Сущность, значение, типы и этапы формировании дивидендной политики организации

Появление и широкое распространение на российском рынке акций термина «дивидендная политика» связано с началом 2000-х годов, когда начало формироваться понимание того, что политика распределения прибыли должна стать более системной и экономически обоснованной, т.  е. выплата дивидендов перестала быть «оторванной» от финансовых результатов деятельности отечественных компаний.
Тем не менее многие теоретические вопросы, связанные с дивидендной политикой российских компаний, остаются слабо разработанными с научной точки зрения, причем высоким уровнем дискуссионности отличаются даже те из них, которые касаются понимания сущности дивидендной политики как таковой.
Теоретические основы дивидендной политики исследованы многими авторами, в первую очередь, из ведущих зарубежных стран, что обусловлено потребностями развитого финансового рынка.
Проблемы дивидендной политики изучали Р. Лиз, К. Джон, А. Калей, вопросы, связанные с размерами дивидендов и их изменением в условиях волатильности фондового рынка, - Дж. Линтер, Т. Марш, Р. Мертон, с балансом интересов акционеров, членов совета директоров, менеджеров и работников компании – Т.В. Абалакина, А.А. Абалакин [6, с. 3].
В научной литературе не существует единого мнения исследователей по поводу понятия дивидендной политики. Так, Р. Брейли и С. Майерс в книге «Принципы корпоративных финансов» рассматривают различные позиции по данному вопросу левых и правых радикалов, центристов [7, с. 102]. Представителями правого радикального направления обосновываются высокие дивидендные выплаты, сторонниками левого радикального направления – низкие размеры дивидендов. Представители центристского направления считают, что стоимость компании и дивидендная политика не зависят друг от друга.
К наиболее известным теориям в данной сфере относятся:
1) остаточная теория (развитие компании является главной целью, дивиденды должны выплачиваться по остаточному принципу);
2) теория нерегулярности дивидендов М. Миллера и Ф. Модильяни (стоимость компании не зависит от дивидендной политики) [5, с. 121];
3) теория «Птица в руке» Дж. Линтера и М. Гордона (дивидендная политика влияет на стоимость акций, акционерами выбирается тот вариант, который доступен в данный момент);
4) налоговая дифференциальная теория Б. Грэхема и Д

. Л. Додда (компаниям лучше придерживаться низких дивидендов из-за высоких налоговых издержек) [10, с. 146];
5) процентная схема выплаты дивидендов А. Рубнера (акционерами будут получены большие дивидендные выплаты, если они будут предлагать большие инвестиции);
6) теория удержания в процентах Т. Кларксона и А. Элиота (если дивиденды удерживать в процентах, а прибыль реинвестировать в новые проекты, это также может принести акционерам хороший доход) [12, с. 72];
7) агентская теория стоимости М. Дженсена (свободные денежные средства компании выгодней направлять на выплату дивидендов акционерам).
Законодательное определение термина «дивиденд» приводится в Налоговом кодексе Российской Федерации: дивидендом «признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации» [2]. К дивидендам относятся также «любые доходы, получаемые из источников за пределами Российской Федерации, относящиеся к дивидендам в соответствии с законодательствами иностранных государств».
Цель дивидендной политики состоит в том, чтобы установить такую пропорцию, которая связывает текущую прибыль собственника с ее будущим значением. А это, в свою очередь, оказывает влияние на рост рыночной стоимости организации, которая потребуется для его стратегического развития в будущем.
Размер и дата выплат дивидендов определяется общим собранием акционеров публичной компании. Дивиденды не могут быть выплачены из нераспределенной прибыли прошлых лет. Следовательно, совет директоров компании несет ответственность за эффективное распределение чистой прибыли текущего периода.
Как указано в Кодексе корпоративного управления, в обществе рекомендуется установить прозрачный и четкий механизм для акционеров операционного определения и размер выплачиваемых дивидендов [3]. Информация о стратегии определения величины дивидендов и их уплаты необходима как для действующих, так и потенциальных акционеров. То есть дивидендная политика компании должна быть известна и понятна участникам и потенциальным участникам, так как это может сильно воздействовать на их решения о приобретении или продаже акций (долей) компании.
Кроме того, стабильные дивидендные выплаты свидетельствуют о развитии компании, а постоянство выплат дивидендов акционерам компании позволяет судить об уровне ее финансовой стабильности: чем выше стабильность выплат дивидендов, тем выше устойчивость компании