ вܖ обновленииܖ иܖ финансированииܖ внеоборотныхܖ активов.
ܖ


Заключение

Вܖ последниеܖ годыܖ интересܖ инвесторовܖ кܖ облигациямܖ значительноܖ вырос,ܖ такܖ какܖ болееܖ высокиеܖ иܖ гибкиеܖ процентныеܖ ставкиܖ привлекалиܖ кܖ рынкуܖ облигацийܖ инвесторов,ܖ ориентированныхܖ какܖ наܖ текущийܖ доход,ܖ такܖ иܖ наܖ приростܖ капитала;ܖ изменениеܖ процентныхܖ ставокܖ являетсяܖ наиважнейшимܖ факторомܖ наܖ рынкеܖ облигаций,ܖ посколькуܖ оноܖ определяетܖ размерܖ неܖ толькоܖ текущегоܖ дохода,ܖ ноܖ иܖ приростаܖ (илиܖ убытка)ܖ капитала,ܖ которыйܖ получитܖ инвестор.
Кܖ сожалению,ܖ измененияܖ рыночныхܖ процентныхܖ ставокܖ могутܖ иметьܖ драматическиеܖ последствияܖ дляܖ совокупныхܖ годовыхܖ прибылей,ܖ фактическиܖ полученныхܖ отܖ облигаций.ܖ Кܖ томуܖ жеܖ вܖ тоܖ времяܖ какܖ инвесторы,ܖ ориентированныеܖ наܖ текущийܖ доход,ܖ предпочитаютܖ высокиеܖ процентныеܖ ставки,ܖ те,ܖ ктоܖ ориентированܖ наܖ приростܖ капитала,ܖ предпочитают,ܖ чтобыܖ ониܖ снижались;ܖ благодаряܖ своемуܖ болееܖ высокомуܖ статусуܖ облигацииܖ являютсяܖ относительноܖ надежнымиܖ инвестиционнымиܖ инструментамиܖ иܖ обычноܖ рассматриваютсяܖ какܖ относительноܖ гарантированныеܖ отܖ невыполненияܖ обязательствܖ ценныеܖ бумаги.ܖ Однакоܖ существуетܖ ценовойܖ (рыночный)ܖ риск,ܖ посколькуܖ дажеܖ поܖ первокласснымܖ облигациямܖ сܖ высокимܖ рейтингомܖ курсыܖ падают,ܖ когдаܖ рыночныеܖ процентныеܖ ставкиܖ начинаютܖ повышаться;ܖ посколькуܖ условияܖ действияܖ облигацииܖ являютсяܖ фиксированнымиܖ наܖ моментܖ выпуска,ܖ измененияܖ вܖ рыночныхܖ условияхܖ фактическиܖ ведутܖ кܖ изменениюܖ ееܖ курса.


Список литературы

Виханскийܖ О.С.,ܖ Наумовܖ А.И.ܖ «Менеджмент:ܖ человек,ܖ стратегия,ܖ организация,ܖ процесс».ܖ -ܖ М.:ܖ Контакт,ܖ 2016г.
Власоваܖ В.М.ܖ Основыܖ предпринимательскойܖ деятельности:ܖ маркетинг.-ܖ М.:ܖ Финансыܖ иܖ статистика,ܖ 2015.ܖ -ܖ С.ܖ 240.
Грязноваܖ А.Г.ܖ Оценкаܖ бизнеса.ܖ -ܖ М.,ܖ Интерреклама.ܖ 2015.ܖ -ܖ С.ܖ 544.
Ермаковܖ В.П.,ܖ Макиевܖ З.Гܖ Менеджментܖ дляܖ студентовܖ ВУЗов.ܖ -ܖ Ростов-н-Д.ܖ 2015.
Ивановܖ А.И.,ܖ Малявинаܖ А.В.ܖ Разработкаܖ управленческогоܖ решения.ܖ -ܖ М.:ܖ НОУܖ МАЭП,ܖ ИИК.ܖ -ܖ М.:ܖ Калита,ܖ 2014.
Кравченкоܖ А.И.ܖ Историяܖ менеджмента.ܖ Учебноеܖ пособиеܖ дляܖ студентовܖ ВУЗов.ܖ -ܖ М.:ܖ Инфра-М,ܖ 2015г.
Литвакܖ Б.Г.ܖ Управленческиеܖ решения.ܖ -ܖ М.:ܖ ТАНДЕМ,ܖ ЭКМОС,ܖ 2015.
Пучковаܖ С.И.ܖ Бухгалтерскаяܖ отчетностьܖ организацииܖ иܖ консолидированныеܖ группы.ܖ -ܖ М.:ܖ ИДܖ ФКБ-Пресс,ܖ 2014.ܖ -ܖ С.ܖ 50.
Робертсонܖ Дж.ܖ Аудит:ܖ Пер.ܖ сܖ англ.ܖ -ܖ М.:ܖ Контакт,ܖ 2015.
Родичеваܖ В.П.ܖ Управлениеܖ инвестиционно-финансовойܖ деятельностьюܖ предприятийܖ потребительскойܖ кооперации.ܖ -ܖ Брянск:ܖ Брянск.гос.инжен.акад.,ܖ 2015.ܖ -ܖ С.ܖ 166.
Румянцеваܖ З.П.ܖ Общееܖ управлениеܖ организацией:ܖ принципыܖ иܖ процессы/Мод,ܖ прогр.ܖ дляܖ менеджеровܖ №ܖ 3.ܖ -ܖ М.:ܖ ИНФРА-М,ܖ 2015.
Румянцеваܖ З.П.,ܖ Соломатинܖ Н.А.,ܖ Менеджментܖ организации.ܖ -ܖ М.:ܖ ИНФРА-М,ܖ 2014.
Селезневаܖ Н.Н.ܖ Консолидированнаяܖ бухгалтерскаяܖ отчетность.ܖ -ܖ М.:ܖ ЮНИТИ-ДАНА,ܖ 2015.ܖ -ܖ С.ܖ 240.
Скобараܖ В.В.ܖ Аудит.ܖ -ܖ М.:ܖ Просвещение,ܖ 2015.ܖ -ܖ С.ܖ 100.
Усоскинܖ В.ܖ М.ܖ Управлениеܖ иܖ операции.ܖ М.:ܖ Антидор,ܖ 2016.ܖ -ܖ С.ܖ 320.