Риски связанные с дивидендной политикой предприятия

Согласно теории нейтральности дивидендной политики, представителями которой являются Ф. Модильяни, Н. Миллер и Ф. Блэк дивидендная политика не имеет никакого влияния на рыночный курс акций, поскольку он определяется исходя из нынешних и будущих доходов предприятия, его нынешнего состояния и потенциала роста [19, с.56]. В поддержку своей концепции они приводили утверждение, что фирма не способна увеличить богатство акционеров, просто изменив соотношение дивидендов и реинвестированной прибыли. По аналогии с теорией структуры капитала, действует закон «сохранения стоимости», в результате чего сумма частей всегда остается неизменной.
Именно поэтому выплата дивидендов, на их взгляд, является нецелесообразной, из-за того, что она не может реально улучшить рыночную стоимость акций предприятия, одновременно исключая его развитие из-за недостаточности средств для инвестирования. Эта теория противоречит реальным статистическим данным, которые свидетельствуют о том, что более чем в 60 % случаев курс акций изменяется в связи с изменением дивидендных выплат.
Этой теории соответствует тип дивидендной политики, получивший название остаточной. Дивиденды в этом случае выплачиваются владельцам лишь после удовлетворения всех финансово-производственных потребностей предприятия и при отсутствии каких-либо привлекательных инвестиционных проектов. Благодаря этому достигается максимальное обеспечение предприятия необходимыми средствами для развития, растет его балансовая стоимость благодаря собственному капиталу, а значит и уменьшается риск наступления банкротства. Однако, наряду с положительными чертами, можно отметить и негативные. Это прежде всего низкие или вообще отсутствуют дивиденды и снижение рыночной цены акций, а следовательно и рыночной стоимости всего предприятия. Гордон М. и Д. Линтнер, представители теории приоритетности дивидендов, которая еще получила название «синицы в руках» придерживались совершенно противоположной точки зрения в отношении дивидендной политики.
По их мнению, акционеры всегда будут отдавать предпочтение получению дивидендов перед реинвестированием, поскольку первое является менее рисковым, чем получение капитализированных будущих доходов от нераспределенной прибыли

. Кроме того, выплата дивидендов имеет положительное влияние на рост рыночной стоимости акций предприятия, что в свою очередь дают возможность владельцам получить больший доход в случае их продажи.
Модильяни Ф. и М. Миллер, критикуя теорию приоритетности дивидендов, отмечали, что предположение о предпочтительности дивидендов для акционеров является не верным из-за того, что они получив дивидендные выплаты лишь небольшую их долю тратят на потребление, остальные же стремятся реинвестировать если не в тоже, так в другое предприятие. Следовательно, риск для акционеров в конце концов в долгосрочном периоде будет определяться исключительно рисковостью того или иного предприятия, а не избранной дивидендной политикой. А поскольку выплата максимальных дивидендов приводит к увеличению вероятности наступления банкротства, то не имеет смысла эти дивиденды выплачивать, тем самым увеличивая риск для инвесторов.
На первый взгляд, эти аргументы являются логическими, однако следует учитывать то, что немалая часть инвесторов покупают те или иные акции для последующей перепродажи по более высокой цене. При невыплате дивидендов рыночная цена акций фирмы не повышается, что делает нецелесообразным инвестирование в это предприятие.
Политика постоянно растущих дивидендных выплат предполагает постоянно растущие дивиденды с течением времени. В общем, она характерна для предприятий, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, когда есть необходимость в значительных средствах для развития.
Преимуществом этого типа дивидендной политики является стабильно растущая сумма дивидендов, что приводит к стремительному росту рыночной цены акций, обеспечение потребности в ресурсах для развития предприятия в краткосрочном периоде. Однако, в долгосрочной перспективе происходит постепенное уменьшение реинвестированной прибыли, что не позволяет в полной мере обеспечить потребность предприятия в финансировании собственными капиталами и заставляет привлекать большие объемы средств благодаря кредитам. Все это угрожает нормальному функционированию фирмы и повышает риск наступления банкротства.
На наш взгляд, применение этого типа дивидендной политики является целесообразным при условии наличия предпосылок для постоянного улучшения финансовых результатов субъекта хозяйствования, однако лишь до тех пор, пока необходимость выплаты дивидендов не заставляет менять структуру капитала