Роль денежно-кредитной политики РФ в условиях действия экономических санкций

В «Основных направлениях единой государственной денежнокредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов» Банком России рассмотрены пять сценариев по экономическому развитию, которые различаются в предположениях о динамике цен на нефть, а также в продолжительности действия финансовых и санкций, которые были введены в отношении РФ. В связи с резким ускорением в ноябре-декабре 2014 года снижения цен на нефть до уровня, близкого к тому, который был заложен в стрессовый сценарий, произошло заметное отклонение развития ситуации от базового прогноза. Отрицательные внешние факторы повлияли на нашу экономику, через несколько каналов, как и предполагалось .
В связи с существенным ухудшением условий торговли резко ослабился курс рубля. При этом скорости и масштабы изменений во внешних условиях оказали негативное воздействие на ожидания и настроения субъектов экономики, привели к росту неопределенности и повысили волатильность на финансовых рынках. В итоге снизилась привлекательность вложений в активы РФ, усилился отток капитала, упала инвестиционная активность. Значительное ослабление рубля, которое было дополнено ростом девальвационных ожиданий, определило быстрое ускорение инфляции, превысившее значения стрессового сценария Банка России.
Таким образом, экономика РФ, с одной стороны, столкнулась с падением выпуска, с другой - с ускорением инфляции. При таких условиях Банк России проводит денежно-кредитную политику, направленную на соблюдение баланса между необходимостью в снижении инфляции и недопущением чрезмерного охлаждения при сохранении финансовой стабильности экономической активности. Меры, которые направлены на ограничение роста девальвационных и инфляционных ожиданий и нормализацию ситуации на финансовом рынке, включали, помимо прочего, принятое 16 декабря 2014 г. решение о повышении повысить ключевой ставки до 17,00% годовых, наращивание на возвратной основе объема предоставления Банком России иностранной валюты российским кредитным организациям, а также меры поддержания устойчивости финансового сектора. Реализация этих мер способствовала восстановлению доверия субъектов экономики к российской финансовой системе в целом, стабилизации ситуации на финансовом рынке, а также оказала сдерживающее воздействие на инфляционные и девальвационные ожидания в мере, в которой рассчитывал Банк России

. Это дало возможность начать снижение ключевой ставки уже в январе 2015 г. При этом траектория изменений ключевой ставки в 2015 г. была определена с учетом оценок баланса инфляционных рисков и рисков значительного снижения экономической активности. Банк России при принятии решений по денежно-кредитной политике опирается на среднесрочный макроэкономический прогноз, который уточняется на регулярной основе, включая учет изменений внешних условий.
Внешнеэкономические условия в 2015 г. остаются весьма неблагоприятными. Низкий уровень цен на нефть складывается в условиях, когда сохраняется сформировавшийся еще в 2014 г. значительный избыток предложения нефти на мировом рынке, а также при укреплении доллара США на фоне относительно быстрого восстановления американской экономики и ожиданий начала по нормализации денежно-кредитной политики ФРС США. По данным МВФ, темпы роста мировой экономики замедлились в 2015 г. до 3,1% относительно 3,4% годом ранее, а у стран со сформирующимися рынками - с 4,6 до 4,0%.
С другой стороны, высокий объем предложения на рынке нефти сохранялся в связи с решением ОПЕК в ответ на уже произошедшее в 2014 г. падение цен не снижать уровень добычи. Несмотря на то, что каждым из указанных факторов избытка предложения частично определялись настроения участников мировых товарных рынков, заметное снижению цен на нефть произошло именно из-за их одновременной реализации. В итоге на мировом рынке энергоносителей ситуация оказалась куда более неблагоприятной, чем в стрессовом сценарии Банка России.
В 2015 г. значительное падение экспортных цен компенсировалось за счет сокращения импорта и снижения отрицательного сальдо иных компонентов счета по текущим операциям. Ресурсы, которые аккумулировались по текущему счету, были использованы для погашения по внешним обязательствам экономики. Профицит счета по текущим операциям в 2015 г. составил 69,6 млрд долларов США (относительно 58,3 млрд в 2014 г.). Укрепление текущего счета стало возможным в результате значительного уменьшения отрицательных вкладов баланса услуг и инвестиционных доходов в условиях сжатия положительного сальдо торгового баланса. Уменьшение профицита внешней торговли товарами до 148,5 млрд долларов США относительно189,7 млрд в 2014 г