Виды, особенности и значение собственного капитала предприятия

Проблема выбора источников финансирования развития предприятия, отрасли и экономики в целом является важным аспектом в деятельности предпринимателей и интересует экономистов-теоретиков. При выборе источников финансирования необходимо исходить из целей предприятия и направлений его развития.
При осуществлении своей деятельности предприятие использует определенный набор экономических ресурсов (факторов производства) для производства экономических благ. Используется различный состав экономических ресурсов, и среди них, особое значение имеет наличие определенных запасов ресурсов длительного использования, или капитала.
Капитал представляет собой совокупность источников средств, основной целью которых является формирование необходимых активов (имущества) для обеспечения целей хозяйственной деятельности и повышения эффективности хозяйствования. [7, c.83]
Собственный капитал предприятия представляет собой денежную оценку того имущества предприятия, которое полностью находится в его собственности.
У собственного капитала предприятия имеются различные источники: уставный, или складочный, капитал, различные взносы и пожертвования, прибыль, непосредственно зависящая от результатов деятельности предприятия.
Уставный капитал представляет собой сумму средств учредителей, предназначенную для обеспечения уставной деятельности. Он формируется в результате изначального инвестирования средств. Вклад учредителя в уставный капитал может осуществляться в виде различных активов - денежных средств, НМА или основных средств. Величина уставного капитала объявляется в момент регистрации предприятия и в случае корректировки его величины необходима перерегистрация учредительных документов. [16, c.22]
Добавленный капитал является источником средств предприятия. Он образуется в результате проведенной переоценки имущества или в случае продажи акций выше их номинальной стоимости.
Прибыль предприятия является основным источником для пополнения собственного капитала.
Средства целевого финансирования и специального назначения представляют собой безвозмездно полученные ценности, среди них возвратные и безвозвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов социально-культурного назначения и на укрепление платежеспособности организаций, которые находятся на бюджетном финансировании.
Структура капитала выражается в соотношении долгосрочных обязательств, краткосрочных обязательств и собственного капитала организации.
Для расширения предприятию требуется капитал, который в зависимости от имеющихся у предприятия источников, подразделяется на заемный капитал или собственные средства.
У заемных средств имеется два существенных преимущества:
- проценты, выплачиваемые за использование заемных средств, частично вычитаются из налогооблагаемой базы, что фактически снижает стоимость займа;
- кредиторы получают свой фиксированный доход, и в случае получения дополнительной прибыли, акционеры не должны ей делиться с кредиторами.
Недостатки использования заемных средств следующие:
- чем выше коэффициент задолженности, тем более рискованным является предприятие, а значит для фирмы выше стоимость заемных средств и собственного капитала.
- если текущей прибыли компании не хватает для покрытия затрат на уплату кредита, акционеры должны сами восполнять дефицит, а в случае отсутствия такой возможности, компания объявляется банкротом.
Поэтому у тех компаний, в которых неустойчивы операционные потоки денежных средств и прибыли, ограничивается привлечение заемного капитала. Если у компании имеются более стабильные денежные потоки, то и больше свободы в привлечении заемного финансирования. [14, c.86]
В число основных вопросов теории финансов входит исследование различных факторов соотношения собственного и заемного капитала. По данной теме существует широкий ряд исследований, обширная теоретическая и эмпирическая литература.
Эволюция теорий финансовой структуры капитала представлена в таблице 1.
В рамках статического подхода используются две теории структуры капитала, которые объясняют воздействие заемного капитала на стоимость его использования и оценку рыночной стоимости активов компании: это традиционная теория и теория Модильяни-Миллера.
Таблица 1 – Эволюция теорий финансовой структуры капитала
Период Теория Основные положения
30-е гг. XX века Традиционная теория (Дж

. Уильямс) Средняя стоимость капитала зависит от его структуры. Учет стоимости элементов, составляющих собственный капитал, дает возможность оптимизировать его структуру.
Стоимость собственного капитала всегда выше стоимости заемного капитала. 
1958 год Теория индифферентности структуры капитала (Ф. Модильяни, М. Миллер) Для оптимизации структуры капитала не возможно использовать критерии минимизации средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости компании, так как показатели не зависят от финансовой структуры.
1978 год Компромиссная теория (теория стационарного соотношения) (М. Бреннан, Е. Шварц, Х. Леланд) Для определения оптимальной структуры капитала, находится точка компромисса при минимальной величине средневзвешенной стоимости капитала, учитывая налогообложение прибыли и издержки банкротства. 
1984 год Теория порядка финансирования (С. Майерс) Предпочтительным источником финансирования является нераспределенная прибыль, далее заемный капитал и конвертируемые облигации.
Дополнительная эмиссия акций нежелательна.
Традиционный подход основан на анализе финансовых решений. Возрастание до некоторого уровня доли заемных средств цена собственного капитала не изменяется, а затем увеличивается возрастающими темпами. Предпосылка традиционного подхода заключается в том, что цена использования заемного капитала не зависит от его суммы и меньше цены собственного капитала из-за меньшего риска: kd ks. В случае небольшого увеличения доли обязательств стоимость заемного капитала является неизменной или снижается, а затем увеличивается с ростом доходности, которая требуется владельцами заемного капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле (1):
WAСС = kd D/V + ks (V - D)/V (1)
где WAСС - средневзвешенная стоимость капитала;
D – заемный капитал;
V – общая величина капитала;
kd – стоимость заемного капитала;
ks – стоимость собственного капитала.
Таким образом, корпорация, которая привлекает заемный капитал (до определенного уровня), оценивается на рынке выше, чем фирмы без заемных средств долгосрочного финансирования.
В 1958 году Франко Модильяни и Мертоном Миллером была опубликована основополагающая работа в области структуры капитала. Основное положение данной теории заключается в том, что при осуществлении ряда предпосылок, стоимость фирмы не зависит от ее финансового рычага. Цену капитала не возможно оптимизировать, так как она не зависит от структуры капитала. По мнению авторов, цена капитала может быть выровнена путем перекачивания капитала за счет кредитов, которые предоставляются физическими лицами. Предпосылки данной теории позволяют понять те условия, при осуществлении которых структура капитала окажет влияние на стоимость компании.
В настоящее время, выбор сочетания собственных средств и долга при финансировании организации объясняют две теории: теория компромисса и теория порядка финансирования.
Теория компромисса предполагает, что объем долговых обязательств объясняется соотношением положительных и отрицательных последствий при их использовании. При долговом финансировании возникают различные эффекты, которые воздействуют на принятие решений реципиента инвестиций. Примером таких эффектов может быть налоговый щит и затраты, которые связаны с банкротством или финансовыми проблемами. Если предполагается долговое финансирование, то при учете данных двух факторов, объем долгового финансирования увеличится до тех пор, пока выгоды не будут компенсироваться затратами.
Теория порядка финансирования предполагает, что для организации предпочтительны внутренние источники, и у нее нет четко поставленной цели касающейся отношения задолженности к собственным средствам. При определении последовательности финансирования устанавливаются предпочтения в выборе источников таким образом: изначально выбираются собственные средства из нераспределенной прибыли и резервов, затем получают заемные средства, а затем, в случае необходимости, привлекаются новые собственники. [23, c.195]
В российских условиях теория порядка финансирования является достаточной адекватной, что заключается в следующем:
1. Использование внутренних источников имеет нулевую стоимость, не требует раскрытия дополнительной информации о компании и практически не увеличивает ее рисков. 
2. Заемные ресурсы в России являются дорогими и только под большие гарантии, что вынуждает компании досрочно погашать полученные кредиты