Ценообразование на рынке ценных бумаг

Введение

Рынок ценных бумаг является важным элементом рыночной экономики, главным ее финансовым рычагом и индикатором. Актуальность этой темы обусловлена увеличением участников рынка, эмитентов институтов, несущих обязательства перед владельцами ценных бумаг, а также выпуском самих ценных бумаг и возрастанием операций с ними [14. С.2381 – 2385].
В системе государственного регулирования рынок ценных бумаг, являясь инструментом экономического воздействия, выступает объектом его влияния, что подчеркивает значимость рынка ценных бумаг в экономическом развитии. Рынок ценных бумаг не может стать эффективным механизмом экономической системы без согласования интересов таких главных субъектов рынка ценных бумаг, как эмитент и инвестор. Это предполагает создание системы поддержки эмиссии ценных бумаг предприятий, являющихся лидерами национальной экономики, подготовку кадров и многое другое. Но, к сожалению, российское государство не старается поспособствовать их соглашению.
Экономическое регулирование рынка ценных бумаг воздействует при помощи таких рычагов, как: налогообложение; ставка рефинансирования; нормы обязательных резервов; нормы достаточности собственных капиталов профессиональных участников рынка ценных бумаг; операции с государственными ценными бумагами на открытом рынке. Мощным средством стабилизации экономики является эффективно функционирующий фондовый рынок, который:
Обеспечивает мобильность капиталов;
Заставляет использовать свободные денежные средства населения более производительно;
Сглаживает инфляционные процессы;
Способствует повышению уровня благосостояния населения за счет дивиденда на инвестируемый капитал.
Целью данной работы является: ценообразования на рынке ценных бумаг. Для достижения поставленной цели были определены следующие задачи:
Рассмотреть теоретические основы ценообразования на рынке ценных бумаг в Российской Федерации;
Проанализировать динамику российского рынка ценных бумаг и выявить его проблемы;
Определить направления совершенствования российского рынка ценных бумаг.
Объектом данной исследовательской работы будет выступать – формально-логический и сравнительный анализ литературных источников. А предметом выступит – Российский рынок ценных бумаг.
Теоретической и методологической основой написания исследовательской работы послужили: нормативно-правовые акты, научная литература и статьи, электронные ресурсы, периодические издания литературных источников, а также, труды зарубежных и отечественных авторов, таких как: Покровская Н.Н., Куриленко М.В., Зайцева О.Д., Хабибулина А.И., Герасимова К.Э., Матвеев Ю.В., Samarina E.A., Petrova A.D., Blazhenkova N.M., Aznabaeva G.H. , Шульга Е. А.,Шитов В.Н., Углицких О.Н., Манастырная Е.С., Сердцева О.А., Селищев А.С., Полтева Т. В., Коваленко О. Г., Петрова А.Д., Минеева В.М., Астафьева Д., Никифорова В.Д., Боровкова В.А., Белоглазова М.С. и другие.
Данная исследовательская работа состоит из: введения, трех глав, заключения и библиографического списка литературы. Сама структура работы соответствует цели и задачам исследования.


Теоретические основы ценообразования на рынке ценных бумаг в Российской Федерации
Особенности ценообразования на рынке ценных бумаг

По структуре финансовый рынок делится на три взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно функционирующих рынка:
Денежный рынок – рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих функции краткосрочных платежных средств.
Рынок ссудного капитала (рынок долгосрочных и краткосрочных кредитов). Он рассматривает отношения, по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд.
Рынок ценных бумаг. Он охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут обращаться на рынке.
На рынке ценных бумаг государство в лице кредитных институтов может выступать как продавцом ценных бумаг, так и их покупателем, тем самым участвуя в перераспределении денежного капитала. Рынок ценных бумаг связан с денежным рынком. Денежный капитал, инвестированный в ценные бумаги, в любой момент может быть превращен в форму денег путем реализации ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг с его основными элементами (внебиржевыми и биржевыми оборотами) – механизм, который функционально входит в рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг развивается и движется по своим законам, определяемым спецификой фиктивного капитала, но тесно связан с рынком капитала. Импульсное замедление или ускорение операций рынка ценных бумаг существенно сказывается на движении ссудного капитала, его рыночной структуре и функционировании.
Наиболее слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капитала и другими рыночными механизмами. Приостановка действия рынка ценных бумаг может нанести экономический и политический урон для страны.
Рынок ценных бумаг – один из экономических рынков. Он взаимодействует с такими экономическими категориями, как производство, обмен, распределение, потребление, собственность.
Ценообразование на рынке ценных бумаг осуществляется по определенным правилам, с использованием конкретных методов, на основе общепринятых принципов и с учетом отдельных факторов. На рынке ценных бумаг применяются многие виды цен. Известны классификации цен по следующим признакам: вид ценных бумаг; тип эмитента; сегмент рынка; вид операций на рынке ценных бумаг; место и время ценообразования [17].
Согласно статьи 142 Гражданского Кодекса (далее по тексту – ГК) РФ, ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении [1]. Иными словами, ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производственной и денежной формы, которая может передаваться вместо его самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капиталов наряду с существующей денежной, производственной и товарной формой [8. С.254].
Виды ценных бумаг устанавливаются статьей 143 ГК РФ, согласно которой к ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг [1]. Таким образом, ГК РФ оставляет открытым перечень видов ценных бумаг. Так, законодательство РФ ФЗ «О рынке ценных бумаг», ФЗ «Об акционерных обществах», ФЗ «Об инвестиционных фондах» и другие ФЗ, относит к ценным бумагам также: инвестиционный пай; ипотечные ценные бумаги; закладную; опцион эмитента; простые и двойные складские свидетельства; российскую депозитарную расписку.
Определение принадлежности того или иного документа к виду ценных бумаг может быть затруднительным. Так, к основным подходам к классификации ценных бумаг относятся:
Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса: основные ценные бумаги; производные финансовые инструменты (деривативы).
Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив. Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разделить на две подгруппы: первичные ценные бумаги и вторичные ценные бумаги. К первичным ценным бумагам относят акции, облигации, векселя, чеки и другие ценные бумаги, основу которых не составляют сами ценные бумаги. Вторичная ценная бумага – это ценная бумага, представляющая собой имущественное право на другую ценную бумагу или на доход от нее [9. С.348 – 352].
Производные финансовые инструменты (деривативы) – это форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данного инструмента базового актива.
В зависимости от способа легитимации (обозначения) управомоченного лица, ценные бумаги делятся на ценные бумаги на предъявителя, именные ценные бумаги и ордерные ценные бумаги.
Права, удостоверенные предъявительской ценной бумагой, принадлежат предъявителю ценной бумаги. Для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно вручения ценной бумаги этому лицу.
Права, удостоверенные именной ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии).
Права, удостоверенные ордерной ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента.
По способу выпуска ценные бумаги делятся на: эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги.
К эмиссионным ценным бумагам относятся государственные облигации, облигации, акции, опционы эмитента и российские депозитарные расписки. Неэмиссионные ценные бумаги – это все остальные виды ценных бумаг, они, как правило, обладают видовыми признаками, выпускаются и обращаются в «штучном» порядке и закрепляют за его обладателем индивидуальный объем прав.
По форме выпуска ценные бумаги делятся на: документарные и бездокументарные ценные бумаги.
В определенном смысле документарные и бездокументарные ценные бумаги напоминают наличные и безналичные денежные средства. При документарной форме выпуска ценные бумаги выпускаются в виде отдельного документа в простой письменной форме. Такую форму выпуска имеют, например, вексель, депозитный сертификат. Объем прав, удостоверенных ценной бумагой, определяется через обязательные реквизиты документа.
Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг – это форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.
В зависимости от выпустившего ценную бумагу лица ценные бумаги делятся на: государственные, муниципальные и частные.
Ценные бумаги в зависимости от вида объекта (объектов), права на которые удостоверяет ценная бумага, делятся на: ценные бумаги рынка товаров (работ, услуг) и ценные бумаги финансового рынка.
К ценным бумагам рынка товаров относят: коносамент, простое и двойное складские свидетельства. Ценные бумаги финансового рынка, в свою очередь, подразделяются на: ценные бумаги денежного рынка и ценные бумаги фондового рынка.
В зависимости от вида удостоверяемых имущественных прав ценные бумаги делятся на: долговые, долевые, вкладные, запродажные, товарораспорядительные.
Долговые ценные бумаги удостоверяют право требования возврата долга и уплаты процентов за пользование займом. Долевые ценные бумаги удостоверяют право на долю в праве собственности на имущество, а также право на долю в прибыли. Вкладные ценные бумаги удостоверяют право истребования денежного вклада, внесенного в банк или другое кредитно-финансовое учреждение на определенных условиях, а также могут удостоверять право истребования процентов по вкладу.
Запродажные ценные бумаги удостоверяют право требования действий по заключению договора купли-продажи определенного предмета по условленной цене

. Товарораспорядительные ценные бумаги удостоверяют право собственности на имущество, подлежащее истребованию
В зависимости от срока обращения ценные бумаги делятся на: срочные и бессрочные.
Срочные ценные бумаги имеют установленный при их выпуске срок существования. Срок обращения бессрочных ценных бумаг ничем не регламентирован, то есть они существуют «вечно» или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги (акция, депозитарная расписка и др.) [8. С.256].
Таким образом, нами были рассмотрены основные подходы к классификации ценных бумаг и особенности ценообразования.
Регулирование рынка ценных бумаг Российской Федерации

Регулирование рынка ценных бумаг – это процесс воздействия субъектов регулирования на объект регулирования в рамках действующего законодательства, профессиональных стандартов, традиций и этических норм поведения на рынке для упорядочивания функционирования рынка и стимулирования его дальнейшего количественного и качественного развития с учетом баланса интересов всех участников рынка [3. C.3].
Для построения эффективной системы регулирования рынка ценных бумаг необходима научно-обоснованная классификация, которая позволит систематизировать виды и подвиды регулирования рынка, учесть разнообразные формы, методы и инструменты регулирования. Рассматривая вопросы систематизации видов регулирования рынка ценных бумаг, наиболее целесообразно, использовать иерархический метод классификации, когда заданное множество объектов последовательно делят на подчиненные множества, подразделяемые по выбранному признаку на более крупные классы, которые в свою очередь распределяют на более мелкие подгруппы – вплоть до конкретного объекта классификации.
Существует множество критериальных признаков выделения тех или иных видов регулирования. На основе авторского определения понятия «регулирование рынка ценных бумаг» и проведенного анализа литературных источников авторами разработана классификация видов регулирования рынка ценных бумаг, которая представлена в таблице 1.
Все виды регулирования тесным образом взаимосвязаны и переплетены. Основная цель регулирования рынка ценных бумаг состоит в обеспечении его устойчивости, сбалансированности и эффективности. Конкретные цели регулирования рынка ценных бумаг всегда определяются текущей экономической и бюджетной политикой, состоянием экономического роста и рядом других факторов.

Таблица 1. Классификация видов регулирования [3. C.4 – 5]
Классификационный признак Вид регулирования Подвид регулирования
Территориальный масштаб


Мировое Глобальное и региональное

Национальное Государственное, региональное, отраслевое

Частное (локальное) Биржевое или саморегулирование

Внутрисубъектное Профессиональные и непрфессиональные участники рынка ценных бумаг
Тип воздействия Внешнее и внутреннее -
Срок и глубина воздействия

Стратегическое Инновационное, адаптивное, активное, консервативное и регулирование свертывания

Оперативное -
Субъект регулирования


Международное Международная федерация фондовых бирж; IOSCO и др.

Государственное Федеральное, региональное и местное

Негосударственное Биржевое, саморегулирование, общественное, внутрихозяйственное
Объект регулирования


Регулирование ценных бумаг Эмиссионных и неэмиссионных ценных бумаг

Регулирование операций Эмиссионных, инвестиционных операций и клиентских (посреднических, технических) операций

Регулирование деятельности участников рынка ценных бумаг Профессиональных, непрофессиональных и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг
Место регулирования


Регулирование отношений между
участниками рынка ценных бумаг Этика, традиции

Регулирование первичного и вторичного рынка Биржевого, внебиржевого, организованного и неорганизованного регулирования
Метод регулирования Прямое и косвенное -
Причина возникновения регулирования Регулирование, обусловленное
политикой государства, инициированное
иностранными государствами, криминальными структурами, участниками рынка и общественными организациями -
Содержание регулирования


Экономическое Банковское и налоговое регулирование

Юридическое Правовое и административное регулирование

Научно-техническое и криминологическое -

Информационное Политическое регулирование

Социально-психологическое Идеологическое, морально-нравственное и культурное регулирование
Механизм осуществления Стабилизурующее и стимулирующее -
Направленность и цель регулирования Превентивное, пруденциальное и устраняющее -
Полнота охвата регулируемых вопросов Тематическое и комплексное -
Последствия регулирования Всеобщее Катастрофическое, значительное и вызывающее трудности регулирование

Локальное -
Степень формализации Формальное и неформальное -

Основной проблемой неэффективного регулирования российского рынка ценных бумаг являлось наличие большого числа регуляторов, действия которых зачастую противоречили друг другу. Различные регуляторы разрабатывали свою нормативную документацию, регламентирующую развитие рынка, многие положения которой противоречили друг другу. Возникла необходимость в перераспределении или согласовании их функций.
Общемировая тенденция в решении этой проблемы состоит в создании единого государственного органа надзора и регулирования финансового рынка – мегарегулятора, осуществляющего регулирование на консолидированной основе, в сферу ответственности которого попадают и микрофинансовые организации (кредитные союзы, кооперативы, сберегательные кассы, взаимные фонды и пр.).
В современных условиях мегарегулирование отечественного рынка ценных бумаг представляет собой чрезвычайно сложную задачу, для успешного решения которой в первую очередь необходим особый механизм, который способствовал бы быстрому обмену точной информацией и побуждал бы экономических субъектов действовать на основе этой информации соответствующим образом в нужном обществу направлении. Структура механизма мегарегулирования рынка ценных бумаг представлена на рисунке 1:

Рисунок 1. Структура механизма мегарегулирования [3. C.11]
Таким образом, механизм мегарегулирования рынка ценных бумаг связывает различные объекты и субъекты воедино и обеспечивает их целенаправленную, согласованную деятельность в заданном направлении, в соответствии с функциональными связями между ними, в целях обеспечения баланса интересов всех участников рынка ценных бумаг и его устойчивого, сбалансированного, эффективного развития. Само функционирование механизма мегарегулирования заключается в выборе и использовании наиболее приемлемых форм, методов, инструментов регулирования и координации с учетом принятой стратегии и плана мероприятий по развитию рынка ценных бумаг, при соблюдении внутренней согласованности между участниками и их относительной обособленности и самостоятельности.
Мегарегулятор приводит в действие механизм мегарегулирования с помощью основных субъектов регулирования рынка: государственных органов, общественных организаций посредством различных методов регулирования, обеспечивая изменения рынка ценных бумаг в ожидаемом направлении. При этом, должны учитываться интересы всех участников рынка, в том числе профессиональных участников рынка и инвесторов. Показателями оценки эффективности мегарегулирования являются: объем оборота рынка; число инвесторов; объем налоговых поступлений; количество занятых в сфере рынка ценных бумаг; обеспечение выполнения требований; высокое качество финансовых активов и услуг; действенная защита прав инвесторов.
Функционирование механизма мегарегулирования необходимо строить на четком обмене точной информацией, что должно способствовать выявлению положительных и отрицательных сторон применения тех или иных стратегий, форм, методов регулирования и реализации мер по исправлению ситуации на рынке ценных бумаг. Это позволит усовершенствовать и адаптировать структуру и функционирование мегарегулятора и других субъектов регулирования, четко разграничить полномочия между субъектами регулирования, повысить ответственность за конкретные действия или бездействие.
Анализ динамики российского рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг за период с 2014 по 2016 года

Рынок ценных бумаг представляет собой систему особых экономических отношений между участниками рынка по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Он может быть определен как место встречи покупателей и продавцов ценных бумаг; как механизм, способствующий первичной продаже и, затем, перепродаже финансовых активов [10. C.10 – 11].
Рынок государственных ценных бумаг является неотъемлемой и важной частью рынка ценных бумаг. Во все времена и для любого государства остро стоял вопрос расширения доходной части или восполнения дефицита бюджета, а одним из наиболее эффективных методов его финансирования является выпуск государственных ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги выпускаются с целями покрытия дефицита бюджета, покрытия кассовых разрывов в бюджете, привлечения средств для осуществления крупных проектов, а также, привлечения средств для погашения задолженности по ранее выпущенным ценным бумагам.
Более того, выпуск государственных ценных бумаг позволяет регулировать денежную массу, инфляцию, влиять на валютную курс, перераспределять капитал между сегментами финансового рынка. Широкий спектр функций, выполняемый рынком государственных ценных бумаг, подчеркивает актуальность и большую значимость проблем развития и функционирования данного рынка [19. C.2].
Сегодня, государство активно использует рынок государственных ценных бумаг для реализации своих целей. В РФ ценные бумаги могут выпускаться на каждом уровне власти: от имени РФ, от имени субъекта РФ, а также от имени муниципального образования. Основным же эмитентом государственных ценных бумаг является Министерство финансов РФ.
В 2016 году внутренний долг РФ, выраженный в государственных ценных бумагах составил – 5676,431 млрд. рублей (по состоянию на 01.04.16). При этом в обращении находились 7 видов облигаций федерального займа: с переменным купоном (ОФЗ-ПК) в объеме – 1467,577 млрд. рублей, с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) в объеме – 2732,442 млрд. рублей, с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) в объеме – 155,288 млрд. рублей, с амортизацией долга (ОФЗ-АД) в объеме – 788,574 млрд. рублей, государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода (ГСО-ППС) в объеме – 310,55 млрд. рублей, государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода (ГСО-ФПС) в объеме – 132 млрд. рублей, а также, облигации внутренних облигационных займов РФ (ОВОЗ) в объеме – 90 млрд. рублей. Данная динамика представлена на рисунке 2:

Рисунок 2. Динамика государственного внутреннего долга РФ [19. C.3]

Наибольший вес в структуре внутреннего долга РФ, выраженного в ценных бумагах, имеют облигации федерального займа с постоянным доходом (48,14%). Далее идут облигации федерального займа с переменным доходом (25,85%), облигации федерального займа с амортизацией долга (13,89%), а самый наименьший вес на сегодняшний день имеют облигации внутренних облигационных займов РФ (1,58%).
Популярность облигаций федерального займа с постоянным доходом может объясняться тем, что именно они наиболее эффективно выполняют главную потребность инвестора при покупке государственных ценных бумаг, а именно, сведение риска к минимуму: ОФЗ-ПД представляют собой именные купонные облигации, ставка купонного дохода для которых является постоянной