Понятие коэффициента монетизации и его роль как макроэкономического показателя

Важной научной проблемой является разработка мер по оптимизации денежно-кредитной политики. По мнению автора, политика, основанная на целях монетизации, может быть наиболее перспективной, поскольку этот режим сочетает в себе несколько режимов денежно-кредитной политики одновременно: таргетирование денежной массы, инфляции и номинального ВВП - что делает ее более гибкой и универсальной. В то же время решение этих проблем затрудняется отсутствием четкого понимания категории «монетизация» и неполнотой методов расчета показателей монетизации.
Существующая методология расчета показателей монетизации экономики базируется на официальных макроэкономических показателях:
k=M2ВВП*100%
Где
k – коэффициент монетизации;
М2 – показатель денежной массы;
ВВП – валовый внутренний продукт
Чтобы отразить реальный уровень монетизации экономики, кроме того, чтобы использовать монетизацию в качестве цели экономической политики, необходимо уточнить и, возможно, полностью реформировать методологию расчета коэффициента монетизации. В первую очередь необходимо определить требования, которым должен соответствовать коэффициент монетизации. Во-первых, коэффициент монетизации должен коррелировать с важными макроэкономическими показателями, такими как уровень экономического развития и темпы экономического роста, инфляция и обменные курсы и т. д. Во-вторых, он должен адекватно отражать уровень насыщения национальной экономики деньгами, то есть средствами обращения и оплаты. В-третьих, коэффициент монетизации должен обладать свойством непрерывной определимости, то есть рассчитываться в любое время. Теперь рассмотрим методологические проблемы оценки коэффициента монетизации. [5, с. 81]
Обычно при расчете коэффициента монетизации достаточное количество денег используется в соответствии с методологией «денежного обзора» или агрегатом М2 (предложение денег в национальном определении). В последнем случае денежная масса становится меньше из-за суммы депозитов в иностранной валюте, что означает, что монетизация, рассчитанная по этому показателю, меньше, чем монетизация, рассчитанная по общей денежной массе. В общем случае, включение денежной массы в расчет монетизации является дискуссионным вопросом. С одной стороны, ее включение исказит значение показателя монетизации с точки зрения оценки спроса на национальную валюту, так как чрезмерно большое количество депозитов в иностранной валюте свидетельствует о нежелании хранить деньги в рублях, а в банках – рублевые вклады. Кроме того, коэффициент монетизации, рассчитанный для широкой денежной массы, будет достаточно высоким и не может быть истолкован как показатель доверия граждан только к национальной валюте. С другой стороны, валюта является средством накопления или расчета и должна учитываться в денежной массе, так как учитываются банковские депозиты, расчетные счета и некоторые ценные бумаги. Таким образом, все зависит от значения понятия «монетизация экономики»: если используется агрегат денежной массы M2, коэффициент монетизации будет характеризовать степень доверия экономических агентов к единице национальной валюты; при использовании «достаточных денег», которые также включают депозиты в иностранной валюте, коэффициент монетизации будет отражать насыщение экономики деньгами или общий спрос на деньги. Очевидно, что вторая характеристика имеет решающее значение для монетизации экономики, а спрос на национальную валюту может быть выражен другими показателями, например, показателями структуры широкой денежной массы. Следовательно, для определения монетизации необходим самый широкий показатель денежной массы в экономике, например, совокупный М3 или «широкая денежная масса». Что касается наличной валюты, обращающейся в стране, существует мнение, что большая часть этой валюты используется как средство накопления и не входит в коммерческий оборот, а та часть, которая используется для платежей, служит, как правило, для теневой экономики учтено статистикой. Поэтому при расчете монетизации практически невозможно учитывать наличные деньги. [7, с. 81]
Ученые уже давно поняли, что денежные агрегаты не могут адекватно отражать стоимость денежной массы, поскольку к ним постоянно добавляются новые разнородные ликвидные активы, простая сумма которых (например, в структуре совокупности "широких денег") условно приемлемый, но не идеальный метод агрегирования. Поэтому в теории денежных агрегатов за последние два десятилетия методы индексации широко обсуждались. Новая теория, основанная У. Барнеттом, основана на том, что использование различных денежных активов в расчетах определяется затратами на «потребление» вашей собственности. Следовательно, более логично не просто суммировать компоненты денежных активов, но суммировать потребительские активы, взвешенные по стоимости.
Следует обратить внимание, что именно эта теория определяет различную стоимость денежных активов (например, депозитов до востребования и срочных депозитов), которые должны учитываться центральными банками при управлении денежной массой. Различная транзакционная стоимость денег в этой теории определяется косвенно через различную доходность денежного актива. Активы, предназначенные исключительно для целей расчетов, не должны приносить какой-либо иной доход их владельцу. Таким образом, он теряет возврат инвестиций. Однако ценность актива для владельца заключается в его способности быстро участвовать в соглашениях (транзакционная способность). Таким образом, можно предположить, что упущенная выгода будет равна стоимости транзакции актива и в определенной степени будет отражать его транзакционную способность. Если актив генерирует некоторый вид дохода и одновременно участвует в расчетах, можно продемонстрировать, что стоимость транзакции будет меньше и равна разнице между доходностью нетранзакционного актива и доходностью этого актива. [3, с. 55]
При расчете коэффициента монетизации классическим способом возникает проблема временной несовместимости показателей в числителе и знаменателе. Поскольку ВВП является интервальным показателем, рассчитанным за год, а денежная масса является мгновенным показателем (резервом), среднегодовая денежная масса обычно используется при расчете монетизации. Однако возникают следующие проблемы. Например, проблематично определить уровень монетизации за более короткий период. Поэтому квартальный ВВП нельзя использовать для расчета коэффициента монетизации, поскольку приведение квартального ВВП к годовому значению (самый простой вариант - умножить на 4) приведет к искажению данных из-за неравномерного изменения дефлятора ВВП в течение года и сезонность производства

. Поэтому вы можете использовать скользящее среднее. Однако проблема этого метода заключается в том, что в таком индикаторе каждый момент передаваемой информации будет отражаться, возможно, мало отражая ситуацию в расчетное время. Следовательно, мгновенный показатель размера экономики может стать идеальным, что позволит рассчитать коэффициент монетизации для любой даты (априори, с данными о денежной массе для каждого момента).
Использование коэффициента монетизации в качестве макроэкономического показателя возможно только в том случае, если полученная из него информация является актуальной. Классический метод расчета монетизации приводит к проблеме устаревания информации, поскольку расчеты выполняются не в определенный момент, а в предыдущий период (год). Таким образом, макроэкономическая политика не может основываться на этом индикаторе из-за риска поздней реакции (временная несогласованность), что было хорошо описано Ф. Кидлендом и Э. Прескоттом.
В заключение следует отметить, что для реализации предлагаемой методологии расчета монетизации в органах статистики и центральном банке требуется соответствующая статистическая база. Для органов статистики улучшение методов оценки капитала, включая человеческий капитал, становится актуальным. Центральный банк, с другой стороны, должен постепенно улучшать статистику денежного обращения, чтобы использовать современные методы индексации.
2. Анализ взаимосвязи коэффициента монетизации и динамики ВВП в 1999-2017 гг.
2.1 Динамика и структура ВВП России в 1999-2017 гг.
Динамика ВВП России в 1999-2017 гг. представлена на Рисунке 1
Рисунок 1 – Динамика ВВП России в 1999-2017 гг., млрд. долл.
Источник: данные Росстат
Падение ВВП России связано с кризисными тенденциями в экономике страны. В 2008-2010 гг. на падение ВВП России оказал влияние мировой финансовый кризис.
Кризисные явления распространились из американской финансовой системы на другие страны посредством фондовых рынков. Следующее звено экономической системы, которое подверглось кризисному влиянию были банки. Большинство мировых финансовых институтов для уменьшения негативных последствий кризисных явлений использовали такие методы, как сокращение персонала, прекращение сотрудничества с высокорискованными заемщиками, государственная поддержка. [6, с. 79]
В России мировой финансовый кризис в первую очередь вызывал проблемы в области реального сектора экономики, об этом свидетельствуют данные по динамике ВВП за 2006-2009 гг. (Рисунок 2)
Рисунок 2 – Динамика изменений ВВП России в 1996-2009 гг., %
Источник: данные alpari.com
В целом картина сокращения реального сектора экономики, которая наблюдалась в России на фоне финансового кризиса, была отмечена и в других странах – происходило сокращение объемов промышленного производства, предприятия сокращали персонал. В России только за 2008 г. количество безработных выросло на 750 тыс. человек, а в августе 2009 г. численность безработных в России относительно августа 2008 г. составляла +38,6%. [3, с. 55]
Следовательно, можно выделить следующие характеристики кризисных процессов в российской экономике, которые происходили на фоне финансового кризиса 2007-2009 гг.:
Общеэкономический спад;
Замедление темпов роста ВВП;
Уменьшение доходов населения;
Снижение налоговых поступлений в бюджеты всех уровней;
Сокращение реального сектора экономики;
Свертывание социальных программ и рост социального недовольства.
Российские банки перестали кредитовать реальный сектор экономики из-за чего началось сокращение рабочих мест и остановка производственных предприятий.
В данном случае интересен тот факт, что банковская система России в период кризиса получила достаточно поддержки от государства, уровень ликвидности банковского сектора был восстановлен, однако, банки фактически саботировали решение Правительства РФ по поддержке предприятий в период кризиса и продолжали отказывать в выдаче кредитов, что усугубляло социально-экономические тенденции в экономике.
12 декабря 2008 г. впервые официально объявило о наличии экономического кризиса и о том, что российская экономика вступает в рецессию.
Происходят остановки производств на крупных и градообразующих предприятиях: останавливает конвейер ГАЗ, КАМАЗ сокращает рабочую неделю на 1 день, Магнитогорский металлургический комбинат объявляет о снижении планов на 20%, Агромашхолдинг останавливает производство продукции. Негативные изменения происходят и в строительном секторе – снижаются темпы ввода в эксплуатацию готового жилья.
Правительство РФ готовит меры по борьбе с кризисными явлениями в экономике и публикует перечень стратегических предприятий, которым необходимо оказать поддержку, был принят ФЗ РФ № 173-ФЗ от 13.10.2008 г. «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации».
Негативным моментом для России в период кризиса было то, что уменьшение объемов прямых иностранных инвестиций в российскую экономику было продиктовано не только условиями разрастающегося экономического кризиса, но и нестабильной внешнеполитической обстановкой. В августе 2008 г. Россия ввела войска в Южную Осетию, данный конфликт в западном мире был представлен, как инициированный Россией, поэтому к общим проблемам, связанным с экономическим кризисом, пришедшим их США прибавились проблемы ухудшения инвестиционного климата.
Начиная с августа 2008 г. фондовый рынок и банковский сектор России подвергался паническим настроениям нерезидентов, которые забирали денежные средства с российского рынка. Нестабильность перешла и на валютный рынок, курс доллара к рублю начал увеличиваться. Только за август 2008 г. иностранные инвесторы вывели из страны более 10 млрд. долларов.
В сентябре 2008 г. причиной обвала фондовых рынков стал именно вывоз средств иностранными инвесторами и падение цен на нефть.
Основными особенностями прохождения экономического кризиса в России стали:
Негативное воздействие внешнеполитического фактора;
Зависимость российской экономики от цен на нефть;
Административное регулирование российской экономики;
Бегство капитала из страны.
Начало борьбы с кризисом было положено действиями Центрального Банка, который сразу отменил границы коридора и перешел к гибкому курсообразованию.
Либеральное курсообразование снизило риски и повысило финансовую стабильность экономической системы